作为第四代移动通信技术，目前国内4G制式包括TD-LTE和FDD-LTE两种，后者是欧美大多数国家的主流标准，TD-LTE模式4G则是由我国主导，在日本、中国香港等地区被采用的4G标准，扛起推进TD-LTE4G发展大旗的则是中国移动；也正因此，去年底工信部发放TD-LTE模式的4G商用牌照后，看似三家运营商都拿到了这一牌照，实则并不在一条起跑线上。

　　随着第二张4G牌照即将发放，市场格局正在走向三大运营商利用各自优势，分头出击的“混战格局”。未来的中国4G市场，究竟还是中国移动“一家独秀”，还是三大运营商“均分天下”，亦或是在众多虚拟运营商的推波助澜下“乱战纷争”，我们拭目以待。工信部电信研究院副总工程师何霞指出，除了引入竞争，牌照发放更重要的意义在于，促进我国在信息高速公路上越走越宽广。

　　随着信息高速公路的不断发展和完善，众多虚拟运营商加入到了4G大家庭，有助于移动通信技术的快速发展，持续关注4G概念股世纪鼎利(300050,股吧)、奥维通信(002231,股吧)、国脉科技(002093,股吧)、盛路通信(002446,股吧)、创意信息(300366,股吧)等。　

　　中国联通:“营改增”+竞争加剧拖累收入表现 政策红利支撑业绩持续增长

　　研究机构：长江证券(000783,股吧)分析师：胡路,陈志坚 撰写日期：2014-10-28

　　报告要点

　　事件描述

　　中国联通发布 2014年三季报。报告显示,2014年前三季度公司实现营业收入2192.3亿元,同比减少3.27%,其中主营业务收入1903.6亿元,同比增长4.0%;实现归属于上市公司股东的净利润35亿元,同比增长25.80%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润34.06亿元,同比增长23.50%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.13元。

　　事件评论

　　主营业务收入平稳增长,业绩延续快速增长:2014年前三季度,在“营改增”税制改革、行业内部竞争加剧、OTT 厂商冲击的共同作用下,公司整体营业收入有所下滑,然而主营业务依然保持平稳增长,主要原因在于:1、移动宽带业务延续快速增长,确保公司移动业务平稳增长;2、固网宽带业务保持稳定增长,支撑固网业务维持增长趋势。单季度来看,2014年第三季度公司各项收入增速均有所放缓,显示出税制改革、行业内外竞争加剧的影响愈加严重。净利润保持快速增长的主要原因在于:1、网间结算政策红利继续凸显;2、公司积极转变营销模式,加强成本费用管控力度。

　　行业内外竞争愈加激烈,移动业务增速短期承压:2014年前三季度,公司移动宽带业务收入同比增长22.7%,收入增速较上半年明显放缓,主要原因在于:1、运营商同业竞争日益激烈,竞争对手4G 迅猛发展,公司面临较大的移动用户竞争压力;2、行业内部竞争加剧的同时,OTT 厂商冲击日益严重,对公司ARPU 值造成较大的负面冲击。我们预计,随着公司扩大TDD/FDD 混合组网试验覆盖城市,公司后续将加大4G 建设力度,移动宽带业务收入有望恢复加速增长。

　　固移宽带融合发展,新业务布局探寻转型路径:2014年前三季度,公司固网宽带用户数持续增长,固网宽带业务收入稳步增长,显示出公司固移宽带融合发展战略取得显著成效。可以预见,公司固网业务仍将延续稳定增长趋势。此外,公司积极拓展教育信息化、汽车信息化、智慧城市、物联网、云计算、移动支付等新业务领域,试图探寻公司转型路径。我们认为,新业务布局有助于为公司创造新的收入和业绩增长点。

　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为0.21元、0.31元,维持对公司“推荐”评级。

　　世纪鼎利:业绩回升之中 期待“双核”驱动

　　研究机构：宏源证券(000562,股吧)分析师：王凤华,俞海洋 撰写日期：2014-10-28

　　投资要点:

　　前三季度,公司实现营业总收入3.03亿元,较上年同期增长27.41%;实现归属于母公司股东净利润2569万元,同比增长195.52%;扣除非经常性损益后的净利润2452万元,同比增长167.68%。

　　三季度,实现营业收入1.16亿元,同比增44.95%;实现归属母公司股东净利润926万元,去年同期亏损1315万元。

　　报告摘要:

　　营收利润双增,毛利率回升,期间费用率降低明显。移动网络优化需求提升,移动网优行业拐点已到,公司把握4G网络建设带来的行业需求增长,提前布局加大营销力度,实现营收和净利双增长;产品毛利率提升明显,达到44.35%,创2012年四季度以来新高。2014年中国移动千亿布局4G网络,上半年新增4G用户超千万,同期中国联通的3G用户增幅则创5年新低,随着FDD-LTE牌照的发放,移动网络优化需求将进一步增加,公司营收增长或超预期。在期间费用方面(剔除财务费用),公司通过对部分产品线和架构进行优化和调整,期间费用率明显降低,由去年同期的65.1%下降至本期的48.5%。

　　收购有利降低业绩波动,期待“双核”驱动。公司收入主要来源于电信运营商移动网络优化,新技术由研发到大规模推广存在一定的周期性和不确定性,因此公司业绩存在明显的波动。为使得公司有长期稳定的发展,通过外延式收购来实现业务“双核“驱动显得尤为必要。公司结合自身优势积极发掘在信息技术领域的拓展机会,收购上海智翔信息科技股份有限公司,进军互联网教育。收购完成后将大大增厚业绩、有效增强公司业务协同性,并降低公司业绩的周期性波动,公司将进入业绩双引擎时代。

　　盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元;归属母公司净利润为3300、4700和6800万元;EPS分别为0.15,0.22和0.31元;对应PE分别为89X,62X和43X。维持“增持”评级。

　　奥维通信

　　公司主要从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统开发、生产、销售并提供相应服务，是国内移动通信运营商无线网络优化覆盖设备专业供应商和服务商，专业为通信运营商开发生产GSM/CDMA/PHS/WCDMA/TD-SCDMA/CDMA2000同频、移频直放站、光纤传输直放站、基站放大器、干线放大器、无源微波器件、天线、专业软件及网管监控等产品。专业提供室内信号分布系统、室外直放站系统、小区深度覆盖系统、基站延伸放大系统、智能载波调度系统、智能网管监控系统等全面解决方案。多年来在产品及系统开发、生产、应用、服务中积累了丰富的经验，能够满足不同网络体制、不同区域的信号覆盖要求。

　　国脉科技:Q3微幅亏损 海峡学院加速发展

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-10-28

　　维持“增持”,维持目标价9.45元。公司正在向ICT综合服务平台转型,ICT设备及解决方案、教育培训业务有望加速发展。但目前仍处于转型期,收入增速不达预期,管理费用高企,下调2014-2015年EPS分别至0.06/0.15元(分别下调60%和29%),同时“去思科化”的加速有望使公司从充分受益,维持目标价9.45元,维持“增持”。

　　Q3毛利率下滑,微幅亏损。公司1-9月收入2.5亿,同比下滑5%;净利润3646万,同比下滑48%。利润下滑的主因是2013年处臵普天国脉股权产生3906万元投资收益。折算Q3收入8993万,同比增长11.1%;亏损123万,2013年同期盈利205万。微幅亏损的主因是Q3毛利率出现2.1个百分点的下滑。公司预计2014全年净利润3253-6507万。

　　“去思科化”进程加速,普天国脉受益。据C114,中国电子将收购杭州华三51%股权。海外技术与国有资本相结合,将加速企业网络设备“去思科化”的进程。而普天国脉是央企(中国普天)、民企(国脉科技)、海外技术(Juniper)共赢合作的典范,有望成为“普天集团的华三”。

　　海峡学院新校区投入使用,专升本筹办有望加速。公司下属海峡学院新校区一期工程完工并投入使用,硬件设备的升级将加速本科层次福州理工学院的筹办进程。专升本之后,将增强学院对优质生源的吸引力,招生规模逐步扩大,一方面能增强学院经济自足的能力,另一方面有利于形成教育培训和企业科技创新良性互动的局面。

　　风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。

　　盛路通信:并表增厚业绩 传统业务开始复苏

　　研究机构：东莞证券分析师：杨鑫林 撰写日期：2014-10-29

　　事件:公司公布2014年三季度业绩,1-9月营业收入实现3.28亿,同比增长39.12%,归属母公司净利润为2383万,同比增长289%,EPS为0.14元。同时公司预告2014年全年归属上市公司股东净利润为4600-4800万元。

　　点评:

　　并表增厚业绩,新业务值得期待。公司传统业务基站与微波天线随着4G大规模建设而逐渐复苏,同时公司上半年并购的深圳合正电子从8月份开始并表,显著提升公司的收入规模和业绩。根据公司与深圳合正电子签署的收购协议,深圳合正电子承诺2014、2015、2016年分别贡献净利润4800万、6000万、7500万,通过业绩对赌的方式,保障公司未来几年业绩高增长性。

　　4G建设加速逐渐改变公司近两年业绩低谷。随着4G牌照在2013年12月发放,中国移动同时启动了第一期、第二期4G基站招标,招标量分别为20、26万个站,预计2季度将是中国移动4G基站出货的高峰期,同时中国电信、中国联通均已启动了4G基站招标,4G建设处于高峰期,行业进入快速增长通道。公司作为国内设备商龙头华为的核心基站天线供应商,将显著受益行业高景气度,按照华为占比中国移动4G招标25%水平来看,公司今年基站天线将有望回升到2010年水平,同时海外微波天线需求也保持旺盛。我们认为借力行业的高景气度,公司2011-2013年业绩低谷将有望逐步走出,同时毛利率水平有望明显提升。

　　并购深圳合正电子,切入车联网市场。近期公司发布收购方案,通过发行股份及支付现金合计4.8亿收入深圳合正电子100%股权,深圳合正电子公司成立2009年,专注于提供车载移动互联网产品和服务,目前主要产品包括车载电脑(CarPC)和DA智能系统两大类,核心客户为东风日产,公司通过收入深圳合正电子,进军车联网市场,分享车联网广阔的市场空间。

　　快速切入车载信息系统领域,强化公司在汽车电子领域布局。公司早在2010年就将汽车电子作为公司重点业务开始拓展,其后装GPS天线、前装车厂天线等产品成功进入了多家车厂体系,通过并购合正电子,实现双方优势互补,发挥协调效益,提升公司价值。合正电子主营产品车载电脑(CarPC)和DA智能系统均处于车载电子系统领域,能够使汽车实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能,通过车载系统和智能手机实现无缝对接,将智能手机上的应用全部投射到车载终端上,实现流畅的双向控制,共享已有的各种APP资源。

　　投资建议:传统+新业务同步增长,维持谨慎推荐评级。公司传统主营基站天线、微波天线随着4G大规模建设将迎来新的增长,预计2014-2015将是4G投资高峰期,同时公司突破设备商,开始直接供货给运营商,有望改变低毛利率的局面,订单量也有望大幅提升。汽车电子方面,通过并购合正电子切入车联网领域,DA智能系统有望成为公司汽车电子业务的核心增长点,随着汽车领域互联网化的到来,汽车电子将迎来高速增长,公司未来业绩增长可期。预计2014-2016年公司EPS分别为0.27、0.43、0.54元,对应当前PE分别为91.6、58.9、45.8倍,维持谨慎推荐评级,维持谨慎推荐评级

　　风险提示。行业需求下滑、公司产品毛利率不稳定,创业板系统性风险。

　　创意信息

　　公司定位为电信运营商的技术服务提供商，长期服务于电信行业用户。主营业务为电信技术服务，包括集成与开发、电信网络与系统服务，为行业客户提供电信级数据网络和核心业务支撑平台系统的咨询评估、规划设计、开发调测、部署集成、运营支撑和优化调整一站式综合技术服务。公司是思科金牌认证、Symantec白金认证合作伙伴，承担开发的西南航空“航空安全监察管理信息系统”项目曾获“国家重点新产品”证书、“成都市科学技术成果”证书。公司2003年通过了ISO国际质量管理体系认证审核，先后被评为“2008年度广西电信IT优秀综合服务供应商，四川省“高新技术企业”“四川省银企合作诚实守信先进单位”等。

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