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川投能源:2017年业绩下滑长期向好趋势不改

  证券时报网01月10日讯 公司发布2017业绩公告,预计2017年营收、归母净利润分别同比下降20.8%、7.8%。公司业绩下滑源于子公司嘉阳电力停产及田湾河公司营收下降,对雅砻江水电的投资收益下滑导致公司归母净利润走低。我们认为雅砻江长期向好趋势依旧不变,下调公司盈利预测,维持“买入”评级。

  事件:川投能源(600674,股吧)发布2017年业绩快报,营收&净利润出现一定下滑

  公司发布2017年业绩快报,报告期内,公司营收下降20,806万元,同比下降为20.8%,主要原因为子公司嘉阳电力全年停产,及子公司田湾河公司2017年营业收入下降3,486万元。此外,公司实现归母净利润与上年同比下降27,536万元,同比下降7.8%。影响公司利润变动的主要原因是公司参股48%的雅砻江公司报告期内净利润同比减少约6.1%。

  煤价高企致营收走低,雅砻江投资收益减少拉低全年归母净利润

  报告期内受制于煤价持续攀升,公司果断停产嘉阳电力,2017年营收同比下降1.5亿元。同时,报告期内子公司田湾河公司营收下降3,486万元,进一步推动公司营收下滑。此外,雅砻江水电全年利润有可能低于预期,我们判断主要是全年电价竞价集中在2017Q4业绩中体现。

  雅砻江贡献公司主要利润,长期向好趋势不改

  根据公司公告,雅砻江规划装机容量约3000万千瓦,在全国十三大水电基地中排名第三,目前下游5级电站1470万千瓦已全部投产,2016年-2025年继续推进雅砻江水电开发,期间新增装机约800万千瓦,发电能力达到约2300万千瓦,较2015年增加56%,2020-2025年将有7座电站迎来首台机组投产,叠加江苏等下游电力消费区域用电稳定增长等因素,未来雅砻江水电收益将持续增加。根据测算,2025年雅砻江水电净利润有望达到126.1亿元,较2016年增长72%,其中归属川投能源的投资收益为60.5亿元。

  小幅下调17年业绩预测,看好公司后续发展,维持“买入”评级

  根据公司业绩快报披露的信息,预计2017年雅砻江水电投资收益降低,预计2017年全年归母净利润比2016年减少6.2%,小幅调低2017~2019年EPS为0.75/0.82/0.84元(前值为0.82/0.84/0.87元),BPS为5.11/5.65/6.18元(前值为5.19/5.72/6.28元)的盈利预测。目前股价对应2017~2019年PE为13.52/12.37/12.12倍,PB为1.98/1.79/1.64倍。参考水电行业内可比公司18年平均PB估值为2.3倍,给予公司18年2.25-2.35倍PB,对应目标价为12.71-13.28元,给予“买入”评级。

  风险提示:来水偏枯;煤价继续高位运行风险。

(责任编辑: HN666)

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