作者｜宋冠宇

　　来源｜野马财经

　　6月19日上市的“燕麦第一股”西麦食品（002956.SZ）在第四个交易日就打开了涨停板，接着就进入连续几天的震荡走势。

　　上市后的西麦食品反而更受媒体关注，比如对其食品质量安全、研发力度、市场占有率等问题的报道不断。

　　这究竟是一家怎样的公司，又有着怎样的故事？

　　2019年6月19日，已经迈入古稀之年的谢庆奎在众人簇拥下现身深圳证券交易所，如愿出现在上市敲钟台上。

　　这是他创建西麦食品的第十九个年头。

　　营收、净利双增长背后的隐忧

　　从此前发布的招股声明书来看，插上了“资本翅膀”的西麦食品营收、净利水平也还是保持了稳步上升。

　　西麦食品2016-2018年营业收入分别为6.31亿、7.20亿、8.51亿，年均增长率达14.46%，净利润分别为9,447.18万、1.01亿、1.37亿，2018年净利润增长35.17%，但扣非净利润仅增长12%。

　　图片来源：野马财经根据招股书整理

　　在主营业务方面，情况也是基本相同。2016年至2018年西麦食品主营业务收入分别为6.26亿元、7.13亿元和8.43亿元，实现了稳步增长。2016年至2018年归属于母公司所有者的净利润分别为0.94亿元、1.01亿元和1.37亿元，同样也是稳步增长，2018年增长率达到35.17%。

　　这种增长势头，在2019年第一季度得以继续，营收较上年同期增长12.65%，扣非后归母净利润较上年同期增长13.48%。

　　简单的从上述数据来看，西麦食品在稳定增长。

　　图片来源：首次公开发行股票并上市招股说明书

　　然而，这些指标能否健康持续增长，或许还存在一些不确定性。

　　对于一个食品公司来说，产品的原材料是至关重要的。西麦食品的核心原材料是燕麦粒，但是公司燕麦100%采购自澳洲，这种风险想必不能被忽视。

　　从公司的销售模式来看，在诸多食品企业重视的电商渠道，西麦食品表现得并不算积极。公司的主要销售模式为经销模式，经销业务销售收入占比超过7成。在2015年-2017年经销商数量三年变动1091户，占其总数的49.46%，约为一半。经销商变动频繁无疑对公司市场造成影响。

　　公司在招股书上也有对“经销模式风险”进行描述,公司存在因经销模式引致的经营风险。

　　图片来源：首次公开发行股票并上市招股说明书

　　此外，作为一个食品企业，首先需要做到保证食品安全。作为快消食品，食品安全更是重中之重，在这方面西麦食品也不能有丝毫掉以轻心。

　　在2012年和2016年，西麦的燕麦片因霉菌超标曾两次被公开通报或下架。

　　重营销轻研发，投入费用悬殊

　　从公司经营角度来看，决定企业持续盈利能力的内部因素主要是核心业务、核心技术、主要产品的用途和原料供应等方面。

　　然而，西麦食品产品结构单一，麦片收入占比超90%。并且，2019年来市场占有率下降，外部竞争压力加大。

　　按产品构成来看，燕麦产品基本是公司主要的收入和利润来源。比如，2018年麦片的收入占比达到公司97.72%，贡献的毛利占比为98.71%。

　　图片来源：首次公开发行股票并上市招股说明书

　　西麦食品对此也曾解释称，公司的销售业绩很大程度上取决于燕麦产品在市场上的品牌影响力和消费者认可度，公司存在产品结构单一的风险。

　　西麦食品在燕麦行业受到的国内外竞争压力也有增长。2013年-2015年，西麦食品在国内麦片的市场份额上占据第一位，然而2016年开始市场占有率逐步下降，2017年位列燕麦市场终端品牌市场占有率前三的分别是桂格、西麦、雀巢，市场占有率分别为18.10%、15.10%、9.10%。

　　图片来源：首次公开发行股票并上市招股说明书

　　在产品区别不大的情况下，通常提高竞争力靠的是大力研发新产品、新口味，提高市场占有率。那么，靠着单一产品成就的国内“燕麦第一股”在研发上又做了哪些努力？

　　截至2017年底，公司员工总数为2108人，其中仅有8人从事研发，占比为0.38％。

　　从费用构成来看，公司2016年至2018年管理费用-研发费用分别为189.80万元、243.73万元、324.03万元，营收占比分别为0.30%、0.34%、0.38%。而销售费用-宣传推广费用营收占比分别为17.69%、14.10%、15.19%。

　　图片来源：首次公开发行股票并上市招股说明书

　　销售费用中宣传推广费占销售费用总额达到40%以上。由此可见，身为“燕麦第一股”的西麦食品偏向重营销轻研发的模式。

　　图片来源：野马财经根据招股书数据整理

　　有故事的谢氏家族

　　从公司招股说明书中可以看到几个实际控制人的名字，这几位控制人除了事业上的合作伙伴之外，更引人关注的是他们的家庭关系。

　　比如，谢庆奎与胡日红为夫妻关系；谢庆奎与谢俐伶、谢金菱、谢玉菱均为父女关系；谢庆奎与谢世谊为父子关系；李骥与谢金菱为夫妻关系。谢庆奎及其一致行动人合计控制公司七成以上的股权。

　　图片来源：首次公开发行股票并上市招股说明书

　　并且，作为谢氏家族主要人物的谢庆奎也是个有故事的人。在北大法宝和西麦食品招股说明书中，均有显示西麦食品董事长谢庆奎曾在2004年3月至2007年12月曾13次行贿。

　　图片来源：北大法宝

　　图片来源：招股说明书

　　对于一个刚上市的食品企业来说，如何提升自身综合竞争力，还需要不断地探索。对此你有什么看法呢，欢迎在评论区留言。

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