《红周刊(博客,微博)》特约作者　厦门 张俊鸣

　　A股市场存在许多传说，所谓“两桶油魔咒”就是其中之一，入市数年的投资者都会听到以下的传说：只要中国石油和中国石化盘中领头大涨，其它股票就会因为资金被抽走而恐慌大跌，让市场出现“赚了指数不赚钱”的现象，听起来很像武侠小说中的“吸星大法”！如果在指数相对高位，这样的现象就更加明显。有统计显示，自从中国石油2007年登陆A股以来，只要石化双雄联手大涨，3个交易日后上证指数下跌的概率高达75%。最近的例子是2016年12月2日，当天“两桶油”出现异动，中国石油A股全天上涨1.29%，最大涨幅超过4.5%；中国石化A股上涨4.36%，最大涨幅超过7.5%。而上证指数全天却基本处于绿盘，收盘时下跌0.90%；而当天深成指重挫1.58%，创业板指数大跌1.76%，A股各主要指数此后都陷入震荡下跌之中，“两油一挺、大盘见顶”的魔咒再度发威！

　　就在各指数陷入调整的同时，“两桶油”却走出稳健上行的格局。不仅是A股，连国际投资者深度参与“两桶油”的H股也同步出现震荡上行的格局。笔者认为，AH股境内外联袂走强，意味着新一年里“两桶油”逐渐要甩掉“魔咒”的帽子，将会成为A股的中流砥柱、定海神针。

　　过去9年多“两桶油”处于深度调整的状态，中石油的走势更明显（见图1），2007年10月上市当天就是历史最高价，考虑到分红因素进行前复权调整之后，最高价是46.28元，此后一路在底部震荡，2013年6月一度下跌至6元多；2015年上半年的牛市最高也仅仅上摸至15元出头，仅有历史最高价的三分之一不到；2016年最低一度跌破7元，近期即使震荡上行也不过8元多。如果在中石油身上做长线投资，必然是九死一生的结局，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”！

　　风险是涨出来的、机会是跌出来的。“两桶油”走势虽然积弱已久，但底部区域已经相当坚实，正所谓“利空出尽是利好”。最大的利好当然莫过于国际油价的企稳回升。2016年初国际油价下跌到23美元附近之后走出一波缓慢上升的行情，目前已经超过50美元，反弹幅度超过一倍（见图2）。在2016年一季度，中石油曾经出现每股0.08元的亏损，但随着油价的止跌反弹已经快速扭亏，到了去年三季度每股收益已经是0.01元，业绩拐点曙光出现。随着国际油价的走稳，预计年报将有进一步的好转，对于捕捉周期性行业拐点的大资金具有一定的吸引力。

　　另一方面，国企混改的推进也将给“两桶油”注入新的活力。在2016年底时，中国联通在混改大旗的指挥下从4元涨到8元附近，股价翻倍。而在2016年底的中央经济工作会议上，石油行业被列为混改的七大重点行业之一。作为行业的龙头，中石油和中石化即使没有像中国联通那样快速翻倍，至少也会有所反应，引领石油板块稳健向上。

　　除了基本面的改善和题材面的增强之外，“两桶油”由于在指数中权重大，同时大量股份被大股东锁定，只需要较少的资金就能撬动较大的市值，因此在大盘下跌中容易被护盘资金相中，成为稳定指数的工具。2015年的股灾中，中石油在6月底到7月上旬被护盘资金连续拉抬，涨幅一度超过40%。

　　此外，在目前新股申购的机制下，股价处于底部，又具备业绩反转和题材支持的“两桶油”，势必成为低风险偏好的打新资金配置二级市场市值的首选。这点从中石油的股东人数变动可以看出，近年来一直呈现不断减少的趋势，大资金底部进场的迹象明显。

　　笔者认为，对“两桶油”的走强，已经不是市场的魔咒而是真爱。投资者不妨逢回调适当配置，作为平滑自己账户市值波动的工具，同时也可借此配置打新市值，实现一箭双雕！

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