决定比特币挖矿是否盈利的三个核心要素为币价、算力和电费
比特币矿业正在承受一场熊市危机。经历过2017年四季度比特币价格暴涨的疯狂，从2018年初开始比特币价格持续下跌，整个比特币矿业随之进入冰冻期。仅在2018年3月，比特币价格就从1万美元以上跌至7000美元以下。
如果比特币价格跌破8600美元，大型矿场将面临亏本风险，全球知名投行摩根士丹利在2018年4月的一份研究报告中如此预测。
散户矿工和大型矿场在这次熊市中受损最为严重。摩根士丹利分析师Charlie Chan和其团队研究了各类型比特币矿工的挖矿成本，测算出了散户矿工、大型矿场和矿机生产商的盈亏平衡点。研究发现，矿机生产商比大型矿场或散户矿工更有抵挡比特币跌价的余裕，只要比特币价格维持在5000美元左右便不会赔本。而大型矿场和散户矿工的盈亏平衡点分别为8600美元和1.02万美元——3月比特币的价格已经跌穿了这两个临界值。
比特币挖矿业形成了一条完整的产业链上下游，分别由矿机生产商、多级销售商、矿池和矿工构成。矿机生产商位于核心地位，其他各个环节都在围绕着矿机生产商构建商业模式。“你可以把矿机想成只能买多的A股。整个区块链行业全都围着比特币转，矿机也一样。”一名加拿大华裔矿场主告诉记者，“币价下跌，矿机当天价格也马上会跌。低位囤了矿机，币价上升机器价格上升，卖出就赚了。”
决定比特币挖矿是否盈利的三个核心要素为币价、算力和电费。在比特币价格无可逆转地进入下行通道时，算力和电费成为事关矿场存亡的因素。谁能在算力和电费的竞赛中取得压倒性优势，谁就更可能在寒冬中存活，在下一个牛市到来时赚得盆满钵满。
从比特币诞生的2009年到现在，全网算力整整涨了300亿倍。算力的暴涨让单台机器的挖矿收益几乎每两个月就将近减半。如何跟全网的算力进行竞争，以挖到更多的比特币是这场死亡游戏中的一个关键赛场。
币价和机器价格双重下跌，电价则成为了盈亏核心因素。电价相差1毛钱到2毛钱，甚至可以直接关系矿场的存亡。“矿机不值钱，挖矿收益跌近电费成本，就会比谁的电费便宜。如果5毛多电费的人必须赔本卖机器，3毛钱的电还是可以开机。”一名矿池创始人说。
除了市场波动，比特币矿业也面临着另一重寒冬。2018年1月2日，互联网金融风险专项整治工作小组下发文件，要求各地整治办综合采取电价、土地、税收和环保等措施，引导辖内企业有序退出“挖矿”产业。
“这个行业赚钱的时候太赚钱了，但熊市得还回去，有公司熊市一来亏9个亿，牛市赚10个亿也只能花1个亿。”该矿池创始人对记者说。
疯狂的矿机
“目前整个行业除了研究技术的，都是资本市场的玩法。”
比特币价格从2017年9月开始持续上涨，12月达到顶峰，短短三个月涨幅接近500％。根据CoinMarketCap的数据，一枚比特币价格从2017年9月的4000美元，11月就一度翻倍涨至8000美元，12月更是上涨到1.95万美元的超高峰值。随之而来的是矿机市场的疯狂。
一名新疆矿场主告诉记者，2017年7月他用1万元的价格买了一批矿机，运作半年之后的旧机器在12月被人以近3万元的价格买走。这一次卖出矿机的利润，接近他半年挖币赚得的收益。
市场最狂热的时候，矿机一天一个价格，市场里种种不理性行为接连发生。一名矿场主透露，有股东上午卖出机器，下午看到价格上涨又将机器买了回来，甚至机器都没来得及挪动，股东跟买家商量完回购后，直接将上涨差价给买家打去。
全球数字货币挖矿占据主导地位的矿机为ASIC矿机，比特大陆占有70％－80％的ASIC矿机市场份额，这让它成为产业链中最有话语权的一方。比特大陆联合创始人詹克团在接受《商业周刊》采访时透露，比特大陆2017年营收约为25亿美元。一名接近比特大陆的人士告诉记者，实际营收只会更多。
该人士透露，比特大陆不仅销售矿机，也有自己的矿池和矿场，但营收95％以上均来自矿机销售收入。
尽管比特大陆宣称只从官方网站公开销售矿机，但由于矿机产能有限，市场供不应求，多级矿机分销商随之出现。
记者向多名矿场主了解到，矿机生产厂商的定价不变，矿机价格的波动从一级经销商开始。一级矿业销售商从生产商拿到矿机，每天根据币价报价，后面的每一级经销商依次加价100元-300元。“矿机信息不透明，很多人在中间环节分一杯羹。所以实际你购买的经销商是几级也不一定。”上述加拿大华裔矿场主说。
深圳华强北是矿机分销商聚集的地方之一。记者在深圳华强北赛格电子商城向多家矿机分销商了解到，前来购买矿机的客户来自全球多个国家，除中国外还包括俄罗斯、塞尔维亚等国家，这些国家电费相对便宜，比特币挖矿兴盛。这里的矿机销售商往往在深圳和香港都设有仓库，深圳面向国内客户发货，香港则面向海外客户发货。
2018年初以来，比特币市场出现了大规模的持续低迷，矿机也在短短半年时间里从狂热跌入严寒。
“矿工最怕在币价高的时候买矿机，买完币价跌了机器价也要跌。机器价格跳水，挖矿收益也变少了。”币印矿池联合创始人朱砝说。
比特大陆在2018年1月17日宣布限量发售A3矿机。出厂价定为2.08万元，国内外各发售6000台，一小时内即全部售罄。由于供不应求，1月底深圳华强北的A3矿机的价格最高被炒到4.5万元的高价。
但随着比特币价格一路下行，从1月26日开始A3矿机的价格也大幅跳水，一天就能跌去1000元－2000元。有客户在1月底以4.5万元的高价购买了A3矿机，在2月初拿到矿机。拿到矿机三天后，比特大陆官网的A3矿机价格就跌到了7000多元。深圳华强北赛格电子商城的一家矿机销售商向记者透露，他认识的同行里已经有两家因为承受不住亏损只能关门。
受到比特币价格下跌影响，矿场也大规模削减工作的矿机。一名在新疆拥有5万台矿机规模的矿场主告诉记者，他正在以100台矿机下架90台的速度削减，目前已经将5万台矿机减少到1.5万台左右，且仍在继续。
“这个行业又没什么对冲的工具，只能尽快卖出以控制风险。”一位矿场主告诉记者，很多矿机客户在采购时存在杠杆，有的只需预付30％就能订机器，放大了收益也放大了风险。“目前整个行业除了研究技术的，都是资本市场的玩法。”他说。
也有胆大的人试图在熊市借机抄底，抱币死守。“现在我币价都不看了，就是屯机器挖币，币价什么时候到1万元（人民币）什么时候再说。”一名拥有100多台矿机的河南矿工说，他一个月能挖50个ETH币左右。目前正在计划等显卡矿机跌破2000元时，再购买100台矿机。
“币价每天都在变，挖矿现在按每天算利润根本没有用。说白了就是拿钱去赌的。” 该矿工说。
算力困局
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