今天，我们要分析的公司，拥有全中国人耳熟能详的品牌，但创立26 年以来，据说却没有打过一次广告 。 并且，很有意思的是，它的老板异常低调，很多投资商想见一面都很困难，比如花旗银行，曾给咨询公司开出佣金 1000 万美元，寻找这位老板。 此外，连马云曾两次想要约见，也被拒了 。 2016 年，该老板的公司借壳上市，其股价一下窜至 72.58 元，市值达 3075 亿元。经过几年的调整，目前市值维持在2100亿上下，股价在50元上下。

营收与利润绝对领先

除圆通以外，四家A股的快递物流公司都已经公布了2019年业绩快报或者预报。

顺丰2019年实现营业收入1121.93亿，上年同期为909.43亿，增速23.37%，首次超过了1000亿。净利润实现57.97亿，比上年同期增长27.24%。

这相当于什么概念。我们对比了另三家公司的业绩情况。

申通2019年营业收入230.67亿，净利润14.33亿。

韵达2019年营业收入346.24亿，净利润26.56亿。

德邦业绩预报显示预减公告显示，2019年净利润预减45%-65%；扣非净利润预减78%-98%。去年同期净利润预扣非净利润分别为7亿和4.56亿。也就是说2019年德邦的净利润与扣非净利润预计的区间分别在2.45亿-3.85亿与912万-1亿之间。

顺丰2019年净利润已经超过已公告业绩快报和预告的三家公司之和，其中公布营收的两家公司营收合计仅占顺丰营收的一半左右。

另外一家尚未公布业绩的，圆通速递，2019年前三季度营业收入216亿，仅占顺丰同期787亿的27%；净利润13.85亿，占同期顺丰41.89亿的比重为33%。

美股上市公司中通快递2019年前三季度营收152亿，净利润33亿。

而同期顺丰的营收和净利润分别为787亿和41.9亿。

收入

2018年度顺丰收入来源主要是速运物流和商品销售及其他，其中速运物流贡献909亿，商品及其他贡献12.66亿。

顺丰的收入可以做到如此之大，我们来看看单量和单量背后的东西

国家邮政局最新统计数据显示2019年，邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成9642.5亿元。顺丰超过1000亿的营收占其中比重为11.7%，2019年，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8（前8家合计占比）为82.5，顺丰当之无愧的老大。

其他商品及服务占比较小，我们看速运物流，速运物流收入=快件单量*票均收入。龚少整理了四家公布经营数据的A股上市公司2019年经营数据情况，各公司平均单票收入基本上与其快件定价相当。

 

2019年顺丰总单票数量处于四家公布经营数据中的末位，但是顺丰其定价是分别是圆通、申通、韵达的7倍。在快递行业顺丰一直走的是高端路线。国家邮政局对2019年全部快递企业进行准时测算，顺丰各项指标均排第一。

 

实际上除了2019年以外，此前顺丰满意度已经连续九年排名第一。顺丰是怎么做到的呢？龚少认为主要有两点：研发投入，对科技的重视；直营模式，管理效率优秀，见惯了那么多快递，只记得顺丰快递小哥熟悉的面孔，不知道各位有没有同感。

顺丰对改进物流的投入，行业内其他公司恐怕是望尘莫及。顺丰是国内速运行业首家引进飞机的企业，2010年 顺丰航空的首架飞机是从中国南方航空股份有限公司购买的波音757-200型客机，经改装成全货机，载量20余吨，基本上改变了国内快递行业的格局，也使得国内快递物流行业从此提升了一个档次，目前三通一达基本上都已跟进拥有自己的货机，但经营数据显示，顺丰的飞机保有量依然是最多的，截至2019年上半年，顺丰自有飞机55架，而同一时间圆通仅12架。

顺丰尤其注重在科技 方面的研发投入，其他公司是基本是以千万计的，顺丰则是以亿计的。到2018年底，顺丰累计获得专利1645项，其中发明专利649项。

 

2017-2019年前三季度四家公司研发投入情况

公司业务模式直营模式。从1999年开始公司就转型直营制，是国内 唯一一家全部采用直营的快递公司。相对于加盟，直营模式的好处是效率更高，模式，是国内唯一一家采用直营模式的快递公司，直接面对消费群体，包括政府、企业、电子商务以及个人客户。

产品力

 

定位高端，及时送达的顺丰毛利率高于除中通以外的其他快递行业。

有意思的是，曾经有投资者问顺丰董秘顺丰的快递件定价远高于中通，为何毛利率却与中通差了10个点左右，董秘并未给出正面回应。

下面我们来看看，中通的毛利率是怎么回事？实际上是中美会计准则统计上的差异。顺丰采用的是直营模式，统计的收入为全网收入，而中通采用的是直营+加盟模式，除了统计总部的收入以外，实际上加盟商的费用有三块，即面单费、中转费和派送费，中通则把除派送费以外的面单费和中转费计入总收入了，这两块对应的成本则没有计入。其他有加盟商的快递公司如圆通，在处理加盟商的费用时，则并没有把面单费和中转费单独地加入营业总收入，二是算上所有加盟商的收入及费用，这样在处理毛利率问题上，分子分母就产生了差异，并不具备可比性。

在净资产收益率上顺丰仍然领先中通。

 

风险点与机会

在顺丰的业务中，主打的时效性业务，单位快件占了相当一部分，随着文件电子化浪潮，这方面的业务大概率会出现一个天花板。其二，四通一达的航线资源不断丰富，也在切入这个领域，将来会形成较大的竞争。另外，在经济业务电商件这一块，主要受社会零售商品增速和电商渗透率的影响，一方面未来国内经济增长面临减速，将来趋势大概率会稳定在一定增速上，另外一方面这一块要求的时效性并不强，差异化并不大，价格战的威胁依然存在。

顺丰未来发展的机会，除了上述的时效件和电商件以外，顺丰的新业务冷链和医药物流将来可能会发挥较大作用，尤其是鄂州机场的建立，将会极大促进这两块业务的增长，形成新的护城河。

总结一下，拥有护城河是一家企业能够长远发展的最好屏障，顺丰前期的依托是时效，并且紧盯中高端市场。中期切入电商件和5-300kg的快运，后期则极有可能通过机场建设和不断加大的研发投入新城新的护城河，在冷运和医药物流等方面形成新的护城河。快递物流行业看似简单，但顺丰似乎一直是在把看似简单的生意，做到极致，在"简单"的生意上不断向难的方向拓展，形成新的护城河。

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