就是不涨的鱼跃医疗

鱼跃医疗所处赛道属于医疗器械下面的分支——家用医疗器械，他是做轮椅起家，到后来扩展到护理系列产品，再到后来的医用供氧系列产品，目前的鱼跃医疗已经成为行业内的康复护理、医用供氧及医用临床系列医疗器械的独角兽企业。

 

在vive印象中，小时候体检测血压，还用的水银血压计，那时候问医生，电子的准不准，医生一定蹬个大眼睛，准个屁！再后来到现在，所有的医院都用电子的了，谁还用水银？按医院老师的话说，这玩意儿比水银的准多了。

之前的水银仪各个家庭几乎很少有配备，但现在的电子仪，vive家和leo家都有配备，大家也可以看一下自己家里是不是买了什么电子血压计、制氧机、血糖仪等等，没有的可能觉得这是可有可无的东西，但其实很多需求都是慢慢创造的，比如20年前也不是家家都有洗衣机、空调，20年前也不是人人都刷牙。

医学的发展，业内公认分三个阶段，首先是治疗医学阶段，顾名思义，得了病之后去治病；其次是预防医学阶段，没得病想办法预防；最后是保健阶段，不仅要防病治病，还要不断健身保健，延年益寿。

家用医疗器械可谓将三个阶段都包含了，市场的成长机会发展空间都是巨大的，由下图可知，市场增速越来越快，当时有券商预测2020年该市场规模过千亿（实际上2018年就已经突破了），这恰恰说明，家用医疗器械是一个处于风口的快速发展市场。

 

而鱼跃医疗，恰好属于家用医疗器械细分市场的龙头，其制氧机市占率60%+，由上面的表格也可以发现，这一块的毛利高达46%+，为公司贡献了最大的利润；其次，鱼跃的血压计也即将超越日本的欧姆龙，目前和其不相上下，未来有望以更低的价格挤占市场（其逻辑请参考昨日文章——迈瑞医疗）。随便在京东搜一下，不是鱼跃的就是欧姆龙的。

 

公司另外的产品线虽然赶海外大牌还有差距，但差距都在缩小。

财务分析

公司上市12年，分红融资比33.81%，差评！

其资产负债率一直较低，2018年为19.78%，几乎没有有息借款，负债几乎为应付账款，唯一的杠杆几乎都在上下游，账上16.6亿现金，债务结构健康，一点都不差钱，但奇怪的是公司账上有1.57亿的短期借款。

 

更奇怪的是公司的借款大头是保证借款，一般来说找银行办借款是先信用借款，再保证借款，实在不行了质押借款。按理说公司财务健康，信用好的话，应该所有借款都走信用借款才对。

好在公司2018年财务费用是-3000万，因此，这点疑虑就先放着吧，或者有没有大神来个补充说明？

 

但是他的应收帐款、存货对比净利高得有些可怕，尤其是应收款，18年居然高达12.43亿，完全有一种公司这么多年挣来的钱全是应收款的感觉.......

 

看一下公司的应收帐款周转天数和存货周转天数，哇哦，居然是断走低的！看来公司的营收账款、存货的增长是正常增长。

 

公司的业绩增长较快，主要是各个板块都保持较快增长，家用器械线上增速高达40%+，线上稍微少一些，但也有10%以上。其增长最快的板块该属医用供氧系列和医用临床系列，详情见下两图：

 

 

其中临床方面18年有所下滑是因为上海医疗器械（集团）公司因报告期内对主要生产线进行技改等原因导致。如果分产品来看，增速最明显的就是血糖仪和呼吸机。

公司的毛利净利一直都很稳定，分别维持在39%、18%附近，其他没啥好说的。总体而言，公司的财务情况良好。

总结

公司处于好赛道，且已经是细分领域龙头，财务健康良好，唯一不足就是分红太少，有些抠。

公司的股价从股灾砸下来之后几乎就没有动过，一直在20附近徘徊，但从其近几年是TTM来看，公司是属于前期太过高估，一直在杀估值，目前公司的估值处于历史低位，TTM仅26倍。

总的来说，鱼跃医疗算是医疗器械巨头，但因为产品技术含量也没有特别高，只能算是一个普通公司，好在估值不算高，算是不错的赛道里面的不算贵的普通公司。

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