今年以来港股涨幅明显，恒生指数自2月低点反弹以来，整体涨幅已近28%，并在9月9日盘中创出24364.4点的年内新高。得益于一波修复行情，相关主题基金也表现不错。眼下深港通蓄势待发，港股投资热度不断提升。对投资者而言，错过前面这一轮行情，现在还能考虑配置港股吗？如何把握因此带来的机会？为此，记者采访数位公私募基金经理，详细剖析上述问题。
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行情超预料
在人民币贬值和内地资产荒大背景下，部分基金赶上了港股投资的快车。Wind数据显示，三季度QDII基金平均涨幅5.96%，前三季度累计平均涨幅5.94%，在各类型基金中表现抢眼。近几个月港股的强势表现，对QDII的业绩也起到助推作用。从已披露的几只QDII基金三季报可见，部分基金在三季度重仓了港股。行业配置上，则多表现为减持大金融板块。
“今年这波港股投资行情，主要是保险资金在推动，从港股通交易量排名前十大的个股来看，股息率都很高，可以看出是险资在操作。险资的目的，一是对冲人民币贬值，二是考虑港股较高的股息率来收获高收益。”华泰柏瑞新经济沪港深基金拟任基金经理黄明仁认为。
近日，保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》。对此，黄明仁表示，放开保险资金参与沪港通或将为港股注入巨大流动性。近期港股通的成交额和净买入额数据同样印证了他的判断。统计数据显示，8月31日以来，港股通净买入额从之前平均每日约11亿元增至40亿元左右，低估值、高分红的金融类蓝筹股明显更受资金青睐。
记者了解到，平安、人寿、安邦和泰康等大型保险机构已开立港股通账户，太保、新华、人保、华泰、太平和中再等正在申请。还有部分保险机构通过认购挂钩港股通的保险资管产品介入港股市场。机构人士认为，保险机构获批参与互联互通机制在中长期将带来更多南向资金，以及更活跃的南向交易，港股市场有望迎来千亿元以上的保险资金增量。
公私募基金也在摩拳擦掌。据证监会最新披露的新基金审批进度表显示，目前待批的基金名称中，带有“沪港深”字样的超过30只，加上市场上已成立的37只沪港深基金以及正在发行的8只，市场上沪港深概念基金的数量将很快达到80只。
“事实上，我们年初就看好港股市场并提示投资机会，不过这一轮港股行情仍超出预料。在低估值的基础上，年初因人民币贬值，海外投资者对中国前景悲观，资金外流，砸出港股估值洼地。但在我们看来，内地资本管制下，情况并不像想象中严重。这个估值洼地会修复，走出一波反弹行情。此外，在人民币渐近式贬值下，投资者存在套汇需求，考虑到港股股息收益率高，正好满足了其投资需求。”重阳投资基金经理王明聪表示。
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估值仍偏低
数据显示，三季度内地资金南下买港股，使AH股溢价率快速从年初的140回落至120，创两年新低。经过一轮上涨，港股实现一轮估值修复，但对于未来是否还存在进一步修复空间，机构人士尚存争议。
“目前来说，港股虽经历一轮上涨，但仍处于估值修复阶段。”景泰利丰董事长张英飚认为，资金仍在持续流入，除了内地资金，还有一部分欧洲资金，在英国“脱欧”后先去了美股，后流入新兴市场，进入港股较晚，因为之前对中国经济比较悲观，但最近一个月有所缓解。两股力量共同推动港股上涨，且现在港股涨幅仍落后于其他新兴市场，在11月深港通推出的预期下，预计资金仍会源源不断流入。
“AH股溢价已有所收窄，但两地估值拉平尚需一段时间。”黄明仁也认为，“从估值角度看，大盘蓝筹股还是偏低，港股小票也相对便宜。”在他看来，尽管港股市场刚经历一波上涨，但目前仍处于估值洼地。Wind数据显示，恒生指数目前估值11.34倍，明显低于沪深300的12.83倍，也显著低于全球主要市场估值水平。
谈到最后一个季度是否会积极建仓，黄明仁持谨慎态度，“产品成立时或许正赶上深港通开启，不过不会积极建仓，主要因为接近年底，市场波动会加大。”
王明聪则指出:“从大型权重股来看，两地估值差距在缩小，估值修复已完成的差不多。恒生指数目前整体保持震荡态势。中型蓝筹股普遍低于全球平均水平，估值只有十四五倍，美股是二十倍左右。实际上，从成熟市场平均水平来看，基本是二十倍以上。”
谈到美联储加息可能会给港股市场造成的影响，王明聪认为:“因为不确定加息节奏、加息频率，短期影响可能不大。真正会给港股市场带来影响的，或许是过去将近十年的货币宽松政策推动资产价格的逻辑一旦告终，利率水平上行，可能给风险资产带来压制。另外，一个主要潜在风险可能是欧洲的债务问题，欧洲银行如果再出现危机，也会波及港股市场。”
王明聪表示:“估值修复完成后，投资港股要看业绩。大风险是没有的，看好中型蓝筹股。”至于具体投资方向，王明聪看好两类，一类是能符合经济转型或产业升级的领域，如医药股、食品饮料股。另一类是长期前景不错，短期可能存在产能过剩的行情，如航空产业、电力行业。
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投资需谨慎
对普通投资者而言，投资港股一般有两种途径，一种是借助深港通自主投资，另一种是借道基金委托投资。对于自主投资者，需考虑港股市场与A股的巨大差异来采取相应的投资策略规避风险。选择基金时，要看清该基金是否真正投资港股市场，还是“挂羊头卖狗肉。”
流动性差是机构投资者普遍警惕的一个问题。“部分港股由于长期流动性较差，可能带来一定投资风险。”兴业证券(601377,股吧)相关负责人认为，与A股相比，部分港股换手率较低、成交金额不高，超10%的个股日均换手率不到0.1%。如果内地投资者大量买入不活跃的港股，可能长期无人接盘。
“所以投资港股，操作上应尽量分散，一旦遭遇黑天鹅事件，股价很可能一天跌30%。”王明聪提醒，“不同于A股，港股市场投资者普遍看重公司业绩。香港是成熟市场，有做空机制，主要是机构投资者，股价对企业业绩敏感性远大于A股。这种投资环境下，我们做投资前会确保把工作做到位，投了以后加强跟踪，了解行业信息，对公司基本面持续研究。”
记者了解到，由于港股市场实行T＋0交易机制，且不设涨跌幅限制，加之香港市场结构性产品与衍生品种类相对丰富，因此，香港市场个股的股价受意外事件驱动的影响而表现出股价波动的幅度，相对A股更为剧烈。
就港股和A股的市场差异性，黄明仁建议:“A股成长型公司更多，港股市场则有一些面向海外的企业，整体来看，港股投资更加多元化，如港股有互联网企业，A股没有。个人投资港股时，应关注其管理层记录、公司流动性，综合判断公司前景如何，估值不要太贵，就会有投资机会。”
此外，在具体交易操作机制上，深港通不设总额度限制，但为防范资金每日大进大出的跨境流动风险，设置了每日额度的限制。深交所相关负责人表示，参与港股通交易的内地投资者需注意，当日港股通额度余额使用完毕，可能影响投资者的买入申报。具体来说，当日额度在联交所开市前时段使用完毕的，深交所证券交易服务公司暂停接受相应时段后续的买入申报，在该时段结束前不再恢复，但仍接受卖出申报。因卖出申报成交等情形，导致当日额度余额大于零的，深交所证券交易服务公司在联交所持续交易时段开始时恢复接受后续的买入申报。当日额度在联交所持续交易时段或者收市竞价时段使用完毕的，深交所证券交易服务公司停止接受当日后续的买入申报，但仍接受卖出申报。在上述时段停止接受买入申报的，当日不再恢复，深交所另有规定的除外。
“除此以外，港股通投资风险还包括因两地规则和制度差异、标的股票动态调整、交易结算制度处理差异、技术故障等可能带来的一般风险。在此，特别提醒广大投资者，应熟悉了解香港市场相关规定，充分关注港股通交易风险，根据港股通投资者适当性条件及自身风险承受能力，审慎参与港股通交易。”深交所投资者教育中心相关负责人表示。
就基金投资而言，“虽然沪港深主题基金发行数量大增，但这些基金中，有很大一部分目前仍以投资A股为主，对于港股投资较少参与，这类基金从本质上说与普通投资A股的基金区别并不大，仅是投资范围限制在沪港通相关股票上，因此，需对个基作仔细甄别。”凯石金融研究中心表示。在目前适合投资者参与港股的两类方式中，港股QDII基金投资者可以将跟踪恒生指数的基金作为配置选择，这类基金相对来说业绩稳定性较好，同时搭配一些主动个基选择，包括港股QDII中的主动管理型基金和A股中的沪港深主题基金。
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