编者按

　　2017年7月6日，当时针缓缓指向15时，A股又一个交易日结束了，上证指数的微幅波动，沉闷得让人很难记住这一刻。但这一刻，对众多仍持有新都退的股东或当日选择逃离的股东而言，却刻骨铭心。

　　新都退（000033，SZ）俨然似一座“围城”。在A股大门缓缓关闭前，杀进去并待在里边的人，憧憬着“新都退”像“长油5”那样在三板一飞冲天；冲出来的人，也许边擦汗边感叹：“认赌服输，重来之后又是一条好汉！”

　　在历史的舞台上，喜悦属于成功者，落败者只留下孤独的背影。然而，A股已经历20多年发展、上市公司家数已逾3000家，有进有出、优胜劣汰应是市场良性循环的题中应有之义。

　　回顾

　　23年A股路 新都酒店留下“铁公鸡”、“不死鸟”、“小滑头”三大标签

　　每日经济新闻(博客,微博)记者 刘明涛 每日经济新闻编辑 张海妮

　　23年，一个婴儿已经可以长成一个青年人。23年，一棵树也已经可以成为栋梁之材。23年，新都酒店却从上市时的欣喜走到了退市时的凄凉！

　　冲高、回落、冲高、回落、再冲高、再回落，最终涨幅定格在4.29%，振幅达11.04%，7月6日，新都退（000033，SZ）股价起起伏伏背后，是不少股东在艰难地抉择“是走，还是留”。

　　2017年7月6日，这是新都退在A股市场的最后一个交易日，随着15时的到来，新都酒店23年的A股路走到了尽头，随后其将转战三板。

　　留恋不？也许新都酒店会，但一些投资者可能不会：梳理新都酒店23年的A股历程，“铁公鸡”、“不死鸟”、“小滑头”这些标签抠都抠不掉。

　　铁公鸡 分红次数寥寥

　　新都酒店，于1990年在深圳罗湖区成立，据称是深圳特区开发的标志性酒店，1994年1月3日登陆A股，证券简称为“深新都A”。

　　每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，1998年1月1日，深新都A更名为“新都酒店”。随后，公司证券简称还曾经有“ST新都”、“*ST新都”和“新都退”。

　　上市23年来，新都酒店分红次数寥寥：1994年8月实施10派1.1元(含税)，1995年6月实施10派1.3元(含税)，1996年8月实施10派0.5股，2006年4月实施10转6.2股，2016年4月实施10转3.04546股。

　　说起最近一次现金分红，已是1995年6月，也就是22年前！

　　值得注意的是，新都酒店上市时发行价为3.15元/股，发行股份4200万股，首发募集资金1.323亿元，在当时来说，这是一笔不小的数目，然而上市后，新都酒店回报股东的却很少。

　　纵横A股23年，新都酒店也随市场一起风光过，在2005~2007年那轮牛市中，新都酒店股价从最低的1.07元（前复权，下同）涨至最高的11.38元，两年时间涨幅超过1000%，2007年5月28日公司股价触及11.38元，这也是其在A股的最高股价纪录。

　　不死鸟 游走在退市的边缘

　　要说新都酒店吞下终止上市的“苦果”，或许几年前就已经有了苗头——公司堪称利用规则漏洞、成功生存在A股市场的“典范”。

　　2001年，因为净利润连续亏损，在该年5月8日，新都酒店戴帽成为“ST新都”，一年后，公司净利润成功反转盈利，又摘帽成功。

　　或许是找到了“保壳”诀窍，在接下来的几年里，新都酒店玩起隔两年亏损一次的“把戏”，为的就是不再戴帽。

　　据WIND资讯数据统计，每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）发现，2004年、2005年，新都酒店的净利润都为正，但2006年公司净利润竟巨亏1.38亿元，亏损额超过了2002~2005年净利润的总和还多，令市场诧异不已。

　　2007年、2008年，公司净利润再度为正，但2009年公司净利润又一次巨亏2216.19万元。2012年，新都酒店保持盈利两年后亏损的节奏，在该年净利润亏损2547.41万元。

　　值得注意的是，在这10余年里，新都酒店盈利时，净利润往往不超过百万元，而一旦亏损，基本都是上千万元的亏损。

　　有券商分析师曾指出，新都酒店作为深圳市首家上市的酒店、餐饮企业，在品牌、区域等方面都具有一定的优势。然而，经营业绩持续不佳、上市以来多年未现金分红的行为，很难归咎于行业整体因素。企业内部经营管理存在问题，经营管理效率低下，甚至不务正业靠放贷的副业来提升业绩，均不是企业长远健康发展的表现。

　　小滑头 成也“会计”败也会计

　　新都酒店此前能够“保壳”成功，秘密就在于其对会计科目处理的“精妙”之处。

　　比如2013年，在2012年已经亏损的情况下，新都酒店在2013年三季报时曾预计2013年全年会继续亏损。不过，到了2014年1月，公司发布业绩修正公告，称公司业绩将扭亏为盈，原因是在2013年第四季度收回了公司大租户深圳市翡翠娱乐有限公司所拖欠的租金及水电费等合计2500万元，冲减已计提的坏账准备1181万元。

　　虽然不知道这种戏码，在新都酒店保持“隔两年亏损一次”的业绩游戏中玩了多少次，但是常年游走在盈利与亏损边缘的新都酒店其实早已心理崩溃，公司曾谋划定增转型，试图改变经营不利的窘境，只可惜因多种因素影响，定增方案最终“流产”。

　　常言道：“淹死的都是会游泳的人”。新都酒店最终落到终止上市的地步，还是因会计科目的处理。

　　每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，2014年，因被会计师事务所出具了“非标”意见，新都酒店股票被暂停上市，公司为了恢复上市，又耍起“滑头”，开始在会计科目上做文章：在2015年年报中，公司对“2015年度高尔夫租金收入2950万元系经常性损益，还是非经常性损益”的问题，委托大信会计师事务所进行了专项复核，并签订了《审计业务约定书》。大信会计师事务所2016年12月15日出具《深圳新都酒店股份有限公司高尔夫物业租金收入作为经常性损益的复核说明》，认为将高尔夫租金收入2950万元作为2015年度主营业务收入符合企业会计准则规定。

　　然而，到了2017年4月25日，天健会计师事务所（特殊普通合伙）湖南分所出具《调整2015年度非经常性损益及相关信息披露的函》，将公司2015年度营业收入中确认的2014年度租赁期的高尔夫物业租金收入，从经常性损益事项调整为非经常性损益。

　　就是这看似简单的“经常性损益”的界定，将新都酒店推入无底深渊。

　　从2015年4月9日复牌交易15个交易日，再停牌，再到今年5月24日复牌，经历17个跌停，“变身”为新都退，新都酒店在自己的K线图上画上了一条标准的“向下的抛物线”，结束了其在A股的一生。

　　8587天的A股经历就此告一段落，新都退，不说再见！

　　展望“并购教父”宋晓明折戟 新都退转战三板前路多艰

　　每日经济新闻记者 杨 建 每日经济新闻编辑 张海妮

　　随着退市帷幕徐徐落下，新都退（000033，SZ）在A股23年的征程暂告一段落。等待新都退股东的，是转战三板，那也是新都退即将要去的地方。

　　不过，有私募人士指出，三板流动性风险很高，交易机会和投资机会很少，股东很难翻身。

　　“并购教父”宋晓明折戟

　　虽然濒临退市，但“壳”价值在2014年开始的牛市中还是十分诱人的。2014年，长城汇理通过旗下产品入股新都酒店，人称“并购教父”的宋晓明以4.82%的比例潜伏进股东名册,随后又通过旗下两款私募产品溢价吃货，成为上市公司第一大股东。始料未及的是，新都酒店的重组并未成功，乌鸡变凤凰的梦想也因此破碎，宋晓明被套了。

　　2015年4月初，*ST新都宣布计划将现有资产置出并置入作价26.5亿元的华图教育100%股权，随后公司股票连拉15个“一”字涨停。可后来“壳”没卖出去，等来的却是证监会“暂停上市”的指令。

　　“并购教父”宋晓明旗下的两款私募产品被深套，更尴尬的是：想割肉都没机会！因为新都退5月15日被证监会立案调查，深圳长城汇理六号专项投资企业作为大股东之一不能减持股票。

　　截至2017年3月末，位列第二大股东的深圳长城汇理六号专项投资企业持股数量为2856.96万股，占流通股比例6.65%。实际上早在2015年11月4日，深圳长城汇理资产和深圳长城汇理六号专项投资企业以联合受让的方式，合计受让桂江企业持有的2198.27万股*ST新都股份，转让价格为12.80元/股，转让价款合计约2.81亿元。

　　新都退第三大流通股股东是“融通资本长城汇理并购1号专项资产管理计划”，持股数量为2072.42万股，占流通股比例4.82%。

　　每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，公司第二大股东、第三大股东为一致行动人。

　　新都退进入三板市场后，将会面临怎样的境地呢？

　　对此，有私募人士在朋友圈表示，三板流动性风险很高，股票没什么成交量，交易机会和投资机会很少，股东很难翻身。

　　部分投资者想“赌一把”

　　新都退将在2017年7月7日被深交所摘牌。然而，7月6日仍有不少资金选择买入。

　　盘后数据显示，“买1”的国泰君安石家庄建华南大街营业部净买入354万元。值得注意的是，7月5日该营业部买入664万元，两天合计买入1018万元。

　　此外，中泰证券德州三八中路营业部也是净买入的活跃营业部，该营业部3天合计买入901.08万元；华泰证券(601688,股吧)杭州求是路营业部3天净买入506.33万元。

　　每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，2014年6月5日退市长油（后变身为“长油5”）退市时每股价格才0.83元，但进入股转系统后，通过破产重整，又恰逢2015年大牛市，“长油5”股价曾连续涨停，一路摸高至4.31元/股，涨幅逾419.3%，让不少买入退市长油的投资者赚得盆满钵满，或许这也是各路资金蜂拥而入买入新都退，上演“末日狂欢”的最大动力。

　　存在这种心思的投资者也有。7月6日就有投资者在网上表示，“新都退即使不能重新进入主板交易，退到三板市场照样可以交易，照样可能会被炒作，这么便宜的票，相当于买原始股，主板那里去买？这个票给了投资者以一元多的价格买入原始股的机会，退市后重组，过几年重新上市，而持有的投资者到时候可能翻上几倍，何不赌一把呢”。

　　实际上，想赌新都退重新上市的投资者，可能需要经历一场漫长的等待，除了重新上市需要满足的盈利条件外，A股IPO排队的公司并不少。何时能够回归A股，谁也说不清。

　　据中证报援引券商人士的话，“事实上至今没有老三板退市企业重新上市的例子，而且不少退市公司仍处在挣扎边缘。同时，在目前IPO审核趋严的背景下，重新上市企业在盈利、现金流方面考核要求都比较高，新都退重新上市的可能性较小。”

　　伊洛投资基金经理冀烁文表示，“新都退”是A股健全退出机制的具体表现，对于我国资本市场的健康发展具有很重要的意义。从新都退近日股价走势可以看出，市场有部分投资者参与其中，虽然可能部分参与者侥幸盈利，但更多的是投机心理所致，是击鼓传花而已，对于股票市场的投资，其根本还在于价值投资。

　　启示

　　新都退离场的思考：远离“垃圾股”反思“不死鸟”

　　每日经济新闻记者 刘明涛 每日经济新闻编辑 张海妮

　　平平淡淡、碌碌无为，2017年7月6日，新都退结束了自己在A股的征程，报收于1.7元。“000033”这个代码也将被A股市场“封存”。

　　从1994年1月3日上市至今，历经8587个日日夜夜，这只A股“常青树”的倒下，留给投资者太多太多的回忆和思考。回眸其退市之路，略显荒诞，不少投资者应该已经“悟”到了一些东西，至少有一点必须认清：“垃圾股”是时候淡出“投资”视野了。

　　垃圾股逐渐被资金遗弃

　　曾几何时，这样的“投机”模式在A股盛行。多少名不见经传的游资因为一次、二次“豪赌”成功，摇身一变成为资本大鳄。丧失对绩优股的认知，崇尚垃圾股投机，随着退市制度的完善，新都退的教训仅仅是一个开始。

　　在成熟市场，以港股为例，总市值仅有几百万的股票大量存在，股价不足1港元的，甚至以分计的，多交投冷淡，乏人问津，投资者避之唯恐不及。受青睐的投资品种均是大市值、多分红的蓝筹白马股。而在A股市场，十几亿、二十亿元市值的小盘股，却往往得到资金的热情追捧。

　　这其实说明了两个问题：一是A股市场散户太多，投资理念不成熟，投机取巧心态较重；二是退市制度相比成熟市场，还有完善的空间。

　　著名经济学家宋清辉告诉每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2），“随着退市制度的逐步完善和力度的加强，新都退等一些垃圾股都会面对退市的命运，投资者应该从一开始就远离这些股票，否则投资这些股票的股民将承担巨大的风险和损失。一家公司退市不会突然到来，都有足够长的警示期和退市程序等，若投资者在此期间仍未去规避退市风险，甚至反其道而行之，就只能够责任自负了。”

　　今年，在监管层的严厉监管下，垃圾股开始逐渐被资金遗弃。今年上半年，跌幅超过50%的个股，基本来自ST股和有重组预期的股票，这是A股市场的进步，但未来，认清“垃圾股”，远离“垃圾股”，仍是投资者需要注意的，以免新都退“惨案”的再度发生。

　　加强退市力度是大势所趋

　　挣扎多年，最终难逃摘牌，新都退只是A股市场上“不死鸟”的一个缩影。

　　自2014年11月退市新规颁布以来，已先后有博元投资、二重重装、新都酒店等退出A股市场，但对于有3000多家上市公司的A股来说，退市公司家数是远远不够的。

　　很多连续亏损的公司总能玩转退市机制，成为“不死鸟”。比如欢瑞世纪前身“星美联合”，该公司登陆A股后业绩亏多盈少，2014年净利润亏损239万元，2013年净利润亏损61.8万元，2012年净利润盈利136万元，2011年盈利63.1万元，2010年亏损310万元，2009年亏损441万元。星美联合也因此多次被*ST，濒临退市，但这丝毫不影响对净资产只有428万元、基本无盈利能力的星美联合的爆炒，原因就是赌重组。

　　宋清辉向每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）分析称，“不管是新兴市场还是成熟市场，通过严格的退市制度实现股票供求均衡都是至关重要的一步。同时，作为资本市场最重要的基础性制度之一，虽然当前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正对造假行为产生威慑作用，还有待加大违法成本。欣泰电气(300372,股吧)等上市公司造假事件层出不穷，严重侵害了中小投资者的权益。究其原因主要在于造假者的违法成本太低，没起到应有的威慑作用。因此，加强退市执法力度是大势所趋，不但有利于保护中小投资者利益，而且对于规范中国证券市场管理秩序、促进市场经济健康有序发展具有重要作用。”

　　当前，市场上有不少扣非后连续超过3年亏损的上市公司，这些公司的存在已经严重扭曲了A股的估值体系，从而导致股价信息失真，影响A股资源配置功能。

　　需要反思的是，目前上市公司退市难的主因是：利益关系错综复杂，牵一发而动全身，上市公司的退市涉及职工、债权人及成千上万投资者的切身利益。

　　宋清辉指出，“在退市过程中，也往往会遭遇到既得利益者的阻挠和干预，最终并没有退市；第二，不成熟的市场及投资者对退市概念股炒作充满预期，甚至期待有加，间接造成退市难；第三，退市政策存在漏洞，被人利用。例如连续三年亏损被暂停上市，一些上市公司正是钻了制度的这一漏洞，通过资本运作保证净利润为正而避免退市。此外，退市前还有半年宽限期，实际上为垃圾公司卖壳、重组客买壳提供了机会，这些都给"不死鸟"留下了生存的空间”。

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