金融界网站3月10日讯 国内期货市场收盘，商品期货多数收涨，铁矿石盘中一度涨超5％，大幅收涨4.91％，沪镍、橡胶涨逾4％，沪锌、NR涨超3％，塑料、PVC、焦炭涨超2％；能源化工继续领跌，原油跌停，燃油、沥青打开跌停板，跌幅超9％，PTA跌超3％，鸡蛋、甲醇等小幅下跌。

需求未见底、供应迎爆发 原油市场何时迎来转机？

随着美国原油产量突破1000万桶/日大关，原油市场供应端三足鼎力的格局已经形成。页岩油革命第一次对油价的冲击显现在2014-2015年，当时沙特带领欧佩克采取增产打压价格的方式应对供应冲击，欧佩克产量与油价发生了罕见的背离。页岩油产量在油价下跌过程中表现出了相对较强的韧性，自高点回调仅约100万桶/日。以沙特和俄罗斯为代表的传统产油国难耐低油价，于2016年末形成欧佩克+减产联盟，此后沙特超额减产叠加伊朗、委内瑞拉被动减产使得原油市场供应端明显收紧，维持了近3年的中油价波动。在这个过程中，俄罗斯产量整体保持平稳甚至一度略有增加，并没有为减产提供应有的贡献，美国产量持续增长，页岩油生产商享受了中油价带来的红利。

3月6日会议前市场已不断传出俄罗斯拒绝减产，油价盘中不断跳水，直至最终未达成协议，这也标志着2016年末以来传统产油国主动超额减产应对供需失衡的局面将被重塑。对于沙特来说，若不能遏制俄罗斯的产量上升，其在三巨头中的市场份额将进一步受损，反观欧佩克内部，沙特产量在主动减产国中的占比已位于近10年来低点的警戒值附近，面对疫情带来的需求锐减与利比亚断供恢复等风险，沙特减产不仅将面对份额彻底受损，对油价也大概率收效甚微，加上当前并无阿美IPO的利益需求，以欧佩克为代表的传统产油国将再次回到增产保份额的囚徒困境局面，打破均衡需要新的契机。

除了低油价倒逼供需平衡之外，当前博弈格局亦存在一些改变的可能。疫情发酵是供应端生变的背景，若需求预期见底回升、宏观情绪重新转暖，减产联盟稍加减产将对油价形成明显提振，届时达成协议的可能将大幅提高。此外，特朗普施压沙特、美俄博弈出现转机等皆有可能促使减产协议再回谈判桌，低油价下传统产油国财政情况将逐步恶化，长期来看仍具有再度冻产减产的可能，需要的是等待一个契机。

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