内容提要
苏州首富、恒力集团董事长陈建华被带走调查的余波犹在。
长江商报记者调查发现，恒力股份借壳过程中，或有壳资源控股方故意设置条件而存在“萝卜卖壳”。Wind数据显示，恒力股份借壳上市的市盈率仅14.19倍，还不到方案发布当日化纤行业平均静态市盈率的十分之一。对于一家化纤行业来说，能够借壳大橡塑(600346,股吧)颇让外界惊讶。
4月19日，长江商报记者奔赴陈建华老家、恒力集团所在地苏州市吴江区盛泽镇实地探访，发现其四处出击、大手笔投资以致酿下苦果。这个曾经代表了中国商人白手起家、因创新发展“苏南模式”而在财富上登顶苏州的人，或将得到现实的另一种解读。
苏州首富、恒力集团董事长陈建华被带走一个多月后，其余波似乎仍未消除。
上周，长江商报记者奔赴苏州采访时，多位恒力集团员工及周边居民谈及恒力集团、陈建华时均三缄其口。4月19日，一知情人士告诉长江商报记者，恒力集团曾发出通知，旗下各公司正常运转，并要求员工不要对外透露公司情况。
不过，尽管恒力集团旗下各公司经营未受大范围影响，但长江商报记者调查发现，恒力股份已完成实质借壳上市，处在关键性的资产过户、变更登记阶段，陈建华被带走也令借壳交易双方颇为尴尬。
此外，在恒力股份借壳过程中，可能有壳资源控股方故意设置条件而存在“萝卜卖壳”的可能性。长江商报记者通过Wind统计发现，恒力股份借壳上市的市盈率仅14.19倍，还不到方案发布当日化纤行业平均静态市盈率的十分之一。对于一家化纤行业来说，能够借壳大橡塑颇让外界惊讶。
董事长被查，旗下公司仍运转正常
4月20日，长江商报记者来到恒力集团，反复沟通后进入厂区。不过，对于长江商报记者的相关问题，恒力集团宣传部接待人员表示不能回复，必须由恒力集团宣传部部长、新闻发言人乐军回复。然而，截至发稿时，长江商报记者并未如约得到乐军的回复。
事情源于今年3月中旬，陈建华被采取强制措施的消息开始在市场上流传。
传言称，苏州市吴江区检察院向吴江区人大报告，吴江区人大代表陈建华涉嫌行贿犯罪，检察院要对陈建华采取强制措施。后经吴江区人大研究决定，依据《全国人民代表大会和地方各级人民代表大会代表法》第32条的规定，许可对陈建华采取强制措施。
随后，有媒体报道，确定陈建华在3月份的第二周被相关部门带走。陈建华不仅是苏州市人大代表，还是吴江区人大代表，根据程序，对人大代表执行强制措施必须得到人大的许可，所以检察院要向区人大发报告。
值得注意的是，在2月29日举行的苏州市民营经济转型升级发展大会上，陈建华还被授予“苏州市杰出民营企业家”称号，这是他最近一次出现在恒力集团官网上。
关于陈建华被带走的原因及最新的情况进展，恒力集团并未作出回应。但据媒体公开报道，陈建华被带走的时间与王珉落马的时间相差无几，王珉曾担任苏州市委书记、辽宁省委书记，恒力集团进军大连正是在王珉的任上，所以，陈建华被带走可能涉及王珉案。
4月19日，多位恒力集团员工向长江商报记者证实，恒力集团旗下各公司运转正常。长江商报记者在江苏恒力化纤股份有限公司东大门看到，有货车连续不断地往外运送物资，其北大门的招聘等工作也在进行中。
估值处于较低水平，前景不被看好上市困难
尽管恒力股份的经营并未因实控人陈建华被带走影响，但其借壳大橡塑涉嫌“萝卜借壳”令市场非议不断。
2015年11月5日，大橡塑发布重组方案，出售原资产后，以非公开发行股份和现金形式收购恒力股份99.99%股份，交易完成后大橡塑的控股股东将变更为恒力集团，实控人将变更为陈建华、范红卫夫妇。此次交易构成借壳上市。
就在陈建华被带走前后，3月14日晚间，大橡塑发布公告，恒力股份已变更登记至大橡塑名下，双方已完成过户事宜，相关工商变更登记手续已办理完毕，这也标志着恒力股份借壳大橡塑步入收官阶段。
4月13日，针对上交所关于实控人陈建华被带走是否影响公司经营的问询，大橡塑公告称，陈建华仅为公司实控人之一，不担任公司任何职务，目前公司生产经营稳定，运作正常，公司发行股份及支付现金购买资产所涉及标的资产过户及股份登记相关事宜已完成，募集配套资金工作正有序推进。
不过，实际上，恒力股份借壳大橡塑蹊跷颇多。2014年4月，已经沦为“壳资源”的大橡塑宣布谋划重大事项，7月份确定重组对象为福建省卓越鸿昌建材装备股份有限公司，但大橡塑的实际控制人大连市国资委否定了该项交易。
2015年5月，大橡塑再谋定增，然而不到一个月大连市国资委以同样的理由否决了大橡塑的定增。
二度“枪毙”重组方案之后，大连市国资委开始亲自操盘。2015年6月26日，大股东“大连市国有资产投资经营集团有限公司”（下称“大连国投”）宣布对外转让大橡塑29.98%的股份。
公开信息显示，大连国投对股权受让方提出了苛刻的要求：2014年度经审计的合并报表总资产应不少于200亿元，净资产应不少于50亿元；最近两年（2013年-2014年合并报表口径计算）连续盈利，其中2014年度经审计的营业收入不低于200亿元；最近3年（2012年-2014年）已经在大连辖区内建设投资总额不少于100亿元，并承诺未来3年内在大连市辖区建设投资总额不少于200亿元的生产基地。
有媒体报道称，对于已在大连设立恒力石化、建设了660万吨/年PTA项目的恒力集团来说，这无疑是量身定做，大橡塑这个“壳”或许是大连市国资委送给恒力集团以“回馈”其在大连进行投资的。
另外，对于恒力股份所处的化纤行业来说，前景不被看好，上市非常困难。恒力股份曾在2012年开始筹划上市事宜，不过无果而终。
通过Wind统计记者发现，A股化纤行业27家上市公司中，最近5年上市的只有5家，其中有2家已经转行。
大橡塑拟购买恒力股份99.99%股份的评估值为108.09亿元，对应恒力股份2015年承诺业绩（归属净利润7.62亿元）的市盈率仅为14.19倍。
一位不愿具名的投资公司人士表示，该估值处于较低水平。长江商报记者通过Wind统计发现，A股化纤行业上市公司在大橡塑发布重组方案当日的静态市盈率平均值（剔除负值）为164.67倍。
除了“萝卜卖壳”，媒体报道，恒力股份借壳上市过程还暴露了其曾经的利润造假。恒力集团在2012年至2014年曾多次发行短期融资券，其短期融资券公告显示，恒力股份2012年实现营收146.28亿元，净利润为2.33亿元，2013年实现营收139.18亿元，净利润只有6011.72万元。
但是，11月5日大橡塑重组方案显示，2012年、2013年恒力股份实现归属净利润为3.52亿元和2.78亿元。在主业未变、毛利率几乎没有变动的前提下，这样的事情不太可能发生。
幕后推手下落不明白酒领域再下一城或成泡影
在苏州市吴江区盛泽镇，有一条以“恒力路”命名的干道，这在企业林立的盛泽镇并不多见，恒力集团的影响力可见一斑。
作为恒力集团旗下最重要的资产之一，恒力股份的业务规模处于行业前列。中国化纤信息网的统计，2014年我国涤纶民用长丝产量2500万吨，恒力股份的市场份额达到6.96%；根据中国化学(601117,股吧)纤维工业协会涤纶工业丝专业委员会的统计，2014年，我国涤纶工业长丝产能140万吨，恒力股份的市场份额达到14.29%。
除了主营化纤的恒力股份，恒力集团业务还涉足石化、聚酯、织造、机械、热电、金融、酒店、房地产等多个领域，形成了苏州、宿迁、大连、南通四大基地。
在盛泽镇，人们谈到陈建华，除了恒力路附近的化纤、聚酯、织造、机械、热电等工厂，还有位于盛泽镇西二环和舜湖西路交叉口的两个高端住宅小区——皇家·领誉和橡逸湾。
尽管皇家·领誉交房多年，但小区西边的商铺大部分并未开业，社区发展滞后。但随着苏州楼市的升温，这并没有影响隔西二环相望的橡逸湾热销。4月19日，该项目的销售人员告诉长江商报记者，目前小区只剩下300平的房型，价格为11000元至12000元每平。
在皇家·领誉小区的电子屏幕上，循环播放着东太湖白酒的广告。东太湖酒的出品方——太湖酿酒的一位销售人员4月23日告诉长江商报记者，东太湖酒是恒力集团与茅台(600519,股吧)合作（灌装）的高端产品，三款产品的售价分别为每瓶990元、590元和390元，只走团购渠道，太湖酿酒的总部就在盛泽镇橡逸湾的售楼中心。
一位当地人4月18日告诉长江商报记者，东太湖酒在当地并未铺开，销量不好。本来，借助中国500强的强大实力，东太湖酒有可能像恒力集团此前在化工、地产、酒店等领域一样，在各地攻城略地，帮助恒力集团在白酒领域“再下一城”，不过，随着它的幕后推手下落不明，这个野心也就成为泡影。
董事长被查恒力股份仍运转正常，在其公司门口有货车不断地往外运送货物。
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