A股大势研判
市场放量滞涨，隐含调整压力
昨日市场冲高回落，抛压略显沉重，情绪较为谨慎。行情内在驱动力及反弹持续性或将面临考验。在操作上，留意趋势线，倘若连续失守，则要考虑及时离场。
市场回顾
承接此前涨势，昨日两市小幅高开，随后震荡下行，受半导体、互联网等科技股拖累，主要宽基指数围绕前收盘价，反复来回拉锯，个股跌多涨少，表现弱于预期。沪指窄幅震荡，并失守5日均线，情绪较为谨慎，还需多看少动。板块方面，日用化工、石油、船舶涨幅居前，电信运营、通信设备、半导体跌幅居前，盘面热点散乱，影响市场人气。短期来看，市场一波三折，略有滞涨嫌疑，不过，好在跌幅不大，空头有所保留。但也要注意，指数处于高位还需控制风险。在操作上，谨防趋势转弱，尽量不要满仓。
市场研判
最近几天，市场上下两难，高位震荡格局可能还会延续，但后续方向选择难免。具体而言，本轮核心驱动是对政策、改革红利的期待，其逻辑链条是：情绪＞估值＞业绩，不过，经济“托底无弹性”，企业盈利改善，仍然比较微弱。其次，市场显性利好已基本兑现，局部估值修复或临近尾声。换句话说，从下到上机会，可以继续挖掘，但从上到下机会，正在慢慢消失。同时，在个券方面，对于核心品种仍可继续坚守，对涨幅过大、偏离价值的个股逐步考虑止盈。
在前期行情中，情绪、估值等影响相对偏正面，所以向上阻力不大，选择买入持有比较容易获利，但往前看，分母端的优势正在逐步弱化，后续不仅需要买对，还得注意择时。因此，在策略上也要做出调整，从止损不止盈，到止盈也止损。技术上，C4浪反弹，在时间、空间方面或已基本到位，短期看，可能还有惯性，但必须清楚，往上大概率是诱多，而且空间狭窄，加上获利回吐，在60日线附近遇阻可能较大。因此，没有增量资金继续向上推动，后市出现调整概率较大。
后市策略
市场冲高回落，抛压略显沉重。从走势看，其内在驱动，及反弹持续性，都将面临考验。在操作上，要留意趋势线，倘若连续失守，还需及时离场。
A股热点行业解读
锂电池：四部委官宣：新能源车补贴政策将延长至2022年底。特斯拉等30万以上高端车型或将逐渐降价，有望长期拉动需求增长
重点关注：宁德时代、璞泰来、赣锋锂业等
通信：全国已经建成5G基站19.8万个，套餐用户5000多万，5G运用有望带动信息消费的快速增长
重点关注：中兴通讯、中国联通
机械：三一重工2019年净利润112.07亿元，同比增长83.23%。二季度开始复工复产加速，下游需求旺盛，预计全年仍将保持稳健增长
重点关注：三一重工
医药：爱尔眼科发布2019年报，营收即将迈进“百亿”，净利润13.79亿，同比增长36.67%
有色金属：石英股份发布年报，2019年净利润1.63亿元，同比增长14.60%，是国内唯一通过半导体高温石英全球最高标准TEL认证的供应商
重点关注：石英股份
保险：中国人寿一季度净利润171亿元，同比下降34.4%，新业务价值增幅8.3%，同业最优
重点关注：中国人寿
零售：珀莱雅一季净利润7772.83万，同比下降14.72%（若剔除抗疫捐赠影响，净利下降为4.39%）。线上渠道持续发力，新产品表现靓丽
1、锂电池
据财政部网站23日消息，日前，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》明确，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。
原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。为加快公共交通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）等符合要求的车辆，2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。原则上每年补贴规模上限约200万辆。过渡期为2020年4月23日至2020年7月22日。
点评：具体技术要求变动包括纯电乘用车退坡10%，插混乘用车退坡15%。纯电乘用车最低续航由250提升至300km，补贴前售价30万以下，换电模式除外。预计过渡期内，250~300km续航车型将迎来抢装，短期销量有望提振。特斯拉等30万以上高端车型将逐渐降价，有望长期拉动需求增长，中长线看好行业龙头宁德时代、负极龙头璞泰来、锂资源板块赣锋锂业等个股。
2、通信
昨日，国务院新闻办举行2020年第一季度工业通信业发展情况新闻发布会。工信部发言人透露，全国已经建成的5G基站达19.8万个，套餐用户5000多万。此外，截止到2020年4月22日，已经有96款5G手机终端获得了入网许可。
点评：1、5G不同于主要在消费互联网发力的4G，而是更多会在网络教育、在线医疗、远程办公等业务具有发展前景，加大5G+VR/AR、赛事直播、游戏娱乐、虚拟购物等运用的推广，将会带动信息消费的快速增长。2、建议积极关注5G通信设备龙头公司中兴通讯和运营商中国联通。
3、机械
三一重工公告：2019年，公司实现营业收入756.65亿元，同比增长35.55%；归属于上市公司股东的净利润112.07亿元，同比增长83.23%；经营活动产生的现金流量净额132.65亿元，同比增长26.01%。
点评：公司作为行业龙头，多项产品稳居国内第一，加之国内行业竞争格局稳定，公司经营能力大幅提升，各项指标均创历史最好水平。二季度开始，国内各项目复工复产加速，下游需求旺盛，预计公司全年仍将保持稳健增长，建议关注三一重工。
4、医药
爱尔眼科发布2019年年报，报告期内实现营收99.90亿元（+24.74%）；归母净利润13.79亿元（+36.67%）；扣非后归母净利润14.29亿元（+32.42%）。
点评：公司2019年屈光收入同比增25.56%，主要是一方面由于各医院手术量快速增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的局面；另一方面公司加大对各地县级医院加快屈光科室的建设力度；视光收入同比增30.67%，在国家近视防控政策的推动下，公司大力发展角膜塑形镜验配等视光业务，保持高速增长势头；白内障收入同比增13.97%，较2018年提速4.97pct。预计2020-2022年归母净利润分别为14.53亿元、22.51亿元、29.81亿元。
5、有色金属
石英股份发布年报，2019年公司实现营业收入6.22亿元，同比下降1.73%；实现净利润1.63亿元，同比增长14.60%。公司同时披露一季报，一季度营业收入为1.39亿元，归属于上市公司股东的净利润为3127.01万元。
点评：石英股份主要服务领域涉及光源、光伏、光纤及半导体用石英材料等。2019年12月石英股份顺利通过半导体高温石英全球最高标准——TEL认证，标志着公司成为全球第三家，也是国内唯一一家供应商。逢低关注石英股份。
6、保险
中国人寿一季度业绩，净利润171亿元，同比下降34%，净资产较年初增长2.5%。寿险保费3078亿，同比增长13%，新单保费1095亿，同比增长16%，一季度单季NBV同比增长8.3%，同业最优。
点评：会计估计变更对税前利润影响为-53亿元，主要是由于750天十年期国债移动平均收益率一季度下行5bps使得准备金多提，总投资收益率5.1%，同比下降1.6pct，综合投资收益率3.8%，同比下降6.7pct，总人力200万，同比增长6%，目前估值0.73倍2020E PEV，历史低位，建议关注中国人寿。
7、零售
珀莱雅发布2020年第一季度报告，2020Q1公司实现营收6.08亿/-5.25%，归母净利润7772.83万元/-14.72%，扣非归母净利润8346.94亿/-8.36%。
点评：线上渠道持续发力，新产品表现靓丽。2020Q1公司实现营收6.08亿/-5.25%，归母净利润7772.83万元/-14.72%，若剔除抗疫捐赠1226万元影响，归母净利同比下降4.39%。从渠道看，线上渠道同比增长30%+/营收占比56%，线下同比下降30%+/营收占比44%；从产品看，新品红宝石精华4月天猫月销2万+瓶，线下年销预计100万+瓶。双抗精华于4月初在天猫上市，月销4万+瓶，充分展现明星单品孵化能力。预计20年-22年归母净利润分别为5.08/6.44/8.20亿元。
（平安证券财富顾问中心：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平、崔威）
机构论断
平安证券：生物医药行业深度报告：“4+7”执行一周年回顾：整体控费效果明显，量升价跌验证市场预期
预计2020年仍然处于行业政策密集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头，从分化中寻找散落的遗珠。1）主线一：创新产业链；2）主线二：高端医学影像产业链。
平安证券债券动态跟踪：2020年会出现类似2018年的民企违约潮吗？
2020年爆发类似2018年民企违约潮的概率降低，但民企之间的分化将被市场挖掘的更充分。
平安证券：生物医药行业深度报告：“4+7”执行一周年回顾：整体控费效果明显，量升价跌验证市场预期
【平安观点】
1、“4+7”执行情况超预期，重新谈判or跟省标各地不同。2019年4月1日起，“4+7”带量采购在11个试点地区全面推开。截至2019年底，试点地区平均采购执行进度为183%，大幅超出约定采购量。从直辖市样本医院市场来看，2019Q2-Q4（集采后）与2018Q2-Q4（集采前）相比，25个带量采购品种销售额下滑44.74%，销售量增加9.73%，整体控费效果明显。目前“4+7”执行满一年，各地续标主要分为跟省标（非直辖市为主）和重新谈判（直辖市为主）两种方式，重新谈判模式中“4+7”扩面未中标的企业获得通过降价续标的机会。
2、集采后品种格局变化验证市场预期——量升价跌，市场萎缩。我们发现集采品种均存在销售额大幅下滑的情况，与此前预期相同，因中标价的大幅下降，中标企业销售额市占率提升有限（有时反而下降）；销售量整体小幅上升，且集采品种与同类品种之间存在一定的品间替代作用。虽然集采中标品种销售量占比大幅提升，但原研品种仍有可观的市占率（主规格）。通常情况下，主规格集采后较大概率只剩下中标企业和原研。而光脚企业有望凭借带量采购实现弯道超车，如扬子江的右美托咪定。值得注意的是，在中标价不低于成本价的前提下，原研企业集采中标的动力同样较大。如吉非替尼，一旦原研中标，则该品种的进口替代趋势将暂时逆转。
3、一致性评价掣肘因素消除，集采落地节奏有望提速。2020年1月17日第二批国家集采落地，32个品种平均降幅达53%。根据我们的统计，本次32个品种对应2019年样本医院销售额约73亿元，实际市场规模在300亿元左右，预计节省约113亿元医保资金。从一致性评价进展来看，目前过评品种已超过200个，而纳入集采的仅57个，一致性评价掣肘因素基本消除，未来集采落地速度有望加快。这一点从已开展的3次集采时间间隔缩短也可以看出。我们预计新冠疫情过后，第三轮国家集采将快速启动，过评企业≥3家的品种纳入概率较大。
4、投资建议：2018年以来，行业政策方向已经明晰，我们预计2020年仍然处于行业政策密集推广的阶段。随着第二轮集采的开展，我们建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头，从分化中寻找散落的遗珠。1）主线一：创新产业链，随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国医药行业迎来自主创新的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链；2）主线二：高端医学影像产业链，受益于大型设备配置证松绑，尤其是相关显影剂耗材将持续充分受益；3）主线三：医疗消费升级赛道，包括口腔医疗、眼科、医美、体检等医疗服务及相关设备耗材领域。
5、风险提示：1）政策风险：医药行业受政策影响较大，在当前医保资金偏紧的背景下，控费和降价等一系列政策对行业整体增速将构成一定程度的冲击，并且不排除出现负面政策力度大于预期的可能性，因而行业将以结构性机会为主；2）研发风险：医药研发投入大、风险高、周期长，对于创新性生物医药企业来说，研发中的产品决定了公司的核心价值。如果研发失败或进度低于预期，将会对公司长期价值带来一定的负面影响；3）环保风险：医药制造企业，尤其是原料药生产企业普遍污染性大，对废水、废气等污染物处理要求高。随着国家对环境保护的重视程度不断提高，若环保方面出现问题，则对企业生产经营有较大影响。
平安证券债券动态跟踪：2020年会出现类似2018年的民企违约潮吗？
【平安观点】
1、前言：2018年，我国债券市场曾出现过2014年打破刚兑以来规模最大的一轮民营企业违约潮。2020年受到新冠疫情影响，我国经济增速在一季度大幅下行，大量企业因经济停摆面临现金流断裂的风险。虽然目前国内疫情得到控制，但二季度甚至三季度可能都将面临大幅的外需冲击。民企作为中小企业的主体，抗风险能力较弱，是否会出现类似于2018年的违约潮呢？
2、从四个视角比较2018年和2020年民企的违约风险：（1）2018年民企是融资端收紧，2020年是经营端恶化，从历史经验来看，对于企业是否违约，融资比经营更重要。（2）从企业财务指标的角度，当前民企偿债压力比2018年更大，上市民企的资产负债率、货币资金比短期刚债、盈利恶化公司占比等财务指标均弱于2018年。（3）从评级机构预期的角度，2020年下调民企评级的节奏和2018年相似。（4）从市场偏好角度，政策对冲下机构风险偏好在纠结中有所回暖，2020年民企发债占比小幅回升，净融资规模也呈现近1年以来的首次转正。
3、结论：2020年爆发类似2018年民企违约潮的概率降低，但民企之间的分化将被市场挖掘的更充分。整体来看，当前民企的财务指标比2018年更弱，但政策支持力度比2018年更强，评级调整节奏则显示评级机构对于2020年民企违约的预期与2018年相似。我们认为2020年爆发类似于2018年民企违约潮的概率降低，主要原因有三：一是过去几年低资质民企逐渐出清并退出债券市场，当前存续发债民企平均资质好于2018年；二是4月17日政治局会议六个保中提出保市场主体，金稳会的方针中提出重展期，意味着在保就业的压力下，上层并不会放任民营企业继续出清，办法总比困难多；三是历史经验显示，对于企业信用风险，融资环境相对于企业盈利可能是更重要的影响指标。但同时也应该看到，政策对冲只能解决一部分问题，尾部企业难免违约，民企之间的分化可能会被挖掘的更加充分，盈利能力较强、短期偿债能力稳健的民企将更多的受益于宽信用政策，而自身造血能力弱的尾部民企风险将持续暴露。
4、风险提示：1）境外输入带来境内疫情二次高峰风险；2）政策宽松程度不及预期；3）发行人通过低价交易恶意逃废债的概率上升。
港股动态
港股高位遇压，反弹动能受限
港股周四企稳回升，但指数高位遇压而回，反弹动能受限，预计短期可能维持震荡走势，延续结构性行情，投资者暂时仍以高抛低吸策略为主。
市场回顾
港股周四小幅反弹，未能收复二万四关。恒指高开90点后涨幅一度扩大至214点高见24107点，其后大盘高位遇压，指数逐步转涨为跌，午前一度下跌87点至23806点，午后走势回稳，最终小幅收升。截至收盘，恒指收报23977点，上升83点或0.35%；国指收报9703点，上升33点或0.35%，大市成交965.44亿。港股通录得净流入资金11.39亿，其中港股通(沪)净流入1.34亿，港股通(深)净流入10.05亿。板块方面，石油、博彩、医药、软件板块走势较强；新经济股走势偏软。
港股展望
油价止跌反弹，加上外围上涨，刺激港股周四高开后高走，指数曾大涨214点收复二万四关口，但大盘高位遇阻而回，午前更一度转涨为跌，午后大市靠稳，最终恒指收涨83点，但未能重上二万四关口，大市成交仍不足千亿。
恒指周四一度重上24000点并逼近十天线(24120点)，但指数高位遇压回落，指数最终未能企稳24000点关口，十天线成为上方初步阻力，二十天线(23800点)为短线支撑。油价暴跌过后有所反弹，港股周四企稳回升，但指数高位遇压而回，反弹动能受限，预计短线投资者观望情绪较浓，做多基础不牢，短期可能维持震荡走势，延续结构性行情，投资者暂时仍应以高抛低吸策略为主。
新股申购
凌志软件（申购代码：787588）
发行价格：11.49元
申购数量上限：0.75万股
主营业务：咨询、设计、开发、维护等全方位的软件服务
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