三百六十行，行行出状元。而资本市场中同样也是如此，不信你看：在国内市场中，茅台是白酒行业的大哥大，海天味业是酱油行业的NO.1，格力是空调行业的老大，温氏股份是养猪行业的龙头，今天我们要说的是面包行业， “中国面包第一股”--桃李面包
在面包行业中，有这样一家企业异军突起，引人瞩目--桃李面包股份有限公司。其在过去2018一年里收入超过40亿人民币。按其面包单品价格6元/袋左右计算，2017年，共销售出去惊人的6.67亿袋面包！
而在桃李面包发布的2019年半年报显示，公司2019年上半年共实现营业收入25.58亿元，较去年同期增加18.06%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增加15.51%。
公司半年报显示，产品方面，公司核心产品桃李品牌的面包及糕点上半年实现营收25.47亿元，占公司总营业收入的99.57%，比上年同期增长了18.08%；公司新开发的粽子产品上半年实现营收1057.02万元，较上年同期增加了7.85%。同时，公司还在不断研发新产品，陆续推出了蛋黄酥糕点、小倔面包、解禅小菓、小天使面包、巧乐角面包等一系列新产品，但其市场份额仍微乎其微。也就是说，公司的收入最大的功臣--还是面包。
如今，桃李面包的成绩已然是家喻户晓，能有今天的成就，完全得益于当年吴老先生及家人们的支持。成立于1997年的桃李面包，是退休教师吴志刚在60岁时创立的，23年前，创始人吴志刚在鸭绿江边的丹东开了个面包厂，殊不知，这家处于边陲四线小城市的工厂，竟就靠着“土里土气”的打法茁壮成长起来了。公司主营面包及烘焙产品，以“桃李”品牌为核心，并在2015年实现A股上市，成为国内面包第一股。
公司上市以来的业绩表现也是相当的稳健，一度被很多投资者看作白马股的代表。2015到2018年，公司分别实现营收25.6亿元、33.1亿元、40.8亿元和48.3亿元，同比增长分别为24.55%、28.95%、23.42%和18.47%。公司实现净利润分别为3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元和6.42亿元，呈现稳步上涨态势。
从市场区域看：东北（占比46%）、华北地区（占比23%）分别实现收入11.76亿元（+15.52%）、5.98亿元（+23%），成熟市场继续加快销售网络细化和下移工作，不断挖掘市场潜力，巩固和扩大公司产品市场占有率；桃李面包也打破了很多食品企业走不出本土的魔咒，此外，公司继续加大力度拓展华东（+21%）、西南（+12%）等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单品质量。
公司资产规模也在不断的同步壮大，由15年的21.45亿突破到了18年的39.11亿，大体上扩大了一倍左右。相应的货币资金也是越来越充裕，也呈现出一个不断增长的过程。流动资产与非流动资产占比相差不大，流动资产占比52%的样子，与前面几年没有特别大的幅度变化，表明公司还是控制在一定合理的范围之内。
财务指标方面，公司的资产负债率上市后维持在一个极低的水平，基本维持在10%左右的区间波动，总体数据呈现的是财务风险极低的一个状态。通过公司年报数据我们发现，桃李最近几年一直没有短期和长期借款，公司的货币资金从2016年的4.53亿元，大幅增加到了2018年的14.24亿元，流动负债虽有增加，但到2018年也只有4.88亿元。所以公司有足够的资金实力来保证这些产能扩张项目的实施，这还不包括公司通过别的途径来募集资金。
公司没有短期和长期借款是资产负债率长期偏低的一个最主要的原因，虽然降低了财务风险，但是，适度的利用财务杠杆，也是一个不错的选择。
另外，针对经销商模式，桃李面包也体现出了自己的优势。
目前，面包行业主要有四种经营模式：
第一种是中央工厂+批发分销。
第二种是中央工厂+自建品牌连锁店。
第三种是线上烘焙品牌。
第四种是个体经营、超市自主烘焙。
桃李面包专注于“中央工厂+批发分销”，大规模生产减低生产成本，并利用桃李面包在全国15个区域建立生产基地，直接销售给商超等终端，大幅度降低企业的销售费用。截至2018年12月31日，公司已在全国市场建立了22万多个零售终端。在利润上，桃李面包毛利率远低于连锁店模式，但净利率则明显高于竞争对手，桃李面包的净利率可高达12~15%。
另外，随着与家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超之间建立了稳定的合作关系，桃李面包对销售终端的控制力逐渐加强，这为企业加快拓展国内其他地区市场的战略奠定了基础。一是靠着大型连锁商超和中心城市的中小超市、便利店终端签署协议销售产品模式。二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，桃李通过经销商分销的经销模式。两条腿走路的桃李，创造了属于自己的“工厂+批发”的王者之路。
桃李的成功，本质上就是专注于“中央工厂+批发分销”这种商业模式，专注于简单的产品与运作模式。简单到极致，或许正是无法被超越的护城河。
而二十多年间，要一直做到“简单”与“专注”其实并不简单，随着企业规模、产业链、销售渠道、配送系统的发展与完善，其数字化经营与管理无疑成为桃李面包强大的助推器。
二级市场上，桃李面包最新的市值已经突破300亿大关，得益于超强的渠道能力，每年都可以卖出几十亿的面包，营收和净利增速也都不错，也正是因此，才享受了现在的估值。这样的估值究竟高不高？
民生证券预计19-21年公司实现营业收入57.26/68.14/82.45亿元，同比+19%/+19%/+21%；实现归属上市公司净利润7.64/9.38/11.59亿元，同比+19%/+23%/+24%，折合EPS分别为1.16/1.42/1.76元，目前股价对应19-21年PE为41/33/27倍。公司目前估值高于其他食品板块约32倍的平均估值，考虑到公司长期成长性和标的稀缺性，维持“推荐”评级
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