暂停上市逾半年，*ST国恒（000594.SZ）非但没有好消息传出，反而频频爆出负面。原本就离退市仅一步之遥，如今更是雪上加霜。
3月16日晚间，*ST国恒发布公告称，经核查发现一笔2000万元借款到期但公司并不知情。此时的*ST国恒正遭证监会立案调查，早前更连爆两起票据追索权纠纷案。而借款事件正是在对票据追索权纠纷案的核查中发现的。
这起看似乌龙的借款逾期案几乎是过去一年*ST国恒内部管理失控、经营停滞不前的直接体现。自2014年1月民营“船王”任元林名下泰兴市力元投资有限公司接手大股东的位置后，从子公司中铁罗岑9亿账面资金不翼而飞，到公司管理群龙无首，再到今年3月频频爆出的负面消息，原本寄希望于“船王”接手的投资者频频失望。
早在2006年，前身为内蒙古宏峰实业股份有限公司的*ST国恒在大股东深圳国恒实业发展有线公司的主导下从原本的有色金属采选的主业向铁路转型。在铁路行业国有资本一统天下的情况下，号称民营铁路第一股的*ST国恒风光一时无两。
然而转型铁路后的首个项目罗岑铁路在去年爆出高管涉嫌挪用项目资金，又因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查，*ST国恒“民营铁路第一股”的称号最终落得有名无实。
“现在当然是尽力保住不退市了。”*ST国恒实际控制人任元林在接受时代周报记者采访时表示，虽然其对*ST国恒的经营并不插手，但目前公司管理层都是其选出来的，当前董事会也正按照证监会的规定厘清内部问题，力争不退市。不过在新退市制度的背景下，连亏三年的*ST国恒如果在今年无法靠主业盈利，保壳的希望将十分渺茫。
涉诉自查曝光混乱管理
一波未平一波又起，如此形容*ST国恒过去的一年再合适不过。
3月16日晚间，*ST国恒发布自查阶段性结果，经过核查，董事会发现一份与公司有关的借款合同。依据借款合同，贷款方为张旭，借款方为*ST国恒，借款金额为2000万元人民币，借款期限为一个月，自2014年1月24日始，至2015年2月23日止，现已逾期一年。该借款合同设计的具体金额数值正在核算中。
而上述逾期借款案源于*ST国恒涉诉的两起票据追索权纠纷案。
3月11日，*ST国恒发布两则涉诉公告，涉案金额总计1150万元。随后*ST国恒开展了自查，发现了2000万元逾期借款的存在。
如果说两起票据追索权纠纷案源于*ST国恒的财务问题，那么借款逾期事件则直接说明了过去一年*ST国恒内部的管理疏漏问题。
事实上，自2014年1月以来，*ST国恒的管理层就一直动荡。原实际控制人成清波在6月被调查，总经理、董事长先后辞职，现任董事长邓小壮直到去年10月才上任。显然，投资者对这位新上任的董事长并不满意，邓小壮频繁更换东家的职业生涯让投资者大跌眼镜。
在邓小壮上任前，*ST国恒在半年多的时间里一直处于无总经理、无董事长、无主业的尴尬境地。其间，*ST国恒转型铁路以来首个项目罗岑铁路募集的近9亿元资金不翼而飞的消息爆出。
2009年12月开始，*ST国恒先后向深圳国恒实业、湖南轻工盐业集团、无锡新宝联投资、中融国际信托、上海竹千代、上海聚丰投资、绍兴英维特投资、常州投资集团以及东莞创裕实业发行6.8亿股，共募集资金21.1亿元，主要投向春罗铁路、罗岑铁路和酒航铁路3个项目，其中罗岑铁路的募集金额为14.46亿元。
罗岑铁路顶着第一条民营铁路的名号备受瞩目，但从*ST国恒公布的财报来看，先后投入约12.5亿理应有近9亿资金在户，但实际账面余额只剩1万多元。
当问题爆出时，大股东泰兴力元曾出面彻查此事，但接连受到子公司中铁罗岑和银行方面的阻力。最终以相关高管的处罚决定为结果，此案也不了了之。时代周报记者就公司治理问题致电*ST国恒董秘办，电话一直处于无人接听的状态。
任元林：我不管国恒的经营
查阅资料不难发现，不论是管理还是业务，自2006年从金属采选生硬转型民营铁路，*ST国恒的问题就一直存在，且慢慢积累。但自去年1月任元林名下泰兴力元接手大股东的位置，如同打开了潘多拉的盒子，*ST国恒在此后的一年多里风波不断。
任元林是扬子江船厂有限公司的董事长，名下拥有5家上市公司。扬子江是国内第一家上市的民营造船企业，头顶“船王”的光环，任元林确实曾给*ST国恒的投资者带来过希望。
“我不管国恒的经营，有董事会在做，董事会都是按照证监会的规定在做。”任元林在接受时代周报记者采访时表示，其并未插手*ST国恒的经营事务，言语间对于*ST国恒的未来并未有太多担忧。
去年1月，泰兴力元通过大宗交易的形式受让国恒铁路的股份，取得对上市公司的控制权。就在外界对任元林从成清波手中接盘*ST国恒的目的猜测不断时，任元林在接受媒体采访时称泰兴力元是“被股东”。当初任元林名下的江苏新扬子江造船有限公司通过国联信托向深圳市中技实业（集团）有限公司发布了信托产品。该产品的担保措施是借款人以持有的18047万股国恒铁路的限售流通股提供质押担保，追加深圳中技法定代表人成清波个人连带责任担保。
任元林对外称，中技系因无力向新扬子江支付欠款，所以将担保的股权质押给了泰兴力元。
虽然对外称是“被股东”，泰兴力元也将接盘目的描述为快速把上市公司做大做强，但事情却朝着几乎相反的方向发展。
去年7月，因2011、2012、2013年连续三个会计年度经审计的净利润为负值，深交所决定*ST国恒暂停上市。
泰兴力元高层在接受媒体采访时曾表示，对*ST国恒的大致计划是重整后再重组，但因财务问题，泰兴力元为避免担责迟迟不肯委派董事长、总经理。直到暂停上市后三个月新任领导层才上任。
“现在不要谈重组了，现在最重要的是先保证不退市。”任元林告诉时代周报记者，当前由大股东推选的董事会正按部就班地处理内部问题，力图保住*ST国恒的这张壳。
事实上，或许是对“船王”的期待值过高，接手*ST国恒后，任元林频频被投资者指责称其不作为，任由上市公司越做越差。
“我不是说不管国恒了，但是现在最重要的就是保证不退市。”任元林强调，对于投资者的质疑，他告诉时代周报记者，虽然并不插手*ST国恒的经营，但他并未放弃手中的这颗棋子。
连亏三年，保壳希望渺茫
虽然在壳资源稀缺的情况下被称为“死壳”，在资本市场浸染多年的任元林却并未如传闻中那样对*ST国恒放任不管。
事实上，从发展史来看，*ST国恒直到今天都手握一把好牌，只是在前景明朗之前被打得越来越差。
*ST国恒的前身是内蒙古宏峰实业股份有限公司，主业为金属采选，是1996年在深交所挂牌的老牌上市公司。受益于国际大宗商品期货牛市，有色金属行情一路看涨，*ST国恒也曾获益良多。
2004年，深圳市国恒实业发展有限公司受让内蒙古宏峰实业股份有限公司25.78%的股份成为第二大股东，并逐渐发展为实际控制人。
深圳国恒在成为上市公司的实际控制人后，在有色金属行情看好的时候开始主导实施国恒铁路的产业转型。自2004-2006三年时间里，*ST国恒先后出售旗下金属采选的子公司，完全退出有色金属采选业。
事实上，*ST国恒的转型背后有政策的支持。2005-2006年间，国务院、铁道部先后下达了多个关于鼓励非公有制经济发展及暗语铁路建设经营的文件，为民营资本进入铁路行业奠定了政策基础。
恰好广东省罗定市因罗定铁路运力达不到设计要求、盈利能力低迷且债台高筑决定将罗定铁路总公司100%股权挂牌转让，受让方受让的前提就是必须同步投资建设罗岑铁路。这次挂牌最终以深圳中技集团以低价4184万元成交。
在深圳中技拍下罗定铁路总公司3个月后，*ST国恒就与其达成协议，收购罗定铁路总公司持有的中铁罗定59%的股权。至此，*ST国恒背上了“民营铁路第一股”的名号。
然而，讽刺的是，“民营铁路第一股”的称号从始至终都只是有名无实。在过去一年多的风波中，*ST国恒长期处于无主业的状态，2014年前三季度仅通过出让土地获得一些收入，净利润为158.74万元。
虽然任元林在接受时代周报记者采访时再三强调当前*ST国恒最主要的任务是厘清内部问题力保不退市，但根据最新的退市规则，对于连续两年亏损的公司，如果在第三年没有扭亏为盈，被暂停上市，第四年必须依靠主业盈利，政府补贴、变卖资产已不被承认。
也就是说，连续亏损三年、在主业不明的情况下，*ST国恒保壳的希望十分渺茫。
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