作者：周闪闪
编辑：老胡
为登陆A股苦等四年仍遥遥无期，闽系房企金辉控股紧急转投港股，即使在恒指遭遇大跌之时。
虽已在A股排队4年，但为港股上市，金辉控股准备的时间只有4个月。其在2019年10月份才在开曼群岛注册成立为获豁免有限责任公司，并在2020年3月5日才装入上市主要资产金辉地产控股公司。
和因激进扩张陷入险境被世茂兼并的另一家闽系房企福晟集团一样（世茂补危墙），过去3年，金辉地产的扩张路径基本一致，其进行了一场逆势豪赌，选择在融资收紧时大举负债扩张，做大规模。
而如今，这家房企遭遇的麻烦也一样：债务集中到期，资金链紧绷。只是，比福晟运气更差一些，其正处在一场疫情之中，期望通过销售回款更加艰难。
赴港上市融资是关键的救急稻草。
从3月25日金辉控股披露的招股书来看，从2017年至2019年，其总资产从338.83亿元暴增至1493.45亿元，3年翻了超过4倍。
与之同步的是负债总额，分别为721.63亿元、1030.8亿元、1279.65亿元。2019年末，金辉控股的净负债率达到170%。
金辉控股董事长林定强
其中，在有息借贷方面，这三年金辉控股的银行借款、其他借款及公司债券总额为335.1亿元、387.2亿元、427.5亿元。而一年内到期分别为127.5亿元、231.6亿元、180.2亿元，对应占比为38%、59.8%、42.1%。同期现金及现金流等价物分别只有35.55亿元、99.32亿元、92.19亿元，资金链一处于紧绷状态。
从我们获得的债券评级报告中来看，早在2019年一季度，金辉集团的经营活动现金流量净额就已经转负，当期为-9.69 亿元。
截至2020年2月末，金辉控股账上的“计息银行及其他借款、公司债、优先票据”总额达到178亿元，即一年内到期有息负债总额。
但是，其到2月末手头的现金及银行结余只有110亿元，扣除限制性资金之外的可动用现金只余约64亿元，比2018年末减少近30亿元。
要命的是，到2月底，其仅信托融资就超过160亿元，年息率大多在10%以上。
相对于手头现金来说，金辉控股面临较大的集中兑付风险，资金链压力较大。
在这三年，金辉控股的扩张除了大举在公开市场拿地外，也进行了一系列收购。
金辉控股执行总裁林宇
其于2017年7月、2018年2月、2018年12月、2018年12月做了四笔收购，分别以6240万元、13.03亿元、3472.12万元、2452.3万元收购长沙鸿涛全部股权、陕西枫泓全部股权、苏州金辉华园30%股权、苏州金辉新园49%股权。
同时，还通过合作开发的形式，在三年间，在全国入股了多达12宗地块及项目公司。
通过激进扩张，在2017年至2019年，金辉控股的收益分别为117.77亿元、159.71亿元及259.63亿元，复合年增长率高达48.5%；但是，与之对应的年内利润分别为22.21亿元、23亿元及26.9亿元，复合年增长率仅10.0%。
而最近三年的毛利率则快速下滑：分别为32.2%、30.2%、21.8%。
在金辉控股现董事会中，执行董事四名，为林定强、林宇、陈朝荣、黄俊泉，独立非执行董事三名，为张化桥、谢日康、钟创新，其中执行总裁林宇为林定强的之子。
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