3月1日，新证券法正式实施。但这带来的历史性意义还不够被认识，也许在新一轮的A股牛市——长牛慢牛中才能慢慢追溯其当下隐含的历史性意义。

我们可以这么来看待修订后的新证券法对于中国股市的意义：即在一定程度上是中国股市已经从摸着石头过河的探索尝试时代，迈向了走向成长发展成熟市场的一个新起点。这个新起点，就是重构了中国股市的游戏规则，真正将公平公开公正更加体现在中国股市，体现在从上市到交易的各个游戏规则环节之中。

我们相信，证券法修订者关注的是，中国股市运行的公平公开公正有效性，如何发挥中国股市更好的资源配置功能。历时六年修订，原证券法一共240条，这次共修改166条、删除24条、新增24条，这是一场系统性的顶层设计——大调整完善。

这一次新证券法的系统修改，从上市公司IPO端放宽盈利要求，以促使更多有持续经营能力的企业上市，将推动更多科技创新企业借助资本市场的力量快速发g gg展。这也呼应了中国经济转型升级的需要，以及新旧动能转换下新经济发展的需要。同时，从企业IPO全面推行注册制、加强信息披露，将让投资者更加公开透明的了解企业运营，追寻企业内在价值。在这个基础上又加大欺诈发行、内幕交易等各维度的违法违规成本，让收割韭菜的庄家与黑手不得不盘算刀口舔血的代价。

仅举例欺诈发行就知道，之前对已经发行的处罚为所募资金的1%-5%，对直接责任人处以3万-30万元处罚。而现在是，对已欺诈发行的处罚10倍起跳——所募资金的10%-50%；对直接责任人处罚33倍起跳至100万-1000万元。中国股市违法违规成本陡然抬升。

加上对信息披露的进一步要求，中国股市更加导向于，让投资者赚要赚的明白，亏要亏的明白，而不是曾经还会被一帮坑蒙拐骗的骗子圈钱收割。

因此，中国股市这一轮游戏规则的修改，通过顶层制度设计，更好的厘清了不同市场主体的权利义务边界，也进一步促进了市场各方的归位尽责，更加驱动中国股市资源配置功能的有效性。

牛市的根基是什么？大概集中在三个维度，持续充裕的流动性带来估值推升，经济增速持续稳健上升通道带来估值提升，以及政策红利改革红利带来的估值抬升。

在中国股市30年的历程中，我们走过数次的牛熊轮换。2006年开启的牛市也就在两年左右崩塌。最近的一次2015年牛市仅用半年时间即走到股灾甚至熔断的悲惨境地。

我们所有人都在期盼中国股市来一场长牛慢牛，但30年的中国股市看起来依然短暂，还从未迎来这让人称道的荣光岁月。这也不得不让我们望着大洋彼岸的美国连续11年牛市而慨叹，中国经济40年改革开放的经济腾飞，却连一场持续5年乃至3年以上的长牛慢牛都没换来。

换一个思路去追问，长牛慢牛的根基是什么？就是需要一个相对公平公正公开的游戏规则。因为只有拥有一个好的游戏规则，股市才不至于投机盛行，违法违规者频频出现，才会敬畏市场，才会追寻专业追寻价值，才会有长牛慢牛的基础。

为什么中国的股市一直是如此的牛短熊长，就是因为曾经作为探索尝试性的中国股市，一直是以野蛮生长丛林法则的状态。请君入瓮的制度设计下，对于投机的宽容，甚至对于违法违规者的惩罚太弱，违法违规成本太低。而这也不断会导致出老千者层出不穷，最后是投机盛行，价值被忽视，题材概念甚至垃圾还能常常被炒的天翻地覆。因为，股市庄家与投机者会博弈风险概率、会计算风险代价，他们更会计算风险溢价。

让过度投机者冒巨大的风险，让违法违规者付出相匹配的超额代价和成本，让严重违法违规者赔个倾家荡产甚至牢底坐穿。只有这样，中国股市的各个参与主体才能做到归位尽责，才能做到发挥各自中介机构的守门人把关人的作用，而不是天天需要用证监会这只监管之手去扒拉股市黑手。只有监管之手有了千钧之力，监管才不仅仅是口号和走过场，才是真正用来威慑和震慑的尚方宝剑。

只有在这样，上市公司鱼龙混杂、题材概念满天飞等市场投机之风才会减弱，上市公司将会更加专注于企业经营、产品研发和公司治理。而投机者过往能轻松获得的超额回报也将大幅降低，真正围绕价值来进行投资，哪怕是围绕价值来投机的投资者才会越来越多。也只有这样，价值投资将会真正回归，投资者才会更加成熟与专业以及敬畏市场，机构投资者的价值和市场主导才会真正来临。

此前中国股市的游戏规则从未迎来长牛慢牛，而新证券法的修改带来了长牛慢牛存在的根基。我们无法说，新证券法将随即会带来长牛慢牛，但如果没有新证券法的这一轮大修改完善，我们将依然无法迎来长牛慢牛，至少现在有了这种可能性。毫无疑问，新证券法新游戏规则背后，中国股市的资源配置功能将会更加有效。由此，我们可以开始期待，中国股市长牛慢牛新时代的开启，现在这已经只是时间问题。

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