由于市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能失效，做市商选择了持续撤离。统计显示，今年前三季度已有13家券商彻底挥别做市业务，新三板做市商从2018年底的92家，降至9月30日的79家。同时，前三季度做市商退出案例已达到1174次（一家做市商退出一家企业为一次），但也有部分券商逆势加码做市业务，新增做市案例47起。

面对做市企业数量持续减少、做市商意兴阑珊的困局， 业界人士呼吁新三板改革要多维度同时进行，其中推出混合做市制度以激活流动性是呼声最高的改革措施之一。

做市规模进一步萎缩

今年以来新三板市场整体低迷，券商做市意愿也逐步走低，有的甚至彻底“告别”做市业务，致使新三板做市规模进一步萎缩。

仅在9月30日，就有5起做市商退出案例，其中广州证券退出联讯证券、华岭股份、德鑫物联三家挂牌公司的做市业务，广发证券和安信证券分别退出奔腾集团和联飞翔的做市业务。

据东方财富choice的统计，9月份做市商退出案例总共为73起，虽然相较于7月和8月的137起和101起有所减少，但部分券商退出的决心仍然很大。其中，申港证券在9月11日开始不再为思源股份、企源科技两家创新层公司做市，从而完全退出做市商的行列；而广州证券则在9月份退出了13家公司的做市业务，虽未彻底离开，但撤离的力度也颇大。

（9月份广州证券退出13家挂牌公司的做市业务）

统计显示，前三季度做市商退出案例已达到1174起，其中一季度为448起，二季度为415起，三季度为311起。统计同时显示，新三板做市商在2018年底总共有92家，而今年9月30日剩下79家，这意味着，今年前三季度总共有13家券商彻底挥别做市业务，包括东方财富证券、宏源证券、东海证券、新时代证券、大同证券、川财证券、申港证券等。

具体来看，今年以来东方财富证券总共退出19家做市企业，其在5月8日在退出中大股份做市后，做市股数量“归零”，彻底挥别新三板做市业务。另一家头部券商招商证券今年累计撤离22家公司，疑似有“清仓”的意图，其目前仅保留3家公司的做市业务，分别为华强方特、金达莱和益善生物，其中华强方特、金达莱正在冲刺IPO，招商证券是两者的上市辅导机构。

而在79家做市商中，有15家做市公司数量已经少于10家，其中，长城国瑞证券做市公司数量仅为1家，爱建证券、华创证券、华西证券等的做市公司数量也在5家以下。

目前提供做市服务较多的做市商，仍然以头部券商为主。 例如，目前有19家券商的做市公司数量超过50家，其中4家的做市公司数量超过100家：申万宏源证券为169家挂牌公司做市，联讯证券、广发证券、九州证券分别为117家、110家、101家公司做市。在2018年底，做市公司数量超过100家的有11家，而今年以来，国泰君安、长江证券、安信证券等7家券商的做市公司数量相继跌破百家。

（做市公司数量超过50家的券商一览）

18家券商加码做市业务

另一方面，就在券商做市意愿持续走低、甚至陆续尝试大撤退之际，也有部分券商独具慧眼，挑选优质挂牌公司加码做市业务。

9月24日，亚锦科技公告称，经股转公司同意，银泰证券自2019年9月25日起作为做市商，为亚锦电子股票提供做市报价服务。

“银泰证券以实际行动，继续加仓新三板！” 对此，银泰证券股转系统业务部总经理张可亮表示，“后续我们陆续还会不断的加入做市，有需求的挂牌企业、投资机构可以跟我们对接。”

据统计，9月份银泰证券新增成为亚锦科技、圣泉集团的做市商，其目前为4家挂牌公司提供做市业务。而在2018年底，银泰证券服务的挂牌公司为3家，分别是西部超导、观典防务和纳科诺尔。其中，西部超导已成功转板科创板，作为首批25家登陆科创板之一的明星公司，其登陆科创板后首日暴涨266.6%，占据当日科创板涨幅榜亚军席位。

亚锦科技是南孚电池的母公司，主营医疗卫生软件的研发、销售及售后服务，也是新三板市场的明星公司之一。公司今年以来除了得到银泰证券的追捧外，中天证券、中山证券也在7月份成为其做市商。其2019年半年度报告显示，2019上半年营业收入14.24亿元，同比增长3.62%，归属于挂牌公司股东的净利润1.90亿元，同比增长17.31%。

统计显示，今年以来新三板市场总共增加47起做市案例，涉及包括银泰证券在内的18家券商和30家新三板公司。增加做市公司数量的券商名单中，中原证券、中天证券均新增7家，并列第一，中建信息、圣泉集团、贝特瑞是这两家券商共同看好的挂牌公司，其次是长城证券，新增6家，其青睐的多数为拟IPO公司，例如君实生物、仁会生物、优炫软件等。

（今年以来新三板市场总共增加47起做市案例）

不过，相较于超千起退出做市案例的数量，新增做市案例的数量还不及其一个零头，新三板做市气氛的萧条由此可见一斑。对于新三板做市商和做市企业面临的困境，业界人士普遍认为，要真正发挥做市制度应有的作用，需要对新三板市场进行系统性改革，其中推行混合做市制度是关注度最高的改革措施之一。

据悉，今年7月份股转公司曾召集了数十家券商对新三板做市制度改革进行商讨，内容涉及探讨混合做市制度及做市商借券做市的可行性。 混合做市被认为是新三板做市交易改革的重要方向和目标，具体包括：在交易方式上，在目前的交易商做市基础上引入竞价交易；在交易对象上，投资者可以和做市商交易，也可以和其他投资者直接交易。

在张可亮看来，当前新三板做市制度面临的困境，主要与新三板500万元的准入门槛较高、流动性匮乏有关，市场缺乏新进入的投资者，做市商缺乏交易对手，从而导致恶性循环；而券商前期资金投入较多，大部分做市资金被深度套牢，加上新三板改革预期形势不明朗，出于风险规避考虑，做市意愿不强。

张可亮认为，混合做市制度既可以改善新三板流动性，又可以为其他板块的做市机制积累经验。未来有望在新三板市场实施再分层之后，在“精选层”落地该改革举措，并在实践中走向成熟后再推广到科创板等其他板块。

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