今年的小阳春可能又要开始，回看2019年，走出18连阳，今年开年，央妈就送了降准大红包，而且，可以确定的是，2020年不是一个银根紧的市场。而银根松，对三个方面最有好处，银行、房地产、基建。

中国建筑主要业务包房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资等。中国建筑的收入业绩增速可以类比地产+基建的固投指标，结合公司在基建、房建领域高市占率，以及实控人国资委考核要求，在中期内，公司订单料将保持10%-15%稳增，收入业绩料将保持约10%左右稳增。

 

中国建筑上市以来收入年复合增长率为18%， 其中，房建、基建、地产开发收入复合增长率分别为17%/26%/19%，利润端复合增长率分别为15%/24%/19%。基建占收入比不断提升，而地产开发受益较高的毛利率（2018 年35%，房建、基建分别为6.7%/8.4%）贡献主要利润。

自2016年以来，中国建筑加快土地获取速度。2018 年，公司新增土地储备3,267万平方米，同比+10%。截止2019年6月30日，公司共有土地储备11,206万平方米。

 

房建贡献了中国建筑约6成的收入以及3成利润。中期来看，房屋建筑行业相关的新开工增速、建安投资增速中期保持相对乐观。

新开工、建安投资增速预计分别为3.5%/9.1%。对于中国建筑，房建辽单有望保持双位数增长，结合今年以来毛利率相对较高的民生工程点比提升，维持2020年房建业务收入保持7.5%的稳增判断。

 

根据2018年年报测算，中国建筑全年平均资金成本仅2.6%，是八大央企中最低，在行业资金较为紧张的2018年也仅同比上升0.2%

 

预测 2019 年中国建筑归母净利润为 420 亿元，其中地产业务贡献 220 亿元，房建、 基建分别贡献 140 亿元、60亿元

三大主业各有支撑点，业绩稳定性较高。预测未来3年公司净利润料将保持10%左右增长。预测公司2019-21 年EPS为0.96/1.06/1.17 元，分别对应PE6.6/6.0/5.4倍，目标价7.17元

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