自3月23日当地股市最低收盘点以来，标准普尔500指数(SPY)已经上涨了近700点，涨幅高达31%。这一强劲反弹仅持续了7周，较34个交易日上涨31%。

在如此短的时间内出现这种规模的市场反弹的频率有多高?

这么说吧，在这个平台上的大多数读者的有生之年都不会。使用标准普尔500指数及其前身指数可获得的最长数据集，自1938年以来，这种大幅上涨从未在短时间内出现过。

唯一一次如此强劲的市场反弹发生在1932年至1933年期间。大萧条时期的情绪恶化导致市场大幅波动，出现了历史性的上涨，甚至出现了更大的下跌。

在2009年全球金融危机的复苏过程中，截至2009年4月24日的一段时间里增长了28%，但与当前的增长幅度相比，还是相差甚远。这是一个具有历史意义的事情。下面，我以图形的形式描述了滚动的34个交易日的回报。橙色线是当前市场反弹的幅度，与历史时期形成对比。

 

可能更具历史意义的是：从2月19日当地股市收盘高点3,386美元到3月23日谷底的2,237点，股票在仅仅24个交易日内就下跌了34％。如下图所示，在大萧条，科技泡沫破裂，1987年股灾时期以及第二次世界大战爆发期间，都没有当下这种抛售的残酷性。

 

将本轮涨势与抛售比肩而坐，或许会让投资者想起一堂简单的数学课。如果股票下跌30%，然后反弹30%，它们不是持平，而是下跌9%，因为(1-30%)*(1+30%)=初始余额的91%。对于一些人来说，这或许是一个有益的提醒，告诉他们为什么在本轮反弹之后，他们的账户余额看上去仍比他们可能预期的要少一些。

在什么样的市场环境下会出现这种快速的收益和损失?

最近的反弹和之前的抛售只有大萧条时期的市场波动可以媲美，这一事实告诉我们，当前环境具有历史性。即便是2008-2009年的“大衰退”，也没有出现过如此大规模、持续时间如此之长的波动。这不仅说明了经济衰退对经济的外源性冲击有多大，也说明了财政和货币政策对支撑市场的经济影响的反应有多大。

 

我们能从中得到什么启示呢?

由于没有与当前环境平行的直接市场，因此很难从历史数据中得出结论，只能说这是我们必须投资的独特环境。尽管波动性将从历史高位回落，但随着市场价格的重新定价，波动性仍可能高于平均水平。这种波动性将给投资者带来逢低买进和逢高卖出的机会。

标准普尔500指数(S&P 500)是一个经常使用的市场基准，但由于其45%的权重被科技/医疗/亚马逊(Amazon)占据，这个大盘股指数在公共健康危机中比其他板块的表现更好。这场危机催生了一个越来越多的在线经济。事实上，以科技股为主的纳斯达克今年又恢复了元气。

我倾向于更关注长期，我认为我们会把这段历史看作是一个机会，你想成为风险资产的净买家。这意味着在历史性的下跌之后买入下跌的股票，但随着价格大幅上涨，以及此次大流行对经济增长的中期至长期负面影响变得更加明显，这个时机可能会变得更加平衡。

市场具有前瞻性，并已开始消化经济复苏的影响。随着经济的重新开放，将会出现一些地方和地区的问题。美国创纪录的政府赤字支出和货币宽松政策将为经济注入新的活力，而经济将遭遇一些摩擦损害，使其无法在短期内恢复全部潜力。对重新实行更严格隔离的担忧，将时不时地令市场感到恐慌。即使对像我这样的长线投资者来说，在高于正常水平的波动性中表现出一定程度的灵活，也可能提供提高回报的机会。

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