01每股分红

19年年报的分红争议较大，笔者觉得要给差评。19年年报每股分红1.045，跟18年年报一样，但是万科19年的利润可是增长15%，预期是相应的分红也要同比例增加，但年报并没有，这导致股利支付率从34%下降到30%，不符预期。万科目前负债率为34%，账上货币现金1600多亿，少分这几十亿令人不解，官方的解释的理由并不让人信服。官方的解释为：“万科2018年度的分红占股权融资金额的2.67倍，2019年度的分红本来也想坚持这个比例，但是面对疫情的不确定环境，公司想多保留一些现金在手，综合平衡决定分红总额不变，都是118.1亿元，分红派息占净利润的30%左右。”

02税金及附加19年年报税金及附加同比增长42%。主要为应交土地增值税清算准备金的余额为367.8亿，去年为219.8亿，增加了67.3%。官方的解释为“为了反应公司的利润情况，预先计提了一部分土增税准备金，导致一部分费用前置，降低了当期的净利润”。通常来说如果以前拿地便宜就会导致土地增值额变大。这一块可能有平滑利润的嫌疑。

03预计明年项目竣工面积

万科预计2020年竣工3,319万平，同比19年增长7.89%。万科一向以稳定，“活下去”保守著称，预计的目标达到的可能性还是非常大的。在一季度大部分房地产停工的情况下给出了增长的目标，可见公司对今年还是做足了充分的准备且对业绩非常有把握的，加上公司目前已售未结金额为6,091亿，未来两年的业绩基本不成问题。

04净负债低

公司净负债率 33.9%，处于行业低位。2019 年末公司有息负债 2578.5 亿元，短期借款和一年内到期的有息负债合计 938.9 亿元，占比为 36.4%，在手现金 1661.9 亿元额覆盖短期有息负债，短期偿债能力健康。

05总评

总而言之，万科负债低，现金流强，一如既往的稳健。差点就是利润增长15%，分红也没同比例增加这些不及预期。当前万科A的股价为25.8，PE为7.5，PB为1.55，相对于其他地产股来说可能不便宜，但对于一个行业龙头来说，未来几年利润增长15%，ROE接近20%、股息4%，26块以下的万科A非常有投资价值。以上分析仅供参考。