来源：银河证券
核心观点
1.行情回顾
8月6号收盘后，我们对市场的看法从谨慎，调整为偏向乐观，理由是 在经历宏观经济走弱、规范房地产融资、美国政府对华的系列不利贸易限制带来的不利冲击后，市场已经足够悲观（price in）。
投资者感受到了风险，但是似乎没有去憧憬可能的利好，比如证监会维护市场的潜在政策利好、可能的降准等货币政策利好、降低市场利率、国庆70周年前的维稳利好等。
随后，尽管美国政府再次极限施压，但是资本市场并没有继续下跌，反而是逐步上扬。我们在8月19号再次进行了机会提示，即珍惜“小黄金坑”行情，这是年内仅次于一季度的好机会。之后，央行降准和LPR利率机制微改革、证监会维稳、外国资本持续流入，资本市场迎来了显著的结构性机会，高端白酒、创新药、5G和相关的电子股等走出了很好的行情，不少知名度较高的公司实现了50％以上的涨幅，应该说我们银河策略的判断是准确的。
2.牛市是否到来？
一些观点认为，牛市来了。对此，我们的看法是参照物决定结论。如果是以2018年四季度的2500点为起点，很明显，沪深股市至少是结构性牛市，没有看空的空间。
但是，为什么我们判断到了2019年5月的调整，以及8月6号又从谨慎调整为看多呢？这是因为资本市场尤其是基金等买方是有时间约束的，看的太远虽美但是容易步子太大，容易遇到各种坑坑洼洼，还是一步一步稳定地走比较好。
站在3000点左右的关口，所谓的牛市靠什么？靠业绩还是靠估值提升？①先看业绩，市场对经济何时见底以及上市公司业绩见底依然有分歧，人口老龄化、实体经济回报率下滑、企业杠杆率高企、房地产价格偏高等深层次问题依然没有显著解决。②靠情绪提升估值？不要低估了监管层的学习能力！2015年杠杆牛的教训历历在目，即使散户的信仰可能被三根阳线改变，高管层对防范金融风险的决心是无法动摇的。靠估值提升的牛市，是危险的，也是不符合监管政策的。因此，我们认为，牛市的基础在2019年四季度还不扎实，要等待。
3.四季度还剩下哪些潜在的利好？
可能的大利好主要是两个，一是降息，二是中美贸易谈判。降息主要的制约是“房”、不是“猪”！房地产价格依然较高，房价上涨已经是一种信仰，房子是干柴烈火，稍有放松就猛涨。CPI短期走强只会延缓降息，并不会构成实质性障碍；中美贸易谈判，难度很大，前景不明朗，明确的是传统的中美关系有待调整，中美关系需要重新定位、重新建立信任，这是一个艰巨的任务。
4.目前的主要行业的状况是什么？
①对于基建、传统意义的上中游周期股和走向饱和期的从成长到周期的板块，估值虽然不高，但是缺乏弹性，受到财政压力、债务高企等长期制约，缺乏想象力，难以发动大行情。我们在8月份不推荐，在未来的一个月也不会重点推荐。
我们在8月推荐的板块呢？
②先看食品饮料，我们最看好的茅台五粮液等准RMB“神水”，估值虽然不是很高，但是也不低，不少投资者也是恐高的，难以发动行情。
③再看创新药。不少医药公司其实是化工原材料公司，享受高估值本来就是不合理的，如果说创新药，恒瑞等龙头公司的估值并不低，持有尚可，大举买入恐怕是心里发虚的。
④信息科技。5G相关的覆铜板、电路板、芯片、国产替代、华为产业链等。历史上，科技股的大起大落是明显的，除了海康等少数公司兑现了利润和现金流，其他的基本是各领风骚两三年，2015年6月股灾至今，基本上是给投资者予以重大打击的，给与高回报的寥寥无几。这一轮如何？覆铜板、电路板业绩不错，但是已经上涨了100％以上，现在买入在震荡中能否拿的住？芯片半导体、国产替代软件等科技公司，有些已经千亿市值，最近不少也涨了100％甚至更多，即使是优质公司，高位敢于上车的也不多；至于跟风炒作的一些公司，在2015-2018年已经被证伪，未来难以匹配其基本面，时间是他们的敌人。
5.行业配置
一是如果市场调整，精选景气度较高或者往上行业盈利能力强的优质资产，计算机通讯半导体，比如5G中确定性成长子行业（覆铜板、电路板）、高端白酒、疫苗生物制品、保险、创新药和研发服务等行业；
二是逢低位配置，比如证券类和广义的证券市场相关类板块；
三是区块链、数字货币、军工等题材，波动较大，找到业绩优质的公司难度较大。
四是10月份开始出业绩预告，可能出新的地雷，建议继续“排雷”，完善“反脆弱”的投资体系，排除①伪成长、做假账可能性较大的公司，排除②现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的公司，排除③“白马变脸股”，随着宏观经济的下滑和消费者偏好的改变，部分消费和制造业的白马股的竞争力在持续下滑，而且估值较高，建议提高甄别能力，警惕部分消费和医药（其实是化工原材料加工公司，和创新医药无关）的潜在风险。
6.这次会不会看错了？
4月底、8月初的中等级别转折点，银河策略都看对了，这次会不会看错了？答案是有可能！
错误可能来自哪里？答：如果中美贸易谈判大获成功，我们对市场的乐观程度会显著提升。但是不能忘记的是，很多深层次问题在2018年之前也是存在的，不能指望一个协议会包治百病，一步一步走会更安全些。
来源:金融界网站
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