信息科技：高层频繁强调供给侧改革 荐14股
行业近况上周计算机板块下跌5.39%，沪深300指数下跌5.76%。计算机跑赢大盘0.37个百分点，在所有板块中涨幅居于第17位。相对涨幅居于前列的公司主要是盛和资源(600392,股吧)、东方通(300379,股吧)、汇金股份(300368,股吧)、佳创视讯(300264,股吧)、创意信息(300366,股吧)等；相对跌幅居于前列的公司主要是GQY视讯、辉煌科技(002296,股吧)、北信源(300352,股吧)、泰豪科技(600590,股吧)、全通教育(300359,股吧)等。
上周计算机板块动态市盈率下行。计算机（中信）板块P/E（整体法，2014年年报）为117.29x，2015年动态P/E（整体法）为69.99x，2016年动态P/E（整体法）为49.31x；计算机板块与沪深300的估值之比达到9.21，高于近一年来的均值（7.82）。
评论国家高层领导人频繁提及“供给侧改革”，关注金融体系改革及科研院所改制等。近期国家高层领导人频繁提及“供给侧改革”，意在刺激我国的传统产业迈向中高端；供给侧改革的核心在于提高效率，通过改革提升全要素生产力，预计主要的手段包括简政放权、金融改革、国企改革、提高创新能力等。金融改革层面，建设多层次的资本市场、降低企业融资门槛和融资成本将是重要的路径之一，建议关注探索互联网金融等创新型金融服务的润和软件(300339,股吧)、用友网络(600588,股吧)、高伟达(300465,股吧)、长亮科技(300348,股吧)等；国企改革方面，预计科研院所改制（手段包括核心优质资产向上市主体的注入等）将加快，建议关注具备国有股东背景的中科曙光(603019,股吧)、浪潮信息(000977,股吧)、华胜天成(600410,股吧)、紫光股份(000938,股吧)、太极股份(002368,股吧)（停牌中）、中国软件(600536,股吧)等。
估值与建议长期我们仍然看好云计算、大数据、信息安全、国产化等细分子板块，建议从两个途径选择个股：（1）具备业绩支撑的航天信息(600271,股吧)、华宇软件(300271,股吧)、东方网力(300367,股吧)、东方通、东方国信(300166,股吧)、启明星辰(002439,股吧)、捷成股份(300182,股吧)；（2）转型逻辑未受损伤且持续推进的石基信息(002153,股吧)、广联达(002410,股吧)、超图软件(300036,股吧)、用友网络、数字政通(300075,股吧)、千方科技(002373,股吧)、四维图新(002405,股吧)等。
近期重点推荐品种：数字政通（地下管廊系统建设细分龙头，持续布局医疗、环保及停车业务）、润和软件（传统业务估值在银行IT中最低，具有向云平台及资产交易平台转型的可能）、四维图新（车联网、自动驾驶首要标的）、石基信息（扩大交易流水覆盖，受益于阿里旅行流量增加）、聚龙股份(300202,股吧)（设立聚龙通讯探索金融物联网布局，员工持股计划增强转型动力）。
风险（1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期。
公用事业：电力项目核准权限下放带来新机遇荐13股
行业近况电力设备板块：A股/H股双双跑赢指数（电力设备A股平均跌5.74%/沪深300跌5.8%，H股跌1.52%/恒生内地100跌3.5%）。
新能源板块：A股跑输/H股跑赢指数（新能源A股平均跌6.07%/沪深300跌5.8%，H股跌2.80%/恒生内地100跌3.5%）。
电力板块：A股跑赢/H股跑输指数（电力A股平均跌5.41%/沪深300跌5.8%，H股跌4.40%/恒生内地100跌3.5%）。
环保板块：A股跑输/H股跑赢指数（环保A股平均跌6.80%/创业板跌5.4%，H股跌2.63%/恒生内地100跌3.5%）。
评论电力设备：电网投资恢复增长，特高压在16~17年将进入投资建设高峰期，电网相关公司业绩逐步释放。
新能源：风电限电问题严重，上网电价下调仍是主要顾虑，但是利率下调有望缓冲该负面影响。
电力：用电需求恶化超预期，10月发电量增速再次探底。水电发电量略有增长，挤压火电发电份额。
环保：污水处理厂排放新标将出台，利好MBR龙头工程商。标准为发布以来首次修订，若实施，则达到世界领先水准。
估值与建议电力设备：A股推荐汇川技术(300124,股吧)，思源电气(002028,股吧)。H股推荐博耳电力，上海电气。
新能源：A股确信买入阳光电源(300274,股吧)，推荐隆基股份(601012,股吧)、天能动力；H股推荐华能新能源、保利协新能源；美股推荐阿特斯，晶科能源。
电力：A股推荐华电国际、华能国际(600011,股吧)、川投能源(600674,股吧)、浙能电力(600023,股吧)。
环保：A股推荐格林美(002340,股吧)、清新环境(002573,股吧)；H股确信买入北控水务。
风险1）环保政策执行力度的不确定性；2）地方政府资金紧张，或影响环保项目施工及结算进度；3）来水不确定性。
交通运输：透过交通看经济 荐12股
行业近况我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强。上市公司车流量与GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。（详细分析请参见附录）。
内需相关数据参差不齐：铁路货运量10月份同比下滑16.3%，差于9月份（-15.6%）。大秦线运量10月份同比下滑13.8%，好于9月份（-17.1%），1~10月累计下滑10.5%。上市公司汇总车流量（此数据历史上有一定领先GDP作用）10月份同比上升9.3%，好于9月份（7.1%）。10月三大航国内旅客周转量（RPK）增幅为9.5%，差于9月份（10.6%）。1~10月累计增速（10.5%）高于2014年同期（6.8%）和2014年全年（7.7%）。铁路客运量10月份同比增长11.4%，差于9月份（12.6%）。
外需相关数据复苏趋弱：八大港口外贸箱10月单月增速-0.2%，低于9月单月增速1.2%；1~10月累计增速3.7%，低于1~9月4.1%的累计增速。三大航货邮周转量10月增幅从9月的4.3%下降至3.9%，1~10月累计增速（10.3%）高于2014年同期（8.9%）和2014年全年（9.4%）。
航运运价均仍疲弱：BDI：11月25日报收于546点，较上月下降28.1%，在保本点下。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在11月26日分别报收20.6元/吨和23.5元/吨，分别较上月上升29.6%/18.1%。集装箱11月20日CCFI报收776点，较上月上升3.1%，较去年同期下滑26.5%。欧洲和美西航线的集装箱运价在11月20日分别报收295美元/TEU和922美元/FEU，分别较上月上升27.7%和下降20.9%，较去年同期分别下滑63.5%和57.3%，为亏损运价。
评论与内需相关数据自去年10月起表现乏力；与外需相关数据自今年3月起表现不振，近期仍保持低位。
估值与建议我们推荐模拟组合如下，A股：上海机场(600009,股吧)、春秋航空、招商轮船(601872,股吧)、外运发展(600270,股吧)、广深铁路、宁沪高速(600377,股吧)；H股：中国外运、海丰国际、青岛港、招商局国际、广深铁路、中外运航运。（排名不分先后）。
风险油价大幅上涨将不利航空股。
半导体、电子设备：静待北美感恩节销售数据 荐9股
行业近况华为携旗舰机Mate8、小米携红米Note3等三款新品亮相，HTC则针对印度市场这一全球智能手机的新必争之地推出新品。
评论由立讯精密(002475,股吧)定增方案看声学行业发展空间：电声领域新进入者众多，彰显行业空间仍具吸引力。除声学龙头外，我们看到今明两年市场上还有2~3家国内厂商（立讯精密、国光电器(002045,股吧)、信维通信(300136,股吧)等）计划在微电声领域布局。行业的变化主要源于苹果等领先厂商对手机上的声学体验还有追求，明年从耳机到扬声器都会看到提升改善，显示声学市场空间仍在增长。立讯精密非公开发行募集资金中将有10亿（22%）用于电声器件和音射频模组，公司规划满产后年产能将达到7,300万套，按计划第一年达产40%（对应2,920万套产出）。我们认为声学规格的提升将是各手机厂的重点规划方向，维持推荐歌尔声学(002241,股吧)、立讯精密，并建议关注国光电器与信维通讯。
估值与建议上周大盘持续盘整，上证综指周五当日下跌5.5%，周跌5.4%。
电子盘口则下跌2.7%，结束八周连阳。十一月至今，CS电子元器件以11.2%的涨幅居于各板块第二，大幅领先于上证综指的1.6%涨幅。
除LED表现基本持平外，其他子板块当周均呈现调整。半导体以1.8%的周跌幅回调最少，其次为蓝宝石（-4.3%）、触摸屏（-4.7%）、苹果产业链（-5.3%），安防则以周跌5.8%居于最末。截止至2015年11月17日，CS电子板块整体市盈率（TTM_整体法除负）为54.5x。
整体看，四季度电子行业存在着需求放缓的趋势没有改变，关注细分行业的结构性机会。1）VR是消费电子关注亮点，延伸合作与产品推陈出新，有望2016年更加贴近消费者，建议关注提前布局的歌尔。2）安防持续受益于维稳需求、集中度提升及转型收获，龙头厂商增长确定性相对高。3）半导体受益于国家支持的产业基金并购与整合持续，维持一直以来建议：买国内半导体题材就买上游重资产。4）LCD和LED需求持续低迷，面板跌价压力大，相关个股若不具备主题则不推荐。
风险下行：消费电子需求弱于预期；新进入苹果供应商良率提升较慢。
建材：供给侧改革热议 荐3股
行业近况上周A股水泥板块下跌5.2%（跑赢大盘0.2个百分点），其中金隅-7.5%，海螺-8.3%，华新-9.0%；H股同样呈现回调，华润-6.3%，中建材-7.1%，海螺-7.7%，金隅-8.2%。A股钢铁板块指数下跌6.3%（跑输大盘0.9个百分点），其中宝钢-6.5%，鞍钢-7.3%，武钢-8.6%，马钢-11.1%；H股鞍钢-0.9%，马钢-1.7%。
评论水泥：西南价格小幅上涨，华东熟料跌回低点。上周全国水泥市场价格小幅上涨0.13%，价格上涨区域主要在重庆、广西玉林及贵州黔东南等个别地区，幅度10~20元/吨；华东熟料价格已回落至150~160元/吨的前期低点。上周水泥库容比环比下降0.2个百分点至75.3%，熟料库容比环比上升2.2个百分点至81.9%，磨机开工率下降4.1个百分点至38.6%，显示需求继续回落，库存压力仍较大。鉴于今年春节较晚，后续天气好转后，华东和中南市场需求会有所改善，但价格仍将继续以震荡调整为主。
钢铁：钢价继续下跌，减产仍以民企为主。上周钢价继续下跌10~40元/吨，钢材社会库存环比下降0.5%，库存创新低后进一步下降空间有限，倒逼钢厂扩大减产。上周全国高炉开工率继续下滑0.3个百分点至77.5%，11月上旬全国粗钢日均产量环比下滑1.4%，主要来自民营钢厂的减产，国营逆势增产。原材料方面，进口矿价格下跌1.1美元至44.2美元/吨。吨毛利方面，延续下行趋势，当前螺纹和热轧亏损超过300元/吨，冷轧亏损接近600元/吨。
“供给侧”改革热议，有序出清过剩产能：近期高层热议“供给侧”改革，有关部门摸底“僵尸企业”，并将与国企改革结合，给出清理时间表。鉴于过剩产能出清涉及的人员安臵、银行坏账、政府税收等多方面影响，产能出清应是循序渐进，行业龙头将受益出清过程中的兼并收购机会，而国企亦有更多整合、转型机会。
估值与建议A股水泥和钢铁板块目前整体P/B接近1.4/1.3x。A股水泥板块推荐受益地产复苏的金隅股份(601992,股吧)和跌出价值的海螺水泥(600585,股吧)，关注弹性标的万年青(000789,股吧)，新型建材推荐东方雨虹(002271,股吧)；H股推荐排序为金隅股份、海螺水泥。钢铁板块整体估值仍偏高，反映了较多的国企改革和转型预期，对A股整体维持谨慎，关注油气管龙头玉龙股份(601028,股吧)（海外业绩爆发，新粤浙线获批）和核电管唯一标的久立特材(002318,股吧)，中长期关注行业整合趋势的受益龙头宝钢股份(600019,股吧)，H股估值反映了较为悲观的预期，等待更多催化剂（大规模停产出清或支持政策出台）。
风险政策放松不达预期；房地产投资持续大幅下滑。
金融：央行征信系市场化 市场之格局渐清晰
我国个人征信行业发展：自上而下1997年初，央行在上海开展个人征信试点；1999年9月，上海资信有限公司成立；2004年，央行组织商业银行开始建立全国集中统一的个人信用信息基础数据库；2004年，在部分商业银行和城市银行联网运行；2005年，在全国所有商业银行和部分农村信用社联网运行；2006年1月，个人信用信息基础数据库在全国正式运行；2015年1月5日，央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求腾讯征信等8家机构做好个人征信业务的准备工作。
可以看出，我国的个人征信行业収展是呈现自上而下的，未来也更可能是公共机构和民营机构共存。
市场格局逐步清晰我国目前的个人征信体系格局主要分为公共征信机构和社会征信机构，公共征信机构在中央层面是央行征信中心；地方层面上是上海征信（央行征信中心控股子公司）和鹏元征信，他们在几年前就介入个人征信业务；社会征信机构主要是央行批准进行征信准备工作的8家公司，其中包括鹏元征信。
而最近，根据媒体消息，央行征信中心与上海征信也有望获得个人征信牌照，进行市场化运作。央行征信中心和上海征信具有运营经验和数据优势，我们认为事者的介入使得征信的市场格局更加清晰，在三种主导模式中，我国会更加接近于欧洲政府主导的模式。
八家社会征信机构各具特色根据国际经验，根据征信行业的产业链，个人征信公司经营成功的关键在于：一、数据来源的范围和准确性；事、数据处理能力；三、数据产品是否能够满足客户要求、是否具有多样性。而八家机构由于背景等的不同，在这三个方面都各具特色，我们正文给予了详细的分析。
投资建议和风险提示央行资信中心及其控股子公司上海征信有望获得个人征信牌照进行市场化运作的新闻，让征信业未来的市场栺局更加分明：在世界上主要的三种征信主导模式中，我国可能会更加接近于欧洲的政府主导模式。但是不管怎样，如我们上篇所言，个人征信是云联网金融、消费金融、小微金融的基础，对于获得征信牌照的企业，仍具有较大的价值。上市公司中，除银之杰(300085,股吧)参股的华道征信在首批名单中，还有多家上市公司拟参与到个人征信牌照的申请中，推荐关注。
风险提示：牌照发出不及预期，应用场景边界过窄等。
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