在发行前，海南民族实业发展股份有限公司（51%）、中商股份(相关,行情)有限公司（30%）、河南建业投资管理有限公司（10%）、海南亿雄商业投资管理有限公司（8%）和海口金绥实业有限公司（1%）是公司的发起人，也是公司的五大股东。其中，海南民族实业发展股份有限公司是北京华联的控股公司。
但是进一步追溯控股股东的股本结构，我们发现海南民族实业发展股份有限公司的控股股东为海南民族科技投资有限公司（31.49%）、中国乡镇企业投资开发有限公司（14.44%）、中联信和投资有限公司（14.82%）、海南中商旅业股份有限公司(11.11%)和海南建信实业开发有限公司（9.26%）。其中，海南民族科技投资有限公司的大股东是中商企业集团，拥有海南民族科技投资有限公司的58%的股权。
北京华联的第二大股东是中商股份有限公司。其前四大股东为北京中商华通科贸有限公司（29.08%）、浙江省商业集团公司（21.98%）、北京世纪国光集团公司（16.55%）和中商企业集团公司（7.11%）。在此，我们又见到了中商企业集团的背影。如果不是今年7月7日和9月19日发生了股权的转让，截止今年6月末，中商企业集团所持中商股份的股权为15.11%，为第四大股东。而截止2000年底，中商企业集团所持中商股份的股权比例则高达34.8%。
截止到2001年7月17日，北京华联超市(相关,行情)是中商股份的第四大股东。按照北京华联的招股说明书，北京华联在发行新股前，公司已决定将用自有资金作为资金来源,收购北京华联广安门综合超市有限公司综合超市的全部固定资产和存货,受让北京华联综合超市有限公司持有的兰州华联综合超市有限公司51%的股权。发行后，公司将以募股资金增加投资控股北京华联综合超市有限公司控股的四家子公司：南京大厂华联综合超市有限公司、大连华联综合超市有限公司、广西华联综合超市有限公司及青海华联综合超市有限公司。同时，北京华联超市的第一大股东是海南民族科技投资有限公司。如果考虑到一家公司从有限责任公司改制为股份有限公司，股份有限公司要上市发行新股还需要经过一年的辅导期，那么实际上在北京华联上市发行的准备阶段内，对北京华联实际具备控制权的并不是招股说明书所揭示的海南民族科技投资有限公司，而是中商企业集团。而即便是在今后，中商集团并没有实质性失去对对北京华联的控制，只是在控制链中增加了海南民族科技一环。如果再考虑到中商企业集团公司原隶属中华人民共和国国内贸易部,现直接归中央大型企业工委管理这一点，北京华联的背景似乎不可小觑。
根据招股说明书，公司在治理结构上并不完善。公司董事长吉小安先生即是母公司海南海南民族实业发展股份有限公司董事长，也是海南民族科技投资有限公司的董事长。也就是说吉小安身兼母公司、子公司和孙公司的共同的董事长。同时，吉小安和畅丁杰又是海南科技投资有限公司的下属的北京华联综合超市有限公司所属的多家综合超市有限公司的董事长和总经理。估计这也是北京华联能够和北京华联综合超市股份有限公司控股的多家综合超市有限公司达成委托经营和管理合同和增加投资协议的根本原因。
根据招股说明书，北京华联募集资金主要用于单方增资控股和新设大型综合超市。在单方增资控股方面，将投资控股青海华联综合超市有限公司（3,000万元）、投资控股南京大厂华联综合超市有限公司）（1,500万元）、投资控股大连华联综合超市有限公司（3,000万元）、投资控股广西华联综合超市有限公司（3,000万元）。在新设大型综合超市方面，将投资新设无锡华联综合超市店（5,000万元）、投资设立内蒙古华联综合超市有限公司（7,096万元）、投资兰州华联西固综合超市店（7,000万元）、投资新设合肥华联综合超市店（6,000万元）。但是公司投资控股的四家综合超市有限公司的大股东均是北京华联综合超市有限公司。其他股东则分别为海南亿雄商业投资管理有限公司、海南科技投资有限公司和关联企业江苏华联综合超市有限公司。因此，从表面来看，通过单方增资扩股、签署委托经营和管理合同等方式，能够避免同业竞争，但对于中商企业集团公司或海南民族科技投资有限公司来说，并不存在股权的实质性转移。相反，北京华联用募集资金来单方增资控股的结果只是子公司之间股权的重新调整或者说是控股权的转移，三位一体的董事长和处于终极控股地位的海南民族科技投资有限公司、中商企业集团公司仍牢牢地把握着对上市公司北京华联、北京华联综合超市有限公司以及最基层的各地区超市的实质控制权。从本质上来看，此次发行新股的作用其实就相当于一次集团公司的整体募集，所不同的只是在形式上绕了一个弯。由此，我们是否可以这样理解，北京华联或者说是海南民族科技投资有限公司与广大的投资者玩弄了一个股权结构的游戏。游戏的结果是拿到了上市的资格。
在此，顺便提一句，该公司在信息披露上也存在问题。根据招股说明书，公司第二大股东中商股份有限公司的股权结构为：浙江省商业集团公司（21.98%）,北京中商华通科贸有限公司持有该公司（17.02%）,泰山兴业投资集团有限公司持有该公司总股本（16.55%），中商企业集团公司（15.11%）。社会流通A股占该公司总股本的25.28%。但是中商股份有限公司实际上在今年的和7月7日和9月19日已经发生了两次股权结构的变动。变动后北京中商华通科贸有限公司（29.08%）成为公司第一大股东、浙江省商业集团公司变为第二大股东、其余两大股东则为北京世纪国光科贸有限公司和中商企业集团公司。显然，招股说明书没有及时对大股东所发生的变动进行及时修正。发行股票无论对上市公司还是对投资者来说都是非常严肃的事情，信息披露也是证券市场一直在强调的，但是在如此重大的事项上出现纰漏，不知是否能用工作疏忽或者招股说明书早已做好，不方便改动来解释。如果再联想开来，公司是否还存在其他信息披露上的问题似乎也很值得怀疑。
最后，从公司的每股收益的增长情况来看，公司1998年每股税后利润为0.07元人民币、1999年该公司的每股税后利润只有0.16元人民币、2000年的每股税后利润却达到了0.42元，2001年中期，公司的每股税后利润更是达到了0.2903，如果以简单的加倍计算的话，今年全年的每股收益将为0.58。其增长速度可谓惊人。一个从事百货业和超市的企业可能拥有如此大的发展速度吗？同时再与北京的老商业股进行比较，王府井（600859）今年中期的净利润较去年同期增长了-27.9%，西单商场(相关,行情)（600723）则增长了-18.57%，北京城乡(相关,行情)（600861）增长了16.74%。而北京华联的这一数值却为39.11%。同为北京的商业股，如果北京华联在百货和超市的主营业务收入外没有其他收入来源的话，净利润怎会有如此大的增幅吗？或者说财务数据存在水份？
小档案：
北京华联为第一家发行上市的大型综合超市连锁经营公司。公司前身为北京华联商厦(相关,行情)有限公司，是一家于1996年6月7日成立的有限责任公司，主营业务为商业零售。公司设立时的注册资本为2700万元人民币。1996年，公司通过增资将注册资本变更为3000万元人民币。2000年4月19日，公司由国家经贸委批准从有限责任公司整体变更为股份有限公司，注册资本为7557.29万元人民币。公司股权结构为：海南民族实业发展股份有限公司持有股本比例为51％；中商股份有限公司持有股本比例为30％；河南建业投资管理有限公司持有股本比例为10％；海南亿雄商业投资管理有限公司持有股本比例为8％；海口金绥实业有限公司持有股本比例为1％。公司拥有阜成门分公司一家大型百货店，广安门分公司、兰州西固分公司和兰州华联综合超市有限公司等三家大型综合超市。目前利润来源主要为百货零售。（《上市公司研究》周刊）
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