中国太保发布年报，数据都在预料之中，唯独分红率不及预期，也罢，企业的发展一如既往，千年老二，没有惊艳，也没有失望，公司的寿险新业务承压较大，财险高速稳健增长，整体的内含价值持续攀升，本文以2019年年报为基础和大家分析一下中国太保过去一年的经营情况。
1、在年报开始之前有一个“责任、智慧、温度——中国太保 全力抗疫”的2019年度报告前导，这里可以看出太保和平安显著的企业文化差异，太保作为一家国企，把社会责任放在相当重的位置，而平安则是以企业现代化的经营管理为重点。
2、太保的数字化转型
在中国太保转型2.0 的规划中，“数字”是五大关键词之一。近两年来，中国太保全力推动“科技赋能”，加强顶层规划布局，推进科技基础能力升级，让数字技术真正为业务前端服务，为业务和一线赋能。此次突发的疫情中，中国太保依托科技赋能，创新推出视频医生、云柜面、“互信赔”等线上新服务，为客户提供优质的产品与服务。
“太保云”核心业务系统大幅提升出单能力，实现了亿级用户响应；上海罗泾数据中心正式投
产，标志着“两地三中心”科技支撑体系成形；公司整合形成统一的客户界面“太平洋保险APP”，初步形成“千人千面”的智慧运营能力，实现服务、产品、活动等信息个性化推荐，用户绑定数突破3,000 万；“家园”个人客户账户累计提供实时查询服务超过1 亿次。
点评：数字化才开始，平安基本上已经实现数字化，只能智能化和系统化，数据深度融合，侧重保险的个性化，不过太保的数字化也是保险行业仅次于平安的科技应用成功案例。
3、中国太保全称中国太平洋保险( 集团) 股份有限公司，而中国太平全称中国太平保险集团有限责任公司(简称"中国太平")，1929年11月20日始创于上海，1956年移师海外，2001年重新进军中国内地市场。中国太平是四大国有金融保险集团之一，2011年列入中央管理，总部设在香港。两者不要搞混了。
4、中国太保的2019年经营业绩
集团层面，2019 年，集团实现营业收入3,854.89 亿元，其中保险业务收入3,475.17 亿元，同比增长8.0%。集团净利润为277.41 亿元，同比增长54.0%，扣非净利润229亿，同比增加26.7%，扣非加权平均净资产收益率为14%。集团营运利润为278.78 亿元，同比增长13.1%。集团内含价值3,959.87 亿元，较上年末增长17.8%，其中集团有效业务价值注31,875.85 亿元，较上年末增长12.5%。寿险业务一年新业务价值245.97 亿元，同比减少9.3%；新业务价值率43.3%，同比下降0.4 个百分点。财产险业务综合成本率为98.4%，同比持平。集团投资资产净值增长率达到7.3%，同比提升2.2 个百分点。截至2019 年末，集团客户数达13,856 万，较去年末增长1,214 万。
寿险层面，受新保同比负增长影响，实现新业务价值245.97 亿元，同比减少9.3%，新业务价值率43.3%，同比下降0.4个百分点；寿险业务剩余边际余额3,295.59 亿元，较上年末增长15.5%；寿险营运利润221.76 亿元，同比增长14.7%；太保寿险续期业务增速11.5%，推动全年保险业务收入同比增长5.0%，达到2,125.14 亿元。
产险层面，财产险业务加强费用成本管控，综合成本率98.4%，同比持平；其中综合赔付率60.4%，同比上升4.1 个百分点，综合费用率38.0%，同比下降4.1 个百分点；保险业务收入同比增长12.9%，达1,346.50 亿元；其中非车险业务收入同比增长32.6%，占比提升4.5 个百分点，达30.7%；车险客户黏度持续提升，推动增长动能转换；农险、保证险等新兴业务领域保持快速发展，其中农险实现原保费收入注567.78 亿元，市场份额快速提升。
资产层面，固定收益类投资占比80.4%，较上年末下降2.7 个百分点；权益类投资占比15.7%，较上年末上升3.2 个百分点，其中核心权益注6 占比8.3%，较上年末上升2.7 个百分点； 实现净值增长率7.3%，同比上升2.2 个百分点；总投资收益率5.4%，同比上升0.8 个百分点；净投资收益率4.9%，同比持平；集团管理资产注7 达到20,430.78 亿元，较上年末增长22.7%；其中，第三方管理资产注7 规模达到6,238.15亿元，较上年末增长44.3%。
在监管机构年度保险公司服务评价中，太保产险、太保寿险连续三年获得行业最高评价AA 级。按原保费收入计算，太保寿险、太保产险分别为中国第三大人寿保险公司和第三大财产保险公司。
点评：平安产险综合成本率96.4%，新业务价值率47.3%，同比上升3.6个点，新业务价值同比上升5.1个点，保险资金投资组合净投资收益率5.2%，总投资收益率6.9%。
太保和平安的差距肉眼可见，太保的业绩如我所测，产险扩张，寿险相比之下成色不足。
5、“产品+ 服务”迈出关键步伐。公司全力推进“产品+ 服务”新模式，助推寿险个人客户业务发展。“太保家园”高端养老社区加快布局，“东西并进、南北呼应”，成都、大理、杭州、上海、南京、厦门等项目落地；“太保蓝本”为代表的健康服务体系，逐步覆盖健康咨询、重大疾病绿色通道、在线诊疗、高端医疗服务等多个层面。
6、代理人数据
客均保单数从18年的1.83个到19年的1.95个，增加6.6%，月均保险营销员19年为79万，18年为84.7万，降低 6.7%。保险营销员每月人均首年佣金收入19年为941元，18年为1,058 元，降幅较大，同比降低11.1%
点评：代理人收入降低，人数自然要下去，还有一部分是公司主动淘汰低效率的代理人，太保的代理人数据比平安还难看，看来是行业性问题，未来人海战术已经失效，科技金融是必选项。
2019 年，公司个人客户业务收入2,045.21 亿元，同比增长4.7%。其中，代理人渠道的新保业务收入为395.94 亿元，同比减少15.2%；续期业务收入1,555.72 亿元，同比增长14.4%。代理人渠道在总保险业务收入中的占比为91.8%，同比提升了1.5 个百分点。
从渠道数据看，代理人渠道增加了6.8个点，这很厉害。不过我从没遇到过太保的销售人员，挺遗憾的。
围绕“太保服务”品牌，全力推进“产品+ 服务”的新发展模式；加快科技赋能，强化线上线下融合，推动个人客户经营生态圈建设。
7、寿险部分
从公司前十大寿险收入地区看，竟然大本营上海前十都没进去，还是挺失望的。
8、财险部分
全年公司实现保险业务收入1,329.79亿元，同比增长12.9%；综合成本率98.3%，同比下
降0.1个百分点，其中综合赔付率60.2%，同比上升4.0个百分点，综合费用率38.1%，同比下降4.1个百分点。
就车险来看，2019 年，本公司实现车险保险业务收入932.18 亿元，同比增长6.0%；综合成本率为97.9%，同比下降0.4 个百分点，其中综合赔付率60.8%，同比上升4.0 个百分点，综合费用率37.1%，同比下降4.4 个百分点。
费率下降这点很厉害。太保的车险一直很强。
非机动车辆险看，加快新兴领域发展，强化业务品质管控，实现非机动车辆险保险业务收入397.61亿元，同比增长33.3%；综合成本率99.9%，受“利奇马”台风、非洲猪瘟疫情等因素影响，同比上升0.7个百分点。主要险种中，企财险盈利水平进一步改善，责任险持续保持较好的盈利水平，农险、保证险、意外健康险等新兴领域继续保持快速发展。
我预计太保的财险竞争力会越来越强，太保、平安和人保的财险部分的领先优势会拉大。
9、投资端
公司权益类资产占比15.7%，较上年末提升3.2 个百分点，其中股票和权益型基金占比8.3%，较上年末提升2.7 个百分点。从行业分布看，融资项目分散于基础设施、非银金融、不动产、交通运输等行业，主要集中于北京、上海、广东、江苏等经济发达地区。
从投资收益拆解看，固定的利息收入还是大头，公司炒股的水平还可以（这不是好事），但是不可持续，而长期股权投资的比例还是太少。
10、内含价值
当前A股股价为27.2，对应0.62PEV，港股当前对应股价0.42PEV。
这个估值比银行都要便宜很多很多，但是未来的利润增长率比最优秀的银行都要高那么一点。比估值最低的华夏银行都要低，比招商银行的内生性增长还要强一点，这就是今天的太保。
从公司的股权结构看，仍然是一家国有资本拥有话语权的公司，公司在回购股票的动力存在不足，股价可能存在长期低估甚至更低估的的情况。
最后总结一下就是中国太保这家公司属于保险行业的二流公司，各方面能力都比大哥平安差一些，在寿险方面开始推进科技转型，代理人渠道遇到的困难和平安一样，现在开始科技赋能，提高代理人的产能，财险方面比平安稍微逊色，但是产品的市场竞争力很大，内部的管理能力很强，非传统车险的新财险发展迅猛，为公司在财险业务的发展打开了新的市场。
在投资方面，我们看图
既然股价持续较低，公司是否回购未知，目前可能性不大，今年的分红率意外的大幅度降低，我们看万科、海螺水泥都有类似的情况，平安的回购也暂停了，这些优秀的企业一致性对当前的金融和市场经济较为保守，这可以理解。
作为投资人，我觉得我们投资太保就是要锚定其股息率和内含价值增长率即可，即使公司估值从现在开始十年不涨，这个收益能接受就大胆进入，否则还是要谨慎投资。
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