顺鑫农业今天股价跌停，这要从它的年报说起。

 

顺鑫的年报，虽然营业收入增长23.4%，但是仍然感受到了一丝隐忧。

1、首先是战略定位

双主业，双核心。到底谁才是核心？

 

白酒行业毛利率高，48%的毛利率，营业收入同比增长了10.91%。

屠宰行业，不到7%的毛利率，但是却有42.28%的增长。

其他，主要是指房地产业，营业收入增长了189.72%，从战略定位来看，房地产业是要被 剥离的。目前只是消化库存，所以多高的增长率，都没有太大的意义。

从毛利率角度分析，超过70%毛利率属于奢侈品例如茅台，30%-70%毛利率属于品牌商 品例如牛二，10%-30%的商品属于一般商品，低于10%毛利率的属于地摊货啦。

顺鑫农业23.4%的营收增长，看起来不低了，但是白酒行业至增长了10%，毛利率只有不到7%的屠宰行业却贡献了超过了40%。

读到年报中：”公司拟取消“牛栏山酒厂研发中心暨升级 改造工程项目（一期、二期）”中 的“新建研发中心及购置相关科研设备”及其他部 分建设项目，拟投资建设的“城市运营保 障生鲜精加工车间改造项目”，较原建设项 目，预计产生的效益更为与显著。公司拟投资 建设的“城市运营保障生鲜精加工车间改造项目”，预计内部收益率 16.57%，高于牛栏山 酒厂研发中心暨升级改造工程 项目（一期、二期），从经济效益的角度考虑，“城市运营 保障生鲜精加工车间改造 项目”更具投资价值。

有点懵啦，我读了顺鑫农业所有的年报，2010年猪肉业务的营业收入就达到了27.3亿 啦，当时白酒的营业收入只有不到17亿。顺鑫农业的战略聚焦酒肉，但是真正有价值的 应该是酒，不是猪肉。猪周期是强周期，猪肉价格不会在高位长期滞留。不知道生鲜精 加工车间16.57%的内部收益率是怎么计算出来的，有没有特别乐观的假设。如果投资者 想投资 猪肉股，不如直接去投资牧原、温氏、正邦、大北农好啦，为啥要投资顺鑫农业呢？

真正从17亿不到发展到现在103亿的是你的白酒业务啊。

2、目前的估值

低估就是最大的利好，高估就是最大的利空。每股1.09的收益，对应62.8的股价，静态 PE高达57.6。从2018年2月9号的低点到昨天收盘，股价已经从12.67增长到了62.8，两年出头的时间股价已经增长近5倍啦。

近5倍的涨幅中，业绩的增长贡献了1.85倍，估值的提升贡献了2.68倍，从股价的表现来看是一次完美的戴维斯双击。

反过来想，在投资顺利，市值增长喜人的时刻，我们对未来的预测是否有些过于乐观了呢？什么时候可以接受超过50倍的PE而不算高估那？

用PEG的理论来解释，就是利润增长率达 到50%的时候，用50%的高成长来抹平50倍PE的高估值。高增长只能寄希望于白酒行业啦。猪肉和房地产的业务，我从来都是不指望的。

所以，我还是希望管理层能够把猪肉和房地产业务尽快剥离出去。把顺鑫农业改名叫牛栏山。聚焦酒肉，双主业的战略变成聚焦白酒，突出主业。

俗话说的好，有酒无菜，不算慢待；有肉无酒，不如喂狗！

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。