贵州茅台(1428.000, 20.01, 1.42%)即将于6月10日召开2019年年度股东大会，这也是高卫东就任茅台集团、贵州茅台董事长以来，贵州茅台的首个年度股东大会，因此，备受资本市场的关注。

由于疫情因素影响，在2019年年度股东大会上，贵州茅台也会实施“限流”，现场出席股东人数不能超过300位。同时，贵州茅台仍会向所有股东“售酒”，只不过，这次换了一个玩法，改为“大礼盒”，里面不仅包括飞天茅台、生肖茅台，还有茅台系列酒。

让人意想不到的是，正是因为“大礼盒”中含有茅台系列酒，涉嫌“捆绑销售”、“搭售”，贵州茅台遭到了部分股东的吐槽，网友也纷纷进行嘲讽，主流媒体还跟进报道进行质疑，这让高卫东、李静仁等贵州茅台的高管人员卷入了舆论的旋涡，甚至有激进者批评高卫东“唯利是图”、“钻到钱眼儿里去了”!

“作为贵州茅台的股东，参加股东大会的意义格外重要，除了可以与高管面对面交流、参观酒厂，就是能以官方指导价格购买飞天茅台或是生肖茅台，”一位酒企人士告诉《五谷财经》，但是，相较于飞天茅台和生肖茅台，茅台系列酒的投资属性、收藏价值都很低，无论是股东，还是消费者，都不愿意购买茅台系列酒，因此，“大礼盒”模式不招人待见，也在意料之中。

按照惯例，以往贵州茅台的年度股东大会期间，参会股东每人可以官方指导价格获得1箱飞天茅台、2瓶生肖茅台，以及其它系列酒等的购买资格。因此，贵州茅台2019年年度股东大会打破惯例，引发了部分股东的不解、不满。

不过，也有部分股民表示理解，“贵州茅台搭售已经是公开的秘密了，就连永辉、大润发都会变相地这么做。”

据了解，在疫情发生之前，飞天茅台“一瓶难求”，终端成交价格一度达到3000元/瓶，因此，个别门店采取了“变相搭售”或是“捆绑销售”模式，即消费者购买飞天茅台的同时，必须购买一定数量的茅台系列酒或是其他白酒;或是飞天茅台+茅台系列酒/其他白酒进行组合，标注一个整体价格进行打包出售。

另外，由于飞天茅台“热手可热”，一些获得销售配额的连锁超市，也借用飞天茅台进行各种“骚操作”，比如购买飞天茅台必须是会员，且积分必须达到一定数量。

然而，由于疫情因素影响，飞天茅台“一瓶难求”的市场格局被彻底打破了，且终端成交价格也一度大幅回落，有些“胆大”的人趁机买货。

《五谷财经》注意到，五一之后，飞天茅台的终端成交价格有所回暖，在2200-2400元/瓶左右，不过，距离高峰价格仍有一段距离，更为重要的是，如今在知名酒类连锁门店，都能买到飞天茅台。

数据显示，2020年第一季度，贵州茅台实现营业收入约为244.05亿元，与去年同期216.44亿元相比，增幅在13%以内;归属于上市公司股东的净利润约为130.94亿元，相较于2019年第一季度112.21亿元，增幅在17%左右。

对此，国海证券(4.320, 0.02, 0.47%)在研报中表示，贵州茅台2020年一季报收入确认了部分预收账款，所以2020年一季报相比2019年年报预收账款(合同负债)环比减少了68.31亿元;2020年一季度虽然受疫情影响，开瓶消费减少，但茅台兼具消费属性和投资属性，一季度茅台一批价下行时出现了部分消费者囤货，从而消化了渠道库存。

由于业绩稳定增长，在资本市场上，贵州茅台的股价依然坚挺，并且再次创出了新高，成功突破1400元/股，但是，与五粮液(159.800, 0.95, 0.60%)的动态市盈率(不到20)相比，贵州茅台的动态市盈率(超过了33)已经偏高。

从长期来看，我国白酒行业结构性景气周期仍有望持续，高端酒行业扩容、行业马太效应的大逻辑不变，疫情有望加速行业集中;作为高端酒的价值标杆，贵州茅台的品牌力极强，产能天花板下供给偏紧的局面依然存在。

“量的层面，产能处于逐步释放阶段;价的层面，直接提价预期升温，直营推进+非标放量仍可完成间接提价，量价逻辑兼备，业绩确定性较强，渠道掌控能力和抗风险能力也在不断提升。”万联证券在研报中表示，估值层面，当前不确定性环境下具较强确定性的龙头，贵州茅台有望获得估值溢价，估值中枢有望抬升。

在2019年年度报告中，贵州茅台披露了2020年经营目标，一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资53.71亿元;三是安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。而2019年，贵州茅台实现营业收入约为854.3亿元，这意味着2020年，贵州茅台预计实现营业收入939.73亿元左右。

日前，高卫东明确表示，贵州茅台要在确保全年目标任务“不降不减”的基础上，在保证质量和安全的前提下，能快则快，把全年任务完成得更多更好一些。为此，有网民调侃：“为了创收，连股东都不放过了!”

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