稿件来源：刘庆华

　　作为继长盛同庆以后第二只可分离交易型基金，国泰估值优势的封闭期将于2013年2月18日届满，并转换为国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）。分析人士认为，按照目前的折溢价率来看，该基金的套利空间并不明显；而对于转换后的基金的投资价值，则要看基金本身的投资能力、投资风格等。

　　封闭期临近交投萎缩

　　2月6日，国泰基金公司发布关于国泰估值优势可分离交易股票型基金封闭期届满与基金份额转换的提示性公告，公告显示，国泰估值优势封闭期将于2013年2月18日届满并将根据约定的份额转换规则自动转换为上市开放式基金（LOF），基金名称变更为“国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）”，同时，在深交所上市的国泰优先（150010）和国泰进取（150011）将于2月19日终止上市。

　　国泰估值优势是A股市场上第二只可分离交易型基金，也是第四只结构型基金。该基金成立于2010年2月10日，成立规模为8.43　亿份，根据招募说明书，基金份额持有人的总认购份额自动按1:1的比例分离成固定收益类产品估值优先和积极收益类产品估值进取，同时，优先类份额和进取类份额在深交所上市。国泰估值优势封闭期为三年，在封闭期内，基金不分红，投资收益主要通过参考净值的增长来实现。

　　根据基金收益分配规则，国泰优先约定年基准收益率为5.7%，并采用单利计算。当封闭期满，母基金的净值大于0.586元并小于1.6元，分配国泰优先的固定收益后，其余资产将全部分配给国泰进取；而当母基金份额净值超过1.6元时，则将基金份额净值超出1.6元的超额收益部分的15%分配给估值优先基金份额。只有当基金净值低于0.586元，国泰优先才会损失本金。数据显示，截止2月6日，国泰估值优势的净值约为0.818元。

　　随着转换期的临近，作为高风险高收益端的国泰进取自2012年9月以来在二级市场上表示活跃。9月份国泰进取交易价格上涨近30%，10月份继续大涨11.08%，期间遭遇游资爆炒，多次涨停，价格一度探至年内高点0.798元，其日交易量也由前期的500万以下迅速跃升至千万级水平，最高曾突破7500万。不过，11月份开始，国泰进取交易价格逐步回落，交易量也开始萎缩。截止今年2月6日，国泰进取收报0.511元，成交1522万。国泰优先二级市场的表现则较为平静。

　　套利机会不明显

　　即将终止上市的优先份额和进取份额目前是否具备套利机会呢？据深交所数据显示，截止2月6日，国泰优先单位净值为1.17元，而国泰进取单位净值为0.466元，二者在二级市场的交易价格分别为1.157元和0.511元，从折溢价率来看，国泰优先小幅折价1.14%，国泰进取则溢价9.66%。

　　国泰进取作为高收益高风险的份额，在二级市场上市以来，其溢价水平于2012年三四季度才表现得较为活跃。据WIND数据显示，上市之初国泰进取较长时间处于小幅折价状态，直到2011年9月左右才转为溢价。2012年9月起，国泰进取溢价率开始迅速提升，并一度保持在100%以上，其间最高升至179.02%。随着到期转换日的逐渐临近，溢价水平才逐步回落。而目前同类型基金B类份额中，溢价率水平最高的为申万进取的41.74%，国泰进取排在第8位。

　　分析人士指出，作为一只即将到期的基金，其折价率吸引力已经不大。国金证券(600109,股吧)基金研究所分析师张剑辉认为，国泰进取和国泰优先目前套利机会较为一般。“首先，从优先份额来看，其价格波动较小，折价率较低，成交量方面也并不算大，最近成交量有所上升估计也是因为快转换的原因，但大部分时候都是几百万，流动性并不是很好。从进取份额来看，目前虽然小幅溢价，但作为高风险的这一端有其不确定性，净值受市场的影响比较大。估计真正的博弈会在停牌前的几个交易日表现出来，在转型前还要看市场的变化情况。”张剑辉分析道。

　　为此，张剑辉认为，对于优先份额，持有者可以考虑继续持有参与转型，不过鉴于二级市场的表现不是很活跃，因此不一定能够轻易买到大量份额；对于进取份额，由于目前处于溢价状态，预计到转型前溢价率会降到更低的状态，因此持有者可以考虑卖出。

　　德圣基金研究中心分析师行芬也认为，国泰优先和国泰进取的套利空间并不明显，到2月19日清盘时，优先份额可能分配收益，如果不分配也会折合成一定的份额转换成LOF基金份额，目前优先份额的单位净值为1.17元左右，预计春节后超过1.2元的可能性也不大，由于其收益率较为稳定，持有者可以考虑继续持有。

　　转型后业绩或难有惊喜

　　国泰估值优势基金是市场上第三只到期的分级股基，此前长盛同庆和国投瑞银瑞福分级已经陆续到期，并成功转型，而国泰估值优势将转换为LOF基金。

　　根据基金合同约定，封闭期届满之后，国泰优先和国泰进取将按转换基准日基金份额净值为基础转换为同一上市开放式基金（LOF）的份额，其转换公式为：估值优先转换后基金份额数=转换前估值优先基金份额数×T日估值优先基金份额净值/T日基金份额净值，估值进取转换后基金份额数=转换前估值进取基金份额数×T日估值进取基金份额净值/T日基金份额净值，其中，T日即2013年2月18日。根据四季报显示，国泰优先份额为42155.31万份，国泰进取为42155.14万份，以2月6日基金份额为基础估算，国泰优先转换后的基金份额约为60295.5万份，国泰进取转换后的份额约为24015.03万份。

　　对于转换后的基金，接受记者采访的国泰基金人士表示：“完成转换后的国泰估值优势股票型基金就是一只普通的股票型基金，之前优先份额和进取份额在市场上存在折溢价率，而且很不规律，是受市场博弈和炒作的影响比较大。转换后我们会更加关注基金长期的投资收益情况，做好基金业绩。”此前国泰估值优势曾经历过4任基金经理，分别是余荣权、程洲、周广山和现任基金经理刘夫，国泰基金表示转换完成后仍由刘夫任基金经理。

　　从国泰估值优势近两年的业绩表现来看，2011年其净值下跌24.91%，2012年下跌10.16%，均排在同类基金中下游水平；2013年以来则小幅上涨6.37%，同期沪深300指数上涨10.02%。而其业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。根据2012年四季报，其股票仓位为63.14%，重仓行业为机械设备、交通仓储、电力煤气供应等行业，前十大重仓股为广深铁路、大秦铁路(601006,股吧)、七匹狼、铁汉生态(300197,股吧)、江南化工(002226,股吧)、中国化学(601117,股吧)、海信电器(600060,股吧)、友阿股份(002277,股吧)、唐人神(002567,股吧)、华能国际(600011,股吧)。“对于转换后的国泰估值优势股票型基金，我们认为最重要的还要看基金本身的投资能力、投资风格等。从国泰基金这个团队的投资风格等因素来看，预计转换后的国泰估值优势可能会处于同类型的基金的中游水平。投资者可以继续持有，只不过收益可能会降低一些，也可以转换成同系或者其它系的基金。”行芬分析道。

　　此外，在分级基金中，今年即将到期的还有大成景丰和富国汇利，到期时间分别为2013年10月和2013年9月。

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