锂电池隔膜国产品牌突围 5概念股迎重大机遇

　　由中国塑料加工工业协会、中国电池工业协会联合主办的2014锂电池、隔膜产业链市场与技术发展研讨会上透露，《锂离子电池用聚烯烃隔膜》国家标准已经起草，目前正在进行数据验证与标准修订。该国家标准自2012年开始起草，2013年11月形成了标准送审稿，12月对标准进行了技术审查。目前正根据技术审查会意见，进行数据验证和标准修订。

　　据了解，该标准对隔膜外观、膜卷外观、厚度偏差、宽度偏差、弯曲度、拉伸强度、断裂伸长度、离子电导率、透气度等的技术要求和测试方法进行了规定，还对孔径均匀性、闭孔温度等7项技术性能进行了研究和分析。

　　“锂电池国家标准的制定对规范隔膜行业发展会有积极意义。”高工锂电产业研究所（GBII）李振强认为，以目前国内隔膜行业发展情况来看，标准的制定难度会比较高，国内隔膜企业的技术水平参差不齐，产品性能差异也比较大，最后制定出的国家标准是否合理可行，现在还很难说。

　　据介绍，锂电池的生产可拆分为隔膜、电解液、正极材料、负极材料4个子行业，这些材料分别占锂电池成本的30％~40％、10％~15％、30％~40％和5％~30％。其中，隔膜是锂电池材料中技术含量最高的高附加值材料，毛利率最高可达到70％以上。隔膜的性能优劣，直接影响电池的容量、循环及安全性能等特性。但是，国内锂电池隔膜生产长期受困国际技术垄断，一些制作隔膜的关键技术被日本和美国所垄断，国产隔膜特别是高端隔膜的指标还未能达到国外产品的水平。

　　建议关注国内龙头企业：沧州明珠、佛塑科技、南洋科技（行情，问诊）、九九久（行情，问诊）、大东南等。

　　【概念股解析】

　　沧州明珠（002108）：三驾马车齐发力，启动新增长

　　来源： 国联证券 撰写时间： 2014-02-27

　　锂电隔膜渐成公司新亮点，未来持续放量。锂电隔膜是锂电池材料中最晚实现国产化的一环。我们预计在新能源汽车的推动下，动力电池隔膜的需求量未来三年的复合增速在60-70％，国内未满足的市场空间极大。作为上市公司中锂电隔膜量产的唯一标的，公司锂电隔膜业务经过多年的研发和工艺积累，在主要特性上同国外隔膜水平相当，并且公司隔膜产品是比亚迪（行情，问诊）的重要供应商。13年公司隔膜出货量约1300万平米，随着比亚迪新能源汽车在未来几年的快速放量，公司隔膜也将迎来高速发展时期。

　　PE管材受益城镇化，快速增长可期。公司在PE燃气管道领域市场占有率超过30％，是城镇化中天然气大发展时代的直接受益标的之一。公司已经通过两大生产基地布局华北、华东市场，15年西南基地建成，公司的PE燃气管道的覆盖范围再度扩大。我们预计天然气管道长度未来几年的增速在11％左右，每年新增需求1万吨左右。此外，公司也在努力开拓给水管材市场，目前在公司产品中占比约20％，未来增速达到13％左右，因此公司新建产能消化无忧。

　　BOPA隔膜需求稳定增长，毛利逐步回升。公司BOPA同步膜技术世界领先，主要生产中高端产品，开工率达到100％。近几年国内BOPA隔膜新增产能较小，下游需求增速在15％左右。在关键原材料己内酰胺国产化进程加快的背景下，公司受原材料价格高企影响逐渐消散，毛利率逐步回升，行业持续向好。未来公司新产品线产能逐步放量，增长可期。

　　维持“强烈推荐”评级，合理价格区间12.66-14.6元。预计公司2013~2015年每股收益为0.45元、0.58元和0.70元，市盈率分别为22倍、17倍和14倍，估值较低，目前股价对应14年17倍PE。

　　风险因素：（1）公司募投项目进展不达预期；（2）比亚迪新能源汽车销量不达预期；（3）天然气发展受制气源问题不及预期。

　　【概念股解析】

　　九九久（002411）：新材料龙头长期成长空间打开，强调“买入”评级

　　来源：申银万国 撰写时间： 2014-01-24

　　公司公告：1，3200吨/年高强高模聚乙烯纤维（UHMwPE纤维）一期1600吨/年试车成功，各项指标通过公司内部和纺织工业化纤产品质量监督中心检测合格；2，纳米复合二氧化锆粉体中试已成功开发出10nm、20nm、40nm、80nm四大系列，经中科院苏州纳米技术与纳米仿生研究所分析测试结果表明产品分散性、均匀性、结晶性与粉体形貌基本达到欧美、日本同类产品的质量水平。

　　两个新项目快速成功彰显公司“产业孵化器”实力。从13年12月24日公告纳米氧化锆中试、13年12月31日公告纤维项目试车距今均不足一月，两个项目即均获成功，并均通过了权威机构测试。公司在两个高难度陌生领域的项目快速成功彰显了公司极强的产业化实力，“产业孵化器”逻辑进一步得到证实。

　　UHMwPE纤维14-15年逐步放量。UHMwPE纤维主要用于军用（防弹）、民用（防切割手套和渔网、绳索等）领域，全球年销量2万吨以上，单吨售价10万元以上，公司新设计导致成本优势明显。

　　纳米氧化锆15-16年有望放量，长期空间巨大。根据粒径不同产品有不同用途，其中10-20nm用于陶瓷墨水、20-40nm用于高端涂料、80-100nm用于特种陶瓷、光纤插件、齿科材料、氧传感器、燃料电池、陶瓷刀削工具、磨介等领域。目前全球年销量在2万吨以上，主要规格日本货源价格在40万元/吨以上；其下游包括陶瓷墨水、高端涂料、特种陶瓷及刀具等领域发展极快，其用于适合固定式发电的SOFC型燃料电池的正极原料和电解质，在日本已开始商业化推广。由于需部分使用稀土掺杂和国内制造成本优势，国内企业成本优势显现，降价将进一步刺激包括轴承等机械零部件等领域的需求。

　　产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头，长期空间巨大，强调“买入”评级。维持13-15年EPS0.09元、0.34元、0.53元盈利预测，目前股价对应13-15年PE分别为111倍、29倍、19倍，新产品和新项目的业绩贡献是超预期的来源。

　　【概念股解析】

　　佛塑科技:国企与民间资本对接会未涉及影响公司事项

　　佛塑科技（000973）3月2日晚间在股价异动公告中称，公司目前不存在应披露而未披露的重大信息。2月27日，广东省国资委举行省属国有企业与民间资本对接会，共有10家省属企业与合作方现场签约。但上述签约项目没有涉及与公司有关的重大资产重组、收购、发行股份等其他对公司有重大影响的事项。

　　另外，公司参股公司佛山市金辉高科光电材料有限公司从事锂离子电池隔膜的生产与销售，目前其产品大部分应用在数码产品类的锂离子电池。

　　佛塑科技预计2013年净利下降三至四成

　　佛塑科技（000973）1月16日晚间发布业绩预告，预计2013年归属于上市公司股东的净利润为7800万元-8800万元，比上年同期下降34.12％-41.61％。上年同期，公司盈利13357.64万元。

　　公司2013年净利润同比下降，主要是房地产业务收入结转同比减少致利润下降；同时公司在报告期内积极推动项目技术改造和新产品投资项目建设，加大新产品研发力度，优化产品结构，使研究开发费用、人员分流费用和中介机构费用等增加导致管理费用上升。

　　佛塑科技拟2056万投建高精度微薄电容膜厂房

　　佛塑科技（000973）1月15日晚间发布投资公告，公司拟在佛山市三水区佛塑工业园投资2056万元建设高精度微薄电容膜厂房基建项目。预计建筑面积共10113㎡，项目建设期为11个月。项目所需资金由公司自筹解决。

　　据悉，公司在2012年时公告披露拟在佛塑三水工业园区引进一条宽幅为5.2米具有国际先进水平的高精度微薄电容膜生产线，生产用于LED照明、新能源及新能源汽车等领域的电工电容薄膜。此次投资厂房基建项目，是为了推动上述高精度微薄电容膜项目实施。图解年报：南洋科技净利下降四成 攀上特斯拉

　　2月21日晚间，南洋科技（002389）发布2013年年报。2013年，公司年产2.5万吨太阳能背材膜项目投产，带动营业收入同比增长23％。不过，公司传统产品电容膜受制于供过于求，售价下降，使得公司增收不增利，净利下滑43％。

　　此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.25 元（含税）。

　　看点一：加大松下电子供货量

　　报告期，公司老产品电容膜实现营业收入357，156，515元，同比微降0.38％。受产能过剩影响，售价下降，公司电容膜毛利率下降5.45个百分点，降到19.03％。

　　值得一提的是，作为特斯拉概念股，南洋科技报告期内加大对特斯拉电池供应商松下电子6微米以下超薄型电容薄膜的供货量。同时维持了珠海格力、温州正泰、宁波新容等优质高端老客户的关系，提升电容膜的市场占有率。

　　据悉，公司是国内首家能批量生产3μm及以下超薄型电容器薄膜的企业。

　　南洋科技近五年毛利率（％）

　　看点二：新产品太阳能电池背材膜投产

　　报告期，公司年产2.5万吨太阳能电池背材膜项目建成，实现营业收入81，251，157元，其中，2013年第四季度月均供货量约1300吨。

　　公司表示，新产品的导入打破公司了原先电容膜单一产品的瓶颈，产能将继续提升，预计2014年达产，并成为新的盈利增长点。此外绝缘材料也开始现象收入3，230，961元。

　　南洋科技2013年主营业务构成

　　看点三：高端膜布局完善 多个项目年内试产

　　报告期内，公司完善了高端薄膜产业布局。2013年，公司相继建成年产2.5万吨太阳能电池背材膜项目、年产1500万平方米锂离子电池隔膜项目。年产5000吨电容器用聚酯薄膜、年产1.6万吨光学膜涂布一期工程、年产9000万平方米锂离子电池隔膜的主厂房建设接近尾声，预计大约在2014年年内试产。年产2万吨光学级聚酯薄膜、新能源及特高压电网电容器用薄膜材料技术改造项目正在实施。

　　市场关注的锂离子电池隔膜受制于良品率未达标，尚未能批量销售。目前，该产品成品率已有所提高。重离子微孔膜台州生产基地一期工程安装调试完毕，预计2014年上半年投产。

　　为完善高端膜主业，公司还寻求并购，导入光学膜市场。报告期内，公司拟发行股份收购中国光学反射膜、扩散膜先行者宁波东旭成新材料科技有限公司80％股份。

　　南洋科技已投产/将试产项目

　　看点四： 产能过剩 增收不增利

　　在新品投放影响下，公司去年实现营收增长。但受制于主导产品电容膜产能过剩，增收不增利。

　　报告期内，公司实现营业收入44194.76万元，同比增长23.25％；归属于上市公司股东的净利润3519.92万元，同比下降43.07％。

　　成本费用压力也是净利润下降的原因。报告期，公司成本合计367，125，389元，同比增长36％，大于营业收入增幅；三项费用合计5，174万元，同比增长19％；其中，销售费用936万元，同比增长36％。

　　南洋科技近三年来单季度营业收入（万元）

　　南洋科技近三年来单季度净利润（万元）

　　看点五：应收账款增长123％ 现金流下降

　　报告期内，公司应收账款12080万元，同比增长123 ％，导致现金流量恶化。公司经营活动产生的现金流量净额为1357万元，同比下降80％。

　　财报显示，公司前五大应收账款客户共计8015万元，占应收账款总额的62％。公司应收账款以一年以内账龄为主，占比为96.19％。此外，报告期内，公司计提资产减值损失467万元，同比增长3045％，主要系应收账款坏账准备。

　　2013年，公司基本每股收益0.07元。

　　南洋科技近五年经营活动产生的现金流量净额（万元）（.证.券.时.报.网）

　　新能源汽车行业将迎来爆发期

　　新能源汽车相关研究报告2014-2018年新能源汽车电机行业发展前景分析及供需格局2014-2018年新能源汽车行业竞争格局与投资战略研究咨询2014-2018年新能源汽车行业市场推广及营销策略调研报告2014-2018年新能源汽车市场行情分析及相关技术深度调研2014-2018年版新能源汽车产业政府战略管理与区域发展战2014-2018年版新能源汽车产业园区定位规划及招商策略咨2014-2018年中国新能源汽车行业竞争格局与投资价值研究2014-2018年中国新能源汽车产业市场供需分析及投资潜力查看更多行业>；>；近期，受益北京大规模建设充电桩、特斯拉股价创历史新高等利好刺激，围绕着新能源汽车产业链上下游的概念股纷纷崛起，分析人士指出，根据国家规划，到2015年，在试点推广城市的范围内要发展20多万辆新能源汽车，近1000亿元的市场“蛋糕”有待国内车企分食。2014年我国新能源汽车行业将迎来高峰，行业将进入爆发期。相关概念股有望受益。

　　截至上周五，在64只新能源汽车概念股中，有24只个股发布了2013年年报预喜公告，万向钱潮（行情，问诊）、金瑞科技（行情，问诊）、比亚迪、大洋机电、众和股份（行情，问诊）等业绩较好的概念股2月份以来涨幅居前。

　　平安证券认为，随着机动车保有量不断增长，及城市污染天气数日益增多，城市环保压力和节能减排要求日益迫切，政府推广新能源汽车愿望日益迫切。根据估算39个试点城市和地区公共服务领域申报的新能源汽车推广数量约为18-19万辆，即使保守估计2014-2015年也需推广新能源客车5-6万辆。

　　长江证券（行情，问诊）认为，无论是从高端还是低端切入推广新能源汽车在华均有成功的可能性。高低切入均代表小众到大众的替代过程，高端消费主要看性能，低端消费关注成本，均不属于主流市场，但却是技术创新引发产品替代的初始成功市场。

　　政策篇：股比放开成定局汽车产业或进入涅槃期？

　　争议多时的汽车合资企业股比限制放开问题，近日终于有了大局将定的态势。

　　日前，商务部研究院综合战略研究部副主任张莉对《中国经营报》记者表示：“关于股比放开的一系列政策措施会在两年之内陆续出台，从股比放开到汽车产业发展政策的修改，需要一个相当复杂的过程。”

　　事实上，自不久前工业和信息化部（以下简称工信部）在2013年工业通信业发展情况新闻发布会上就汽车合资股比问题公开表态之后，引发了多方热议。尽管态度和观点不尽相同，但业内基本达成了一个共识，即合资股比放开已成定局。从目前的情况来看，合资股比的放开已有不可逆转之势，无论是机遇还是挑战，中国汽车产业都将迎来新一轮的整合大潮。

　　大势之下

　　尽管各方意见不同，但合资股比放开基本已成定局。

　　从2013年年末以来，政府部门对于放开合资股比限制的态度日益明晰。

　　据相关消息称，日前，工信部运行监测协调局局长、新闻发言人肖春泉首次公开表示，将会同有关部门加快研究制定放开合资股比限制的具体办法，科学修订汽车产业发展政策。

　　对此，记者致电工信部相关部门，尽管工作人员回复称不便透露有关信息，但也明确表示：“工信部在新闻发布会上所提出的是经过梳理的初步计划，具体工作需各部门协调进行。”

　　工信部的这一言论被业内人士解读为汽车业合资股比即将放开的明确信号，汽车行业知名评论员张志勇也认为：“继商务部之后，工信部也表态了，从形势上看，合资股比放开已成必然。”的确，早在工信部之前，商务部新闻发言人沈丹阳就在2013年11月公开表示，中国将进一步放开钢铁、化工、汽车等一般制造业领域的外资准入限制。

　　“商务部在这一问题上的倾向主要是出于市场化的考虑，将股比限制放开是为了让市场能够更多地决定汽车产业的发展方向，相应的管理措施也都以此为基础。”张莉告诉记者，关于汽车合资企业的股比放开问题，商务部早已在几年之前就开始进行市场调研。

　　在这一做法上，一直没有公开表态的国家发改委与商务部如出一辙。据发改委产业协调司处长吴卫透露，他们一直在关注有关放开汽车合资股比的问题，收集各方面的意见及情况均属于日常工作。但他同时也表示：“目前并没有对此进行专门的研究，（内部）也还没有什么消息。汽车产业政策的修改实际上是要经国务院批准的，涉及到多个部门，需要部门间的讨论和协调。”

　　据业内最新消息显示，下一步，国家拟在云南、新疆等地试点实施股比放开的政策，允许外资在新疆和云南设立持股比例超过50％以上的合资企业，甚至独资企业。但这一行为尚未得到相关部门的肯定。

　　争议发酵

　　关于股比放开问题的争议，在20年后仍在持续。

　　就在政府部门发声之后，有关合资股比放开问题的争议也开始了新一轮发酵。

　　日前，中国汽车工业协会（以下简称中汽协）对于股比放开的反应相当激烈，在1月的汽车销量说明会上再次重申反对放开股比限制。中汽协副会长、秘书长董扬认为，现阶段不是放开股比的正确时机。一旦放开汽车产业合资股比，对于国民经济、产业格局以及中国汽车品牌都将带来重大影响。

　　事实上，自1994年《汽车工业产业政策》出台以来，放开股比就一直被提及，而与之相对的，反对声也从未停止，但行业的反对并不能影响国家层面的决策。

　　有分析认为，政府部门近期表示放开合资股比限制在一定程度上是为中国加入TPP（跨太平洋（行情，问诊）战略经济合作伙伴协定）做出让步。据悉，在TPP谈判中，要求政府对国有企业保持中立，不能对本国国有企业给予特殊的保护和照顾。显然，中国现行的政策并不符合这一要求。

　　“股比放开跟TPP确实有一定关系，因为现在国际市场化规则的标准非常高。”张莉告诉记者，“但即使不加入TPP或者其他组织，我们也一定要参与国际经济合作和竞争，所以必须提高标准，让我们的管理制度更加国际化、市场化。再者，汽车产业发展到一定程度，一些做法可能已经束缚了其进一步地发展，放开股比限制可以搞活市场，满足产业升级的需求。”

　　前路漫漫

　　或许在一场激烈而充分的竞争之后，中国汽车产业才能迎来它的“涅槃重生”。

　　外界认为，在产业结构升级的过程中，由于政府减少参与，让各企业得以充分竞争，短期内的确会产生一些负面影响，但这是一个必然的成长过程。

　　有行业人士分析表示，由于我国汽车产业此前走的是对外开放与自主发展相结合的战略，目前合资企业仍是整车制造的主体。这也就意味着，股比放开之后，产业发展模式可能会面临重大调整，此前中国汽车产业所谓的合资反哺自主的情况甚至将不复存在。同时，外方完全可以利用其全球供应链优势，以价格策略将自主品牌扼杀。

　　对此，中国汽车工程学会顾问王秉刚认为，上述负面影响并非源于合资企业，而是因为自主品牌的竞争力不足。现行的汽车产业股比限制实际上是对自主品牌的一种保护，但竞争力只能在充分的市场竞争环境中才得到提升，中国汽车产业结构也只有这样才能得到优化升级，不再过度依靠外方。

　　此外，还有业内人士担心股比放开对于中国汽车产业的负面影响也将涉及配套产业。股比放开之后，外方的话语权及在华投资进一步加大，他们是否还需要现有的配套企业就很难定论，这样一来，对于汽车的上下游产业链都会产生不利影响。

　　对此，张莉表示：“股比放开之后的汽车产业是产业转型升级的一个代表，它也会带动包括零部件等整个产业链的发展。而且，竞争的加剧会进一步激发汽车产业的活力和内升动力，并通过整合，带动一系列相关产业的发展。”

　　在她看来，股比放开之后，中国汽车产业将经历一个产品创新、技术提升和标准提升的过程。而中国汽车产业在发展中所遇到的瓶颈，包括市场饱和、产能过剩、过度依赖外资、产品设计及研发不符合消费者的需求等等问题也将在市场的充分竞争中得到解决。届时，中国汽车产业进入一个变革期，而在此之后，整体产业发展境况才能持续向好。

　　或许，一场相对公平的竞争，反而能够倒逼中国汽车产业结构优化升级，实现“涅槃重生”。

　　市场研究中心统计数据显示，截至上周五，在64只新能源汽车概念股中，有24只个股发布了2013年年报预喜公告，万向钱潮、金瑞科技、比亚迪、大洋机电、众和股份等业绩较好的概念股2月份以来涨幅居前，本文特对以上5只个股进行仔细梳理，挖掘其投资价值，以飨读者。

　　万向钱潮2月份累计涨幅为88.50％，累计换手率为79.67％，最新收盘价为11.97元，最新动态市盈率为48.43倍。从基本面来看，公司是目前国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。公司预计2013年净利润4.98亿元至5.97亿元，同比增长50％至80％。

　　金瑞科技2月份累计涨幅为64.81％，累计换手率为199.50％，最新收盘价为16.91元。从基本面来看，公司主营电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍和磁芯等。1月28日公司公告称，预计2013年全年净利润同比增长310％左右。金瑞科技与特斯拉概念挂上钩是源于其控股子公司金天能源。该公司是日本松下的供应商，而特斯拉在2010年就与日本松下联合开发电动汽车用的镍基锂离子电池。有市场分析人士指出，特斯拉电动汽车的销量增加，松下等锂电池供应商的产品供应也将扩大，金天能源作为供应商势必受益，利润得到提升。

　　比亚迪2月份累计涨幅为47.24％，累计换手率为61.11％，最新收盘价为56.91元，最新动态市盈率为254.90倍。从基本面来看，公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组件业务，以及包括汽车业务。立足于传统业务，公司利用自身的技术优势积极研发磷酸铁锂电池、太阳能电池产品，并致力于开拓其在新能源汽车、储能电站及光伏发电等领域的应用。2月28日公司发布业绩快报。比亚迪2013年全年净利润5.53亿元，同比增长579.32％。报告期内，速锐、L3、S6等车型持续热销，公司汽车业务收入同比显著增长。新能源汽车作为公司汽车业务的未来发展方向，于年内也保持了良好的销售增长态势。随着全球智能手机金属外壳渗透率的不断提高，2013年公司金属部件产品实现高速增长，带动了公司手机部件及组装业务的恢复。

　　大洋电机（行情，问诊）2月份累计涨幅为40.31％，累计换手率为63.76％，最新收盘价为14.27元，最新动态市盈率为48.68倍。从基本面来看，公司主要生产风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机，是中国首家也是惟一电机类产品出口免验企业。2月18日公司发布业绩快报。大洋电机2013年全年净利润20780.74万元，同比增长12.73％。

　　众和股份2月份累计涨幅为35.74％，累计换手率为77.67％，最新收盘价为7.90元，最新动态市盈率为109.08倍。从基本面来看，公司主营中高档棉休闲服装面料开发、生产和销售，产品定位于进口替代和自营出口。为国内首家国家级棉休闲面料染整开发基地企业，产品研发能力处于业内领先水平。2月28日公司发布业绩快报称，2013年全年净利润4407.53万元，同比增长6.29％。报告期内，公司纺织印染业务相对稳定，全年合并了锂电材料业务。

　　上海明年实现1万辆新能源汽车应用 关注概念股

　　编者按：最近，受益北京大规模建设充电桩、特斯拉股价创历史新高等利好刺激，围绕着新能源汽车产业链上下游的概念股纷纷崛起，上海普天（行情，问诊）、万向钱潮、杉杉股份（行情，问诊）等相关概念股连续涨停，涨幅排名靠前。分析人士指出，根据国家规划，到2015年，在试点推广城市的范围内要发展20多万辆新能源汽车，近1000亿元的市场"蛋糕"有待国内车企分食。2014年我国新能源汽车行业将迎来高峰，行业将进入爆发期。 　　来自全国各地车企的新能源车在东方明珠（行情，问诊）广场集体亮相，参加城市新能源汽车示范推广公益活动。“只要进入工信部名单的新能源车，进入上海市场，一律可获’免费沪牌’。”上海市经信委副主任马静表示，即将出台的上海新能源汽车推广规划中，将以开放的姿态培育市场竞争，到2015年实现1万辆以上新能源车在上海应用，“外地品牌比例不低于30％”将写入上海的地方规划中。

　　市场开放的同时，上海新能源车基础设施建设也将开启新一轮提速。据国网上海市电力公司介绍，到2015年，上海力争实现应用1万辆以上的新能源车，布局6000个以上充电桩，约可满足1万辆以上新能源车的充电需求。截至去年底，国网上海市电力公司已建成并运行维护全市各类电动汽车充换电站24座，充电桩2020个，覆盖营业网点、办公基地、政府机关、居民小区、公共停车场等区域。此外，上海电力（行情，问诊）还率先在全国启用智能支付卡进行充换电服务消费的刷卡结算，为客户提供优质、便捷的服务。

　　对新能源汽车的政策扶持将会给电池产业、电池电机上游的锂和稀土资源行业、充电站行业、乘用车企业带来机遇。已有多家机构看好新能源汽车行业的未来发展。在政策推动带来行业性投资机会的大背景下，整个新能源汽车行业仍处于上升阶段，值得长期看好。

　　这一轮新能源汽车股的投资热潮将有别于前期的概念炒作，主要集中在有核心技术突破、有产品实现产业化、有良好发展前景、有业绩增长潜力的相关上市公司。从资源、技术、资金、人才、产品五个维度，来考察新能源汽车产业链上市公司的投资价值，特别关注具有自主知识产权、掌握核心技术、具有雄厚资金实力的细分行业龙头企业，其中建议重点关注：万丰奥威（行情，问诊）、宇通客车（行情，问诊）、科力远（行情，问诊）、比亚迪、机器人（行情，问诊）。

　　比亚迪：吹响“电动中国梦”集结号

　　研究机构：招商证券（行情，问诊） 日期：2014-2-28

　　事件：

　　2 月25 日，上海经信委发布《第五批上海市私人购买新能源汽车补贴试点车型产品信息的通知》，北京牌E150、比亚迪牌“秦”入选。

　　2 月26 日，北京经信委发布《北京市示范应用新能源小客车生产企业及产品目录》（第1 批第1 期），江淮、北汽（E150 纯电动）、比亚迪（E6 纯电动）、长安、华晨宝马五品牌入选目录。《目录》意味着比亚迪E6 纯电动车正式拿到“北京”户口，可以享受到北京政府的1：1 配套补贴。

　　2 月26 日，北京2014 年首次购车摇号，普通小客车摇号将从1818640 个申请编码中，抽出20195 个中签码（90：1）。摇号37 次以上的中签比37：1，但个人购买新能源车本期不必摇号。本期个人示范应用新能源小客车指标通过审核数小于本期指标配额1666 个，根据《北京市小客车数量调控暂行规定》（2013 年修订）有关规定，本期个人示范应用新能源小客车指标无需摇号，直接配置。而单位示范应用新能源小客车指标也是1666 个，将从2537 个单位通过审核编码中摇号产生，中签比约为1.52:1。（新能源小客车年度指标共计2 万个。个人与单位指标各占年度指标50％。2014 年至2017 年，北京共配置小客车指标60 万个，其中新能源车为17 万个）评论：

　　1、明确政策信号，地方保护主义已破冰，未来空间巨大

　　比亚迪E6、秦正式进入北京、上海新能源汽车补贴目录。单从补贴金额上计算，补贴后价格与同级别内燃车型全寿命周期成本已经等同。但北京、上海均有严格“限牌令”，而从北京最新的摇号结果看，新能源车型不需要摇号，可以直接上牌。这无疑是更大程度的“隐形补贴”。从上海的牌照拍卖价格看，新能源车牌价值不低于10 万元，北京90：1 的中签率更是“一牌难求”，所以从用户使用成本的角度出发，新能源汽车在：中央补贴+地方补贴+上牌绿色通道三重推动下，比较于内燃车已经显示出了非常高的性价比优势。同时，北京、上海是全国试点城市标杆，比亚迪进入补贴目录仅仅是第一波政策利好，后续全国范围内的其他近40 个试点城市/城市群将会陆续启动对应补贴措施，国内的电动车产业地方保护主义盛行现象已经破冰，比亚迪作为当之无愧的国产第一电动品牌，受益显著。

　　2、全产业链覆盖，“免牌令”加速公司销量爬坡

　　比亚迪从整车到动力电池，再到部分正极材料、电解液，目前公司的战略是打造全产业链覆盖，力争在2015 年将动力电池成本降至目前60％水平。在中国目前的产业链配套情况下，全产业链覆盖是最佳降本模式。而价格则是决定新能源汽车替代进程的核心因素。随着公司全产业链战略布局的深化，公司的纯电、插电车型经济性优势将进一步强化，而北、上的“免牌令”则是销量的最大触发点。

　　宇通客车：新能源客车将进入高速增长期

　　研究机构：中信证券（行情，问诊） 日期：2014-1-17

　　市场对于宇通的分歧和担忧：

　　1） 新能源客车补贴从40 万下降至25 万，对产品价格和市场需求的影响有多大，企业盈利能力是否会受到侵蚀？

　　2） 宇通的技术竞争力，是否足以应对采购中可能存在的地方保护主义？3） 传统城际客运需求下行对客车市场的负面影响到底有多大？研报的观点如下：

　　新能源客车即将进入高速增长期，14、15 年产销规模CAGR 有望接近80－90％。四部委于2013 年9 月联合发布《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，11 月公布首批28 个推广城市或区域，预计推广规模接近25 万辆，其中新能源客车约6-8 万辆。第二批推广城市名单在研，亦有望近期推出，进一步扩大需求规模。研报预计13、14、15 年新能源客车销量分别为1 万辆、2 万辆、3.8 万辆。地方政府考核体系由GDP适当转向环保和减排，是驱动公交车电动化的主要原因。对于客车而言，新能源已将单纯的PE 提升，逐渐发展为EPS 贡献。

　　宇通新能源客车技术优势明显，市场份额将持续提升。宇通在传统客车领域里优势显著，新能源客车起步较早，具备雄厚的技术实力和积累。在1月15 日工信部公布的节能与新能源推广应用工程推荐的26 款车型中，共有18 款客车入围，其中宇通独占6 款，占比高达33％。终端调研表明，宇通电动和插电式混合动力客车的节油率出众，市场接受度较高。

　　新能源汽车占比提升，改善产品结构，提升公司盈利能力。综合考虑城市公交车进入成长期、城际客车需求低增长等因素，研报预计14、15 年大中客市场CAGR 维持9％左右，增量主要来自：新能源公交车、出口、校车等。研报预计，宇通新能源客车13、14、15 年销售规模分别为4000台、8000 台、1.5 万辆。此外，委内瑞拉等国出口订单亦将支撑公司销量增长超越行业。公司新能源汽车占比将由7％左右提升至接近20％，均价和盈利能力持续提升。

　　零部件资产注入将有助提升公司盈利能力。控股股东宇通集团承诺在2014 年底前完成汽车零部件业务的资产注入，集团旗下仪表台、行李架、海绵和吸塑件、线束、客车空调等零部件业务盈利能力好，毛利率高于整车产品，预计零部件资产注入摊薄后有望仍小幅增厚公司业绩。

　　风险因素：新能源客车推广政策执行力度低于预期；出口订单交付进程低于预期；1、2 月因春节原因导致销量环比显著下滑等。

　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2013/14/15 年EPS 分别为1.38/1.59/1.85 元（2012 年为1.21 元）。当前价18.40 元，分别对应2013/14/15 年13/11/9 倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于新能源公交加快推广、黄标车加速淘汰等环保政策。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014 年15-16 倍PE，维持“买入”评级，目标价25 元。

　　万丰奥威：上海达克罗顺利交割，转型进入实质性阶段

　　研究机构：申银万国 日期：2014-1-2

　　事 件：13 年12 月30 日，公司发布《关于完成上海达克罗涂复工业有限公司100％股权过户的公告》，公司现已持有上海达克罗100％股权。

　　上海达克罗无铬涂复工艺全球领先，本次收购完成后有望实现快速异地复制，系公司战略转型环保新材料的重要举措。上海达克罗为特种涂层专业委员会秘书长单位，具备无铬达克罗专利技术，全溶液渠道与产品覆盖能力和明显成本优势，承接过神舟飞船、上海磁悬浮、核电风电等项目，拥有良好市场口碑。

　　其12 年具备14 条生产线年加工能力5 万吨，13 年有望新增4 条线，保守估计14-16 年贡献EPS 0.24、0.30、0.39 元。该项目只需5 千万投资即可轻松实现异地复制，且公司给予该管理层较高激励，未来业绩超预期是大概率事件。

　　无铬达克罗有助于解决重金属污染，市场空间巨大。传统表面处理技术是重金属污染重要来源（废气、废水、工业废渣），如电镀锌、热浸锌等；传统达克罗涂层因含有万分之五到2％未反应六价铬（易致癌），尚不能做到完全环保。无铬达克罗生产工艺不用水，无三废排放，杜绝重金属（尤其六价铬），是真正意义上的环保涂覆工艺。未来随环保要求提升，将有望广泛替代传统涂复技术及有铬达克罗，乐观估计国内市场空间有望达千亿元级别。

　　投资评级与估值：暂不考虑上海达克罗异地复制，M 项目注入及卡耐项目贡献基础上，预计公司13-16 年EPS 为0.76、1.19、1.47、1.79 元，14 年PE 仅17 倍左右。上海达克罗收购完成标志公司从汽车零部件向环保新材料、新工艺转型升级迈出了实质性一步，该业务14 年有望实现并表（13EPS 不含达克罗业绩贡献）。考虑重金属污染防治等环保要求日益提高，未来有望凭借轻资产模式轻松实现异地复制，加快布局提高市占率。研报看好未来达克罗项目成长性和集团M 项目注入带来估值提升，维持“买入”评级。

　　股价表现催化剂：上海达克罗产能扩张，M 项目收购完成注入预期提升核心假设风险：公司产能扩张慢于预期，集团M 项目收。

　　机器人：军工订单修正，金额增加

　　研究机构：中信建投 日期：2013-12-31

　　简评

　　公司公告，去年年底签订的重载移动机器人AGV 系统合同金额14440 万元、今年年底前交付，现提高到17053.8 万元，金额增加2613.8 万元；加上配套的自动转载机器人系统14856 万元，累计金额3.191 万元。对比2011 和2012 年初分别公告的自动转载机器人系统订单（1.5-1.6 亿元）、重载移动机器人AGV 订单（1.72-1.85 亿元）可以看出，军工订单价格稳定。这批订单都将在今年年底前交付，贡献今年业绩。

　　进入军工领域是公司的核心优势

　　这次订单交付，公司累计交付国防领域2 套自动转载机器人系统和重载移动机器人AGV 系统，预计将来还会获得订单；11 月份，公司公告获得新型特种机器人研制（立项）合同，提供装备自动保障系统（包括机器人、控制系统、液压系统等），将巩固、拓展公司机器人在国防军工的优势地位。

　　持续看好行业前景和公司核心竞争力，维持买入评级研报认为，未来十年是中国机器人行业快速发展的黄金时期；国内机器人企业凭借系统集成优势能获得超越行业的发展速度。公司作为中科院沈阳自动化所下的产业化平台，具备研发优势；同时有很好的激励效果，较早进入军工领域。

　　预计2013-2015 年公司分别实现每股收益0.96、1.31 和1.77 元，维持60 元目标价和“买入”评级。

　　科力远：科力美即将落地，进军丰田产业链

　　研究机构：宏源证券（行情，问诊） 日期：2013-12-27

　　报告摘要：

　　公司公告董事会全票通过科力美合营合同议案。12 月24 日公司董事会审议通过了公司与常熟新中源、Primearth EV Energy、丰田（中国）投资、丰田通商签署的科力美合营合同。科力美注册资本54.4 亿日元，投资额163.3 亿日元，分别合人民币3.17 亿元和9.53 亿元。

　　科力美中日合资比例50：50，体现丰田诚意。公司出资21.76 亿日元，占有40％的股份。另一个中方股东常熟新中源占有10％的股份。从整体看，丰田系公司共占有科力美50％的股份，以公司为主的中方股份占有科力美50％的股份。50：50 的股权安排，显示了丰田在与公司合作中的诚意，预示了未来双方合作中的战略关系。

　　公司通过科力美进入丰田产业链的战略目标渐行渐近。丰田是混合动力汽车全球领军企业，旗下混合动力的雷克萨斯、凯美瑞、普锐斯一直是新能源汽车销售的王者。而且，丰田是镍氢动力电池坚定支持者，其混合动力汽车全球产销过百万的业绩意味着巨大的存量市场。公司通过科力美进入丰田产业链，是立竿见影的“抱大腿”战略。

　　公司前期公告参股湖南稀土产业集团，是布局资源的重要步骤。稀土是镍氢电池的重要原材料。近年稀土价格上扬较多，造成稀土对镍氢电池的成本从10-15％，上升至30-35％。公司参股湖南稀土产业集团，有利于在湖南稀土资源整合的过程中，获取质优价廉的稀土供应。

　　盈利预测与估值。预计公司2013-2015 的EPS 为0.06/1.00/3.50 元，维持“买入”评级，目标价35 元。

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