一个企业，最好的负债率是40%

　　2008年金融危机一来很容易谈并购了，理性的并购可以看成是由精确的计算定价出来的。我刚从美国底特律回来，感觉到我们恒天的发展速度还得再加快。金融危机对美国底特律汽车产业产生了很大冲击，他们非常希望和中国进行结合。他们认为美国汽车业与中国结合得还不够。我们有非常好的机会，加快恒天汽车产业的发展，经过这两年多的调整，恒天实现了五个方面的转变。

　　第一项最重要的能力是业务增长和业务结构。恒天是以纺织、纺机为主的企业，现在调整为三大业务并列，恒天的纺织机械，从第三名提升到了第二名，现在是全球第一。恒天的载货汽车发展到现在已经超过纺机业务的销售利润，恒天的机械板块，新材料和贸易板块，也是快速发展，金融和地产也完成了布局。前不久有记者采访我，我告诉记者纺机老大要搞汽车，除了小轿车之外，我们主要做商用车、载货汽车，围绕商用汽车，载货汽车加大了力度，完成了所有的布局，未来怎么增长的问题，要看企业的业务结构。

　　第二项是企业综合实力、资产规模、盈利能力的提升。恒天的盈利能力大大增强，企业综合实力上了新台阶。看一个企业好坏不能简单的看这个企业赚多少钱，销售多高，更需要看看它的负债率、它的经营现金流，这很重要。我在华源工作的体会是，一个企业最好的负债率是40%，可以抗拒所有风险。50%的负债率也应该没问题，70%负债率的话会有风险。董事长要非常清楚企业真实的负债，真实的资产，要非常关注。

　　作为国有企业的领导，要非常关注持有上市公司股价的市值，因为这是你的权益。我们很多企业经营可能只注意产品和服务，遗忘了股价。市值管理不是炒作，是股价怎么能够符合投资者的意愿，通过技术创新、资本投入、资本运作使企业价值不断放大。另外，国企老总要了解市场不同行业、企业，预期市盈率是多少。2005年以后的恒天，通过资产流动性给企业未来发展提供了很大的空间，原来的华源缺少这一块，所以出现了一些无法承受的困难。

　　一个公司里面，董事长或者总经理一个人说了算，在公司里面说一不二，有好的一面，同时也面临着巨大风险。因为它没有建立起很好的治理架构，越是成功的企业家越自以为无所不能，就容易膨胀，因此，规范的董事会治理很重要。以恒天为例，原来董事长和总经理，我们俩要高度一致干的一件事。在董事会面前，外部董事不听我们的，是完全独立表态的。你想做的事情如果董事会不同意，就不能做。不想做的事情，如果董事会要求的话也必须要做。比如全面预算管理，风险管控，必须要报告，必须要做，良好的公司治理是保证公司发展最关键因素。

　　第五个方面，看一个企业要看企业的技术储备，有没有核心技术，恒天现在做最新的发动机，如果两三年后问世，可能会成为汽车行业的领先者。

　　企业的快速增长，必须两个“轮子”一起转，资本运作和科技创新是企业增长的两个“轮子”。我们很多企业经常会忘记一个，有的沉迷于资本运作，有的热心于科技创新。大家提到华尔街的资本运作，都会说到很多负面，其实我的理解是资本市场是很重要，是为科学创新提供了很强大的保障。否则，按照传统的管理模式和设计，企业是很难有创新能力。因为创新意味着投入，意味着尝试失败，意味着风险。所以要用好这两个“轮子”才能使企业快速增长。

（中国恒天集团董事长张杰先生北大演讲）

　　“争议”国有企业

　　国有经济是一个独特的经济成分，一直存在着广泛的争议。过去，有人说，国有企业是效率低下的代表，在竞争领域是无法生存的，国有企业迟早会被淘汰，甚至指责国有企业是腐败的温床。

　　这一轮金融危机过后，好像一夜之间有了“国进民退”的说法和现象，当然也出现了一些新的说法，比如，国有企业获取的是超额垄断利润，这两天报道比较多的是国有企业的高薪酬问题。希望通过今天的交流，告诉大家一个真实的央企，国有企业的改革，国资委自从成立以来都做了什么？国企改革的方向是什么？国企改革到了什么样的阶段，取得了怎样样的成效，还有什么问题？我想通过切身的工作实际跟大家进行沟通和交流。作为中央企业的负责人，我们是为国家打工的，这是很模糊的一种身份。你也不能称自己是企业家，当然我们也不是官员。

　　国资委成立至今的改革，重点围绕建立中国特色公司治理结构推动国有企业改革。无论国有、私营，任何企业都希望自己能够赢得竞争、赛过对手，如何做到？关键在经营者、管理者。如何建立公司治理结构呢？当时写了一本书叫《伟大的董事会才有伟大的企业》，要想把公司治理好，很重要的是要建立符合中国国情的公司治理结构。国资委这几年工作的核心便是围绕建立规范的董事会制度，明确国有企业的定位，明确国有企业的主营业务，加大经理人的考核、考评、激励薪酬，国资委做了大量工作。

　　我个人认为最关键的一点是公司治理，国资委推行的公司治理有别于欧美的公司治理模式，实际上是在向新加坡淡马锡学习，淡马锡是新加坡政府全资的，从成立之初的三亿多新币资产，经过多年发展。目前1860多亿，复合增长率年均超过两位数，净资产收益率平均到了9%，应该说取得了巨大成功。淡马锡因何成功？很重要的一点就是建立了一套非常好的公司治理结构。

　　国资委这几年推行的试点，现在已有30多家企业成为试点企业。中国恒天集团也是试点企业之一。董事会试点企业的关键有这么几条：第一、董事会里外部董事是多数，在中国首创。国外都有执行董事，独立董事，非执行董事，很少讲外部董事。不是由公司管理层自身产生的，是国资委直接选派的，它的薪酬、考核、选拔都是国资委直接管理的，包括每年的考核、薪酬都是国资委直接指定的，跟企业没有直接关系。独立的发表意见，代表国资委，代表出资人行使独立的表决权。对经理人考评、选拔、薪酬以及主业的投资授权给董事会来进行，行使部分股东的权利。现在的董事会强调董事长和总经理是分社，原则上不是一个人。而且现在探索是外部的人来当董事长，就是不专制的董事长，这个是淡马锡里面最好的一个模式。比如淡马锡，绝大多数都是外部董事，是由成功的企业家组建董事会。董事会的主要任务是选聘、考核总经理，决定投资的重大方向。当然它的经理人完全是职业化制度，现在国资委也在朝这个方向努力，但是还没走到这一步。

　　外派监事会，是国资委行使监管权的重要体现，监事会主席相当于部级或者副部级，独立于整个公司之外进行监督。国资委的改革目标，规范董事会起到三个转变，一个是从过去一把手说了算，转变为现在的董事会决策。其次，从过去的结果控制、目标管理，变成全面预算管理和全面风险管理。从过去的结果评价转变为过程监督，大大提高了决策的科学性与合理性、针对性。尤其是针对企业发展的战略性的研究和推动，结构调整力度也大大加强，有效的制衡机制初步形成。

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