这并非全美在线第一次涉足资本市场。
作者 | 贝蒂
来源 | IPO那点事
数据支持 | 勾股大数据
一直以来，注会被认为是财会领域的黄金职业，同时作为“中国最难考证书之一”，注册会计师考试也是名不虚传。
近日，注册会计师、基金从业人员资格证的考试服务商也吹响了进军A股的号角。
证监会信息披露，11月3日，国内人才测评服务机构全美在线（ATA）递交了更新后的A股IPO招股说明书，拟在上交所上市。招股书显示，全美在线本次拟公开发行股票数量不超过18,626,667股，同时不少于本次发行后的股份总数的25%。
其实，这并非全美在线第一次涉足资本市场。
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赴美上市十年遇冷转战A股
ATA全美在线成立于2006年，总部位于北京，是中国智能化考试测评服务的创始者，为中国以及全球政府机构、行业协会、企业和考生提供专业的考试测评和在线学习服务。
但全美在线于资本市场的表现却很平淡。
全美在线（ATA）董事长兼CEO马肖风曾这样评价自己的公司：我们在美国上市后的几年，是我们根本没有作为的几年。
自2006年成立以来，全美在线累计为金融、财税、能源、交通等多个行业提供了人才测评服务。金融、财税为最早开始涉足的行业，也是目前业务量最大的领域。
2008年，在国内教育企业赴美IPO浪潮之下，ATA在美国纳斯达克挂牌上市，共发行4,874,012份ADS，代表9,748,024股普通股，每份ADS发行价为9.50美元，合计融资额为46,303,114.00美元。
但是上市近十年间，ATAI股价长期低于发行价，甚至一度跌至不足一美元，市值不抵账面现金，业绩平平，股价低迷，并未给投资带来更多收益。何况中概股在国外资本市场上一向有被低估的可能性。
图：ATA上市十年来股价走势
2015年底，在美国上市的Ata Inc.（NASDAQ:ATAI，简称ata）宣布完成与ATA（全美在线）的出售交割。这也意味着ATA（全美在线）与ata已成为两家独立运营的公司，有着不同的业务体系重点和战略布局。去年，ATA（全美在线）携同高瓴资本、鼎晖投资以2亿美元将ATA（全美在线）从美国上市公司ata手中买回来，此次交割了ata 90%的业务。
根据全美在线（ATA）董事长兼CEO马肖风的构思，ATA一分为二，大写的ATA，主攻考试测评，在国内上市；在主体业务全美在线剥离之后，纳斯达克上市公司ATA大写变小写，彻底转型海外游学。
2015年12月，全美在线正式挂牌新三板，简称为全美在线，证券代码835079，但在新三板挂牌期间全美在线并未进行股权融资，2017年10月终止挂牌。
2018年12月23日，中文在线（300364. SZ）突击入股，以1.1亿元收购全美在线（北京）教育科技股份有限公司8%的股权。
招股书显示，目前全美在线实际控制人为马肖风，其第一大股东为全美教育，持股34.51%；其次为立鸿华盈持股18%；新视野持股12.49%；启馨合伙持股9.40%；中文在线为第五大股东，持股8%；而新元教育为第六大股东，持股7.50%。
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陷入增收不增利的怪圈
全美在线所在行业为人力资源服务业中的人才测评服务行业，而考试测评是人才测评的主要方法。
根据《2018年国民经济和社会发展统计公报》，2018年末中国大陆0-59岁人口数量达到11.46亿人，占总人口数达到82.1%。按照考试测评主办方及考试目的不同，可以将中国考试测评市场分为学历考试、资格认证考试测评和人力资源选聘考试测评三大市场，全美在线的业务主要涉及后两大市场。
根据财政部、中注协和税务师协会公布的数据，2018年，注会考试专业阶段考试的报名人数高达139.3万余人，比2017年增长20.19%；全国税务师职业资格考试报考人数33.6万余人，比2017年报名人数增长48.67%；全国会计专业技术初级资格考试报考人数达到403.6万人，比2017年报名人数增长116.18%，市场规模不断扩大。
市场看起来是一片蓝海，但全美在线的成绩单却实在很难拿出手。
财务数据显示，全美在线2016年-2018年及2019年前6月分别实现营收4.69亿元、5.22亿元、6.03亿元和1.66亿元；对应的归属于母公司股东的净利润分别为1.13亿元、1.14亿元、9558.34万元和-2481.53万元。
报告期各期，全美在线2016年、2017年、2018年及2019年1-6月的综合毛利率分别为 49.71%、47.54%、44.45%及36.33%，呈逐年下滑趋势。
全美在线坦言，若公司未来不能采取有效措施控制项目实施成本，将可能导致公司综合毛利率水平进一步下降，从而可能对公司盈利能力产生较大影响。
此外，最受投资者关注的每股收益也在2018年出现下滑趋势，由2016年的2.03元跌至2018年的1.71元，2019年1-6月已经跌落至-0.44元。
根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，发行人如果最近三个出现会计年度累计净利润低于3000万，甚至是负数时将不符合上市条件，全美在线在净利润亏损这一项已不符合要求。
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近半营收来自前五大客户
全美在线主要为考试主办方提供资格认证考试以及为企业选聘考试提供组织实施服务，特别是注会考试、基金从业人员资格考试、中国银行业从业人员资格认证考试以及期货人员从业资格考试等考试项目。
报告期内，全美在线为金融、财税领域的9家全国性行业协会提供资格认证考试测评服务，包括中注协、税务师协会、基金业协会、期货业协会、银行业协会、信托业协会等。
同时是国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行等3大政策性银行，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行等6大国有银行，招商银行、中信银行等11家全国性股份制银行以及中石油、中石化、中国人保、国电集团、国家电网、华为、上海大众、南方航空等大型企业的人力资源选聘服务提供商。
其前五大客户包括中国注册会计师协会、中国证券投资基金业协会、中国期货业协会等，前五大客户营收占比在50%上下。
面对这些大客户，全美在线每年收取的服务费标准都相对固定，几乎没有也无法涨价。而在运营过程中，相关成本如果上升则无法转嫁给客户，公司只能自己承受。也恰是因为如此，全美在线的毛利率在2015年还能达到51%左右，而到了2019年上半年，已经下降到36.33%。
其中，资格认证考试测评及职业能力提升服务为全美在线的主要收入来源。2019年上半年度，该业务板块的收入为1.235亿元，占该报告期业务总收入的74.61%；人力资源选聘服务的收入为4084.5万元，占比为24.67%。
对于此次IPO募集基金的用途，招股书表示在扣除发行费用后，拟用4.91亿元投资国际测评认证中心建设项目、1.83亿元投资研发中心建设项目、7411.49万元投资信息化升级建设项目。共计投入7.48亿元人民币。
国内职业教育考试市场的竞争已不可同日而语。从市场竞争环境来看，全美在线的主要竞争对手来自于海云天、鸥玛软件、卓帆科技、智联招聘和前程无忧等实力较强的国内人力资源服务行业企业。
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结 语
对于ATA来讲，寻找新的业务增长点是发展的必然选择。
从美国到中国，从被美股边缘化到挂牌新三板，这次全美在线拆分出来正式进军A股市场，能否得到国内投资者的认可，还是一个未知数。
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