证券时报记者康殷

昔日的白马股涪陵榨菜(002507)(002507)因半年报业绩低于预期，近几日股价大幅下跌。

在8月2日召开的上半年经营情况电话交流会议上，涪陵榨菜澄清并非产品卖不动了，更不是“爆雷”；而8月9日披露的最新机构调研显示，人口从发达城市回流到三四线县城、部分家里做饭的人转向外卖、传统长时间乘坐火车的消费市场下降等因素，导致公司渠道销售发生变化，进而影响营收。

人口回流三四线县城

导致涪陵榨菜股票跌停的一个重要原因，是公司7月30日发布的半年报。财报显示，2019年上半年，涪陵榨菜营业收入10.86亿元，同比增长2.11%；归母净利润3.15亿元，同比增长3.14%。按单季度计算，公司今年第二季度净利润为1.6亿元，较2018年同期1.9亿元的净利润下降15.79%，远低于市场预期。

业绩不及预期，让涪陵榨菜股价快速下跌。7月31日至8月9日，8个交易日内，涪陵榨菜累计下跌20.57%，市值蒸发近45亿元。

公司如何看待业绩下滑，8月9日披露的机构调研显示中，涪陵榨菜解释，目前公司成熟渠道主要布局在一线城市。2018年下半年以来，公司面临的外部形势发生变化，一是中美贸易战导致出口受到影响，不少劳动力密集型出口企业倒闭，同时高质量发展的需求，使得粗放的劳动力密集型企业逐步退出市场，导致人口从发达城市回流到三四线县城；二是消费场景发生变化，互联网的发展把传统渠道消费部分分流至网上消费，部分家里做饭的人转到外卖，公司原来针对家庭消费的营销方式已不能全部覆盖新的渠道。

与此同时，交通便利性的影响，让传统长时间乘坐火车、汽车等交通工具的消费市场下降。涪陵榨菜表示，以上因素导致公司一线成熟市场动销放缓。为应对市场变化，公司制定新的营销策略：优化战略经销模式和两支队伍管理，一线市场主动变革、积极对接新渠道，探寻新老渠道互补的新模式；二三线市场沿用原先模式，对成熟市场的考核、空白市场培育、业务人员的考核都做出了调整和优化。

开发下沉市场

如何开发下沉市场，涪陵榨菜表示，公司做好办事处裂变、布局辐射县级市场，将销售网络向下细化延伸，覆盖盲点。目前公司销售办事处由34个增加到67个，基本已完成办事处裂变及相应的销售人员配置工作，销售人员从400多增加到500多（全年目标增加到600人左右），新开发经销商600个左右，后续将持续对销售人员和经销商进行培训和指导，争取快速度过磨合期。

涪陵榨菜是目前全国最大的佐餐开胃菜生产销售企业，具有很高的市场占有率和品牌知名度，其中乌江系列榨菜、萝卜、泡菜等系列是公司主导产品。但近年来，涪陵榨菜一直在调整产品规格，并不断提高产品价格。

关于产品提价，在最新调研中，涪陵榨菜表示提价需考虑诸多因素，主要是成本驱动。如果发生成本上涨、原料紧张、品质提升需求等情况，可能会触动企业提价，同时公司也考虑行业内的平均价格涨幅情况。

长城证券认为，经历了2018年的提价与成本红利后，2019年涪陵榨菜再维持高增长的难度加大，今年公司主要着手于渠道下沉与品类独立推广，2019年涪陵榨菜收入有望稳增长。

光大证券认为，考虑到年轻人就餐、购物方式的转变，涪陵榨菜已经加大了外卖、团餐等新渠道的开拓力度，对经销商对接新兴渠道提出任务要求。增长虽有放缓，但公司继续维持稳健的费用投放进行品牌建设，以“运动补盐好搭档”的口号与马拉松合作营造新的消费场景。

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