证券时报网（www.stcn.com）01月24日讯 昨日，手游概念股再度上演集体上涨行情，粤传媒(002181,股吧)、天音控股(000829,股吧)、汉鼎股份(300300,股吧)、星辉车模(300043,股吧)、科冕木业(002354,股吧)、天舟文化(300148,股吧)、顺荣股份(002555,股吧)等7只个股涨停，科冕木业另外，爱施德(002416,股吧)、博瑞传播(600880,股吧)、朗玛信息(300288,股吧)、浙报传媒(600633,股吧)、运盛实业(600767,股吧)等个股涨幅居前，均超5%。

　　据证券日报数据统计，昨日有11只手游戏概念股大单净流入资金超1000万元，共计流入约7.23亿元。它们分别为：博瑞传播（22559.90万元）、天音控股（17940.73万元）、凤凰传媒(601928,股吧)（7609.65万元）、掌趣科技(300315,股吧)（6487.08万元）、浙报传媒（3587.56万元）、综艺股份(600770,股吧)（3271.15万元）、粤传媒（3231.87万元）、天舟文化（3165.57万元）、汉鼎股份（1670.60万元）、神州泰岳(300002,股吧)（1581.97万元）和高乐股份(002348,股吧)（1262.83万元）。

　　消息面上，1月8日，阿里巴巴数字娱乐事业群总裁刘春宁在2013年中国移动游戏产业年度高峰会上表示，阿里巴巴集团将推出自己的手机游戏平台，同时公布了相关产品形态、分成机制以及技术支持等规划方案。刘春宁还表示，2014年将是手游爆发的一年，预计全年国内智能手机出货量将达4.5亿部，阿里巴巴希望打造更加健康的生态链。

　　渤海证券表示，阿里巴巴将推出游戏平台的消息带动了网络服务板块的上涨，手游概念股大幅上扬，阿里巴巴将加大开发者分成比例，预计未来阿里将与腾讯形成良性竞争，有利于优化手游行业盈利模式，利好于顺荣股份、掌趣科技、中青宝(300052,股吧)、梅花伞(002174,股吧)等手游概念股。看好行业中长期的投资价值，建议关注业绩稳健增长的个股，推荐：百视通(600637,股吧)、蓝色光标(300058,股吧)、华谊兄弟(300027,股吧)、乐视网(300104,股吧)、光线传媒(300251,股吧)、三六五网(300295,股吧)。

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　　顺荣股份 002555 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：光大证券(601788,股吧)分析师：于特 撰写日期：2012-01-16

　　公司发布高管变更公告

　　公司于1月16日晚发布公告,同意原董事长吴绪顺先生辞去公司董事长一职,由其子吴卫东先生继任;同意吴卫东先生辞去公司总经理一职,外聘职业经理人方文荣先生继任;同意吴卫红女士辞去公司董秘一职,继续担任公司副董事长和常务副总,外聘职业经理人张云先生担任公司董秘、副总经理。

　　新老董事长顺利交接,继承人问题完满解决

　　吴绪顺、吴卫东和吴卫红父子女三人是公司的实际控制人和创始人。吴绪顺先生已经64岁,而吴卫东先生从1995年公司创业之初就在公司从事经营管理工作,此次子承父业,使得公司的继承人问题得到完满解决。

　　上市一年内新管理层组建完成,公司治理结构更趋优化

　　作为一家位于安徽芜湖南陵县的民营企业,公司自2011年2月上市之后就着手从长三角的外资汽车零部件企业引入职业经理人。一方面,公司两位年届60岁的两位副总经理于2011年4月在公司内部退位让贤;另一方面公司在2011年3月聘请原扬州亚普技术中心总监黄然先生担任公司负责技术和研发的副总经理;2011年11月聘请具有生产管理和项目管理经验的张宇华先生,具有产品开发和质量管理经验的龙祖华先生担任公司副总;2012年1月,公司再次聘请具有中大型汽车零部件企业管理经验的方文荣先生担任公司总经理,并聘请具有法律和证券相关经验的张云先生担任公司董秘和副总经理。我们认为,在公司上市后的11个月里,公司新的管理层基本组建完毕,以职业经理人为主的管理层使公司治理结构更趋优化。

　　新管理层需要寻求进入合资品牌配套体系,短期内无小非减持压力

　　公司在上市前主要为自主品牌乘用车配套塑料燃油箱,而2011年以来自主品牌销量增速大幅下滑,公司的主要客户江淮乘用车和奇瑞汽车在2011年的销量增速分别只有增长8.78%和下降8.06%(两家公司乘用车销量合计下滑4.24%),因此我们认为如何寻求进入上海通用等合资品牌配套体系将是新管理层必须首先解决的问题。公司当前股价估值显著高于汽车零部件行业可比公司,我们认为一个重要原因是公司74.63%的首发原股东限售股份的限售期均为36个月,均需等到2014年3月3日方可上市流通。我们维持公司的“增持”评级,目标价10.92元,对应2012年26倍PE。

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　　掌趣科技 300315 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张衡 撰写日期：2014-01-21

　　投资要点:

　　事件:掌趣科技拟授予激励对象1,106万份股票期权,对应的公司股票数量为1,106万股,占本计划签署时公司总股本的1.5687%;股权激励分4期行权,行权价格为36.23元,行权条件为13/14/15/16/17年营业收入分别不低于3.83/7.02/7.98/9.08/10.22亿元,同期扣非后净利润分别不低于1.35/1.92/2.49/3.24/4.05亿元。

　　点评:

　　股权激励计划激励有助推动公司持续快速发展。1)本次1106万份股票期权共计授予144人,其中董事、高级管理管理人员6人,核心技术(业务)人员138人,均为公司管理或者业务骨干;2)人力资本一直是游戏行业的核心竞争要素之一,同时随着公司持续的快速并购成长、人员规模也在快速的增长壮大,而本次股权激励计划的推出将有助于进一步稳固核心团队,保证公司“内生+外延”的发展战略持续推进,保障公司健康发张。

　　业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1)我们预测公司13年净利润为1.74亿元(对应全面摊薄EPS0.25元);不考虑期权成本,我们预计公司14/15年备考净利润分别为5.02/6.48亿元,对应全面摊薄EPS分别为为0.61/0.79元,同比分别增长45%/29%,均显著高于行权条件;2)我们认为当前行权条件是在公司尚处于重大重组期间、基于相对保守预期所做出的预判。未来在行业持续高增长以及外延并购持续推进下,公司实际业绩远超行权条件甚至我们当前的盈利预测将是大概率事件。

　　维持盈利预测,期待公司内生+外延战略持续推进,重申“增持”评级。考虑到最终期权成本尚未确定,我们维持公司13/14/15年备考全面摊薄EPS为0.42/0.59/0.72元,当前股价分别对应同期81/56/43倍PE,而若考虑持续的外延并购可能,14年估值水平或在30倍左右。公司是国内移动游戏行业龙头,并且正在通过外延并购的方式迅速发展(已经持续收购了动网先锋、玩蟹科技、上游信息等标的);考虑到移动游戏行业高成长的潜力以及公司内生+外延战略有望持续推进,我们继续维持公司“增持”评级。

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　　中青宝 300052 计算机行业

　　研究机构：长江证券(000783,股吧)分析师：陈志坚 撰写日期：2013-10-24

　　事件描述

　　中青宝公布2013年三季报,前三季度实现营业收入1.8亿元、归属母公司股东净利润2727.9元,同比分别增长41.72%、107.16%;其中第三季度数显营业收入6595万元、归属母公司股东净利润976.6万元,同比分别增长36.25%、268.59%。

　　公司同时发布公告与兆驰股份(002429,股吧)签署战略合作协议,合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品,同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务,双方共享联合推广获得的用户的收益。

　　事件评论

　　业绩符合前期预告,实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%,实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面:一方面,公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长;另一方面,公司强化了运营管理,严格采取“产品精细化运营模式”,提升了对于研发、营销费用的投入效率,前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。

　　今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长,Q3增速再上一个台阶:Q1、Q2、Q3的营收增幅分别达41%、47%、36%,而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%,显示公司的业绩在去年的低点之后,今年实现了较快增长,拐点明确。

　　公司调整战略后,在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游,业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成,在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局,一旦流水取得好的表现,将带来较大的业绩弹性。

　　和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下,公司此举显示了较强的前瞻性,有望放大优质内容的变现价值。

　　给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确,利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰,预计2013~2015年EPS0.2、0.57、0.9元,合并备考eps则预计达0.3、0.65、0.95元,给与“推荐”评级。

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　　梅花伞 002174 家电、休闲品和奢侈品

　　研究机构：广发证券(000776,股吧)分析师：赵宇杰 撰写日期：2013-11-22

　　事件:

　　上海游族拟借壳梅花伞上市,游族100%股权对应交易对价为38.7亿元。梅花伞拟将拥有的全部资产及负债出售厦门梅花,并拟以非公开发行股份收购游族100%股权,向林奇等8名交易对方以20.06元/股价格发行1.93亿股,总交易对价为38.67亿元;同时上市公司拟以不低于18.06元/股价格向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份0.27亿股,合计募集不超过4.9亿元配套资金,拟用于扩充游族网络游戏产品的研发及运营。此次交易完成后,林奇将成为上市公司控股股东及实际控制人。

　　点评:

　　游族借壳上市的交易对价38.67亿元对应13~14年PE为14倍和10倍,估值不高。游族发展迅速,收入和业绩均高速增长,2012年收入和归属母公司净利润分别同比增长约1倍和2倍,2013年1~8月已实现的收入和利润是2012年全年的2.3倍和4.4倍。游族承诺13~16年扣非后归属母公司净利润分别不低于2.86亿、3.87亿、4.51亿、5.22亿。

　　上海游族成立于2009年6月,是国内领先的集研发和运营于一体的网络游戏厂商之一;具有极强的多类型游戏研发实力,已连续开发多款成功页游、手游产品的优秀公司,非常重视流程管理。拥有10支以上研发团队,其中有成功产品研发经验的优秀团队占到一半以上。游族至今推出的14款游戏有13款获得市场认可并盈利,包括10款页游和4款移动网游,2011年、2012年和2013年1~8月分别推出运营游戏有3款、7款、4款。

　　盈利预测与评级:

　　此次交易完成后预测上市公司13~15年归属母公司净利润(备考)分别为2.86亿、3.87亿和4.51亿,考虑股本摊薄,对应13~15年备考EPS分别为0.94元、1.28元和1.49元,当前股价对应13~15年PE为49倍、36倍、31倍。不过鉴于游族《女神联盟》10月流水破7千万,表现强劲,以及2013年9~12月及2014年至少有4款网页网络游戏及7款移动网络游戏进行测试并发布,公司业绩有望超预期。考虑首次覆盖公司,鉴于借壳重组具有不确定性,我们暂无评级。

　　风险提示:

　　上海游族借壳上市仍有一定不确定性;页游生命周期短,产品竞争激烈。

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　　百视通 600637 传播与文化

　　研究机构：兴业证券(601377,股吧)分析师：文浩,许彬,杨文硕 撰写日期：2014-01-08

　　国务院6日发布通知允许外资企业从事游戏游艺设备的生产与销售,百视通将Xbox One引入国内市场的道路更加明朗。Xbox One定位更偏重于家庭娱乐中心,其5-7年的换代周期和家庭娱乐入口地位将提振微软与分游戏开发商已经开始布局。

　　14年我们坚定看好互联网视频行业两龙头百视通、乐视网。1)PC端行业性盈利已经到来;2)各家继续发力移动视频,4G有望助力;3)TV端行业性放量,各自有各自的玩法。百视通走运营商,拉着微软;乐视网主要走消费者直销,采用颠覆价格。国内主机市场放开,在一云多屏时代,我们认为有前途的是融合视频、游戏、电商、教育的综合TV智能终端,定位家庭娱乐入口,而不是狭义的游戏主机。

　　事件:国务院6日发布通知,调整上海自贸区内相关行政法规和行政审批或准入特别管理措施目录。明确规定,允许外资企业从事游戏游艺设备的生产和销售,这意味着我国长达13年的游戏机禁售规定正式解除。

　　点评:

　　本次目录是对上海自贸区政策的补充和细则解释。国务院发布该通知直接利好百视通,引入Xbox One的道路将会更加明朗。

　　Xbox One最新销售数据已达300万,有助其成功登陆中国市场,亚洲的官方行货版预计明年Q1发布。

　　Xbox和索尼推出的PS4的热销显示出用户对这两款产品消费需求旺盛。GameStop对游戏玩家的调查数据显示,超过三分之二的受调查者表示,计划在明年内购买PS4或是Xbox One。我们认为海外的畅销和好的口碑和用户期待,有助于Xbox产品成功登陆国内市场。根据媒体报道,百视通副总裁陈浩源在11月20日表示,Xbox One预计将在明年七八月份在国内上市。(详见:http://roll.sohu.com/2013 1120/n390480629.shtml)

　　Xbox One使得百视通国际化战略备受期待。曾经受限的视频游戏产业受益于上海自贸区新政逐步放开,我们预期Xbox今年将通过合资公司引进国内,未来在中国铺货量有望在数百万量级。

　　参照Xbox 360的历史数据,微软05年底推出Xbox 360,08-11年销量均在千万台以上(06-07年分别为500万和650万)。我们按照中国地区能达到总销量15%、Xbox在国内市场份额50%、平均售价2500元测算,高端主机游戏的每年硬件市场规模达到112.5亿。此外,目前有微软拥有2000万XBOX Live的付费用户(每月5美元订阅费,相当于年收入12亿美元),根据统计半数以上的XBOX Live在线时间被用在了电影、电视剧、音乐等娱乐活动上,用户每月花费在XBOX Live上的平均时间高达84小时。

　　产业链上游厂商已在积极布局,游戏开发商和电信、广电运营商积极准备,有助于发挥百视通平台和内容优势。根据媒体报道,完美世界CEO萧泓认为主机游戏会逐渐成为中国游戏市场非常重要的细分市场。而此前电玩巴士的收购将帮助其更好地了解中国主机游戏用户群。“完美世界正在做技术平台上的准备,将在主机上探索社交性更强的游戏,而非传统的更倾向于单机的游戏风格。”腾讯科技也报道称,有消息人士表示,电信和广电运营商也会通过合约套餐等方式进入这一领域。

　　为防止青少年沉迷于游戏,国务院办公厅2000年6月曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理意见的通知》,开始了针对国内游戏机市场的治理工作。根据该规定,各地要立即停止审批新的电子游戏经营场所,面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止,除加工贸易方式外,严格限制以其他贸易方式进口电子游戏设备及其零、附件。随着国务院相关决定的出台,长达13年的游戏机禁售规定正式解除。

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　　蓝色光标 300058 传播与文化

　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军,张衡 撰写日期：2014-01-21

　　投资要点:

　　事件:1)公司董事会审议通过了《关于公司限制性股票激励对象及授予数量进行调整的议案》,首次激励对象从591人调整为495人;限制性股票数量从1085万股调整为976.2万股;2)审议通过了《关于公司限制性股票激励计划首次授予相关事项的议案》,同意授予495名激励对象976.2万股限制性股票。

　　点评: 限制性股票激励对象及数量调整或在于员工个人财务原因。1)根据公司公告,原激励对象中有96名激励对象,因个人原因自愿放弃全部所授予限制性股票;有39名激励对象,因个人原因自愿放弃部分所授予限制性股票。同时对应的限制性股票数量进行调整,由1085万股调整为976.2万股;2)由于限制性股票行权的方式所限(需要一次性支付股票购买费用),部分员工放弃或者减少所授予的限制性股票,主要或在于自身财务约束所限,与对公司未来发展的信心无关。

　　限制性股票正式授予打开公司未来成长新的阶段。根据激励方案,首批限制性股票激励计划授予对象全部为公司中层管理人员及核心业务骨干人员。本次激励方案正式授予有助于进一步稳固核心业务团队,保证“内生+外延”的发展战略得到持续的推进,公司有望迎来新一轮快速成长期。

　　维持盈利预测,期待公司内生+外延战略持续推进,重申“买入”评级。我们维持公司13/14/15年备考盈利预测为1.23/1.45/1.68元(维持13年报表业绩为0.86元),当前股价分别对应同期46/39/34倍PE 估值水平,而若考虑到公司持续的并购可能,14年实际估值水平或已经降低至32倍PE 的估值水平。而若市场14年给予考虑并购预期后备考业绩40倍估值水平(历史正常水平),不考虑并购及内生业绩超预期的可能下,公司股价有望达到72元,重申公司“买入”评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　华谊兄弟 300027 传播与文化

　　研究机构：光大证券 分析师：张良（财苑）卫,孙金霞 撰写日期：2014-01-17

　　事件:

　　华谊兄弟现金及发行股份购买资产(银汉科技)并募集配套资金事项获得有条件审核通过。

　　点评:

　　1)行业增速依旧高企,龙头有望继续保持领先

　　据悉华谊收购的银汉2014年流水目标为20亿,市场份额达到10%,相比2013年预计增长125%,手游行业在2014年整体增长仍有望超过100%,银汉作为国内顶级手游开发商坚持精品战略,从目前游戏的表现来看完成这一目标并非不可能。

　　2)渠道让利研发商,利好龙头

　　阿里、腾讯应用宝在今年先后宣布研发商分成比例高达70%,让利上游,在当前移动游戏市场规模还较小的情况下选择让利研发商有利于市场规模的迅速提升,另外2家渠道分成细则、资源匹配情况并未详细披露,实质性带来的收益还难以测算。

　　3)与华谊之间逐渐产生化学反应,影游互动有望取得成功

　　我们认为2014年银汉的高速增长除了依靠现有产品《时空猎人》和《神魔》的优异表现,还将推出新的产品,同时推进海外市场拓展,我们预计银汉将会选择熟悉当地的代理商合作,依据不同市场选择不同的合作伙伴。银汉第二款智能机游戏大作《神魔》选择与华谊旗下当红艺人Angelababy合作,银汉与华谊之间业务协同性已开始逐渐显现。“影游互动”模式有望取得成功。

　　盈利预测&投资评级:

　　我们对华谊兄弟的价值判断不变,坚定看好其将成长为本土传媒巨头,华谊2013外延扩张动作连连,先后布局游戏、电视剧、影院诸多相关领域,且每个方面引入的合作伙伴皆为业内优质公司,未来还有望推动一系列的产业链布局及对外合作;我们判断银汉2014年净利利润有望达到4-5亿,将显著超市场预期,考虑到游戏流水的情况还需要进一步跟踪,同时考虑到2014年影视剧的排挡计划尚未最终落实,保守起见我们暂时维持2013年-2015年EPS分别为0.60、0.72元、0.90元,维持买入评级,目标价40元。

　　风险提示:影视作品票房、游戏产品流水低于市场预期;

　　（证券时报网快讯中心）

　　乐视网 300104 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：朱律 撰写日期：2014-01-21

　　事件

　　公司预告2013年净利润同比增长30-40%

　　经公司财务部门初步测算,公司2013年净利润同比增加30%~40%,达2.52~2.72亿元,符合预期。

　　简评

　　视频广告业务增速超100%,全年营收将超8亿元 公司第四季度视频广告业务收入保守预计2.6亿左右,相比前三季度呈加速发展态势。全年业务收入增速超过100%,超过行业平均水平。

　　网站运营方面,日均UV、PV、VV等关键数据不低于2300万、1.3亿次、1.6亿,表现优异,居行业领先。

　　乐视TV超级电视颠覆行业,预计半年销售接近30万台 2013年7月推出乐视TV超级电视以来,公司已经推出Max70、X60、S50和S40等4款电视,覆盖超高端、高端和主流市场,以互联网思路颠覆传统家电行业,以超高性能和震撼价格迅速占领市场。据统计,半年多来已销售接近30万台左右。公司刚发布的Max70价格低至8999元,而业内同尺寸电视价格普遍在1~2万元,必将成为新的热销电视。

　　我们预计2014年超级电视销量大约为70~80万台。

　　盈利预测和评级 正如2014年投资策略中预测的一样,2014年的视频行业将继续高速增长,我们预计行业规模可能会在170亿元左右的规模。乐视网作为行业领先者引领行业发展模式,独有的“内容+平台+硬件”的全产业链经营,除了平台广告业务继续高速发展之外,预测2014年乐视“盒子+超级电视”等终端数量可能达到300万台,覆盖用户数量接近省级卫视规模,规模效应将触发大屏变现能力,电视广告、电视应用等业态值得期待。

　　2014年备考净利润为4.28亿,EPS0.54元,目标价54元,增持评级。

　　估值虽不低,但公司互联网运作思路,用户形成规模效应后盈利能力将迅速增长,全产业链模式值得期待。管理层进取积极,预计外延发展会继续发力。

　　（证券时报网快讯中心）

　　光线传媒 300251 传播与文化

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2014-01-14

　　事件:

　　天神互动拟借科冕木业之壳上市,天神互动100%股权对应交易对价为24.5亿。光线传媒及其全资子公司光线影业合计持有天神互动12.5%的股权, 天神互动借壳上市后,光线及全资子公司合计持有重组后科冕木业数约0.16亿股股份,约占总股本的7.26%。

　　核心观点:

　　页游公司天神互动目前主要是2款页游产品《傲剑》和《飞升》,《天神传奇》在13年底腾讯开放平台上月流水过2千万,2大主要合作平台是趣游和腾讯;2013年陆续增加与百度、360等游戏平台合作,手游在布局中, 预计2014年Q2陆续推出。天神2011~2013年利润分别为0.72亿、1.18亿(+66%)、134亿(+13%),公告预计2014~2016年利润分别为1.86亿(+39%)、2.42亿(+30%)、3.03亿(+25%)。公告预计天神2014~2015年利润增速加快,主要是来自于手游方面的布局。天神后续看点还包括与光线在影视IP 和其他方面的合作,以及通过资本市场未来的外延布局等。

　　天神借壳科冕木业,科冕木业股价有翻倍空间。天神2013~2015年净利润分别为1.34亿(+13%,已实现)、1.86亿(+39%,预计)、2.42亿(+30%,预计),给予科冕木业2014年40倍PE,对应股价为33元,相对停牌前16元股价还有112%的股价涨幅空间。 维持光线“买入”评级。我们认为天神互动借壳科冕木业,将成为光线股价催化剂。光线2012年投资天神的成本是1.25亿,到2015年光线持有天神市值有望达6.3亿,增值幅度将超过3倍。假设光线2015年按30% 的减持幅度减持科冕木业,为光线带来的净利润在1亿以上,将为光线带来0.23元的EPS 贡献。我们暂不考虑天神借壳科冕木业后续为光线带来的潜在投资收益,预测光线2013~2015年EPS 为0.78元、1.09元、1.35元,当前股价对应13~15年PE 分别为54倍、38倍、31倍。 光线在2014年将迎来解禁,公司今年催化剂包括:1、2014年有望成为光线电影超大年。2、后续继续游戏领域布局,以及在其他相关方面的布局等。

　　光线此前投资优质公司除了天神互动,还有新丽传媒、欢瑞世纪,后续这2家公司如也成功上市,将为光线带来不错的投资收益。

　　风险提示:天神借壳科冕木业具有不确定性;光线持股科冕木业预计15年解禁,科冕股价具波动风险;投拍电影票房可能低于预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　三六五网 300295 通信及通信设备

　　研究机构：国金证券(600109,股吧)分析师：张燕,程兵 撰写日期：2014-01-12

　　投资逻辑

　　14年房产网络广告景气度犹在,电商平台和金融服务紧密结合:(1)截至2013年11月,房产网络广告(展示类)收入达到31亿,同比增长25%,整体房产网络广告占比仅12%,且月度覆盖人数峰值已达1.7亿,我们认为14年将延续13年行业回暖势头,幅度受下游地产景气度扰动;(2)未来房产网站将致力于打造信息、金融、交易、会员增值业务在内的一站式服务,14年电商将进一步和金融服务相结合。

　　搜房业绩屡超预期,14年发力金融服务:(1)13年垂直房产网站龙头老大搜房网在业绩屡超预期及电商+金融服务平台创新下,全年股价累计涨幅高达223%,未来搜房仍将是行业最大受益者;(2)13年底在北京、上海联合各大金融机构推出金融服务平台后,明确提出14年发力金融服务,后期将延伸至更多地区,更多形式产品,并将自己开发金融产品。

　　切入互联网金融产品,平台衍生价值得以释放:(1)三六五网因背靠周期性行业、收入来源单一及存在强势品牌等原因,一直饱受估值之困;(2)因拥有客户优势,13年12月17日与新景财富合作在南京推出抵押贷、信用贷和车位贷,切入互联网金融产品,由于公司不承担贷款和风险控制,收益分成较少,对收入贡献有限,1月18日将推出和多家机构合作、多种产品的365金融超市,有望带来业绩增厚并打开估值空间;(3)13年受新城扩张成本压力导致业绩增速放缓在情理之中,新城扩张已开始采取加盟方式,14年股权激励费用影响业绩约10%,关注新城拓展速度,电商业务和金融服务产品的陆续推出。

　　盈利预测及投资建议

　　略微调整13-15年盈利预测,因目前金融服务产品单一,对业绩贡献有限,尚不做空间预测,预计13-15年EPS 分别为2.19、2.77、3.66元;维持“买入”评级,当前股价对应14年PE 为29倍,若仅有传统业务,估值已在合理范围,但切入互联网金融产品领域,打造信息服务、交易服务、金融服务等在内的一站式服务将提升估值,14年金融产品的陆续上线有望带来股价上行。

　　风险

　　因新城扩张及股权激励费用导致短期业绩不达预期。

　　（证券时报网快讯中心）

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