“40%的美国人拿不出400美元的储蓄。”

美国现时的贫富差距水平，彻彻底底回到了1929年的水平，2016年的时候美国最富有1%的人，掌握着全美38.9%的财富，而排名后50%的家庭去瓜分全美家庭总财富的1%，中产越来越依赖借贷，这是对上面这段话最好的事实解释。

01 没有增长的牛市

美股曾被冠以全球投资回报最好的资本市场，就纳斯达克来看，从2009年至今已经涨了669%，这个全球最顶尖的科技公司指数走出了大牛行情，而且中间几乎没有任何调整。

企业赚钱，利润增加，市场投资情绪浓厚，这些都是迫使美股走强的“字面”解释，曾有人统计过，美股这轮十年行情，共“创造”出了30万亿美元。

这个数字之大，大到大家无法理解他是怎么凭空多出的，但可以先记着这个数字，后面听我逐步解释。

十年期间，我们看看是哪些人参与了买卖美股的行为，全美非金融企业累计购买3.37万亿，ETF或者基金等累计购买1.64万亿，机构投资者购买了1.14万亿，散户买了6557亿。

以上数字全部是用美元计价，不难看出，非金融企业为主力买手，体现在实务中的操作，就是公司股票内部回购。

股票回购是一个释放公司低估值的信号，这个在星球里面有详细解说。「选择大于努力」

因为股票估值低，低到连自家公司都觉得有利可图，又或者是企业账上有太多现金，干其他的投资还不如买回自己的股票赚钱多。

但很可惜，这个彻底在美股被玩坏了。

美股长牛这段时间内，美国企业大家都很喜欢回购自家公司股票，你说好企业回购就算了，一些杂七杂八三教九流的不知名公司也玩起了回购股票的把戏。

人都是奔着利益去做，这么做肯定是有利可图。我们来拆分一下葫芦里究竟卖了什么药？

回购股票除了向投资者释放低估值的信号外，上市公司还能通过回购注销了部分的股本，从而大大减少了总股本。

这里普及一个知识点，上市公司回购的股票，统称为库藏股，这些股票只有两种用途，要么就是注销作废掉，要么就是发给员工或者拿来做别的可转债之类的储备。

而库藏股是不参与分红和盈利计算的。在股价相同的情况下，总股本减少，市值就会减少。那么就算整体的盈利水平不变，每股的盈利能力看起来确实增大了，毕竟股本就少了。

假如整体的盈利水平稍微还上升了一丢丢，那体现在财务指标上，就是直线上升，企业盈利能增强，市场反应强烈，股价应声抬高。

但这一切的背后，有什么变化吗？企业真的更赚钱了吗？

实际上美国的企业在2013年之后，就没啥太多的实际盈利了，最明显的一个现象就是很多美国企业的股价确实是翻倍了，但是市值却只是增加了20%。

一般的投资者才不会去理会这当中的细节，他们愿意相信教科书上面的教条主义，当一个企业的盈利水平上升，它的市场表现就是耀眼的，那么它的股价也会对应上升。

什么ROE、EPS的同比环比，十分靓丽。

02 闷声发大财的CEO

热衷于回购的企业，都有着一群躁动的管理层，人不为己，天诛地灭，高管的薪资都是和股权激励有着千丝万缕的关系，年薪的绝大部分组成都是股权激励，基础工资也就是固定工资，只会占到总收入的20%。

一边是如火如荼的证券市场，股价屡创新高，一边自己手里拿着一大堆公司股票，这个时候比努力工作更赚钱的，就是想办法搞来更多的钱，不断地去回购股票。

待股票价格在每次回购都被进一步拉高后，再抛售自己手里紧握的股票，套现离场，深藏功与名。

高通在2014年前，一百多亿美元回购了2.38亿股的股票，本来回购就会导致流通股占比减少，但是同期高通的流通股却多了2%，原因就在于那些赋予了大量股票的高管们在股价上涨的时候，抛售了手里的股票。

这是缺乏监管和市场自由过度的后果，收益的永远是那些手握大量股票的股东和高管。由于回购带来的市值收缩，业务也会相继收缩，最后还会导致底层人员被裁撤，这也不是没有发生过的事情。

03 回购的钱从哪来？

好公司的回购是有正当理由的，前面也说了，他们赚了钱，发现没有更好的投资渠道，还不如在低估的时候购买自家的股票，这是证券市场最正常不过的做法了。

但是那些业绩差的公司，赚钱都困难，为什么还有钱去回购？

2009年是美股十年开启并值得纳入史册的时刻，而2008年美国更是饱受次贷危机重挫金融市场，当时的美联储主席为了把美国经济在大萧条的泥潭里面拉出来，第一时间采取了强硬的货币政策，把资金利率从5.25%干到0%。

这意味着美国进入零利率时代，这个利率可以理解为资金的使用成本，也就是说当时，在美国用钱的成本几乎接近0。

这是政府为了激活经济，提振市场所需要做的，但对当时的美国而言，除了债券融资，也就是发债去借钱的成本比较低之外，没有任何市场的好转，市场需要疲软，你要企业现在增加投资去加大生产，很容易会造成大量库存压力。

既然借钱成本低，何不通过廉价的债券融资获得大量资金，再去回购股票？

市场一旦有获利的方式，就会被市场机制快速磨平，这是市场的客观规律，这个时候美国政府原为了降低资金成本来提振市场经济的钱，几乎都被企业借来大量回购了。

发债融资--回购股票--EPS提升--股价提升--再度发债融资，这几乎成为每个上市企业的标配，很多企业处于本停工状态，不止是政府，企业的债务压力也不断攀升。

后期在经济逐渐恢复过后，美联储连续加息，收紧市场流动性，资金成本这才逐渐上升，堵住了疯狂回购的口子。

04 总统助攻，接近疯狂

2017年美国新总统的上台，这个助攻直接是让美股市场更为疯狂。

那个时候每天发推，几乎就在表明自己要做两件事，一个是减税，另一个就是强迫美联储降息，减税本来是向推动制造业复苏的。没想到给企业减的税，被用去回购了，都冲进了股市。

对于美国来说，股市是每一个家庭的重资产，就像中国的房地产一样，这都是涉及到千家万户的。但股市又不同于房地产，因为它不是一个刚需型功能的物体，没有人会因为现在股市点位太高，自己没有钱买入股票而抱怨政府，但是如果房价过高，大部分国民生活成本过大，这是很要命的。

所以对于股市来说，压根不存在调控的手段，象征着国民财富的东西，当然是越高越好。加上前面财政亏空的债务，再加上国民对股市的预期，降息简直就是兴奋剂。

一来可以降低政府债务的利息支出，别小看这笔钱，美国是全世界最大的举债国家，几乎所有国家都有美国的国债，而且美国的信用是全球最高的，每年债务利息的降低，那都是以千亿美金计算的。

另外降息天然就利于权益类资产价格的提升，股市就是最好的试验田，每逢降息，市场的热钱多了，同期资产数量不变，价格自然水涨船高。

这些事，一直如火如荼地进行着，直至2020年的开启。再后面的事，你也知道了，我就不详细叙述了。

回到文章开头的那段话，40%的美国人拿不出400美元的储蓄，也许钱都放在股市里，也许钱都还在债务里。

印钱单纯解决不了问题，这些长期的债务危机，也是要通过长期的结构性调整才能缓解。前段时间，我见有不少人每天都嚷着要去美股抄底。

每个人都有他的观点，观点背后，皆是立场；立场背后，皆是利益。就像上一篇文章所说，我愿意找一群利益点一致的朋友一同前行，正因为我的利益是站在我们大家这边，所以才有了今天这篇文章。

这一周思考了很多，也分享了很多帖子，货都很干，关于投资和互联网圈子里的那些事儿，我一直相信，投资就是你对这个市场认知的变现，真正富有的人从不依赖旁门左道小道消息去变现，就算能让你赚到了钱，还是会凭实力输回去，这种人我见过实在太多了。

我相信慢就是快，你的积累终究会为你带来光明。更多关于投资和产品的想法，都写在星球里面了，欢迎感兴趣的朋友进来看看。

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