张东升的“一起爬山”也许是今年上半年最火的一个网络梗，它带火了热播剧《隐秘的角落》，以及作品背后的公司——爱奇艺(IQ.US)。
然而，即便炮制了爆款，爱奇艺依然没有扭转亏损的局面。对此，该公司称，系宏观经济环境挑战所致。
二季度业绩同比收窄39%。
爱奇艺今年第二季度财报显示，公司总营收为74亿元(人民币，下同)，同比增加4%;净亏损为14亿元，同比收窄39%。
从营收结构上看，公司最重要的收入来源是会员服务业务与在线广告服务业务，二者在营收中占比分别为54.6%与21.4%。其中，2020年第二季度公司实现会员服务业务收入40.46亿元，同比增长18.6%;来自在线广告业务的收入为15.86亿元，同比下降27.9%，公司称主要系宏观经济环境挑战所致。
值得注意的是，截至2020年6月，爱奇艺订阅会员数量达到1.05亿人次，同比增加4%，但与同比增长18.6%的会员服务收入相比，会员数量增速似乎并不匹配。在财报中，爱奇艺称，“这部分收入的增长与公司提升会员业务货币化的多种运营措施有关。”
有文娱传媒业内人士对《投资者网》分析，爱奇艺所指的运营措施，或是去年开放的“超前点播”模式，以及今年5月上线的“星钻VIP会员”。
“超前点播”意味着公司在VIP会员的付费基础上，以单集收费3元的方式，为额外缴费的会员提供提前观看该影视剧剧集的机会，而“星钻VIP会员”的月单价为60元，远远高于19.8元/月的黄金VIP会员价格。“这些都是让现存会员在原付费基础上额外增加消费或升级套餐，因此会员数量的增长可能不及会员收入的增长。”上述业内人士称。
纵观行业，优酷、腾讯视频与芒果TV的会员月费基本都在20元左右，爱奇艺的定价似乎并无不妥。新元智库创始人刘德良告诉《投资者网》，“20元上下的会员定价对现阶段的主流消费者而言是否合理，要看如何与其他大众影音消费相比较，如客单价约60至80元的院线消费，以及有线电视、IPTV等组成的家庭电视消费。
“互联网普遍采用免费或低收费模式先将用户池做大，但对长视频而言还是要走收费模式，这样才能保证优质的产品与市场的可持续发展。基于其他市场的收费模式与价格，再根据市场竞争的需求来调整的价格，某种程度上是合理的。”刘德良说。“但价格也是市场化的，肯定会有突破的空间。”
“好内容”推高制作成本
值得一提的是，爱奇艺变着花样不断加码收费的背后，是其优秀的内容制作水平。数据显示，2020二季度艺恩网剧播映指数TOP10中，爱奇艺占据8席，其中自制剧《隐秘的角落》位居第一;网综播映指数TOP10中占据3席，其中《青春有你2》《我是唱作人2》分别位列第三、四。
除了热度，其内容、质量亦称得上过硬。内容制作精良无疑是长视频平台的长尾优势，但随之带来的却是居高不下的内容成本。爱奇艺财报显示，今年二季度，其内容成本高达51亿元，同比增加2%，营收占比为68.92%。而产出了《偶像练习生》《中国新说唱》与《延禧攻略》等爆款内容的2018年，爱奇艺当年第四季度内容成本同比激增97%至65亿元。
这是否意味着，爱奇艺内容越红，成本越高，从而导致收入与投入并不匹配?未来，爱奇艺是否还会继续重仓内容制作与版权采买?《投资者网》就上述问题联络爱奇艺投资者关系部门，公司并未正面答复。
国信证券(13.220, 0.03, 0.23%)5月发布研报称，对爱奇艺实现盈亏平衡的道路可以类比于Netflix，公司需要长期忍受内容成本压力造成的巨亏。
在刘德良看来，长视频平台的收入来源主要有用户付费、广告收入、内容分销与衍生四种模式，爱奇艺的内容成本今年亦维持在50至60亿元区间，波动不算特别大。“爱奇艺的亏损更多来源于整体的运营模式下，巨大成本的投入，加之目前广告收入与用户付费两方面暂时不能快速提升，所以亏损或将持续一段时间。
“一鱼多吃”模式待突破
“我希望10年内能搭出一个蓝图框架，能实现迪士尼的基本商业模式，在中国建立一个线上的娱乐王国。”2018年，爱奇艺登陆纳斯达克的前两个小时，龚宇在接受媒体采访时表示。
龚宇称，爱奇艺要建立一个生态系统，将文学、漫画、轻小说、网络游戏与商城等，通过IP将服务与内容串联起来，形成“一鱼多吃”的商业模式。如今两年过去了，无论是龚宇期望的迪士尼模式，或行业普遍认为的Netflix模式，爱奇艺似乎都未见成效。
一方面，从迪士尼模式看，公司去年开始正式打造文娱生态系统，涉及短视频、儿童、二次元、粉丝社区、票务与文学等二十多个品类，但部分业务依然表现疲软，致本季度公司其他收入同比下降6%至9.2亿元。
另一方面，爱奇艺却似乎也与Netflix模式相向而行。7月，东兴证券(12.450, -0.02, -0.16%)发布研报称，基于中国与欧美互联网用户付费习惯的差异，美国Netflix基于用户订阅模式从核心用户群体向边缘用户群体拓展，而爱奇艺等视频平台则优先通过免费模式获取大量用户，再将用户转向付费。
尚未在商业模式上探索成功，也许是爱奇艺成立10年亏损10年的背后原因。资料显示，爱奇艺成立于2010年4月22日，2019年，其总营收达到290亿元人民币，同比增长了16%，但营业亏损达92.58亿元，净利润亏损达103亿元，增长了13%。
刘德良对《投资者网》分析：“爱奇艺的商业模式能否成立，要看市场需求、基于这个市场需求的产品是否刚需、刚需过后又是否可以产生盈利，从而到某一时间点覆盖成本。”
国内目前长视频三巨头“爱优腾”均背靠大玩家：爱奇艺最大的股东是百度、优酷属阿里大文娱产业，腾讯视频则是腾讯的“亲儿子”。
刘德良对《投资者网》说，“爱奇艺是相对独立的，百度虽然能够在流量上为爱奇艺赋能，但其本身却不是一家做内容的平台。腾讯有企鹅影业、阅文集团等组成的一套IP产业链，阿里大文娱也有相关产业链。百度曾经有过，但现在都摘掉了。”。
值得一提的是，百度二季报显示，其营收同比下降1%，低于市场预期;线上广告同比下滑8%;百度APP活跃用户亦环比下滑。就市场上亦传出百度或对腾讯出售爱奇艺股权的消息，《投资者网》就此询问爱奇艺，但对方亦未回复。
除了“卖给”腾讯，回港上市亦是市场对暂未跑通商业模式的爱奇艺的猜测。而在正策律师事务所董毅智律师看来，如爱奇艺回归A或A+H，实际上是整个中概股回潮的一部分，并不是特例。
未来 ，爱奇艺如何在存量的用户池里做营收增量，尽早实现收入覆盖成本，并不断产出优秀内容，都是其必须面对的挑战。无论市场如何猜测，龚宇对此却依然信心满满，“增值收入加会员收入，一定可以盈利。”
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