在A股，任何一家出问题游走于退市边缘的公司，其背后的原因大都是因为管理问题。上市公司管理层的能力和素质问题，基本可以说是拖垮上市公司的主要原因。

有网友问，大智慧曾烧14亿给李大霄、罗杰斯做直播，结果亏了17亿要退市，这到底是谁的锅？答案很显然就是管理层的问题，更具体的说是管理层的决策出了问题。

今天笔者再次看了一下大智慧过去的财报，以及在它成长过程中涉及的一些资料、公告，有一些新的看法给大家分享一下，以帮助大家更好的理解大智慧这家公司。

一家上市的家族企业

没错，在看完大智慧的发展过程，以及它的主要股东之间的关系之后，大智慧给笔者的一个主要印象就是一家家族企业。

根据大智慧年报等公开信息显示，控股股东张长虹、三股东张婷、四股东张志宏三人为兄妹关系。截至目前，张长虹持股35.46%，张婷持股4.28%，张志宏持股2.58%，三兄妹合计持股比例达到42.32%，远超第二大股东新湖集团持股18.52%的比例。

从大智慧的发展历程来看，2000年12月14日，张长虹、上海奈心科技发展有限公司分别出资45万元、55万元共同组建，其中张长虹的妹妹张婷担任上海奈心科技发展有限公司的监事，但不持有股份。

随后几年，2002年11月张长虹对大智慧增资1935万元、张婷增资165万元，2007年6月奈心科技将所持大智慧的全部股权转让给张婷。

转让完成后张长虹持股90%，张婷持股10%，大智慧此时完全由两兄妹持股。

2009年10月，张长虹将所持12.82%股权转让给张志宏、王永辉等33名自然人，张婷将所持1%股权转让给张志宏。根据以上介绍，张志宏是三兄妹中最小的弟弟，持股全部来自于哥哥、姐姐转让的。

2011年1月28日上市，发行价23.20元，首日开盘价24.91元，实际募资25.52亿，首日市值最高达到176.39亿，三兄妹对应总身价随即暴涨，张长虹以15亿美元身价位列当年福布斯华人榜第125位，而当年“小巨人”李泽楷也才位列第130位。

上市解禁后套现

到2014年1月28日大智慧原始股三年解禁期届满，张长虹持有的1004356961.40股、张婷持有的104568547.20股及张志宏持有的46580544.40股，已全部解除限售。

首先是二妹张婷，在2017年2月15日减持3000万股，减持价格6.81元/股，套现2.04亿。

接着是大哥张长虹，在2017年7月12日，协议转让4亿股给二股东新湖集团，转让金额高达17.2亿，算了一下这笔转让价格大概是4.3块钱一股。

无疑，这笔股权转让的价款自然是进入张长虹自己的腰包了，因为这属于股东自己的个人财产。

三弟张志宏似乎一直很低调，从来没有减持过自家公司股份。大哥张长虹除了协议转让了4亿股外，并未通过资本市场减持股份，但却经常将自己所持股份质押，这种模式一直持续到今年4月26日张长宏被刑事拘留，其所持7.04亿股公司股份全部被冻结。

说到这就不得不再说一下张长虹被拘的原因了，2016年7月，证监会公布大智慧信息披露违规案调查进展，大智慧被指虚增2013年度利润1.2亿余元。

财报显示，大智慧自2011年1月28日上市以来，从第二年2012年起其扣非净利润就持续亏损，一直到去年也还是亏损的。

有一点很奇怪，就是2013年在虚增利润1.2亿的情况下，大智慧无论是2013年净利润还是扣非净利润都是亏损的。在大智慧的财报上，还有一个非常有规律的现象，净利润每过两年就会扭亏一次，初步猜测应该是为了保住上市公司不被强制退市，因为根据交易所规定连续亏损3年会被暂停上市。

显然，大智慧的管理层为了公司股票不被暂停上市还是很努力的，哪怕是动用财务造假的手段也在所不惜！

有正的净利润的年份大都是通过出售旗下子公司股权获得收益，弥补了主营业务的亏损。但2016年巨亏17.60亿这个坑太大了，主要是因为公司投入14亿巨资发展“视吧”直播业务，大家应该还记得2016年直播APP的疯狂吧。

这项新业务投入了近15个亿，仅收回来了不到6亿。作为外人，很难理解当时大智慧的管理层为什么要冒这么大风险上进入一个陌生领域，而且是在前一年已经亏损的情况下。

除了以上的信息之外，张长虹这个人本来也不简单，曾任万国测评的负责人，是业内证券咨询业务的元老级人物。甚至，A股股改“全流通”方案都是他提出来的，只是现在这些都已经不复存在了，只有因财务造假被拘的张长虹。

作为这个家族企业的一把手，大刀阔斧的上马“视吧”新业务，应该也是张长虹点头的。

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。