千山药机(300216,股吧)最近陷入上市七年来最大的债务危机，犹如倒下的多米诺骨牌，爆仓、冻结、立案调查、连续跌停等，一副山雨欲来的阵仗。

　　倒下的多米诺骨牌

　　2017年底，千山药机突然宣布，董事长刘祥华等8名实控人拟将所持公司股票全部转手他人。要知道，千山药机可是刘祥华数十载创业的心血与结晶，是他曾经扬言要打造的千亿级公司。

　　但一切没有那么容易，在刘祥华等正式“跑路”前，千山药机的问题开始浮出水面，监管的铁闸也开始落下。

　　1月13日，刘祥华所持96.3%、邓铁山所持100%的千山药机股份，被深圳福田区人民法院司法冻结，原因是两人为一笔3000万的贷款共同承担连带担保责任。随后公司股东王国华、彭勋德等所持部分股票也被司法冻结。

　　根据后来（1月25日）公司公布的债务到期未清偿情况来看，千山药机共计欠孔建宾、熊斐伟、湖州市民间融资服务中心、浙江中财拍卖行等四位债权人1.7亿元本金已经逾期。

　　1月17日晚间千山药机又表示，公司因信息披露违规被证监会立案调查，实控人的股权转让事宜也因被调查而终止。千山药机股票复牌也遭遇连续跌停，刘祥华质押给国泰君安的股票以及本人所持有的资管计划产品相继爆仓，公司其他股东股票质押也爆仓。1月31日晚间最新消息，千山药机高管王亚军157.95万股质押股票已经被证券公司强平。

　　在这些一连串的债务问题背后，是公司的债务的不断攀升与融资的接连失败。

　　上市之后的2012年千山药机总负债1.6亿元，到2017年三季度末该数字变为31.81亿元。2012年-2017年前三季度千山药机的资产负债率分别为16.73%、28.14%、42.59%、63.31%、68.37%、70.72%。

　　因此，千山药机每年分配股利或利息支付支出也不断走高，从千山药机分配股利或偿付利息支付现金数据看，2011年为386万元，2012年为2606万元，到2016年该数字增长到9837万元，到2017年前三季度该项支出则接近1.3亿元，而2017年千山药机所实施的权益分派也不过2100多万元。

　　真投资还是炒概念？

　　千山药机是一家制药专用设备制造企业，主要包括注射剂成套生产设备、医疗器械产品和医药包材等2011年5月登陆创业板。

　　大输液生产线是千山药机的起家产品，上市之初公司主要产品扩展到大输液生产自动线和注射剂生产自动线等五种成套生产设备。但从年报数据可知，上述几种产品，在2014年之后收入便大幅下滑，特别是在2015年几种设备的收入腰斩式下滑。2015年千山药机的营收同比下降7.69%，净利润则下降了55.57%。

　　记者粗略统计，从2014年至今，“基因检测”、“智能可穿戴”、“大健康”等火热的概念，总有千山药机的身影。

　　2013年，千山药机斥资410万欧元（人民币3370万元）成立千山欧洲德国子公司并出资210万欧元收购德国R+E公司100%股权。不过该孙公司在2016年便因资不抵债，被申请破产清算。

　　2014年开始千山药机开始切入火热的基因检测领域。2014年上半年，千山药机共斥资超亿元取得宏灏基因79.73%的股权；2015年-2016年，千山药机又以现金约7010万元取得上海申友生物56.47%的股份。

　　另外，2015年千山药机还斥资5.56亿元收购湖南乐福地医药包材科技有限公司100%股权。这家曾经被千山药机放弃还涉及关联交易的公司，再次被收购后所承诺的业绩也未达标。

　　千山药机还宣布进入“智能穿戴设备”和“大健康”领域。2015年，千山药机又花费1050万元控股三谊医疗，公司的血压计产品具有无线传送、远程控制功能，为具有医疗级许可证的智能电子血压计。

　　2016年，千山药机投资的千山慢病健康管理中心项目开建，宣称计划总投资50亿元。刘祥华曾对媒体表示，希望借助基因检测技术、可穿戴智能设备和移动互联网技术，为高血压等数量庞大的慢性病患者带去精准治疗。

　　2017年初，千山药机子公司千山健康慢病管理有限公司推出三大移动互联网医疗新品——可穿戴医疗设备、个性化基因检测以及千山降压APP。去年8月份千山药机还与中国联通战略合作，称有利于智能健康监护手表销售市场的开拓。

　　两位院士带来的基因梦

　　纵观千山药机的这些收购与投资，“基因梦”才是千山药机寻求转型突破的关键点，宏灏基因与上海申友生物都直接切中这一概念，千山药机的可穿戴与大健康规划也依托于此。

　　资料显示，宏灏基因是以基因芯片技术为主，致力于研发用于指导个体化药物治疗的一系列基因诊断试剂盒的公司，创始人是中国工程院院士周宏灏，他也是中南大学教授、湘雅医学检验所所长。

　　上海申友生物主要从事人类疾病的基因诊断包括肝病类、性病类、优生优育类、肿瘤类等荧光定量检测试剂盒和基因序列分析产品的研发。核心科研团队由中科院院士、分子生物学家赵国屏领衔，赵国屏院士现任国家人类基因组南方研究中心执行主任，生物芯片上海国家工程研究中心主任。

　　也就是说，千山药机在基因检测领域，一举将周宏灏与赵国屏两位院士领衔的团队囊入公司，千山药机股票也因此成为“十倍牛股”。

　　在控股宏灏基因复牌后，千山药机股票于2014年4月3日复牌，并开启一波波澜壮阔的行情，之后的8个交易日涨幅近60%；2014年4月3日-2014年7月3日3个月时间千山药机股票涨123%；直到2015年6月2日千山药机股票最高涨至76元左右（前复权），涨幅达到1150%。

　　在收购两家基因公司之初，千山药机俨然A股中的“基因”明星股，有人甚至称之“比肩华大基因”， 刘祥华也喊出了“打造千亿市值大健康公司”的目标。

　　宏灏基因起初的势头也确实不错，其主要产品高血压基因芯片在2014年9月份投放市场，2014年当年实现营收2313万元，净利润达1638万元。2015年宏灏基因依然取得不错业绩，实现营收8641万元，净利润5891万元。

　　一手好牌打烂？

　　据华大基因前基因技术人员李先生以及部分医院人士介绍，目前市场上主流的基因检测都是用试剂盒检测或基因芯片，“这种技术门槛较低”。

　　宏灏基因的资质也被业内人士认可，上述华大基因前员工李先生表示，基因检测产品CFDA（国家食药监管总局）把控较严格，具有生产试剂盒检测或基因芯片能力的公司可能很多，但能获得CFDA认可公司并不多，宏灏基因便是其中一家。

　　但在2016年之后，宏灏基因业绩急速下滑，2016年营收为5481万元，净利润2287万元；2017年上半年宏灏基因营收下降到1022万元，净利润仅有98万元。

　　e公司记者从接近千山药机的人士处了解到，宏灏基因的产品较贵、毛利率高，产品销售与医院、医生的推广有密切关系，该人士介绍千山药机人员也在去年表达出医院的扩展与推广并不太顺利的信号。河南省人民医院黄医生告诉记者：“基因检测这个圈子很小，不熟悉的公司和产品很难进入（医院）”。

　　千山药机解释称，宏灏基因的产品主要在大型三甲医院推广，业绩下降主要受“两票制”政策的影响，代理商代理产品的利润空间降低，导致其在医院的推广意愿和力度下降。而宏灏基因过往年度并未从事过大型医院终端推广和营销工作，在宣传推广及医院开发方面缺乏人员及经验。

　　记者以咨询高血压基因检测为由，分别致电了2017年10月份千山药机回复证监会问询中提到的几家主要终端客户：中南大学湘雅医院、中南大学湘雅二医院、怀化市第一人民医院、广州市第一人民医院、福建省立医院等5家三甲医院。

　　在与宏灏基因关系密切的湘雅医院，其检验科分子实验室工作人员告诉记者，“有相关产品及检测服务”，但其它情况未透露太多。

　　在广州第一人民医院病理科，工作人员查询了很久后告诉记者，“有高血压基因检测这个项目，是宏灏基因的基因芯片”。不过该工作人员也表示：“做的数量并不多，全年（2017年）大概有100多例吧，价格是1150元。”

　　在怀化市第一人民医院，多个部门表示“不清楚”，最终该医院一名周主任对记者表示，如果需要，做检测可以送到长沙做，并明确告诉记者该医院没有高血压基因芯片产品，也不做该项基因检测，期间记者明确提到过宏灏基因。

　　另外，在福建省立医院，其检验科工作人员称：“现在已经不做高血压基因检测了，也没有那个试剂盒产品了”，据他介绍，该医院半年前已没有再做该项检测，主要原因是“人太少了”。不过该工作人员并未确定之前用的产品是否来自宏灏基因，“当时负责（高血压基因检测）的同事现在不在”。

　　千山药机在回复问询时曾表示，宏灏基因的高血压基因检测产品在这些大型三甲医院具有广泛的临床推广及应用基础。但从这些主要客户情况来看，相关产品的推广情况并不太理想。

　　产品争议

　　除去产品推广受阻外，深圳某私募一直跟踪医药行业的博士对记者表示：“高血压基因芯片市场不好，应该还与产品本身不好用有关”，该医药博士介绍，基因芯片产品是曾经比较先进的技术产品，而且“价格贵、应用范围小”，只针对某些特定疾病进行检测，而且预测结果只能说明患某种疾病的可能性。

　　前述华大基因前技术员工李先生告诉记者：“出于大众对基因的未知，基因检测并没有被大范围接受与推广。基因检测较广泛的用途是无创产前诊断、复杂疾病指导用药，这类基因检测需要高通量测序技术。宏灏基因的基因芯片产品，主要适用于疾病的辅助诊断，主要是辅助医师准确用药减少病人的副反应。”

　　对于宏灏基因产品销售下降，李先生称：“

　　高血压基因芯片类的基因检测产品每个病人做一次检测就够了，之后只有新患病的人才会使用产品。”

　　同样河南省人民医院黄医生也认为“推广受阻应该和产品关系密切”，黄医生向记者介绍，基因检测一般多针对遗传病，高血压的基因检测并无太大必要和实用性，三甲医院的医生一般不敢乱推荐用药，因此对这类药不会有很大推广意愿，在这种情况下产品销售则会主要依赖患者的主动要求，而基因检测目前在国内还比较小众，并没有太多基础。

　　之前便有人在网上质疑，称千山的基因产品中，宏灏基因基因芯片能否继续扩大市场尤为重要，另外研发方面有无继续开拓创新也十分重要。还有上海申友生物，能否为千山药机带来收入和利润也很关键。

　　在上述私募医药博士看来，宏灏基因近年来并未有太大突破。在千山药机收购之初便宣称“宏灏基因已经成功研发了针对高血压、恶性肿瘤、糖尿病、神经系统疾病、器官移殖差异性检测共5类个体化药物治疗基因检测芯片”，但截止目前，宏灏基因推出的产品仍只有高血压基因芯片（测序盒）一款。

　　只有一款对外销售产品的情况也得到宏灏基因证实，其工作人员还告诉证券时报记者：

　　“购买芯片后医院还需要有相关设备才可在当地进行检测，如果要做其它基因检测业务，宏灏基因可以转由合作单位湘雅医学检验所进行。”

　　千山药机在2016年12月31日才完成对上海申友的增资，从这家公司的经营数据来看也并不乐观。2017年上半年，上海申友营业收入347万元，净利润亏损778万元。

　　名不副实的“大健康”公司

　　潮水退去，曾经的基因检测概念股，互联网+精准医疗布局的大健康公司，其业务收入却靠着智能捆包生产自动线（主要用于大型农牧场的饲料混合、压缩和捆包）和烟花生产线撑起半壁江山，而业绩却依赖于收购公司未完成承诺而得到的补偿。

　　2016年，千山药机营收7.64亿元，其中全自动组合烟花生产线业务实现营收2.24亿元，占总营收比的29.36%；智能混合捆包生产自动线实现营收近1.37亿元，占总营收比的17.9%。两项业务占居了公司收入的半壁江山。

　　2017年前三季度，千山药机营业收入约6.81亿元，同比增加61.48%，公司称其主要原因是，智能混合捆包生产自动线、药用包装材料营业收入同比增长所致。

　　另外， 2016年千山药机净利润达到2.06亿元，同比增长244%，但扣非净利润仅为3873万元。

　　净利润大增的主要原因是千山药机获得1.67亿元的补偿金，该笔补偿金主要是因为公司收购标的公司业绩承诺不达标。

　　在千山药机近期收购的公司中，乐福地是受争议较大的一个，被指有利益输送之嫌。乐福地是一家2004年由刘祥华等人创立的医药包材公司，上市前的2009年被千山药机股东以1600万元的价格出让了80%的股权。有意思的是，到了2015年，千山药机又以5.56亿元高价重新将乐福地100%股权收入囊中，并且乐福地第一大股东为千山药机董事长刘祥华的弟弟，其余股东也多在千山药机身居要职。

　　收购时，乐福地承诺2015年~2017年扣非净利润分别不低于3800万元、5000万元和6000万元。但2016年乐福地归属母公司股东净利润仅为809.02万元，同比下降80%。因此乐福地按之前约定给予了千山药机补偿款。

　　1月29日，千山药机发布了最新的业绩预告，公司预计2017年净利润亏损1.96亿元-2.00亿元，同比由盈转亏。而2017年前三季度公司还盈利4436万元。

　　对于亏损，千山药机称主要还是因为乐福地，公司针对乐福地的商誉全额计提减值准备超3.1亿元，同时乐福地原股东继续按约定对千山药机进行补偿。另外，千山药机第四季度营业收入与净利润较上年同期大幅下降。

　　千山药机董事长侧记：技术员+推销员

　　最近千山药机有点火，从曾经的基因检测明星股，沦落到满目疮痍。在谈到这些时不得不提千山药机的创始人刘祥华，这位草根创业者从技术员起家，身兼数职一路摸爬滚打，终成身价超数十亿的上市公司董事长。

　　除了董事长、创业者，刘祥华可谓身兼数职，管理者、发明家、销售员，公众形象中俨然一位全能型选手，尤其1000多项专利被津津乐道。但在与其接触者的印象中，“大嘴巴”也成为其最大的标签。

　　身兼多职的董事长

　　“憨厚、朴实，这是刘总未开口之前留给我的第一印象”，与刘祥华有较多接触的人士告诉记者。这或许和刘祥华从工人到董事长的创业经历有关。

　　说起刘祥华，公开信息中已有不少他的创业故事。 1981年，从技校毕业后，刘祥华被分配到中南制药机械厂当工人，并从车间工人，到当技术员、计划员、销售主管，最终一路做到了机械一厂销售科科长。

　　命运的转折点在1998年，和大部分创业故事一样，厂子效益差发不出工资，刘祥华被逼无奈，带领15个工友辞职创业。用凑起来的8万元创办了衡阳市千山制药机械有限公司，也就是现在千山药机的前身。

　　之后用不到一年时间，刘祥华等研发出了“超声波洗瓶技术”玻璃瓶大输液自动生产线，该生产线也被刘祥华称为“立足并迅速取得市场的关键”，克服了传统毛刷洗瓶速度慢、易掉毛、易碎瓶、碱液污染环境大等缺点。

　　有了产品后，刘祥华又充分发挥曾经的销售特长，带着团队全国推销，最终在内蒙古偏僻小县城的一个小药厂“冒险”用了刘祥华的第一套设备。之后该生产线因为“速度快、产品质量稳定”打开销路，千山药机掘到了开拓市场后的第一桶金。2002年，刘祥华把公司从衡阳搬到长沙经开区，“衡阳千山”也改名为“湖南千山”。

　　在刘祥华的百科词条中，他也被形容为身兼数职而乐此不疲，既是董事长公司的管理者决策者，又是技术带头人个人申报专利900多项，还曾从事销售岗位工作。“可以说是身兼数职而游刃有余，在他看来，销售、管理和研发并不相矛盾，甚至还能相互促进，迸发灵感”。

　　身兼数职的刘祥华，内心所最为乐道的或许是“发明家”这一职务，他自己也曾宣称“我不是一个企业家，而是一个发明家。”在湖南当地某媒体的报道中，直接指出“这个董事长不一般，发明专利过一千”，并特别提到千山药机研发用于神州飞船中“宇航员使用的食品包装袋”等产品，难能可贵的是由董事长刘祥华带头研发。

　　根据公开资料，刘祥华是我国《非PVC膜单室软袋大输液生产线》、《塑料输液瓶洗灌封一体机》和《聚丙烯输液瓶拉伸吹塑成型机》3项行业标准的主要起草人。同时他广为媒体报道的发明是开发出了系列具有自主知识产权保护的易折盖。

　　技术员还是推销员？

　　“张嘴就来，特别有激情特别能说”，长沙本地两位接触过刘祥华的人共同对记者表示，刘祥华“是那种凡事能把自己都说的相信的人。”

　　刘祥华的发明家情节从其对自己产品的挚爱中也可见一斑，“经常爱把一大推产品摆在面前，说产品性能多好，这东西好啊、世界第几，要做多少多少亿”，张文辉（化名）说到。媒体之前的报道中也可以看到类似的场景与描述，比如刘祥华面前摆满自己产品、他本人手持产品神采飞扬进行解说的新闻图片。

　　张文辉表示，总体感觉，刘祥华骨子里是个技术员，对自己公司的技术与产品极度自信，“总觉得自家的孩子最好，别人都该抢着要才行的”。

　　“刘总是一个很有激情的人，每次也都会说一堆蓝图和目标，而且一个问题随便就能谈一个小时”，王辉（化名）对记者表示。但几年接触下来，张文辉表示对于刘祥华说过的目标，自己也就听听不敢再认真对待了，“每次激情滂湃画的饼，回头看都没有实现”。

　　网上也同样有着关于刘祥华迷恋技术与“吹牛”的声音，有人表示“老刘（刘祥华）总以为自己是个大发明家，能当院士”，另外还称“吹牛”已是刘祥华讲话的风格，“不熟悉他的人很容易被他三寸不烂之舌煽动，但久了你就知道真的不能随便信，老刘吹的牛有一部分是有意为之，有一部分就是无意识的随口说说，并不一定是真要欺骗谁，就是一种习惯”。

　　在基因检测概念的大风之下，千山药机股票一度涨至76.12元/股，刘祥华身价也一度超过30亿元。但2017年上半年还在大谈大健康的刘祥华，2017年底却突然宣布联合其它实控人一起拟将自己所持上市公司股份全部转让，目前因为证监会的调查而终止。

　　为了追寻“基因梦”与“大健康”，千山药机不断借贷，刘祥华也几乎将自己全部股票质押融资。如今，千山药机股票跌跌不休，市值仅剩下34亿，刘祥华的部分质押股票已经爆仓。

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