作者：中白

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中国通号(03969 HK)2019年上半年收入同比增长8.5%至205.12亿元(人民币，下同)。股东净利同比增长14.3%至22.68亿元。业绩符合预期。整体毛利率同比提高1.3个百分点至23.3%，销售费用率同比提高0.7个百分点至1.1%、行政费用率同比提高0.3个百分点至5.3%、研发费用率同比下跌0.1个百分点至2.8%。2019年上半年公司新签合同340.2亿元，同比增长5.3%。

国泰君安（香港）预计中国通号的净资产收益率将会从2018年的12.1%下降至2019年的9.6%，并将逐步提高至2021年的11.8%。国泰君安（香港）认为，中国通号2018-2021年收入将以13.1%的复合年增长率增长，同期毛利率将会从26.0%提升至27.9%。

国泰君安（香港）对中国通号2019/2020/2021年的每股盈利预测分别为人民币0.420元、0.452元和0.522元，对应2018-2021年的每股盈利复合年增长率为9.4%。因发行新A股对每股盈利造成的显著摊薄效应，目标价调低至5.70港元，对应12.4/11.5/9.9倍的2019/2020/2021年市盈率。

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