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上半年迎驾贡酒营收下滑27% 产品升级缓慢

上半年迎驾贡酒营收下滑27%,在上市白酒公司中位列倒数第三,仅次于水井坊和口子窖。在疫情影响下,中高档酒及低档酒上半年均出现大幅下滑,二季度降幅收窄,但仍超过两位数。

迎驾贡酒以中低价位白酒为主,在安徽省内市场占据70-100元价格带,公司近几年推出生态洞藏系列,抢占200-400元价格带。

从毛利率、净利率、及白酒吨价来看,生态洞藏系列在总营收中的占比提升并不快,公司产品升级缓慢。

在省内古井贡酒及口子窖的压制下,迎驾贡酒想靠着洞藏系列实现突围,并不容易。

迎驾贡酒上半年营收下滑25.1% 二季度仍未止血

上半年,迎驾贡酒营业收入13.7亿元,同比下滑27.3%;净利润3.3亿元,同比下滑25.1%。二季度营收5.9亿元,同比下滑17.3%。

经营活动现金流净额为-4.5亿元,上年同期则为-1.8亿元。预收账款3.2亿元,比去年同期增加1.1亿元。

分产品看,中高档白酒一季度增幅为-31.6%,二季度为-22%,普通白酒一季度增幅为-37.6%,二季度为-11%。

根据迎驾贡酒的划分,生态洞藏系列、迎驾金星及迎驾银星为中高档产品。在京东商城,42度迎驾金星、银星分别售128元及82元,生态洞藏涵盖100以上的产品。其余则为普通白酒。

2019年中高档白酒收入占营收比重为61%,这也就意味着七八十元以下的普通白酒占比接近40%。从前两个季度表现来看,中高档酒并没有体现出相对于普通白酒的优势。

事实上,在迎驾贡酒占比61%的中高档白酒中,低价位产品占比是比较高的,这一点可以从吨价看出来。

2019年老白干高于100元的高档酒吨价约为32万元,金徽酒为20万元,迎驾贡酒中高档白酒则为12万元。

次高端产品是这次疫情的重灾区,以次高端产品为主的水井坊及口子窖上半年均出现严重下滑。而迎驾贡酒本身以中低价产品为主,这次大幅下滑暴露了其竞争力较弱的现实。

省内面临激烈竞争 产品升级缓慢

2016年以来,在白酒行业复苏叠加消费升级的大背景下,大部分上市酒企取得了高速增长,但是迎驾贡酒是个例外。

从2016年到2019年,迎驾贡酒营收增速分别为3.8%、3.3%、11%及8.3%。同期17家白酒上市公司营收增长率平均值为11.1%、20.4%、24%、14.7%。

2016年其销售毛利率及净利率分别为61.7%、22.5%,2019年增至64.4%、24.5%,分别增加2.7个百分点及2个百分点。2016年其白酒吨价(营收/销量)为6.4万元,2019年为8万元,仅提升了2万元。

从毛利率、净利率、吨价数据均可以看出,迎驾贡酒过去几年产品升级缓慢。

生态洞藏系列是迎驾贡酒2015年推出的高价产品,覆盖200-400元价格带。洞藏系列能否借着省内消费升级的风口放量增长,提升营收占比,是迎驾贡酒能否突围的关键所在。

根据券商研报数据,2016与2017年生态洞藏分别实现270%、150%的高增长,2018、2019年依然保持60%+增速。

但是因为规模小,在营收中占比提升并不明显。2016年包含洞藏系列的中高档酒吨价为10万元,2019年为12万元,仅增加2万元。

事实上,安徽省内白酒市场竞争激烈,古井贡酒与口子窖占据100-200元价格带,随着次高端市场的扩容,这两家公司300元以上产品占比也在提升。

迎驾贡酒主要位于70-100元价格带,往上升级面临来自古井贡酒与口子窖的强烈压制。目前古井贡酒营收规模已经突破百亿,口子窖也接近50亿。这两家公司次高端产品增长迅速,迅速抢占省内次高端扩容带来的空间。

2019年古井贡酒付出的销售费用高达32亿,口子窖销售费用近4亿元,由于销售费用率较低,有很大的提升空间。迎驾贡酒2019年销售费用仅4.6亿元,销售费用率为12%,销售费用率高出口子窖近4个百分点。

在规模及产品定价均处在劣势的情况下,要实现突破并不容易。

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