提要：未来10年将拉动40万亿元投资”，由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2011~2020年)》初稿中，这一被人们普遍解读为经济政策利好的规划，正像一块巨大的馅饼被建材企业们所垂涎。
未来10年将拉动40万亿元投资”，由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2011~2020年)》初稿中，这一被人们普遍解读为经济政策利好的规划，正像一块巨大的馅饼被建材企业们所垂涎。
中国的新型城镇化不同于旧式的城镇化，不是简单的造城，而是走工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展的路子，这对建材行业来说是更大的利好，也是建材行业进一步发展的契机，建材行业在新型城镇化的建设中大有可为。”上海（楼盘）中技桩业股份有限公司副总裁朱建舟对记者表示，他们生产的预制桩可广泛应用于国民经济的各方面，新型城镇化中需要建设的民居、厂房都为中技提供了广泛的市场想象空间。
和朱建舟持同样观点的企业不在少数。但如何抓住这个机遇，成为新一轮基建热潮中的黑马，是一道考题。
新型建材受益
随着城镇化的推进，将刺激建材需求，整个行业都将受益。业内人士认为，在产能绝对过剩的大背景下，水泥以及玻璃等传统建材行业仍将面临供需失衡下的弱平衡，新型建材则普遍被看好，前景值得期待。
一般来讲，在城镇化率为30%~50%的加速发展前期，基建投资占比呈现快速上升趋势，而当城镇化率提升至50%以上，基建投资增速占比开始趋于稳定。从日韩两国的发展历史来看，随着城镇化率提升到一定水平，基建投资结构将由传统建材逐渐向城市配套性新型建材转变。目前我国的城镇化率已经超过50%，在未来的新型城镇化过程中，陶瓷立面板、石膏板、防水涂料以及给排水管网系统等行业将成为未来投资结构转型的重要方向。
此外，新型建材行业的发展也得到政策的大力扶持。建筑材料行业整体能耗较大，生产能耗占全国能耗的9%左右，占工业能耗的15%左右。《建材工业“十二五”发展规划纲要》中指出，建材行业要大力发展保温隔热材料，加快新型墙体材料及节能门窗等建筑围护材料，继续推进墙体材料革新和建筑节能工作，到“十二五”末，新型墙体材料产量占墙体材料总量的比重要达到65%以上。
根据“十二五”建筑节能规划，新建建筑95%将执行最新的节能标准，4.5亿平方米既有居住建筑将进行节能改造，增量和存量建筑节能将催生节能门窗和幕墙的巨大市场空间。
而朱建舟也表示，中技桩业一直致力于新型环保建材的研发生产。他们的主打产品空心方桩就是一种在节能节材上有突出表现的创新性产品。2012年~2013年，他们将完成产能的升级和扩充，为迎接新型城镇化的市场机遇做好准备。此外，在新型墙材等环保建材上，他们也已经成立了公司进行研发生产。
板块机会
此轮城镇化建设主要强调解决城市“双二元结构”、注重城市群建设、推进农业现代化等方面。城镇化带来的行业利好比较广泛，除传统市政建设、交通轨道和地下管网等行业外，节能环保、水利农机、智慧城市等与新型城镇化建设的内容密切相关。
对于“新型城镇化”背后的投资机会，北大资源集团总裁余丽认为，集合了农业、教育、生活服务等的生态工业园区将会面临比较大的发展机会，具有自然资源、人文资源的城镇和地区的旅游地产将再度成为市场关注的焦点，而具有综合开发能力的产业地产开发商将在“新型城镇化”的过程中获得长足的发展空间。
“未来5到10年，中国地产业的整合将会十分迅速，因为这个行业同质化产品的提供已经到了令人无法容忍的地步。在这个整合过程中，能生存下来的地产企业将转型成为资源整合型城市运营商、生活提供商，而不仅仅是简单的地产开发商。”
不少机构认为以核心城市建立的城市圈型城镇化发展将成为未来的主流，这种转变也将成为推动建材行业投资结构转型的原动力。从日韩两国的发展历史来看，随着城镇化率提升到一定水平，基建投资结构将由传统建材逐渐向城市配套性新型建材转变。在未来的新型城镇化过程中，节能建材以及给排水管网系统等新型建材行业将成为重要方向。
此外，节能环保也是新型城镇化的重要主题。据悉，“十二五”时期中国生态环保投入将达到3.4万亿元。目前京津冀、长三角、珠三角区域及直辖市、省会城市已经开展PM2.5监测、公布信息并加强治理，力争经过一段时间的努力，逐步取得成效。
北新建材(000786,股吧)：预计今年一季度和上半年业绩同比增幅近100%和50%
投资要点：
业绩稳定，抗周期性强。公司在2008年、2012年两个宏观周期的底部业绩均保持稳健增长。我们认为主要原因在于石膏板以内需为主，行业处于伴随新房建设和重装市场稳步增长中，外围形势恶化对需求冲击有限，却拉低原料成本，使公司盈利获得稳定增长。
公司对需求前景乐观，重装修市场启动导致需求弹性较大。公司认为石膏板行业仍处于成长期，未来市场容量可达40—50亿平米/年。公司2012年产能达到了16亿平米，比11年提升了4亿平米。公司原本规划到2015年实现产能20亿平米，但现在预期能够提前完成，并有上调目标产能的可能。
较强的竞争力保证价格稳定，提升市占率信心较足。公司认为泰山石膏性价比高，不需要通过降价等恶性竞争的方式来开拓市场。未来中小企业生存困难，份额势必被公司逐步占领。我们认为行业进入壁垒较低，公司难以靠垄断来提价，但其成本低、产能投放快，市场占有率逐步提升的趋势不会改变。
原料价格下移的影响仍然大于单位固定成本增加：预计2013年一季度石膏板毛利率为29.2%，相比2012年一季度的24.4%有显著增长。考虑其他业务的影响后2013年一季度公司综合毛利率约为25.1%，同比上升约4.5个百分点；二季度综合毛利率为26.9%，同比上升1.4个百分点。预计2013年一季度、2013年上半年的EPS分别为0.16、0.60元，同比增速分别为99.9%、47.4%。
假设2012-2014石膏板销量分别为10.6、12.7和15.2亿平米，石膏板均价维持稳定，公司综合毛利分别为26.8%、27.8%和26.5%。预计2012-2014年营业总收入分别为70.0、83.1和98.8亿元，归属母公司所有者净利润分别为6.7、8.7和10.4亿元，EPS分别为1.17、1.52和1.81元，对应2013—2014年PE分别为12.1和10.2倍。
考虑到公司的稳定增长，目前估值较低，维持“增持”评级，合理股价区间为19.8—22.8元，相当于今年13-15倍PE。
风险提示：成本大幅上升导致毛利率低于预期。
事件：亚泰集团(600881,股吧)控股子公司吉林亚泰集团建材投资有限公司通过沈阳联合产权交易所摘牌收购沈阳煤业（集团）有限责任公司持有的辽宁中北水泥有限责任公司80%股权、辽宁交通水泥有限责任公司50%股权和沈阳煤业集团黑牛沟采石有限公司100%股权，收购辽宁能源投资（集团）有限责任公司持有的辽宁交通水泥有限责任公司30%股权。本次交易尚须提交股东大会批准。
点评：
收购概况。本次收购，中北水泥80%股权转让价款为人民币66,748万元，交通水泥50%股权转让价款为人民币29,999万元，黑牛沟采石100%股权转让价款为人民币3,365万元，交通水泥30%股权转让价款为人民币18,000万元，合计摘牌价格为118,112万元。
区域龙头优势进一步提升。亚泰集团是东北地区最大的水泥生产企业，占东北三省约21%的市场份额，公司通过收购兼并方式增加产能，这样一方面避免了新增产能带来的压力，另一方面也有利于区域集中度进一步提升。从东北地区水泥熟料产能的格局来看，前五大水泥熟料生产企业大约占了62%的市场份额，具备协同的基础，特别是在吉林地区，亚泰集团占到约一半的市场份额，在当地有较高的话语权。通过协同，也是今年东北地区今年水泥价格维持高位的原因。
深耕纵向产业链。公司此次收购的黑牛沟采石有限公司主营业务为水泥用石灰石，其能为公司水泥生产提供所需原材料，有利于降低生产成本。此外，公司深耕“煤炭-水泥-房地产”产业链，并与CRH实现战略合作，生产水泥下游的高毛利产品，提升了盈利能力。
多元化经营，平衡业绩风险。今年公司地产板块方面，推盘有所增长，我们认为由于财务结转问题而致使部分销售收入在三季度报表中未能得到确认，目前公司已经确定房地产为未来发展重点。金融板块方面，东北证券(000686,股吧)前三季度实现净利润1.43亿元，实现扭亏为盈；吉林银行已制定上市目标；成功转让江海证券，投资收益1.44亿元已经获得确认。
盈利预测及评级：由于上述收购尚未完成，我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响，维持公司2012年-2014年EPS0.39元、0.57元和0.68元。鉴于公司在东北地区水泥龙头的地位，我们认为给予公司2012年14倍PE估值是合理的，对应目标价格为5.46元，以12月25日收盘价（4.91元）对应2012年PE为13倍。维持“增持”评级。
风险因素：东北地区水泥价格大幅下滑、房地产调控风险。
事件描述西宁特钢(600117,股吧)今日发布2012年业绩预告，预计报告期内公司实现归属母公司净利润0.20亿元~0.50亿元，同比下降84.57%~93.83%。实现EPS0.03元~0.07元。据此推算，4季度公司实现归属母公司净利润0.08亿元~0.38亿元，同比增长215.36%-1391.18%；实现EPS为0.01元~0.05元，3季度为-0.06元。
事件评论4季度产量明显恢复，非钢业务环比改善：产量方面，公司合理调控生产，在盈利较好的10月产量处于历史高位，11、12月有所下降。综合来看，季度产量环比增长约21.5%。在价格基本平稳的情况下，预计产销量的增长将带动公司4季度收入环比增长。产量增长的同时将使得吨钢折旧下降，叠加行业景气度的回升，预计4季度公司特钢业务毛利率环比有所上升，从而带动钢铁主业环比改善。
此外，在4季度焦炭、铁矿石价格均有所上涨的情况下，预计非钢业务的利润水平同样有所改善，成为公司4季度扭亏为盈的另一重要原因。
从我们统计的情况来看，3季度产量明显下降的特钢公司在4季度产量均得到了不同程度的恢复，说明经历去库存之后，4季度下游汽车和机械等制造业的订单情况的确环比有所好转。
特钢主业结构升级，资源优势将逐步体现：公司募投项目大小棒线技改项目将有利于公司特钢产品结构升级，且前期高炉技改等工程已经完成，因此技改将不影响公司的正常经营活动，公司特钢主业未来仍将有所增长。另外，公司还拥有较为丰厚的资源优势，在现有资源基础上扩建产能的同时，进一步扩大资源方面的掌控力度。
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.06元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
西宁特钢今日发布2012年业绩预告，预计报告期内公司实现归属母公司净利润0.20亿元~0.50亿元，同比下降84.57%~93.83%；实现EPS0.03元~0.07元。
据此推算，4季度公司实现归属母公司净利润0.08亿元~0.38亿元，同比增长215.36%-1391.18%；实现EPS为0.01元~0.05元，3季度为-0.06元。
（责任编辑：格雷西 HX006）
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