作为市场化的利器，注册制将从一定程度上改变A股现有的交易规则与盈利模式。纵观海外成熟市场，在注册制模式下，既带来了机遇，同时也带来了不少的投资风险。

对应到当前的A股市场，有人将注册制视为改变A股本质的“救星”，有人却将其视为如洪水猛兽。唯一可以肯定的是，注册制将不可避免地对A股市场整个“生态环境”造成颠覆性的影响，有可能彻底改写中国资本市场格局。这个我们曾经最熟悉的市场，可能会变得完全陌生，成为投资者眼中一个全新的市场。

准入门槛改变：

大幅提升上市效率

华侨大学金融学教授陈江接受记者采访时表示，注册制改革其实就是为了让资本市场直接融资的通道变得更便捷、更通畅，让上市公司不再成为资本市场的稀缺性资源。“以港股和美股为例，市场本身的上市准入门槛偏低，而且在发行制度上存在较强的包容性。正因为如此，不少无法满足A股上市条件的上市公司，纷纷转向这两个市场。从这个层面来看，注册制改革最直接的影响是作用于急需融资上市的企业身上，大幅提升了上市效率，充分利用资本市场实现直接融资。”

不过陈江也表示，作为资本市场的基础性制度，注册制改革是大方向，上市效率的改变应该是一个循序渐进的过程。根据证监会相关负责人此前的表态，“注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。”

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙此前接受媒体采访时也表示，资本市场近年来的依法全面从严监管和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件，而且试点有相应门槛，信息披露也会更加严格，试点规模也不会太大，相信监管部门在推进过程中会充分考虑市场的承受能力。

市场格局改变：

优劣分化更明显

除了准入门槛带来的上市效率提高之外，陈江认为，注册制带来的第二个改变是市场格局的改变。“在注册制模式下，市场优劣分化会更加严重，少数优质股票会受到资金青睐，持续活跃；而更多没那么好或者说是质地不佳的股票，则会被大家忽视，进而造成股价低迷”。

从国际市场的经验来看，注册制确实造成了两极分化较严重的现象。在港股市场，部分优质股票如腾讯，股价长期处于高位；但同时港股也呈现出一个仙股遍地的状态，更有甚者，很多股票长期处于极低交易量的窘境中。

美股市场同样也存在股票价格明显分化的表现。一方面，是苹果、微软等巨头企业价格的迭创新高，并带领着市场指数的持续上涨；另一方面，则是不少上市公司在牛市中也跟不上指数的表现，市场关注度非常低，基本上不存在流动性优势。

还有分析人士认为，近年来A股市场正处于从核准制向注册制过渡的重要阶段，虽然A股尚未实现真正意义上的注册制改革，但在市场股价表现上已经逐渐受到了注册制的影响。其中一个明显例子是，前几年A股1元股数量尚且寥寥无几，百元股也是少数；但在最近两年时间内，A股市场1元股的数量却大幅攀升，且在A股市场上市公司总数量上占据一定的比重；与之相对应的是，A股优质上市公司的股价，即使在震荡市场中依然呈现出明显的抗跌性与抗周期性，贵州茅台(600519,股吧)的股价如今已经涨至千元以上。

“注册制模式下，未来A股市场可能会存在港股化趋势，市场的分化格局将愈发明显。越优质的公司价格表现会更加坚挺，因为资金的抱团取暖而引发价格的持续攀升；而1元股乃至低于1元的股票数量，也将会继续攀升。”陈江这样表示。

投资风格改变：

向真正的价值投资市场转变

市场格局的变化，将直接影响投资风格的改变。多位分析人士均认为，在注册制环境下，A股市场的交易规则与盈利模式将会发生较大程度的变化。

“作为一种成熟的上市制度，注册制将对上市公司的评价完全交给市场，用股民的投票决定股价的高低。”申万宏源(000166,股吧)投资顾问刘宏接受记者采访时表示，未来，科创板包括创业板试点注册制的有益经验，将会延伸至A股其它板块中，并对A股市场的估值体系造成影响，以往A股投资者热衷于炒作低价股的投资模式将会发生显著变化，届时A股的投机属性将有可能被彻底改写，价值投资将有可能真正走入市场。

陈江也表示，随着注册制的渐行渐近，传统的炒小、炒重组逻辑将会日渐从市场中淘汰。投资者现在布局就要着眼于未来，不要买垃圾股，不要买雷股，更不要买已经发出退市预警的股票。

他同时表示，注册制的改革有可能加速国际资金进入中国市场的步伐。“注册制更接近成熟市场，实体经济的创新创业有了明确的资本上市与退出机制，从而更好地驱动资本市场向实体经济倾斜，更好地服务实体经济的发展，特别是支持中小微企业的发展”。

还有分析人士认为，注册制有可能会让A股扭转颓势。A股历史上有过两次制度的大改革，一次是1995年的T+1交易制度改革，一次是2005年的股权分置改革，这两次改革都让熊市中的A股扭转了颓势。如今A股在3000点附近已经徘徊许久，入摩、入富的成功让国际资金渐渐开始长线布局A股市场，未来的注册制改革会让A股更接近国际市场，扭转颓势或是大势所趋。

用恒大研究员首席经济学家任泽平的话来说，注册制正向A股大步迈进，这绝不是简单改变发行制度，而是市场和监管生态面临重塑。参考美国资本市场经验，中国资本市场要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度，以注册制为抓手，重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态，同时在立法、司法环节促进法律法规体系、惩处力度与投资者保护等外部环境改善，这样，A股市场的长牛慢牛将指日可待。

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