威海广泰(002111,股吧):业绩重回快车道;军品翻倍增长、无人机军品获突破
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-08-25
2017H1利润同比增长18.25%,符合预期。2017H1公司实现营业收入7.81亿元,同比增加13.19%;实现归母净利润1.09亿元,同比增加18.25%;其中2017Q2净利润同比增长33%。2017H1毛利率35.53%,同比提升0.15pct。
收入、利润均保持较好增长,毛利率稳定,费用率下降,显示公司经营保持良好状态。
2017年1-9月净利润预计增长15-40%,有望保持高增长。公司公告2017年1-9月经营目标:净利润同比增长15-40%。2017年预计空港地面设备业务持续稳定增长,军工业务、消防车业务收入快速增长。我们认为2017年下半年有望维持二季度良好的经营情况,同时考虑到2016年已对全华时代进行了商誉减值,2017年业绩有望重回快速增长。
军品翻倍增长,消防设备较快增长,空港设备保持稳健增长。公司2017H1军品市场营业收入0.94亿元,同比大幅增长112.27%,成为业绩快速提升重要业务;消防车及装备实现营业收入3.29亿元,同比增长26.30%,保持较高增长;空港设备实现营业收入3.64亿元,同比增长10.21%,保持稳健增长。
无人机军品获销售突破,全华时代2017年有望扭亏。2017年上半年,公司取得无人机军品销售的突破。我们认为随着市场开发和增资1.5亿元无人机新建项目的建设进度,2017年全华时代有望实现扭亏。
三大业务有望齐增长。消防车稳居国内第一梯队,受益消防行业稳步推进。
民航、通航齐增长,公司空港设备将稳健增长。防报警入户、安防一体化促消防报警设备行业向上。
设立军工事业部,大力发展军民融合。公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,未来公司军工装备业务将全面提速,无人机、高速无人机有望为军方供货。
军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题,业绩重回高增长。公司具备军民融合+通用航空+无人机+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来有望在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力。预计17-19年EPS为0.66/0.87/1.08元,PE为26/20/16倍,维持“买入”评级。
风险提示:全华时代减值风险,通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
四川九洲(000801,股吧)深度报告:机顶盒与空管产品需求向好,真成长可期
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢 日期：2017-06-13
四川九洲实际控制人为绵阳市国资委,公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台,目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块,营收占比90%。
“三网融合”带动机顶盒产品放量,出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿,高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万,电信运营商用户渗透率不断提升,2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三,出货量占比12%,IPTV领域与电信等运营商合作密切,40%产品出口,2017年国内市场增速有望达30%,出口市场预计有10%左右的稳定增速,整体毛利率有望触底回升。
二次空管雷达“军民融合”,看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%,战斗机、直升机等航空器列装加速,军事航空活动范围和频次提升,对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元,公司已完成系列空管产品民航取证,将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代,成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。
军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案,有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除,军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。
预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍,公司估值目前处于历史底部,2017年业绩反转预期强烈,考虑到中长期国企改革预期,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。
航天电子(600879,股吧):航天龙头稳健增长,混改+军民融合引领者
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立,霍甲 日期：2017-08-28
公司2017年上半年营收55.83亿元,同比增18.53%。归母净利润2.09亿元,同比增30.71%。
运载火箭受益密集发射,战略武器受益批产加速。
去年航天运载火箭发射次数达到20余次,今年虽然长五发射出现问题,仍然不改未来新一代运载火箭加速密集发射的市场化需求。今年以来国际局势复杂多变,阅兵等活动展示我国战略战术武器储备需求。公司作为我国航天航电产品配套的龙头企业,在航天产品航电分系统占据绝对领导地位,尤其在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航各个领域达到国内军工行业垄断性优势。公司业绩也将持续保持高速增长。
航天龙头,无人机+精确制导占据总体制高点。
公司产品不断由配套向总体延伸,产品附加值逐步提升。公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹为航天科技集团唯一精确制导总体单位,双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建方。这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时,配套层级由分系统转向总体,其产品附加值有望逐步级数增长。航天产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。电线、电缆产品包括民用导线、电缆及军用特种电缆。
混改预期强烈,军民融合典范。
航天九院是航天科技集团资产证券化先行者,院所资产涉及国家核心安全数量少,符合军民融合资产证券化大趋势。结合目前已有的测控通信和机电组件,公司从芯片到集成电路,从核心传感器件到通信伺服将完成航电全产业链布局。军民融合方面进展迅速,公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,将承担我国首个星载激光雷达的研制任务。以云雨测量雷达及应用技术为代表的四个重点项目成功进入国家项目储备库。成功入围“海洋环境安全保障”专项,应用于海洋监测领域并实现海洋装备国产化提供了重要机遇。“多维临场感遥操作机电系统”获集团公司科技创新专项支持,将满足反恐、处理突发事件、危害监测等领域的应用需求。
投资建议:公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中重点受益标的。我们预计2017-2019年EPS为0.23,0.32,0.35。给予买入评级。
东土科技(300353,股吧):半年报靓丽,防务业务将成公司业绩核心驱动力
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：杨帆日期：2017-08-22
事件:公司发布2017 年半年报,2017 年上半年实现营业收入3.38 亿元,同比增长31.02%,实现归母净利润4350.09 万元,同比增长16.57%,EPS 为0.08 元,同比增加4.47%。
内生外延做大做强军工,防务业务成为公司业绩核心驱动力。公司先后并购投资东土军悦、和兴宏图、成都中嵌、上海翰讯和科银京成,结合自身在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术,从底层芯片、操作系统、嵌入式计算机到软件,再到宽带通信、网络设备与安全、军队作战指挥系统,不断深化布局军事工业互联全产业链,打造可控可信一体化通信网络解决方案。产品覆盖海陆空,从单兵、车载到指挥场所,下游需求旺盛稳定,防务产品市占率长期保持30%的高位。2017 年上半年公司实现防务收入1.13 亿元,同比增长71.57%,新增防务合同订单金额1.28 亿元,在手待执行订单金额1.47 亿元。我们认为公司防务业务将借势军工信息化及军民融合抢占新一代军品市场,结合公司3 年5 亿营收的大军工规划,预计公司防务业务将进入爆发期。
工业互联网建设加速,公司先发优势明显。8 月18 日,工信部表示将积极推动企业加速向互联网化转型,实施工业互联网重大专项工程,建设10 家左右的国家级工业互联网平台和一批行业互联网平台。公司目前成功地将工业以太网通信产品应用在智能电网、智能交通(城市智能交通、轨道交通)、石油化工、工厂自动化等领域,稳居行业第一梯队,其电力产品市占率有望突破20%。
连续并购远景数字、工大科技,深化在智能电网和智能交通领域应用,初步实现战略布局。根据埃森哲和GE 联合发布的2015 年工业互联网前景报告,预计2020 年全球工业互联网市场规模达5000 亿美元。我们认为公司已抢占工业互联网先机,产品将充分受益于国家在智能电网和智能交通建设带来的红利。
大数据及其网络服务增长稳定,协同作用明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,2017 年上半年实现收入1.08 亿元,同比增长8.95%,新增合同订单金额1.9 亿元,在手待执行订单金额3.65 亿元。同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,协同作用明显。
服务器与军用芯片即将面世,核心技术为公司注入活力。公司持续增加研发投入,2017 年上半年投入约7093.91 万元,同比增长132.30%。目前公司电力服务器和智能交通服务器都已经做出原型机,智能变电站一体化控制服务器已于上半年完成调试验证,南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审通过,公司深耕底层技术打造的国内首款军用自主安全可控交换机芯片完成流片。在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下,我们认为公司产品需求旺盛,服务器和芯片产品将成为公司业绩增长的新动能。
投资建议:基于公司防务收入增长超预期及其他业务进展良好,我们上调盈利预测,预计2017-2019 年实现净利润1.97/2.86/3.9 亿元,对应EPS 为0.38/0.55/0.75 元/股。2017 年目标价18.94 元,维持买入评级。
风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司防务业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。
楚江新材(002171,股吧):铜材加工龙头转型升级,高端装备+新材料坚定布局
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：杨帆 日期：2017-08-31
受益行业整体回暖与公司产品结构升级,铜加工主业增长势头向好。公司是铜加工行业龙头,产品包括铜板带材、铜合金线材、铜杆、钢带及家具管四大系列,其中铜板带材年产能15万吨、铜合金线材年产能3.5万吨,规模均居行业第一位,竞争优势明显。自16年下半年以来,受益铜价回升、铜加工行业整体回暖,公司的铜基材料产品销售向好,毛利率恢复,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。2017年上半年,公司铜主业实现营收48.33亿元,同比增长35%。
战略布局逐渐清晰,打造基础材料+新材料双轮驱动格局。公司上市之初主业从事铜板带材生产与加工;2014年集团资产注入之后,业务在金属领域拓展;2015年收购湖南顶立科技100%股权后,成功进军高端军工装备领域与新材料领域。公司战略逐步明确,以材料为主轴,实现基础材料和新材料领域双轮驱动,以国防军工、高端装备、电子信息为主要发展方向,逐步进行转型升级。
高端热工装备实现进口替代,高壁垒保障超高毛利率。子公司顶立科技为高端热工装备绝对龙头,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。拥有“军工四证”中的三证,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。在产产能150+台,募投项目投产后将达到180+台。
新材料领域坚定布局,未来业绩放量可期。公司2015年收购顶立科技,完成新材料领域布局第一步,顶立科技除了拥有高技术壁垒的热工装备外,还有部分新材料技术储备。公司2016年非公开发行募资近6亿元布局新材料、新能源领域,以实现顶立新材料技术的产业化。其中碳纤维复合材料、3D 打印粉末金属、锂电池负极材料等募投项目下游景气度高,市场需求量大,顺利投产后有望进一步增厚公司业绩。
二期员工持股完成购买,为公司持续发展蓄力。2017年7月份,公司第二期员工持股计划完成,累计购买公司股票1356.85万股,认购对象为包括公司高管在内的近500人,彰显公司员工对公司发展的充足信心,也将进一步调动员工的工作积极性,为公司的持续良好发展蓄力。
投资建议:我们预计公司 17-19年EPS 分别为0.6/0.84/1.1元/股。通过分业务测算,我们估算公司 17年对应市值为115亿元,其中铜加工板块市值 77亿,热工装备及新材料板块市值 38亿,当前股本 5.35亿股,对应目标价为21.5元,相当于约 36倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:铜价大幅下行;募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。
鹏起科技:中报靓丽,军工新星冉冉升起
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑,孙亮,田源,王小芃 日期：2017-08-11
公司发布2017 年半年报:公司2017 年上半年实现营收10.79 亿元,同比下降6.54%;实现归母净利润2.06 亿元,同比增长65.00%;EPS 为0.117元/股,基本符合市场预期。
钛合金、铝合金前景光明。公司2015 年收购鹏起科技,主营业务变更为钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,拥有“军工四证”。钛合金广泛应用于军工领域,未来随着民航领域的快速增长,可能持续带动钛合金需求,上半年鹏起科技实现净利润1.2 亿元,是公司业绩增长的主要来源。公司于2016 年设立乾中新材料公司,开始铝合金铸造的业务。随着铝合金在航空航天等领域的需求持续增长,铝合金业务有望成为公司新的增长点。
收购宝通天宇,深挖军工产业。报告期内,公司收购了宝通天宇51%股权,将公司业务拓展到军工行业电子信息、通讯领域。宝通天宇主产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,与公司主营钛合金业务客户有一定重叠,有望形成协同效应。16-18 年宝通天宇的业绩承诺为3000/5800/8500 万元,顺利完成是大概率事件。
环保业务快速发展。公司旗下丰越环保主营有色金属综合回收利用,回收品种包括铟、锌、锡、银、铅、镉、锑、镓、锗、金等多种有色金属,可以从资源可持续利用和环境保护两个方面实现绿色经济。上半年丰越环保实现7.7 亿元营收,为公司收入主要来源。随着国民经济发展,环保问题日益受到关注,国家持续出台环保立法也将助力公司环保业务。此外,公司地处“中国有色金属之乡“郴州,具有明显地缘优势,有望为鹏起持续创收。
剥离亏损资产。公司于2016 年决定了剥离橡胶、农机和稀土等业务,确立了以军工为主环保为辅的战略。报告期内,公司的稀土资产相继完成过户。随着非核心业务逐渐剥离,现金持续回流,资产状况持续改善。
盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为5.24 亿、6.92 亿和8.23 亿,EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.47 元,对应8 月7 日的收盘价13 元,动态PE 分别为43 倍、33 倍和27 倍. 首次给予公司“增持”评级。
风险提示:钛合金应用发展不及预期,铝合金需求不及预期,环保力度不及预期。
久之洋事件点评:可红外激光业务军民融合潜力大,看好下半年业绩回升
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩 日期：2017-09-13
传统军民融合产品保持行业领先。 公司控股股东为中船重工集团下属华中光电所,是海军舰船光电系统龙头,产品广泛用于侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。上市公司主营红外热成像与激光测距产品,是具备广阔前景的军民融合产品。其中红外热成像产品可用于军事侦察、导弹制导、搜索跟踪、武器观瞄、电力、森林防火等军民领域;激光测距产品广泛用于军事、安防、交通、电力等下游行业。当前,国际恐怖主义依然猖獗,全球市场需求持续提升;一带一路稳步推进,相关国家军民两个市场带来的外贸需求得以释放;国内军事与民用领域需求较大,公司立足国内军工,向民用和海外拓展,有望长期受益于市场高景气以及高端产品高附加值的利好。
新品拓展打造未来增长点。 激光投影业务:公司掌握三基色激光投影机和蓝激光投影机相关技术研发与产品生产能力,能够实现大色域,高纯度,高亮度,高分辨率,长寿命的投影技术。太赫兹相关业务:产品包括太赫兹光谱仪、太赫兹成像仪、太赫兹雷达、太赫兹通信终端,太赫兹波段具备透视性、安全性、和光谱识别特性,可对非极性物质等有良好的穿透性,对生物组织无电离伤害,可探测大分子物质,广泛应用于包裹安检、无损探测等民用市场。
激光投影和太赫兹两个民品方向经过多年培育,即将进入业绩贡献期。
底蕴深厚叠加改革活力带来向好预期。 公司积极进行新技术的研发和新产品研制,上半年新增授权专利16项、软件著作权6项,申请并已经专利局受理专利20项,其中发明专利12项,实用新 型4项,外观设计4项。公司把握国家大势,深挖“一带一路”政策优势,充分利用当前产业转型升级及结构性调整的有利时机, 优化调整公司内部经营机构,加强军品民品、国内国外市场拓展。公司上半年实施管理增效手段,精简部门、产研分离,提高科研水平,提升管理效率。技术领先、市场拓展、管理增效,三者叠加,将共同推动公司业绩回升。
盈利预测和投资评级:买入评级 基于对公司产品在军民两个市场的预期市场规模的判断,首次覆盖,给予买入评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.57亿元、1.92亿元及2.39亿元,对应EPS分别为1.31元、1.60元及2.00元,对应当前股价PE 分别为48倍、40倍及32倍。
风险提示:1)业绩不及预期风险;2)军工订单不及预期;3)民用市场拓展不及预期;4)新产品研发风险。
海特高新(002023,股吧):“业绩底”显现,下半年有望重回正增长,受益军民融合、信息安全、通用航空
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-08-23
事件:公司发布 2017年半年报,中报收入2.10亿元,同比降低12.31%;
归属于上市公司股东的净利润达2307.86万元,同比降低54.03%。
分业务来看:航空培训业务上半年营收0.67亿元,同比增长17.79%;航空维修、检测、租赁及研制业务上半年营收1.34亿元;同比降低23.11%,该业务营收的降低是上半年业绩同比降低的主要原因。
公司半年报同时披露:公司2017年1-9月归母净利润在3482.78~ 4788.83万元,同比增长-20%~10%。
“业绩底”显现,下半年有望重回正增长。我们综合分析,公司中报“业绩底”显现,预计下半年业绩有望重回正增长;明后年产能释放业绩有望大幅增长。
综合航空技术服务提供商:航空产业链业务逐步走向收获期1) 航空新技术研发与制造:产品研制、交付有序进行。
2) 航空培训:三大航空培训运营基地已经全面建成;成功研制首台国产D 级飞行模拟机并交付使用,公司已实现航空培训多领域、多机种、业务全球覆盖的战略布局。航空培训市场市占率逐步提升,有望持续稳健发展。
3) 航空维修:部附件、整机维修全覆盖,维修广度和深度均衡发展。
4) 航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台,打通航空全产业链。
芯片业务:集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。
1) 芯片业务稳步进行,下半年有望实现量产:产线生产和研发按预定目标稳步实施之中,IPD 和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段。
2) 芯片产品市场推广:民用产品已经与国内某知名厂商展开合作,产品处于测试阶段,另外就5G 市场方面产品进行了密切的磋商;军品市场方面,公司已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则,多款产品样品处于测试阶段。2017年上半年,海威华芯获得国军标GJB 认证以及保密认证。
3) 芯片项目面向雷达、5G 等,战略意义重大:海威华芯为公司控股子公司,主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。
募投项目:募集17亿发展航空主业,将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增,增发价为20元,募资总额16.6亿元,目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
我们预计公司17-19年EPS 为0.10/0.20/0.35元,对应PE 为133/68/38倍。
公司军品占比高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“买入”评级。
风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。
中航电子(600372,股吧):军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：赵晨 日期：2017-07-26
三次资本运作打造我国航空电子旗舰。
公司原系中航工业二集团下属昌河汽车,2010 年前后历经3 次资本运作,中航工业陆续将一系列航空电子类资产注入到上市公司,打造出我国航空电子旗舰企业。作为集团航电资产的唯一上市平台,公司拥有较完整的航空电子产业链,军民融合发展,目前产品涉及航空、非航空防务和非航空民品三大领域。2016 年公司营收69.59 亿元(+2.19%),归母净利润4.60 亿元(-3.48%)。
军民融合发展,尽享航空制造高景气。
航空产品构成公司业绩的绝大部分。军品方面,数量上我国现役战斗机仅为美国约一半,代际上我国战斗机整体落后美国等发达国家一代,且越先进战机航电占比越高。在我国空军由国土防空向攻防兼备转型背景下,公司充分受益军机采购高景气。民机方面,国产大飞机C919 今年5 月成功首飞,打破欧美垄断。截至2017 上半年,C919 订单已经达600 架。结合中国商飞和波音对中国民用飞机市场预测数据,我们估测未来20 年我国民机航电市场需求总计将超过2000 亿美元。公司部分产品已切入C919 供应体系,未来有望继续拓展,将持续受益国产大飞机发展。
定位航电平台,受益科研院所改制及中航工业资产证券化。
经过三次资本运作,公司作为航电系统整合平台的地位逐步明确。公司托管的航电系统公司下属5 家科研院所--雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所在行业中拥有重要地位。而7 月7 日国防科工局组织召开的军工科研院所转制工作推进会部署41 家院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,未来公司有望继续受益院所改制和中航工业资产证券化的持续推进。
盈利预测与投资建议。
受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开,公司业绩将较快增长,预计公司2017-19 年EPS 分别为0.33、0.39、0.44 元。参考航空制造产业链公司估值,再考虑公司有望受益科研院所改制和中航工业资产证券化,给予6 个月目标价18 元,首次覆盖,予以增持评级。
风险提示:军品订单大幅波动。改革的不确定性。
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