吴斯丹
凭借一款《德州扑克》游戏成功赴港上市，并在过去一年实现了营收增长三成的业绩，博雅互动（00434.HK）俨然成为了中国游戏市场的一匹黑马。
而在博雅互动总体营收中，近九成来自《德州扑克》。这不得不让人对棋牌类游戏（棋盘游戏和牌类游戏的统称，包括斗地主、麻将、德州扑克、象棋、围棋等）进行重新审视。
事实上，博雅互动并不是国内最早做棋牌类游戏的公司，北京联众互动网络股份有限公司（下称“联众互动”）比它早了十年，但博雅互动却是较早向移动端转型的公司。
随着智能手机的普及，移动游戏市场即将迎来爆发期，而棋牌类游戏非常符合移动娱乐场景下的用户需求。根据市场调研机构艾瑞咨询的报告，到2017年，中国整体网络棋牌游戏市场将增长至人民币86亿元，其中90.7%来自移动端。
易观国际高级分析师薛永峰对《第一财经日报》记者表示，与其他网络游戏相比，棋牌类游戏老少皆宜，用户覆盖范围广，市场盘子足够大，短期内支撑博雅互动的业绩不成问题，且不排除另外3家主营棋牌游戏的公司都将上市的可能。
但随着腾讯等巨头杀入这一市场，博雅互动的神话还能维持么？
一款游戏撑起的上市公司
博雅互动被称为中国棋牌类游戏第一股，于2013年11月12日在港交所挂牌。
这家成立于2004年的公司，最初是以网络聊天室起家，在2008年才切入棋牌游戏市场。目前共有18款游戏，其中大部分为棋牌类游戏，如《德州扑克》、《斗地主》、《锄大地》。
财报显示，博雅互动在2013年实现营收人民币6.81亿元，同比增长31.6%；剔除非经营项目及一次性项目后的纯利为2.19亿元，按年升36.9%，略高于上市保荐人瑞信预计的2.15亿元。而根据招股说明书，博雅互动在2011年、2012年也均保持了较为快速的增长，分别实现营收3.18亿元、5.18亿元，增幅为103.8%、62.9%。
博雅互动的快速增长主要依赖于《德州扑克》系列游戏。在2011、2012、2013年，《德州扑克》系列游戏实现的营收分别占博雅互动总营收的88.2%、91.3%及87.2%。
为何一款游戏就足以支撑一家上市公司？
在薛永峰看来，棋牌游戏老少皆宜，市场规模足够大，预计中国的整体用户规模可达3亿~4亿人。而且，棋牌游戏生命周期长，ARPPU值（每付费用户平均收益）稳定，因而能给公司带来非常稳定的收入。
博雅互动董事会主席、执行董事兼首席执行官张伟曾表示，虽然从用户规模看，《斗地主》比《德州扑克》多，但从收入来看，《德州扑克》要比《斗地主》多好几倍。因为《德州扑克》玩一局只需要几十秒，而《斗地主》玩一局可能1~3分钟，局数越多，收入就越高。
“更为重要的是，国内专注做棋牌类的公司并不多，除了腾讯之外，比较大的棋牌游戏公司只有联众大厅、竞技世界、博雅互动、波克城市等几家。而且，博雅互动做《德州扑克》相对较早。从这个角度看，博雅互动的竞争对手并不多。”薛永峰对《第一财经日报》记者表示。
上述说法得到了相关数据的验证。根据艾瑞咨询报告，按2012年中国整体网络棋牌类游戏市场规模计算，就收益而言，博雅互动在中国网络棋牌类游戏市场中拥有23.3%的份额。就苹果公司App Store的移动棋牌类游戏类别而言，按2012年收益计算，博雅互动的《德州扑克》在中国大陆、台湾地区、泰国均排名第一，在香港地区排名第四。
博雅互动在业绩上取得良好表现的另一原因在于其海外战略。东南亚国家、德语国家、法语国家、葡萄牙语国家等具有新兴高增长网络游戏市场的国家及地区，为博雅互动贡献了近一半的营收。2013年，简体中文及繁体中文以外的语言版本的收益占总收益的47%。
移动转型推高市场
良好的业绩为博雅互动博得了投资者的青睐，其股价从上市价5.35港元飙升到13港元，市值翻番。
随之而来的疑问是，单凭棋牌游戏，博雅互动还有多大的成长性？棋牌游戏这个细分市场还能容纳下多少家上市公司？
实际上，与其他网络游戏相比，棋牌游戏的开发门槛并不高，产品属性也不强。除了前文提到的4家较大的棋牌游戏研发商，目前市场上还有非常多的小型研发商。记者在应用分发平台豌豆荚上以“德州扑克”搜索，就得到了400多项结果。
薛永峰认为，棋牌游戏能够输出的文化创意有限，更关键的是公司如何运营。博雅互动在渠道拓展方面积累了较为丰富的资源，包括社交网站、网页游戏门户、应用商店、移动游戏门户等，充裕的现金流也能够保证其在营销推广方面获得一定优势。而从用户的角度来看，用户会对品质较高的棋牌游戏产品保持较高的忠诚度，因为棋牌游戏玩法相对固定，一旦游戏体验能够满足用户需求，用户再迁移到其他同类产品的动力会比较小。
而随着移动智能终端的爆发式普及，为棋牌类游戏打开了新的局面。艾瑞咨询报告指出，PC游戏用户迁移到移动智能终端时，棋牌游戏的迁移在游戏体验上的损失相对较小。2012年中国整体网络棋牌游戏市场约为人民币6.6亿元，预期2017年将增长至86亿元，复合年均增长率为66.9%。其中，移动端部分的棋牌游戏市场将由2012年的1.4亿元，增长到2017年的79亿元，复合年增长率为123.9%，在整个网络棋牌游戏市场中占比为90.8%。
2013年，博雅互动来自移动游戏的收益大幅增加214.7%至人民币2.75亿元，约占总收益的40.4%。根据博雅互动的规划，未来还将继续加大向移动端的转型力度。
不过，游戏巨头腾讯也在近日推出了微信版的《天天德州》。很显然，腾讯无论进入哪个细分领域，对相关研发商来说都是巨大的压力。但有趣的是，博雅互动的《德州扑克》日均下载量却翻了几倍。按照张伟的说法，由于《德州扑克》在中国的普及率还不到5%，腾讯《天天德州》的推出相当于是在教育用户，共同把盘子做大。
薛永峰表示，短期来看，棋牌类游戏的市场规模足够大，可以容纳多家主营棋牌游戏的公司。“对于投资者来说，他们更关注游戏概念，只要有足够好的业绩和成长性就可以。所以除了博雅互动，未来联众互动、竞技世界、波克城市也有可能会上市。”
不过，棋牌类游戏存在一定的法律风险。虽然大部分公司规定棋牌类游戏中所使用的虚拟币不能交易、兑现，但一些用户却会绕开这些规定，通过作弊等方式，将赢取的虚拟币进行买卖、兑现，这就带有了赌博的色彩。对此，广东胜伦律师事务所的律师陆宇星表示，棋牌游戏本身没有违法，关键要看企业开发游戏的目的，如果企业将其定位于休闲游戏，且作出了禁止将虚拟币进行交易、兑现的规定，那么这款游戏就是合法的。
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