编者注：谁说熊市不能赚钱，港股百亿市值以上医药股，5只涨幅在50%以上。详情请看

　　作者：华光charlie

　　2019年对于热爱投资港股的股民来说，可谓是一声叹息的存在。从年初至今，恒生指数由涨转跌，去年的4万点口号成为一种奢侈的期盼。但就是在市场环境不景气的情况下，消费股却走出了波澜壮阔的牛市。像前段时间公布业绩的国内火锅巨头海底捞，最新数据显示总开店数到593家，半年营收117亿元，同比增长59.5%。不过在投资前要稍稍冷静一下，再看看其市值已经达到1831亿港元，平均一家店竟然值3亿港元。高企的市盈率是股民投资酱油、白酒等股票前应该思考的问题。

　　来源：wind，华盛证券

　　而在过往的熊市中，广泛流传的一句话是“行情不好，喝酒吃药”。这句话指得是医药生物和食品饮料作为防御性板块，在历次市场低迷时都成为机构的避风港。而在2018年，这个行业却因为国家的一致性评价以及集中采购政策，整体股价来了一波大幅下跌。

　　国家的医改政策，是想先用一致性评价选出好药，再通过带量采购招标由政府和制药厂家商定采购量和采购价，减少不正当竞争、去掉流通环节的营销费用，把药价降至合理并让市场回到正轨。

　　从国家药品集采拟中标结果来看，政府占据主导地位，药品降价力度空前。有制药行业资深人士感言：“过一致性评价是找死，不过是等死。”对一部分在资金、研发、成本管理等方面实力欠缺的药企而言，寒冬真的来了。而市场对于大药企也存在着政策对于业绩影响不确定的预期，导致许多资金出逃医药板块。

　　但是从股市中很多迹象来看，医药股确实开始回暖了。像恒生医疗保健指数，在近两周涨幅接近13%，距离年内新高只有一步之遥。

　　熊市下医药牛股倍出

　　来源：wind，华盛证券，数据截止20190827

　　不仅行业指数在冲击新高，医药个股在熊市环境下也走出了强势的表现。我们选取了香港24只百亿港元市值以上的医药股，其中只有3只2019年年涨幅收跌，上涨比例高达87.5%。其次2019年涨幅在50%以上的个股有5只，分别为药明康德、中国生物制药、药明生物、金斯瑞生物科技以及东阳光药。医药股中的涨幅之王中国生物制药，在9个月不到时间竟涨了有112.45%。

　　来源：wind，华盛证券

　　而观察恒生医疗保健指数的历史动态市盈率，在医药股这波反弹以后，目前的值为19.68，仍然处于中位数21.72之下。同时医药板块估值与2018年中期的高位28左右的水平还有较大的距离。这也表明医药股的估值目前还是属于合理偏低的水平。

　　港股通与医药股的联系

　　来源：wind，华盛证券

　　如果筛选50亿港元市值以上21只香港医药股，你会发现港股通南下资金建仓占比超过5%的有11只，其中2019年涨幅为正的有9只。而从过去几个月来看，港股通就一直表现净流入状态。比如上周港股通南下资金增持同仁堂(600085)国药、药明生物、中国生物制药、同仁堂科技、中国中药分别有34万股、32万股、298万股、31万股以及23万股。

　　随着银行资管理财等新资金的加入，港股通南下的投资偏好日益转向长期价值投资的趋势，而非短期边际的变化。医药板块获得新资金的青睐，也说明市场对于行业优质公司长期向好的判断。

　　盈利风险消化是上涨的重要逻辑

　　此前由于市场对于政策面的看法相对悲观，引发了医药板块估值的集体下杀。但随着国家调整医保目录，8月20日将128个药品纳入拟谈判批准范围，相较于2017年和18年的44个、18个有了很大的提高。同时对有通过一致性评价仿制药的目录新准入药品，以及有仿制药的协议到期谈判药品原则上制定统一的支付标准，鼓励仿制药替代进程。都能看出政策对行业支持力度加大。

　　来源：wind，华盛证券

　　此外就是随着2019年上半年财报的公布，不乏业绩亮眼的医药股，显示出政策上对于行业影响并不如市场想象中那么大。例如华润医药、石药集团、东阳光药都保持了利润同比增速在20%以上。白云山(600332)的营收增速更是创历史新高的125%。而今年最大涨幅的中国生物制药，在呼吸、肿瘤领域多个管线产品有望获批，预计未来3年将保持每年15个左右产品上市。这极大扩充产品线的丰富程度，这些产品将为中生制药未来的增长提供强有力的支撑，也让我们期待她最新的财报表现。

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