现金流充裕导致资产负债率高

目前，我国企业管理培训机构数量众多，企业管理培训市场竞争较为激烈。经过多年来的发展，国内培训市场已经逐步涌现出一批领先企业，这些企业凭借各自在品牌、研发、营销等方面的竞争优势，充分参与市场竞争，抢占市场份额。

报告期内，公司经营业绩持续增长。2015年—2017年度，行动教育分别实现营业收入23212.05万元、26129.52万元和34701.28万元，分别实现净利润2083.70万元、6635.92万元和10110.87万元。

由于公司从事的主营业务为管理培训和管理咨询服务，根据行业惯例和公司内部管理要求，行动教育的应收账款极低，公司2015年—2017年末的应收账款净额分别为461.78万元、60.18万元和5.26万元。

应收账款较低，再加上行业特有的预收账款规模较高。行动教育在现金流方面较为可观，甚至高出净利润一倍多，报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为2008.78万元、12124万元和24575.66万元。

尽管如此，但行动教育却存在资产负债率较高的情况，2015年—2017年度，公司资产负债率分别为54.37%、63.60%和65.90%，且高于行业平均水平。对此，行动教育表示，负债较高的原因主要是因为预收账款余额较大，该部分占全部负债的比重超过80%。

行动教育称，如果在未来期间，公司出现重大亏损或者大规模的预收账款退回情形，则公司可能面临较高的偿债风险。

多次增资减资被发审委质疑

据了解，行动教育的行动有限成立于2006年3月，后历经多次增资，注册资本由50万元增加至9000万元。

在其新三板挂牌前夕，2014年又减少注册资本，但随后又发生多次增资。

上述变化也引来发审委的质疑，在反馈意见中要求行动教育说明减资程序是否合规，交易是否公允等。

值得一提的是，2015年3月，公司股东李践将其持有的2万股股份，通过协议转让的方式以68元/股的价格转让给云南滇红茶业有限公司。同年4月，行动教育再次增资，增资价格却仅为12.06元/股。

尽管在此期间，云南滇红茶业的2万股经过10送15后，已变成5万股，持股成本价为27.2元/股。仅仅时隔一个月，行动教育的增资价格就大幅低于云南滇红茶业的入股价格，不得不说，云南滇红茶业为实控人接盘充当了“冤大头”。

此举亦遭到证监会发审委的质疑，要求说明股权转让的原因及其价格合理性，以及资本转增是否涉及缴税，税费是否已足额缴纳，是否存在偷税漏税情形。

子公司曾被主管部门处罚7次

另外，在报告期内，行动教育的多家子公司还曾受到主管部门的处罚。

2017年5月，因贵州行动未按期申报增值税、企业所得税等税项，主管机关给予行政罚款 1999.99元。

2015年4月，温州市地方税务局龙湾税务分局针对杭州行动温州分公司未按规定申报纳税，分别作出温地税简罚﹝2015﹞192号、193号、194号《行政处罚决定书》，对其分别罚款1000 元、1000元、300元。

2015年4月，温州市国家税务局高新技术产业开发区税务分局针对杭州行动温州分公司逾期申报增值税事项，作出温高新国税简罚﹝2015 ﹞119号、120号《行政处罚决定书》，对其分别罚款200元、300元。

2016年11月30日，西安市工商行政管理局雁塔分局作出西工商雁处字（2016）第217号《行政处罚决定书》，西安分公司未正常营业超过6个月行为，决定吊销其营业执照。

2017年4月28日，武汉市汉江区国家税务局针对行动教育武汉分公司未按规定期限办理纳税申报和报送纳税材料，作出江国税罚〔2017〕197号《税务行政处罚决定书》，对行动教育武汉分公司处罚款210元。

据招股书显示，上述处罚均得到了主管部门开具的证明，不构成违规重大行为。但如此多的处罚背后，是否透露出行动教育的管理存在疏漏呢？

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