金证券记者 江芬芬 实习生 王任博

　　近日，申请在新三板终止挂牌的如涵控股，传出了即将赴美上市的消息。大众对如涵控股可能并不熟悉，但其背后的女人却是最赚钱电商网红—张大奕。女人们通过“买买买”，让网红卖衫致富，甚至可能摇身一变成为敲钟的“女企业家”，但网红孵化公司的业绩表现却难谈“光鲜”。

　　（）如涵被曝明年赴美上市

　　公开资料显示，如涵控股成立于2001年，业务主要涵盖红人经纪(挖掘、培养、孵化新媒体意见领袖)、营销推广(广告代言、品牌营销咨询)、电商业务(利用红人形象打造店铺品牌)等。其近年间成功孵化的网红代表包括张大奕、大金、虫虫等。今年双11全网（天猫+淘宝）前30有6家红人店（去年是4家），前10有2家红人店（去年是0），其中包括张大奕所经营的店铺，销售金额超过1.5亿，张大奕的微博认证身份为“如涵控股CMO（市场总监）” 。

　　伴随着不俗的销售战绩，另一条消息也在市场流转。据自媒体“IPO早知道”，如涵控股计划2019年赴美IPO，预计募资1-2亿美元。截至目前，如涵控股方面未就此事作出回应。

　　《金证券》记者注意到，如涵控股2014年开始引入投资方，A轮、B轮相继由软银赛富、君联资本领投，2016年阿里巴巴集团向如涵控股投资3亿元人民币，彼时公司估值在31亿元人民币。根据爆料，如涵控股2017年对外融资时的估值已经报到了50亿人民币。

　　（）一年利润赶不上网红的一辆车

　　值得一提的是，2016年8月，如涵控股曾通过借壳化妆品销售公司克里爱登陆新三板；不过，2018年1月20日“网红电商第一股”如涵控股申请终止挂牌。

　　“公司谋求海外上市并不意外，毕竟按照公司目前的盈利水平，要想在A股上市很难。”《金证券》记者接触的上海投行人士直言。

　　如涵控股曾披露的财务资料显示，2017年上半年公司实现营收3.05亿元，同比增长293.48%。但报告期内公司净利润亏损1531.9万元，同比下降287.64%。如此的成绩单被市场人士戏言，“一年利润比不上网红的一辆车”。毕竟以公司的头部网红张大奕为例，坊间流传其收入甚至超过很多一线明星。

　　从公开资料来看，如涵控股在2016年全年、2017年上半年的销售费用分别为1.32亿元、1.18亿元，分别占当期总营收的29.6%、38.7%，销售费用主要为广告宣传费及红人服务费。事实上，如涵营收四成“大奕”造。2017年中报显示，如涵控股与张大奕共同成立的杭州大奕电子商务有限公司，营业收入1.3亿元，贡献了整个如涵40%的收入。

　　（）网红孵化公司或许拿错了底牌

　　南京某网红经纪人告诉《金证券》记者，如涵控股目前手上大概有100多位网红，“这个体量在圈内是比较多的，是优势也是压力。网红的孵化机制跟偶像练习生很像，没出道前公司要花钱、花时间、花精力进行培训，这个过程至少要两三个月，但最后能撑起一家店铺的屈指可数。张大奕这样的头部网红，孵化公司只能与其深度捆绑，在她们面前的议价能力是很弱的。”

　　这也是市场上网红孵化器的普遍困境：网红大V赚得盆满钵满，却把运营开支等包袱甩给了孵化公司。前述投行人士也表示，网红经济已从蓝海战成红海，许多平台发展进入瓶颈期，拓宽业务边界和“造星”是很多平台所谋求的突破口。但拓宽业务边界需要持续的流量支撑，斥巨资的“造星”计划则在短期内难以带来账面上的可观收益，以上种种逼使网红孵化公司通过上市寻找更宽的融资渠道。

　　那位网红经纪人则表示，红人电商的根本还是卖东西，目前许多网红孵化公司手中的底牌或许拿错了，行业的最终竞争不是网红，而是设计、品牌、供应链等实实在在的能力。

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