贝因美在1992年成立于杭州，创始人谢宏是食品专业出身。刚出江湖的贝因美就研发出了一款全新的婴幼儿速食米粉，将当时占领中国市场的美国食品巨头亨氏打败。

　　2004年，安徽阜阳地区爆出婴幼儿因饮用劣质奶粉而腹泻，重度营养不良的情况，“大头娃娃”事件震惊全国，国产奶粉市场迎来大洗牌。2008年的三聚氰胺事件，更是将三鹿这样的巨头打垮。

　　贝因美凭借过硬的品质，在这两次行业地震中存活下来，并且一度领先伊利等竞争对手，成为国产婴幼儿奶粉产业的领头羊。

　　但是好景不长，2011年贝因美上市后不久，创始人谢宏就宣告辞职。此后贝因美一再错失重回巅峰的机会，甚至连开放“全面二孩”政策的红利也没能如预期地刺激贝因美的业绩。

　　每日经济新闻(博客,微博)记者注意到，贝因美在最近两年业绩大幅“跳水”，不仅没能扛起民族品牌对抗洋奶粉的大旗，反倒是活成了A股市场的“段子手”。

　　此外，贝因美的真实业绩也成了谜。

　　从2013年半年报业绩预告开始，贝因美每次业绩预告都要做出大幅修正，已经连续5年第9次业绩预告“变脸”了。以至于在前天（21日）的公告中，4名董事公开表示不能保证公告的真实性。

　　贝因美预亏十亿，公司4董事存疑

　　1月21日晚间，贝因美发布业绩修正公告，预计2017年度亏损8亿元到10亿元。

　　值得注意的是，对于这份公告，包括公司副董事长何晓华在内的四位董事表示，无法保证公告信息的真实性，这引起市场广泛关注。公司第二大股东恒天然22日发布的声明称，“对于这个公告以及贝因美长期以来的业绩表示极度失望”。

　　根据当日公告，在公司的9名董事中，有4名董事无法保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。这4名董事分别为董事、副董事长何晓华、独立董事刘晓松、董事JohannesGerardus Maria Priem和董事朱晓静。

　　其中，何晓华表示同意2017年度业绩预测向下修正，但由于截至目前公司管理层尚未提供有助于对业绩修正区间确认的相关资料，无法对修正后的2017年度业绩预测区间发表意见。刘晓松认为，公司2017年度业绩预测向下修正符合公司目前现状，但公司内部控制有效性方面可能存在重大风险。

　　此外，由贝因美第二大股东恒天然集团提名的两位董事Johannes Gerardus Maria Priem和朱晓静提出：

　　(1)公司提供的部分信息和说法前后存在反复和差异，且未能合理解释原因，以及未及时完整回复董事关于公司运营和财务情况的问询；

　　(2)公司多次发生业绩预测重大偏差，显示内控体系和财务管理存在缺陷，未能有效改善，致使董事无法对业绩修正公告中的业绩预估区间和修正原因作出准确判断。

　　因此，无法保证公告内容真实、准确、完整，无法保证是否有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　1月22日晚间，贝因美连发两份公告，一份为《关于对深圳证券交易所问询函回复的公告》，另一份为《关于收到中国证监会浙江监管局文件的公告》。

　　每日经济新闻记者注意到，证监会浙江监管局要求贝因美说明公司有四名董事分别对业绩预告持保留意见的原因；业绩巨额预亏对公司未来生产经营可能造成的影响以及公司拟采取的应对措施等问题。

　　两年亏损超15亿，大股东损失惨重

　　每日经济新闻记者注意到，贝因美于2011年上市，2016年已经亏损了7.81亿元，按照公司的最新业绩预告，公司2016年加上2017年合计或将亏损15.81亿元-17.81亿元，而公司2011至2015年的净利润合计才18.40亿元，两年亏损将接近上市以来的利润总和。

　　记者查阅近期公司十大股东变动情况也发现，2016年三季度至今，除了大股东贝因美集团和第二、三大股东恒天然和J.V.RINTERNATIONAL LIMITED以外，只有中央汇金资产管理有限责任公司持股1.07%岿然不动，其他六个席位已经历多次变动。

　　同时，股价下跌也让贝因美的股东和高管损失不少。

　　2015年年中时，贝因美市值曾超过300亿元，但到目前总市值跌至61.7亿元。短短两年半时间，公司市值已蒸发超过240亿元。

　　截至2018年1月22日，贝因美股价为6.03元，而据公告，贝因美集团增持公司股份的均价为13.2元，当前股价已较增持价大幅下跌超过50%。显然，贝因美集团的这次增持，不仅未能提振股价反而让自身深度套牢。

　　除了大股东外，相关公告显示，2017年11月，贝因美总经理黄焘，副总经理张鸿钊，副总经理、董事会秘书鲍晨等分别增持5.5万~10万股，增持均价均超过10元。

　　总承销模式备受争议

　　贝因美在公告中将巨亏的原因归结为市场竞争的白热化导致行业普遍竞相杀价甩货，整体销售未达预期，导致当期销售收入未达预期，同时市场投入费用门槛提高，严重影响利润实现。

　　2017年8月7日起，在获国家首批奶粉配方注册资格后，贝因美便与上海育博、孕婴联、达维优加等7家公司签署承销大单，累计目标销售金额为36.8亿元。

　　贝因美在奶粉新政后推行的总承销模式是由一个总承销商将负责一两个产品品类在全国范围的渠道规划、营销推广。但是对于贝因美的总承销模式，行业内却备受争议。

　　新京报报道，有大型乳企奶粉事业部负责人认为，这种承销模式存在诸多不确定性：一是承销商同时代理几个品牌，不可能把资源集中起来只做贝因美；二是不排除承销商为开拓市场挖贝因美经销商墙脚的可能。

　　母婴行业独立评论员年永威认为，贝因美把这些稀缺品牌拱手交给承销商令人匪夷所思。

　　对此，贝因美此前回应表示，总承销商带来的是杂牌清退后的增量市场，原有市场依然掌握在公司经营团队手中，因覆盖的区域和渠道不同，不存在价格和促销等方面的冲突。

　　【相关报道】贝因美预亏10亿，二股东恒天然不干了，传要全资将其收购……

　　1月21日晚间，贝因美(002570,股吧)发布业绩预告修正公告，预计2017年全年亏损8亿元至10亿元，而在此之前，公司在三季报中预计全年业绩亏损3.5亿元至5亿元。退市或许将被贝因美提上日程。

　　“中国妈妈的安心选择。”这句耳熟能详的广告词，出自曾经颇具知名度的母婴行业龙头贝因美。就其产品本身而言，是否能让中国妈妈们放心，我们暂不做评论，但就其股价来看，却无法让中国投资者安心选择。

　　1月21日晚间，贝因美发布业绩预告修正公告，预计2017年全年亏损8亿元至10亿元，而在此之前，公司在三季报中预计全年业绩亏损3.5亿元至5亿元。如果2017年业绩预告属实，其带来的直接后果是连续两年亏损，退市或许将被贝因美提上日程。

　　贝因美的坏消息接二连三到来。

　　1月22日，贝因美股价开盘跌停，以跌停价6.03元报收，较39.88元的发行价折价超84%，创复权后历史最低价，截至今日收盘，其市值仅为61.66亿，距市值最高点时，已蒸发超过200亿元。

　　与此同时，随着贝因美2017年巨额亏损的业绩预告修正公告的发布，二股东恒天然欲全资收购贝因美的传言不胫而走。

　　那么，这家昔日的奶粉霸主将何去何从？是被第二大股东恒天然收购，还是会退出A股，黯然离场呢？

　　甜蜜期结束快

　　早在2015年3月，在全球牛奶和乳制品采集、加工和销售方面占据全球领先地位的新西兰恒天然为了扩大在中国品牌乳品行业的市场，通过部分要约收购贝因美18.8%的股权，成为其第二大股东。

　　从目前情况来看，随着贝因美巨额亏损的持续，贝因美牵手恒天然并没有达到预期已成为不争的事实。

　　曾经，贝因美手里有一把好牌。

　　成立于1999年的贝因美，主要产品为婴幼儿配方奶粉、米粉等。2008年，贝因美是未被“三聚氰胺”事件波及的少数几家奶粉企业之一。

　　2011年4月，贝因美在深交所上市。2013年，营收与利润双双创下历史新高。

　　然而，从2014年起，公司业绩急速下滑。2015年，贝因美凭借政府补贴维持账面盈利。2016年开始出现巨额亏损，亏损额高达7.81亿，而现如今，巨额亏损仍在持续。

　　曾在中国奶粉市场占有率长期霸占前三之列的贝因美，而今陷入前所未有的危机。

　　1月22日当天，恒天然就此事发表了一份声明，表示，“尽管贝因美最近的业绩如此，但我们与贝因美更广泛合作的战略逻辑仍然成立。”

　　乳业专家王丁棉接受《国际金融报》记者采访时表示，“目前贝因美方面有三条路可选：第一，被恒天然收购；第二，重新寻找第二股东；第三，贝因美将撤资出局，变现离场。不过我更偏向第一种方案。”

　　彼时恒天然收购贝因美之际，仍是贝因美盈利之时；但是今非昔比，面对债台高筑的贝因美，恒天然会像传言中所说的把这颗“烫手的芋头”收入囊中吗？

　　恒天然就收购一事对外公开表示，“感谢媒体朋友对恒天然的关注。中国是恒天然全球最大的市场之一，我们致力于长期支持中国乳业繁荣发展的承诺始终不变。恒天然不对市场上关于收购的揣测作评论。”

　　业绩预告一再“变脸”

　　1月21日，贝因美再次修正公司2017年年度业绩预告，预计全年亏损8亿元到10亿元，此前预告为预计全年亏损3.5亿元到5亿元。

　　“我们对于这个公告以及贝因美长期以来的业绩表示极度失望。”恒天然在声明中表示。

　　实际上，从2013年半年报业绩预告开始，贝因美每年业绩预告都要做出修正，这已经是贝因美连续五年以来第九次的业绩预告修正。和之前做出业绩预告修正不同的是，此次业绩预告修正，公司有4名董事表示不保证公告的真实性。

　　恒天然在声明中表示，充分相信其任命的董事（蒲瑞安和朱晓静）的对公告持保留意见的判断。

　　一位持有贝因美股份的投资者对记者表示，“完了完了，完全被套进去了，现在连公司董事都不敢相信公司的业绩预告了，让我们这些投资者怎么相信？”

　　恒天然表示，正在寻求包括贝因美2017年度业绩公告以及业绩预期下调更多的信息。

　　“从产业端来看，今年来随着飞鹤、君乐宝等内资奶粉的崛起，再叠加本身很强势的外资奶粉，贝因美的市场份额受到非常大的挤压；从消费端来看，前几年作为国产奶粉第一品牌的贝因美受假货冲击最大，这给贝因美品牌建设，渠道流通方面造成的损害是致命的。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

　　卖“子”卖房

　　面对连续的亏损，贝因美方面并没有坐以待毙，而是进行了频繁的资金运作。1月22日贝因美发布公告称，其欲出售全资子公司杭州贝因美豆逗儿童营养食品有限公司（以下简称“杭州豆逗”），评估值为16641.02万元。但因董事会4票反对、2票弃权而最终被否。

　　这已经是近一个月以来，贝因美第二次出售资产。尽管此次出售未通过，但如此频繁的出售公司的非核心资产，透露出贝因美的“焦急”与无奈。

　　2017年12月22日，贝因美公开出售位于杭州、重庆、成都、武汉、深圳、广州、北京等地的22套房产，预计产生收益约3560万元。

　　这也并不是贝因美首次卖房。在2017年10月28日，贝因美发布公告，出售位于杭州、上海等地的7套房产，建筑面积合2,926.34平方米，预计产生收益约2300万元。

　　朱丹蓬表示，出售子公司杭州豆逗和房产等，都是贝因美自救的方式之一。而出售被否的原因，最大可能是第二大股东恒天然方面不同意。恒天然可能是以防其收购贝因美时，贝因美的整个资产流失太严重。

　　那么，除了出售资产等权宜之计，未来贝因美将如何重生？这似乎又回到了起点。

　　对于贝因美未来的出路，朱丹蓬也表示出忧虑，“贝因美目前要做的就是找人接盘，比如恒天然，否则的话，靠它自身的这种‘造血’，已经是不能够突破现在的这种经营困境了。”

　　朱丹蓬认为，“通过恒天然的注资，贝因美重振旗鼓还是有机会的。”

　　国际金融报见习记者 黄林夕 实习记者

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