2005~2007年中的大牛市，其实上市券商只有一家，也就是中信证券。其他几家看起来似乎上市很早的比如东北证券、海通证券、国元证券、长江证券、国金证券，其实都是借壳上市的，而这些品种基本都是停牌、复牌后直接跳空大涨，普通投资者很难参与。

东北证券借壳S锦六陆上市

东北证券借壳成功后复牌当日表现

长江证券借壳上市

长江证券借壳上市后复牌表现

但事后看上去就好像牛市里，券商都大涨，其实那时候只有2-3家券商股投资者有机会参与（复牌后买入依旧有赚钱机会，比如国金证券）以及中信证券市盈率也曾超过100倍。

到了2014~2015年的大牛市，历史并没有完全重演，2015年1月16日，在大盘见顶5个月之前，中信证券就遭遇大股东3%的巨额减持，券商板块也提前大盘见顶，而承载炒作逻辑的则是炒股软件，爆炒了几十倍。

中信证券遭减持

2015年券商指数先于大盘见顶

2016年初2638低点确立至今，正好四年了，券商板块依旧跑输沪深300指数20%以上，

券商指数与沪深300指数对比

这背后的原因其实有3点

1、券商上市公司数量增加到44家，总市值26000亿，估值趋于合理化

2、佣金价格战几乎不可逆，美国那边已经有券商零佣金的券商了

 

3、国家清晰定位了科技兴国，以及市场慢牛的定位，也侧面限制券商PE、PB的提升。

券商目前波动率超过指数，但能够在牛市跑赢大盘的依据和逻辑都不成立了，至于是否可以用来判断大行情，我相信总有其他数据和其他逻辑可以更好的给出判断。

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