“涉矿”板块的特点：今年以来A股“涉矿”板块具有以下三大特点：

　　“涉矿”公司数再创新高，“涉矿”形式更趋多样。我们统计今年以来“涉矿”事项的上市公司达63家，另有12家上市公司具有“涉矿”传闻。“涉矿”形式除了典型的“购矿”和母公司资源注入预期外，又新增了签署合作框架协议、重新勘定资源规模并获取采矿权、经营用地范围内新增矿产资源等多种形式，对上市公司的资源实际控制量和业务经营具有重大影响。

　　“涉矿”公司股价表现与矿产品种和“涉矿”规模相关。“涉矿”股的股价表现普遍强于“购矿”的有色股，且与矿产品种和“涉矿”规模有重要关系。ST宝龙、科学城、永安林业(000663,股吧)（000663）、中润资源(000506,股吧)（000506）、刚泰控股(600687,股吧)（600687）的“涉矿”事项均因涉及稀贵金属矿种且规模较大而股价涨幅居前。统计“涉矿”公司披露信息发现，“涉矿”事项的资金规模多为1亿元至5亿元之间，对上市公司有一定影响。而收购规模在10亿元及以上的“涉矿”公司今年仅有5家，ST天一以30亿元的交易规模居首；“涉矿”规模最小的则为超华科技(002288,股吧)（002288），不足100万元。

　　“涉矿”品种以贵金属、煤、稀土和铅锌为主。今年“涉矿”公司涉及的矿产品种多达十余种，但以有色金属和煤炭为主，主要品种为贵金属、煤炭、稀土和铅锌。贵金属和稀土的采选毛利率仍处高位，显然是“涉矿”公司的优选品种；而铅锌矿和煤矿的数量多且分布广，是上市公司较易获得的品种。值得注意的是，环保要求和生产安全的标准日益提高，铅锌和煤炭行业面临较大挑战。因此不排除获得铅锌和煤炭资源的公司有再度转手的可能。

　　“涉矿”板块投资机会分析

　　我们以今年以来“涉矿”事项的A股上市公司作为重点研究对象，根据以上分析，A股“涉矿”板块具有三条投资主线：

　　转型公司找“黑马”。因置入资产规模庞大，需重点评估交易作价是否合理；另外，结合公司经营业绩和资源估值水平分析公司价值的安全边际。

　　多元公司看“业绩”。多元化公司“涉矿”最直接的效应体现在经营业绩上。另外，交易作价是否合理也是重点考察内容。

　　关注“大股东”背景。若“涉矿”公司的大股东具有矿业资产可持续注入，则将提升该上市公司的外延价值。

　　“涉矿”股普遍存在如下问题：公司置入资产对其短期经营业绩的提升作用普遍有限，而资产的长期价值评估又受矿产品价格趋势、可采资源量和生产年限等参数的影响。因此我们综合考虑以下三个因素对研究标的进行筛选：

　　资金规模：“涉矿”事项金额大于1亿元或达公司市值5%以上水平。

　　涉矿品种和资源规模：考虑到资源评估报告中的资源量评估值往往会低于实际值，我们设定如下标准。多矿种或其他金属矿种可按类似方法制定标准。需要说明的是，我们重点研究的是有色金属矿种的“涉矿”公司。

　　大股东背景：若大股东具有矿业资产可持续注入，则可直接通过我们的筛选。

　　通过以上指标综合筛选，需要重点研究标的为以下26家：

　　针对不同“涉矿”类型的上市公司，我们分别采用以下研究方法：

　　对于典型的“涉矿”概念股，针对其涉及的购矿事项，作以下分析：

　　我们引用公告披露的资源储量、矿石品位、生产成本等关键指标对所涉矿产资源进行资源估值，并与其评估值进行比较。资源估值法测算的长期资源价值既可作为投资的安全边际参考，也是判断资源作价是否合理的重要参考。

　　基于谨慎性原则，产品价格、生产年限和折现率的参数选取为：在今年金属价格普跌的情况下，我们均选取各金属品种的目前报价；对于西藏、内蒙的矿，因环境、运输原因其成本应该更高，但我们在此暂时忽略此因素。公司若未披露生产年限，则选取行业主流水平（30年）；折现率选取10%。

　　另外，根据国家对矿产资源储量的分类标准，我们在资源估值测算中对各类型资源储量均采用了较为谨慎的可信度系数调整。

　　结合“涉矿”项目规模和进展程度判断对上市公司是否具有显著影响。

　　根据矿山建设和生产计划的相关信息，测算对公司短期盈利的贡献程度。结合资源估值法对矿山长期价值的测算，综合判断公司股价是否具有安全边际。

　　对于重新评估资源量和确认获得采矿权的情况，重点对最新公告披露的储量和品位数据进行考察。将最新的资源估值结果与公司历史作价以及当前市值进行对比，判断其是否具有显著影响。

　　对于通过签署框架性合作协议而“涉矿”的情况，我们则重点考察对其生产经营的具体影响。

　　另外，在有公开信息披露的条件下，还需考察“涉矿”公司现在或未来大股东的背景及矿产资源情况。在“解决同业竞争”和“融资套现”的需求下，存在大股东未来将所属矿产资源注入上市公司的可能性。

　　最后，我们测算发现，上述“涉矿”公司中较少存在其资源价值显著高于股价的情况。在衡量“涉矿”公司合理价值时，我们有两种方法：

　　对多元经营的公司，可采用分部估值法测算公司的整体投资价值。

　　对转型矿业的公司，可将摊薄后每股资源价值作为安全边际。以江西铜业（600362）为例，摊薄后每股资源价值为25.6元，今年以来公司股价均运行在该数值附近。

　　对于“涉矿”品种为非金属和披露信息不详的公司，我们也可按以上方法进行筛选和分析。以下章节，我们将对其中最为值得关注的“涉矿”转型和特殊案例进行进行逐一梳理分析，从而让投资者有一个更全面的了解。

　　公司概览：“涉矿”转型系列

　　刚泰控股（600687）：转型为稀贵金属矿企

　　6月26日，公司公告称重大资产重组预案已获公司董事会审议通过，公司将拟向刚泰矿业出售浙江华盛达89.78%股权，同时拟向刚泰矿业、大地矿业、刚泰投资咨询分别发行股份以购买其持有的大冶矿业股权。大冶矿业100%股权的预估值约为26亿元，拟发行价格为13.72元/股，拟发行股份约为1.90亿股。

　　徐建刚为刚泰集团控股股东，公司和刚泰矿业、刚泰投资咨询均为在徐建刚同一控制下的关联方，因此本次重大资产重组的相关交易构成关联交易。本次资产重组方案中置出的浙江华盛达89.78%股权是刚泰控股(600687,股吧)的主要资产，这意味着在交易完成后，刚泰控股主营业务将由贸易、房地产开发转型为矿业开发、勘探和股权投资。

　　金矿为大冶矿业主要的矿产资源，目前拥有1个采矿权（大桥金矿采矿权）和17个探矿权（8项为金矿探矿权，7项为铜矿探矿权，2项为铅锌矿探矿权）。公司拥有的17项探矿权中，1项达到地质详查工作程度，2项达到地质普查工作程度。

　　根据大冶矿业所属矿权的主要指标参数，我们测算大桥金矿采矿权的资源价值为14.54亿元，与该矿权的评估价值14.5亿元接近；另外17项探矿权的资源价值为12.31亿元，略高于该矿权的评估价值11.5亿元。因此，我们认为大冶矿业所属矿权的资产评估结果是审慎的。我们测算大冶矿业的资源价值为26.85亿元，收购完成后对应每股资源价值为8.49元。

　　目前大冶矿业的主要生产主体为大桥金矿。我们预计大桥金矿完全达产后将贡献每股盈利0.16元（对应增发后总股本）；今年大桥金矿将新增西和大桥金矿490t/d采选技改工程项目，预计技改完成后将进一步增厚公司业绩0.18元/股（对应增发后总股本）。

　　需要注意的是，大冶矿业拥有的矿业权的评估值显著高于其账面值，而我们的资源估值结果与其评估值较为接近。因为账面值反映的是历史成本，而资源估值和评估值是对其价值的重估，所以可能会出现大幅溢价的情况。虽然大冶矿业矿业权评估值的溢价幅度和溢价率数值过大，且披露信息中并未明确说明原因；但我们基于大冶矿业所属矿权的主要指标参数所作的资源估值测算过程是谨慎的，估值结果可以作为参考。

　　科学城（000975）：转型为多金属矿企

　　公司原主营业务为餐饮住宿，控股股东为中国银泰投资有限公司。5月4日，公司正式公告称拟以定向发行股份及现金方式购买内蒙古玉龙矿业股份有限公司69.4685%股权，玉龙矿业股东权益的评估值为33.00亿元，股权交易价格最终确定为22.93亿元。其中现金方式支付2.30亿元，定向发行3.96亿股的方式支付20.63亿元。该议案于5月21日获公司第一次临时股东大会审议通过。

　　玉龙矿业主营业务为矿产勘查开发、采选及矿产品经销，矿区位于锡林郭勒盟西乌旗巴彦花镇境内，拥有两项采矿权（西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿采矿权和西乌珠穆沁旗花敖包特山矿段铅锌银矿采矿权）和四项探矿权（西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿外围（II区）详查探矿权、西乌珠穆沁旗花敖包特南山铅锌矿详查探矿权、西乌珠穆沁旗1118高地铅锌矿详查探矿权和西乌珠穆沁旗花敖包特1038高地铅锌矿详查探矿权）。其主要资产为西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿采矿权，已建成3，400吨/日处理矿石量的选矿厂，目前综合采选能力为1，400吨/日，预计今年取得相关批复后将达到3，000吨/日的采选生产能力。

　　根据西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿的主要指标参数，我们测算该采矿权的资源价值为17.36亿元（权益价值为12.06亿元），显著低于其披露的矿权评估价值26.26亿元。结合对其他资产的评估结果，我们认为玉龙矿业的资产评估结果有待商榷，我们在最后还将对其进一步探讨和分析。

　　与此次交易同时进行的是，公司置出全资子公司银泰酒店公司100%股权，交易价格为48，322万元，表明公司业务转型的决心。置出银泰酒店公司前，公司年度净利最高水平仅为3，000万元；未来公司业务将由有色金属采选业务主导，根据公司公告的盈利承诺，预测2012至2014年有色金属采选业务将贡献公司净利1.95、2.15和2.36亿元，预计2012至2014年摊薄后EPS为0.20、0.22和0.24元/股。

　　另外，西乌珠穆沁旗花敖包特的外围勘探工作仍在进行中，勘查面积达41平方公里，因此未来仍存在资源量增加的预期。

　　ST宝龙（600988）：转型为黄金矿企

　　3月19日，公司公告称将进行重大资产重组，具体方案为：ST宝龙拟向威远集团出售全部资产、负债和业务（主要包括晨曦物业100.00%股权、光华荣昌51.00%股权、宝龙防弹车52.38%股权、房屋建筑物、土地使用权以及其他全部资产及负债），ST宝龙拟向赵美光等定向发行股份购买其持有的吉隆矿业100%股权。

　　7月10日，该重大资产重组事宜获中国证监会并购重组委审核有条件通过。交易完成后，上市公司的主营业务将变更为黄金采选与销售，赵美光及其一致行动人持股不超过定向增发后股本总额的50.40%。赵美光将成为公司控股股东，实际控制人将由吴培青变更为赵美光。

　　本次发行价格为8.68元/股，ST宝龙向吉隆矿业的全体股东定向增发不超过18，366.45万股。吉隆矿业的主营业务为黄金勘探、采选和冶炼，共包含有3项采矿权和5项探矿权，经国土资源部评审备案的资源储量为21.211吨。

　　根据吉隆矿业的主要指标参数，我们测算其目前备案的黄金资源储量的资源价值为6.11亿元，收购完成后对应每股资源价值为2.16元。另外，赵美光还持有瀚丰矿业57.75%的股权、吉林省吉森丰华矿业集团有限责任公司30%股权（通过吉林瀚丰投资有限公司间接持有），未来仍有资源注入的可能。

　　ST天一（000908）：关注收购对价和资源储量

　　5月30日，湖南天一科技股份有限公司公告将非公开发行募集资金用于收购东宁县大向东矿业有限公司。大向东矿业100%股权的预估值为300，000万元，最终股权价值以出具正式评估报告评估值为基础并由双方协商确定。若募集资金净额少于上述拟投资额，不足部分将由公司自筹解决。

　　需要注意的是，大向东矿业所属矿权的资源储量信息披露较为混乱，与尚未完成补充勘探工作有关。公告对资源量的表述是“大向东矿业铜矿矿石资源储量估测可增加到2，000万吨以上，铜金属量增加到20万吨以上。”

　　即便选取20万吨铜金属量，大向东矿业矿权的资源价值为7.06亿元，与30亿元差距较大。因为目前收购对价和资源储量均未最终确定，我们尚不能判断交易作价是否合理，我们将密切关注公司的后续信息。

　　*ST炼石（000697）：转型为小金属矿企

　　1月6日，ST偏转发布重组公告，公司将偏转线圈业务及其他业务相关全部资产、负债剥离出上市公司，炼石矿业100%股权注入上市公司，上市公司向炼石矿业全体股东发行不超过294，481，830股，用于购买置出资产之间的差额部分65，963.93万元。重组后公司股本将由1.86亿股增至4.80亿股，公司更名为*ST炼石。

　　陕西炼石矿业所拥有的矿产资源为陕西省洛南县黄龙铺钼矿区上河矿段的钼矿资产，钼矿石储量为13，809万吨，金属量为12.8万吨。同时伴生矿产中，铅金属量为33.5万吨，硫元素量为346.8万吨，铼金属量176.1吨。我们按照8%的采矿损失率来估算可采储量。由于铼目前并不具备开采价值，我们暂时不对其进行估值。我们预计公司资产的长期资源价值为14.78亿元，合每股资源价值3.07元。

　　转型公司系列小结：

　　若置入资产顺利达产，刚泰控股将转型为稀贵金属采选公司且业绩有望稳定增长，同时公司具有持续的资源注入预期；

　　我们对科学城和ST宝龙的交易作价持保留态度，但其均具有资源注入预期，且ST宝龙的盈利能力和资源质地均优于黄金采选业同行水平；

　　我们认为ST天一和ST炼石置入资产的质地较差，不予重点关注。

　　特殊案例概览

　　除上述典型案例外，还存在资源量重估值大幅增加、各种“稀土概念”等特殊形式：　　

　　资源量重估值大幅提高

　　路翔股份(002192,股吧)（002192）：2011年8月25日，控股子公司融达锂业收到四川省国土资源厅签发的“四川省康定县甲基卡锂辉石矿（延深）勘探”的探矿权，随即进行延深勘探。今年1月4日公司公告称，于探矿权范围新增资源储量氧化锂33.51万吨、氧化铍1.04万吨、氧化铌2803吨、氧化钽1151吨。

　　我们测算新增资源储量的资源价值为5.68亿元，对应总股本1.21亿股，新增每股资源价值为4.69元/股，构成重大影响。6月30日，公司公告称拟发行股份购买融达锂业49%股权，收购完成后将持有融达锂业100%权益。

　　鼎立股份(600614,股吧)（600614）：公司于2011年8月13日收购了靖西县金湖浩矿业51%的股权，金湖浩矿业目前拥有广西靖西县陇木金矿采矿证（权证面积为3.149平方公里）及广西德保县新兴金矿探矿证（勘查面积为3.61平方公里）。通过进一步勘查，2011年12月底出具的《广西靖西县武平乡陇木金矿含钒石煤阶段性普查报告》显示：初步探明广西省靖西县陇木金矿勘查区内含钒资源量115.62万金属吨、石煤13.19亿吨。我们测算新增资源储量的资源价值为17.33亿元，对应总股本5.67亿股，新增每股资源价值为3.06元/股，构成较大影响。

 

　　各种形式“稀土概念”股

　　尽管年初以来稀土价格持续下跌，稀土资源依然是各路资金争夺的焦点，而A股有色板块今年上半年（截止6月8日）表现前五的个股也全部来自稀土板块。在这种背景下，A股市场更出现了各种形式的“稀土概念”股。本文重点分析的“稀土概念”股从严格意义上讲，自身不具有稀土资源，但因为稀土行业和政策的特殊性，却与稀土资源有着千丝万缕的联系。

　　林地涉矿：今年股价表现活跃的永安林业(000663,股吧)涉及“稀土概念”，炒作的矿产资源标的便是福建省境内的中重稀土资源。

　　目前已探明南方中重稀土资源储量为840万吨，其中福建省占15%左右，约为130万吨。福建省稀土资源主要集中在与江西赣州市相邻的龙岩市（主要在长汀县、连城县和上杭县境内）和三明市，三地同属一条矿脉。

　　我们认为对福建省稀土资源有两点值得特别关注：

　　已探明的稀土资源储量中，龙岩地区占福建省的70%以上，而江西赣州更被誉为“稀土王国”。相比之下，同属一条成矿带的三明市的探明资源储量却较少，且仅有中山稀土矿的一本采矿证。但现在已证实明溪县和永安市境内有稀土资源存在，三明市区域内的稀土资源量有待进一步确认，预计修正后的福建省稀土资源储量将大于之前公布的130万吨。

　　福建以下游深加工为基础的资源利用模式目前已得到政府肯定。相比江西境内的88本稀土采矿证，福建省只发了5本，外加国土资源部特别授予厦门钨业(600549,股吧)（600549）一本稀土开采证（目前还在办理过程中），福建省的稀土资源利用将更集中和有效。因此，中福实业(000592,股吧)（000592）和永安林业证实存在的稀土资源，并不能对其构成实质性利好，反而却将大大提高厦门钨业(600549,股吧)的潜在可利用资源储量。

　　我们认为在所谓的“涉矿”事项对公司并不构成实质性利好的情况下，股价大幅波动有市场炒作之嫌；而对比永安林业和中福实业(000592,股吧)的市值，在5月15日公告发布日时，分别为12.40和47.95亿元，市场选择了市值小的永安林业。不过需要提及的是，在中福实业和永安林业所属林地下的稀土资源收归国家的过程中，可能会获得一定补偿，这可能会对公司价值带来一定程度的提升。

　　科力远(600478,股吧)（600478）：6月9日公司公告拟通过向曹佑民定向发行股票和其他方式购买其持有的鸿源稀土100%股权，预估值合计约为12.20亿元。收购完成后，公司将具有稀土生产指标和出口配额，并与稀土矿商建立密切合作关系。但需要指出的是，公司并不具有稀土资源。

　　科力远(600478,股吧)主营业务为新材料新能源，稀土化合物、稀土金属、稀土应用产品和汽车尾气稀土催化净化器等产品将是公司未来盈利的主要增长点。在此背景下，公司积极谋求介入稀土生产行业并寻求配额支持。鸿源稀土是截至2011年湖南省唯一拥有稀土出口配额的企业。

　　鸿源稀土是以中国包头稀土研究院为技术支持而建立的一家外向型稀土企业，已成为中国南方规模较大的稀土材料生产、出口基地之一，集南北方稀土分立冶炼技术优势、深加工、科研为一体的综合性稀土企业。其具体信息如下：

　　生产规模：目前鸿源稀土年可生产高纯稀土氧化物及盐类产品3，500吨（REO计），配套稀土金属600吨。主要生产镧、铈、镨、钕、钐、铽、镝等7种稀土元素衍生品40多个品种、100多个规格的稀土化合物产品，另外还生产铕、钆、钇3种富集物产品及配套镨钕金属、金属钕、金属铈等产品。

　　生产工艺：鸿源稀土生产工艺以混合氯化稀土为原料，采用先进成熟的溶剂萃取技术分离出七种单一稀土和三种稀土富集物，衍生出几十种稀土盐类、氧化物产品，钕、镨及部分镧、铈氧化物采用熔盐电解工艺深加工成稀土金属。

　　主要原料获取方式：鸿源稀土的原材料有：氯化稀土、液氨、碳氨、盐酸等，其中氯化稀土为鸿源稀土主要原料，液氨、碳氨、盐酸等为生产用辅助材料。

　　在持续经营的假设条件下，鸿源稀土100%股权采用收益法的预评估价值为12.2亿元。需要注意的是，公司与交易对方签订的《框架协议》约定，本次交易审计评估基准日之前的未分配利润归交易对方所有。根据标的资产截至2011年12月31日未经审计数据，其未分配利润35，240.35万元，资产账面价值扣除未分配利润后的净资产为3，224.49万元。

　　盛屯矿业（600711）：今年再度“涉矿”

 

　　公司前身为ST雄震，2011年已有“涉矿”事项并转型为有色行业公司。5月13日公司公告，拟向刘全恕和盛屯集团非公开发行股份收购其持有的埃玛矿业55%股权和深圳源兴华100%股权。深圳源兴华的主要资产是埃玛矿业45%股权，因此本次交易完成后盛屯矿业(600711,股吧)将实际控制埃玛矿业100%的股权。

　　基于主要资产埃玛矿业100%股权的评估值为146，258.70万元，本次交易的总交易价格为146，292.33万元。交易方约定非公开发行股份的发行价格为16.48元/股，公司将向发行对象合计发行8876.96万股。

　　埃玛矿业的主要资产是内蒙古科右前旗巴根黑格其尔矿区铅锌矿采矿权，评估价值为13.47亿元。但我们测算的资源估值结果仅为4.83亿元，原因如下：

　　评估机构选取折现率参数为8%，过于乐观；我们选取折现率参数值为10%。

　　评估机构对122b和333两种资源类型分别赋予100%和80%的可信度系数，过于乐观；我们赋予的可信度系数分别为90%和50%。

　　另外，评估机构披露的生产成本参数值优于铅锌采选行业主流水平，对此我们也持保留态度。另外，盛屯集团在此次定增前已持有公司9.27%股权，与公司构成关联关系，我们认为巴根黑格其尔矿区铅锌矿采矿权的评估价值或有高估。

　　特殊案例系列小结：

　　关注标的有：路翔股份(002192,股吧)、鼎立股份(600614,股吧)：新增每股资源价值显著；科力远：重组规模庞大且具有“稀土概念”。

　　值得长期重点关注公司

　　我们将判断“涉矿”公司投资价值的重要指标分为确定性指标和其他重要指标（大股东背景等），从这两个角度对以上提及公司分别进行筛选：

　　根据确定性指标对去年和今年的“涉矿”公司进行梳理和分析，我们筛选出刚泰控股、西藏城投(600773,股吧)等16家上市公司。我们将这16家公司的关键指标进行测算并列表，结果表明值得长期重点关注的公司为中润资源(000506,股吧)、明星电力(600101,股吧)（600101）、中天城投(000540,股吧)、西藏城投。

　　我们从大股东背景、重大重组转型和“涉矿”方式（设立矿业公司）多个维度对去年和今年的“涉矿”公司进行梳理，结果表明重点公司有ST珠峰、刚泰控股、ST宝龙和科学城。另外，兴业矿业(000426,股吧)（000426）、盛达矿业(000603,股吧)（000603）、天山纺织(000813,股吧)（000813）的大股东均具有丰富矿产资源，未来也有持续注入预期。

　　投资建议：持续关注基本面优质个股和资产注入预期

　　我们将选出的西藏城投、ST宝龙等8家重点公司的关键指标列示如下，其投资逻辑为“基本面优质个股+资产注入预期”。

　　基本面优质个股：重点关注西藏城投和中润资源，关注明星电力(600101,股吧)和中天城投。其基本面特质为“业绩稳定、具有发展潜力”（见表100）和“资源价值显著、每股总价值大于股价水平，具有较强的安全边际水平”。

　　重大资产重组和未来资产注入预期：重点关注即将转型矿业公司且具有大股东资产注入预期的刚泰控股、科学城和ST宝龙，以及近期将有重大重组事项的ST珠峰。

　　总结：“涉矿”作为主题性投资概念有望长期持续

　　虽然今年资源品价格全线走弱，但“涉矿”板块依然活跃。在经济增速放缓和调控政策的影响下，除了传统的“涉矿”主力军房地产公司外，建筑建材、化工、机械等传统性行业的上市公司也开始加入“涉矿”转型和多元经营的行列，凸显当前经济转型、增速放缓的环境下传统行业的发展困境。

　　资源品采选业依然维持较高利润水平，稀贵金属更是优质资产，在国内投资渠道相对较窄的情况下，购买优质矿产资源成为上市公司提升自身价值甚至实现市值管理的一种主要方式。这正是今年资源品价格普跌、但“涉矿”公司数翻倍的主要原因。

　　发展困境、资源稀缺和公司诉求三大因素将推动上市公司“涉矿”浪潮持续展开，有色金属行业未来还将迎来更多新成员。“涉矿”作为主题性投资概念将长期持续，本文所挑选出的重点标的西藏城投、中润资源、刚泰控股、科学城和ST宝龙，值得长期关注。

　　股价表现&风险提示

　　值得注意的是，“涉矿”股在市场情绪和信息不对称等因素的影响下，股价表现具有以下两个特点：

　　股价大幅上涨可能会在“涉矿”事项的预期阶段提前表现（如ST天一）。

　　股价涨幅可能会大幅高于我们从已公布的资源储量方面估算的测算价值，我们从科学城和ST宝龙的走势中可以明显的看到这一点。这是因为此类标的相对稀缺，市场会给予重大重组转型和具有资产注入预期的公司较大幅度溢价，因此具有“重大资产重组事项和资产注入预期”的公司中较易出现黑马。

　　最后，我们统计了去年报告中重点关注公司的股价表现情况：2011年各公司累计跌幅均值为-53.78%，落后同期大盘指数21.69个百分点；而在2012年至今各公司累计涨幅均值为19.55%，跑过同期大盘指数16.97个百分点。表明“涉矿”股的股价波动大，在风险偏好上升阶段有超额收益；而在市场疲弱、避险情绪上升时，则应把风险控制放在首位。

（责任编辑：秦敬文 HF020）