导言：本周，黑色在艰难抵抗一周之后，终于迎来难得的反弹，铁矿01更是以大涨4%收尾，“金九银十”，黑色的反弹能延续多久？我们拭目以待。能化这边，在库存大降、风险情绪提振双重影响之下，原油开始上行。接下来，就得看Dorian飓风的了。若飓风周末进入墨西哥湾，美国海上原油生产商可能减产。这场飓风，能把原油吹多远？所谓高处不胜寒，乙二醇还没来得及拉出一波小高潮，已经有人开始提前抢跑了。油脂油料这边，前期拉涨的强势行情已经告一段落，开始震荡，或许还会酝酿一波新行情？再看有色，铅价已然从底部爬行，“妖镍”再创新高。宏观方面，中美贸易战一日三变，高手过招，着实令人眼花缭乱。全球大变局之时，黄金继续史诗级牛市征程。
以下是扑克为您精选的一周热文、问答、圈子动态、新晋大咖，赶快看看吧！
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热文聚焦
1. 永安国富肖国平：因为不确定性，所以才需要期货市场（扑克财经APP内可搜索查看全文）
只要有自由市场就存在未来价格不确定性，就需要期货市场。需要为不确定性做一个安排的工具，所以投机者、套利者和套保者这样三个方面组成了期货市场的主要参与者。正是由于这样一个三角关系的存在，才有了这样完美的市场假设。我觉得可以自由的做多，也可以自由的做空。在一个正常的市场里面，我们并不需要假设认为有人去操纵市场，有人会去干坏事。因为，这个机制是决定了，如果有人在里面干坏事，他也许在这么一个时点上能够获益，但是长期里看，会得到市场的惩罚。我们监管讲的话，我们可以那个时候干坏事，但是只要市场机制在里面，如果有人干坏事，因为存在天然的一环套一环，比如说有人把大连商品交易所的大豆炒高，但是因为我们可以去进口，两边关系失去平衡，就有套利的人在中间。投机的人可以把价格做的很高，我们的套保的人又进来了，这样一环扣一环，三方的存在，就让这个市场非常完美。所以，每个人担任不同的角色。
2. 傅海棠：逮着确定性大行情切入，该狠就狠（扑克财经APP内可搜索查看全文）做期货为什么亏钱？方法不正确。首先期货交易的方法非常多，但是正确的方法只有一个。我们有句话叫“适合自己的就是最好的”，实际上这句话是严重错误的，“正确的方法任何人都适合，错误的方法任何人都不适合！真理只有一个。”如果运用正确的方法从事期货交易，那么随着时间的推移，水平会越来越高。只有方法正确，并且生存下来，那么结果一定会成功。如果方法不正确，无论生存时间有多长，最终都将失败。正确的真理是永恒不变的，只要方法正确，最后只会不断靠近真理，炉火纯青。
3. 中金陆文奇万字分享：国际投行大宗商品业务模式与中国实践（扑克财经APP内可搜索查看全文）风险管理类业务是投行大宗商品业务管理的核心，是对从业人员就商品以及行业特性的理解度要求最高的。风险管理类业务大致可以进一步细分为经营型业务和自营型业务，而经营型业务(或者client franchise business)又是核心的核心，是为客户带来附加值的。这部分业务会持有一些principle trading的敞口。这里稍稍展开一下，投行是可以持有风险敞口，有时还必须持有风险敞口的。但是经营型业务持有这些敞口的初衷是为客户提供附加值，而不是基于对市场的判断主动参与价格波动，那是自营。自营交易(proprietary trading)是无需为客户提供附加值的，自有交易(principle trading)则必须，比如做市、结构性融资或repo、含权贸易、远期的流动性管理、基差或升贴水互换等等。在这些业务中产生的风险敞口及管理都属于principle trading，不是传统意义上的自营。这跟现货商也不可避免天然持有现货敞口但其宗旨是提供服务一个道理。当然，有些业务同时含有principle trading和prop trading这两个成份，这时候在管理上必须有一个大致的划分，因为这两块对于资源和技能的要求是很不一样的，监管上也有防火墙的要求。国内市场长期以来呈现经纪和自营的二元切分，国际投行最擅长的基于principle trading的经营型业务是完全缺失的， 只有少数头部券商提出的资本中介业务和现在期货子公司的一些创新业务，与之有一些相似。
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问答精选
宏观
回答者：杨秀昶 | 券商资管 研究部副总监回答时间：2019-08-26 22:16:35
杨总好，在大打之后，中美双方打电话沟通表示愿意重回谈判桌，黄金开始下跌，美股上涨，您怎么看未来谈判走向以及对风险资产的影响？市场会更加谨慎吗？
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智咖解答：
谈判趋势上你需要学会换位思考，在两个层面博弈，把握两个核心。第一个层面是中美博弈双方的诉求和利益。在中方，会在大选前局势未定时签订一个较为让步的合约吗？肯定不会对不对。在特朗普，需要一个值得吹嘘的和约，太差的也肯定会饱受民主党攻击。而北京的策略他肯定也清楚，所以诉求于极限施压逼迫北京在大选前敲定非常正常。所以双方的强硬态度是明确的。而另一方面，有没有必要彻底撕破脸？在中方，民主党上台真的就能得到更好的合约吗？如果能利用大选作文章，敲定一个较为有利的合约，何乐而不为？对特，彻底弄崩经济和股市的风险他要不要考虑？所以双方必定是斗而不破。这也是在之前的回答里我说中美短期已达极限，仍存一线生机的原因。当然这里面仍然有很大的不确定性，牵涉到对双方最终诉求和判断的假定。在时间节点上也还有很多细节需要考量，这里不展开细讲。
第一个层面问题想清楚了，那么至少能看清楚双方反复的缘由，不会被反复的twitter搞得晕头转向。而第二个层面则是对资本市场的影响。你需要判定市场短期是否反应过度，在过度时做反向操作即可。我个人认为myz总体对风险资产的影响在边际减弱。情绪层面风险偏好的收缩短期已经达到极限。之后的走势更多需要进一步的经济基本面数据来支撑。对于权益而言，情绪上的杀跌已经基本结束。但因为不确定性依然存在压制，且本身a股最近存在明显的结构性问题（看好的都不便宜，便宜的大家都不看好），因此短期反弹的向上空间可能会依然有限。
黑色
回答者：老鲍 | 大型世界500强国企 黑色类期现负责人回答时间：2019-08-22 17:12:46
鲍总您好，MYZ故事会，对黑色还有作用吗？①全国成交仅15W+MS厂库大增，夜盘螺纹破3250新低踩踏？您还看反弹相信国庆限产吗，翻空看3000才是顺势？②焦炭产能库存双高，螺只要崩破1800时间问题？③矿石580下方您还抄底吗？谢谢
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智咖解答：
这几天的数据很意外，盘面也很意外，昨晚找钢网数据产量大增，社库大减，市场都以为找钢网的调研员是不是喝多了？明明这几天成交很烂，今天全国建材成交才15万，现货一直在跌，钢厂怎么会复产？社库怎么会大减？然而今天下午钢联数据再度证实产量确实在增，社库确实在减，晚上电炉开工率数据出来，一切答案揭晓，原来前面减产的都是电炉，现在电炉又复产了，跟长流程钢厂没什么关系，下游贸易商心态差，普遍看空，不订货了，拼命甩货，造成钢厂厂库增加，社库减少。那么这么看的话，夜盘应该下跌才对，然而夜盘却高开高走。其实这里面我们不能局限于短期基本面消息去判断盘面走势，主力操作手法往往都是反人性的，从盘面上看，螺纹指数跌破自去年年底开启的长达7个月的上涨行情起点，从技术角度来看，这个位置是有支撑的，长期看，螺纹中期下跌没有结束，这个位置肯定是要跌破的，但是到关键支撑位，多空需要博弈。前天晚上螺纹跌破本轮新低后快速反抽近100点，空单大量离场，今天空头再次打压却没能破新低，极有可能是短期底部确认的信号，加上今天永安空单大减，前20名多头增仓达7万手，而空头增仓仅仅1万手，都是夜盘反弹的重要驱动力，因为我们知道期货交易的是预期，尽管今天的数据有点不及预期，但是贸易商心态差抵制订货会把市场压力进一步传导到钢厂，倒逼长流程钢厂减产。宏观方面，中美双方接触，中方表态可能意味着双方剑拔弩张的局面有所缓和，有利于宏观方面改善，我们从夜盘外盘的走势上也可以看出。短期来看，螺纹钢需求数据还是可圈可点，供应方面长流程钢厂会受到环保限产影响，短流程电炉钢采用错峰生产，谷电生产仅有微利，复产的高度有限，预计9月份市场会在供需弱平衡的状态下小幅反弹，中长期来看，钢厂复产不可阻挡，下方仍有下跌空间，所以，操作上维持原来观点不变，空单建议离场，短线可以逢低参与反弹，中期仍以逢高做空为主。
焦炭的问题就是库存高，加上产能增加，钢厂限产对焦炭的需求减弱，钢厂库存和港口库存高企，焦企提涨意愿不强，钢厂的议价能力增强，但是随着成材的反弹，焦炭也会跟随成材一起反弹，另外焦炭受制于焦煤成本高，下方支撑也很强，考虑到现在焦炭利润仍有200，上方的反弹空间也将较为有限，特别是09合约交以后，成本支撑逻辑不再，后面再次下跌概率较大，但是短期跌破1800的概率还是相对较低。
铁矿石基本面最近有所改善，特别是大跌以后，现货低位成交较好，疏港量再次上升，盘面反弹动力较强，夜盘01矿出现短线做多信号，盘面上明天收月线，01矿月线巨阴，创铁矿上市以来当月最大跌幅，但铁矿供需基本面整体矛盾不大，属于超跌品种，9月份技术性反弹概率较大，580以下买入价值较高。
能化
回答者：夏天 | 陕西亿海石化集团 期货部项目经理 回答时间：2019-08-29 16:18:58
夏总您好，【商务部：中美双方经贸团队确实一直保持有效沟通】MYZ惊天大反转，伦铜原油应声大涨，夜盘化工要大逆袭吗？面对MYZ的反反复复，您的对冲策略如何应对？请教甲醇，TA，EG，PP，PE，沥青操作建议谢谢
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智咖解答：
利空出尽后，市场延续下跌走势。今天中美经贸团表示一直保持有效沟通，其利多效力虽然一般，但是对于好无利多的市场而言也是一个偏暖的信号，前期连续下跌的品种也有可能迎来一波喘息。
甲醇方面今天太仓现货价格维持2010~2030附近，暂时无明显变化，CFR人民币价格也走弱之1920下方。另外产区价格走弱不断，给01升水结构的盘面带来拖累。近期偏高库存延续，出现上下两难结构。总体可操作空间偏小，等走势扩大在入场参与较为妥当。目前运行区间2050~2250。短期运行区间以下短多，运行区间之上短空风险都较低。后期既然供需有好转预期，等待库存拐点及宏观环境配合即可。
01线性增仓近10万手，市场整体L01的升水结构几乎被空头打光。美金盘进口LLDPE今天也大跌20~30美金，来到820~840美金，折算人民币来到7210附近，整体市场线性重心继续下移。华北线性7030~7070低端稍有问津，成交依然不算太好。宁煤7042下调至6800~6850附近，宝丰，中煤，相继下调。这波期现联动，线性的确被打压的够惨。这波烯烃去利润的确迅速。现货方面依然未见到明显止跌迹象。空头增仓加速下跌。短期7000关口大概率测试，关注01前低6940附近多头离场情况，是否会造成踩踏。易跌难涨局面延续。目前运行区间6900~7200。不过考虑到升水打光后短期套保盘出货积极，继续关注现货放量情况，这决定了跌势是否放缓的关键因素。个人建议7000以下，适当酌情减空，不过作为空头配置的主要品种，背靠美金盘，逢高空策略依然有效。下方短期看到6900附近，寻底之路漫漫，等现货市场反应，继续跟踪。
今天PP拉丝华东 8450附近,09基本上和现货持平，出货较为一般。华北PP拉丝8350附近，午后下跌市场成交较为困难，目前01贴水程度较深，超过650，过度看空01性价比偏低。短期空头趋势不变。山东丙烯单体价格维持7450~7500，粉料8120~8150附近，对粒料影响较小。
今天PP01和L01价差走扩近80点至732附近。短期走扩延续，价差上方看到850附近。
但考虑到石化库存偏低水平下，高贴水情况，PP01 7800以下个人不过度看空。抄底的话 7800以下可以短多尝试，风险较低。PP01维持之前看法，短期仅看到7700目标位。等待宏观货其他利多刺激，过度贴水有修复可能，贴水回到300~400也算9~10月的常态。拉丝现货走弱的承担依然较慢，行情反抽概率进一步增加。目前运行区间7700~7950。目前个人推荐偏多对冲头寸配置。
政刺激，如毛衣战的一些美好的预期，这些都会引发资产价格的调整，但周期下行和毛衣战的长期性决定了黄金的大方向仍然朝上。
最后，尽管我认为短期黄金会调整，但不认为有很大的一个下调空间，因为目前来看，短期内几乎不存在可以逆转黄金走势的经济力量，主要国家目前不可能加息，全球进入通缩的可能性也不大。
PTA现货今日小幅下滑至5100~5120。PTA上游供应逐步恢复扬子石化、逸盛宁波、宁波利万检修装置恢复，PTA 装置平均开工率回升，下游聚酯产销回升，整体供需利多利空对冲情况下，近期现货维持稳定。不过考虑到远期宏观压力下行增加，市场悲观预期情况下，PTA01仍然维持易跌难涨态势，下方继续不断下测5000支撑，上方5200升水下现货跟涨困难，压力较大。多空交织下，外围环MYZ利好可能有利好支撑，等待市场指引。
乙二醇方面，华东现货4600附近，现货经过一段时间回暖，目前装置负荷偏低，但上游复产动机增加，9月份大概率供应有所增加。下游聚酯，涤纶长丝生产继续回暖，整体供需矛盾较小。EG2001大概率4500~4700震荡，时间窗口也难有大幅上行趋势，上破大概率诱多。短期宽幅震荡走势，供应上升，基差走弱情况下，择机逢高做空思路。
沥青现货方面继续在3450上方，收到整体商品下跌带动，1912合约再度基差走强，但是马瑞原油制裁下供应担忧依然存在，沥青仍属于多头配置品种，3000附近可以做多头配置。短期并无大跌趋势，运行区间2950~3250。
农产品
回答者：交易法门 | 唯欧咨询 研究员回答时间：2019-08-29 16:08:43
能给讲讲豆粕类ETF的开放对豆类商品有哪些影响吗？谢谢！
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智咖解答：
如果是现货ETF的话，那是很明显的利多现货需求，因为ETF的发行是以实物或者现货仓单为依托发行的，你发行的商品ETF越多，你就需要购买越多的现货实物或者仓单，利多大宗商品的需求，大宗商品价格容易上涨。像黄金、白银这种的以实物ETF居多。豆粕的话应该是非实物ETF，这种主要是投资期货为主，应该是不涉及现货。豆粕期货ETF运作原理是可以由普通投资者通过现金进行认申购、赎回，并在证券交易所上市交易，由基金公司运作管理并代理在期货交易所买卖豆粕期货合约的公募基金产品。根据华夏基金的介绍，该产品未来拟在深圳证券交易所挂牌交易，投资方面主要采取被动式管理策略，通过无杠杆被动持有豆粕期货主力合约以跟踪大连商品交易所豆粕价格走势，其余资产将主要投资于高流动性的固定收益类资产以获取收益增强。基金管理人将根据豆粕期货的期限结构以及各合约的流动性状况等因素，合理选择标的合约与换约时机。
这里面它提到了期限结构，就豆粕合约来说，基本上绝大多数时候都是保持着back结构，在远月贴水的情况下，基金做多的概率更大一些。关于豆粕ETF有什么影响，我觉得最直接的影响是豆粕这个品种会有更多的资金进来了，持仓量和成交量可能会继续放大。中粮这种以套保为主的产业客户面临的对手盘可能会有所增加。随着新增资金的流入，有可能加大行情上涨或下跌的幅度。就我个人来说，对豆粕ETF持有一个偏乐观的态度。我认为，在这个时点出现豆粕ETF，有可能成为明年豆粕牛市的标志性事件。之前，我已经多次提到过关于豆粕的观点，在特定的时间总会发生一系列各不相同但却有巧合的事情，推动豆粕4年一波大行情。以2016年以来豆粕的低点为例，然后参考过去4波豆粕牛市的最大涨幅为参考，最低涨55%，最高涨147%，2016年的低点为基础，上涨55%-147%来推测未来价格的高度，那么豆粕指数大约在3871-6167之间。
（数据来源：文华财经）
当然，现在的汇率水平远高于过去，贸易战背景下供应端比过去更紧，需求端存在非洲猪瘟的利空，但是边际需求在不断发生改善，豆粕ETF的推出，豆粕行情还是非常值得期待的。在很早之前的一篇文章中，我提到过，悲观估计3000-3500，中性估计3500-4000，乐观估计4000-4500，这个观点依然不变。当我按照历史涨幅55%和147%计算，发现最高能够达到6167的时候，我自己都笑了，觉得不太可能，但是豆粕ETF的出现，让我觉得这个还真的有可能。赚大钱需要有大行情，做大行情需要有想象力。本来我觉得4000-4500之间就很乐观了。当然，6000以上需要想象力，但我们还需要注意务实一些，这里面存在很多需要注意的问题。中美关系不好，南美大豆种植面积大增，如果单产不变的话，那么明年南美大豆可能会产量大增，需要看一下厄尔尼诺是否会转入拉尼娜，对南美大豆产生影响。再来个多少年不遇的干旱。当然，这只是胡思乱想，重要的是需要注意南美种植面积增加可能带来供应端的增产。此外，国内猪肉价格上涨，通胀压力上行，国家开始明着暗着采取鼓励养猪，需求端开始发生边际好转，我们需要进一步关注补栏、存栏的情况以及疫苗的研制情况，同时也需要密切关注豆粕现货市场的成交情况。当然，我说得这些有很多主观的东西在里面，你需要自己去分析哪些是扯淡，哪些可能有点道理，哪些你没有注意到。重要的是观点和逻辑，逻辑需要区分客观和主观，其他的你都不必在意。
总结一下上面的观点：* 对豆粕ETF持有较为乐观的态度。* 对明年豆粕的行情具有丰富的想象力。* 注意预期之外的利空以及预期利好的兑现情况。
有色金属
回答者：印尼老杜 | 自媒体 公众号主回答时间：2019-08-29 23:22:28
你好杜总，印尼那边是不是又有镍的消息，今天大幅增仓暴涨是什么情况，晚上创新高了，势头非常足，你是什么观点？
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智咖解答：
正如我上次分析的，多头其实一直也没有走。在近期高点做了一个疑似M头后，转而走强，似乎在等什么消息往上拉，可是又按捺住了，结果就是高位盘整。印尼这边估计近期是不会有什么消息了，总统在忙着组阁和迁都准备，任何与镍有关的消息估计要在10月20日总统宣誓就职后由新部长来表态了，所以仅就印尼因素而言，近期基本面没有什么变化。强找一个逻辑的话就是国内不锈钢期货上市这个梗了。至于本次行情拉多高要看多方的意愿，总会有一天要开始减头寸的，就是看主力的操盘手法了，是边拉边出还是来个猛砸不好说，所以近期还是不追高为好，突破近期高点，沪镍已经做到了，伦镍还差一点，肯定也要突破的，突破后大家应该小心一点啦，建议多看少动，不追高，回调时视情况再决定是否参与，特别是小资金，君子不立危墙之下。仅供参考，谢谢！
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圈子精选内容
史小建“道法自然”金属圈
铅价大幅上涨，市场在关注什么？
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首先，上周我们参加了SMM在江西南昌的再生铅会议，先谈谈市场的观点与关注点：
1. 大家对于后期价格预期怎么样，对于基差比价有什么看法？
总的来看，对于短期价格多仍维持看好，这大概会持续到国庆之前，国庆后价格倾向与回落。认为比价总体维持区间波动，中期仍是正套格局。
2. 大家对价格短期看好的理由是那些，后期担忧又在那个方面？
总的来看，对于短期价格看好还是来自消费的旺季回归，现货拿货得到改善，升水成交，冶炼厂库存低。
后期的担忧也放在需求的持续上，下游蓄电池企业反应需求仅是环比的改善，相较去年还是同比下降。9月的“阅兵蓝”不仅影响上游，也对下游有所影响，8月开工的向好部分也是为9月提前备好库存做准备，9月企业进一步提开工意愿不强，想观察库存去库情况再提开工。
其后，我们认为市场有哪些没有关注到的方面：
1. 环保四季度仍存在风险
最近我们统计了下近五年的橙色预警每个月的发生天数，我们发现在9~10月天气一般保持良好，但进入11~12月橙色预警天数就陡然上升，前两年铅市都多炒作取暖季限产，去年限产放松是4季度成为了累库季度，今年《重污染天气重点行业应急减排措施技术指南》或在10月中旬实施，如果按此实施，出现橙色预警天气对于原生与再生的供应或有较大影响。
2. 还原铅市场仍不宽松
与其他原料精矿、废电瓶相比，今年还原铅市场一直不太宽松，今年对于废电瓶回收渠道的整治使7-8月这轮上涨，废电瓶几乎没有跟上，这给予了再生企业较大的利润，空头目前较大的观点在于看好后期再生产量能够很快放量，但如果后期环保实施严格，野炉子不像往年一样能很快提供额外供应，还原铅这一中间品就起着提高供应的作用，目前还原铅市场偏紧如果持续，供应的增长在严格环保背景下就难以“绕道”补足，或会使缺口的刚性跟明显一些。
糖苑的我的棒棒糖圈
究竟期货市场行情的涨跌取决于什么因素？
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究竟期货市场行情的涨跌取决于什么因素？为什么有时根据某种公式计算，明明价位应该到顶了，而大势仍然往上冲？为什么有时依照图表信号分析，明明应该到底了，而走势依旧往下跌？
其实，期市的涨跌，在很多情况下，与其讲是技术因素，倒不如说是心理因素，即所谓市场人气。人心向好，买气旺盛，价位就上升；人心看淡，卖压沉重，价位就下挫。“树欲静而风不止”。看涨的人气不散，价位就没所谓顶；看跌的人心虚怯，价位就没所谓底。
例如1979年秋到1980年初，当时美国通货膨胀率达13.5%，加上伊朗革命、石油危机、苏联侵略阿富汗，全球投资者掀起一场黄金风暴，短短几个月，国际金价居然由每盎司200多美元狂飙上875美元，什么超买、三步一回头，所有分析工具一概失灵。人心齐，泰山移，纯粹是市场人气使然。后来纽约交易所使出限量交易的杀手锏，打压亨特兄弟的白银投机，投资者信心崩溃，在恐惧性抛售之下，国际金价一夜之间暴跌200多美元一盎司。人气涣散，没有人敢承接，就有这种结果。
供应增多或是减少，通货膨胀还是经济衰退，政局动乱还是趋于缓和，天气恶劣抑或风调雨顺等等，当然对商品期货有利多或利空的影响，但“利多或利空的影响”与“上涨或下跌的效应”毕竟不是同一回事。两者之间有时一致，有时矛盾。归根结底，涨跌取决于市场人气，具体点说，市场买单下得比卖单多，就会产生令价位向上的推力；卖单下得比买单多，就会产生令价位向下的压力。基本分析、图表信号、新闻消息以及专家预测等等统统都是抽象的、精神的，唯有买卖单才是具体的、物质的。利多的影响要变为市场买单才能真正产生上涨的效应；利空的影响亦是要转化为市场卖单才能真正产生下跌的效应。而买单或卖单，正是市场人气的具体表现，判断涨跌首先要看人气。
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