本报记者 张炜

　　“5·19”行情20周年。回顾20年来A股走势可以发现，只有价值投资才是永恒。长线牛股成功穿越牛熊市，赚钱效应显著，主要依靠业绩持续增长的基本面支撑。

　　“5·19”行情中，火爆的是题材概念股，特别是网络科技股。其中，综艺股份(600770)最大涨幅超过810%，银广夏A最大涨幅超过6倍。然而，大多数“5·19”行情的牛股昙花一现，并没有长线走牛。一项统计显示，“5·19”行情期间最大涨幅超过5倍的个股合计20只，其中，有15只个股最新价低于“5·19行情”期间最高价。例如，银广夏A现已变更为西部创业，较当年最高价下跌近90%。

　　“5·19”行情中的概念股暴涨暴跌，主因在于缺乏基本面支撑的投机炒作终究都会价值回归，炒作过后往往留下“一地鸡毛”。例如，综艺股份1999年净利润8714.30万元，2018年则是5376.71万元。如此业绩表现，加之市场对其概念炒作早已降温，股价势必走弱。ST银河在“5·19”行情初期快速飙涨，股价1个多月就翻倍，而今却是不到3元的ST股。ST银河1999年净利润4831.68万元，2018年亏损70596.33万元。该公司因存在未履行内部审批及相关审议程序对外担保、控股股东资金占用等情况，今年3月29日起被实施其他风险警示。

　　20年后回头再看，长线牛股并非“5·19”行情中火爆的概念股，而主要是来自大消费行业的白马股。有统计显示，20年来涨幅居前的长线牛股包括格力电器(000651)、云南白药(000538)、万科A、五粮液(000858)、福耀玻璃(600660)、泸州老窖(000568)、双汇发展(000895)、伊利股份(600887)等。其中，格力电器20年来累计大涨约170倍。这些白马股成为长线牛股，得益于业绩持续增长，以及现金分红回报水平提高。例如，格力电器1999年净利润2.29亿元，2018年猛增至262.03亿元。云南白药1999年净利润3350.06万元，2018年增至33.07亿元。

　　股票从短期看是投票机，从长期看是称重机，决定股价强弱的核心因素是基本面。再火爆的题材概念也只是“浮云”，缺乏业绩支撑的投机炒作难免偃旗息鼓。今年以来A股反弹，再现概念股炒作火爆，甚至是无中生有的任性炒作。然而，短线走牛的概念股很快就“过山车”，有的短短1个多月回落50%左右。

　　回顾“5·19”行情，投资者不必热衷于猜想大牛市行情会否重演，而应透过长线牛股的“基因”，回归价值投资。除了寻找基本面优良、成长性良好的标的，还要坚持长期投资。深交所2018年调查显示，一周内交易若干次的个人投资者占比达46.4%，一个月内交易1至2次的占比31.9%，一季度以上才交易超过1次的占比21.7%。这表明个人投资者的非理性投资行为依然较为普遍，交易频率过高。很多个人投资者过去20年或许买过格力电器、云南白药等牛股，但并没有长期持有，只是赚了有限的短线差价，甚至在调整行情中“割肉”过。

　　近日，已被暂停上市的千山药机(300216)与投资者的一段“赌博论”引起热议。在千山药机股东大会上，面对中小股东质询血汗钱能否拿回来，公司董事长回应“你本来就是来赌博的，而我们的股票正好符合你”。罔顾上市公司多次风险提示，亏损股与问题股依旧交易火爆，动辄日成交数亿元，甚至上演暴涨行情。例如，千山药机暂停上市前的倒数第二个交易日涨停，成交1.63亿元。这反映出博傻的投机文化盛行，推动A股投资理念转向理性任重道远。投资者放弃非理性的“一夜暴富”心理，从热衷题材概念炒作与投机博傻，回归到关注基本面，是抓住未来20年长线牛股的重要前提。

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